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臨近全球政策調(diào)控窗口之際，加之商品漲幅過大，筆者認(rèn)為商品市場若沒有合理回調(diào)，投機資金將強行將價格推升到更高水平，從而不利于全球經(jīng)濟的穩(wěn)健復(fù)蘇，甚至令處于脆弱復(fù)蘇期的經(jīng)濟雪上加霜。
　　次貸危機引發(fā)的全球金融危機著實令人驚嘆，CRB商品指數(shù)從2008年7月的614點下跌至2008年12月的最低322點，半年跌幅達47.6%；更令人驚嘆的表現(xiàn)還在其后，伴隨著高失業(yè)率、經(jīng)濟是否真復(fù)蘇的懷疑、通貨膨脹的預(yù)期，商品價格自2008年12月底開始大幅反彈，CRB指數(shù)從322點反彈至2010年1月最高504點，一年漲幅達到56.2%，且年內(nèi)大多數(shù)時間沒有出現(xiàn)大級別回調(diào)。美國道瓊斯工業(yè)指數(shù)也于2009年2月觸底后從6470點反彈至目前11000點附近，漲幅高達70%。
　　一段時期內(nèi)漲幅如此巨大，是否預(yù)示著未來將會有更大漲幅呢？歷經(jīng)十幾年的投資風(fēng)雨，筆者對此次反彈的后續(xù)動能持謹(jǐn)慎態(tài)度。雖然不排除大宗商品價格有繼續(xù)上漲可能，但未來大空間需要用更長時間及更曲折的波動來完成，因而對于當(dāng)前行情，投資者更要謹(jǐn)慎，不宜盲目看漲。
　　筆者從宏觀經(jīng)濟、匯率、氣候、商品分類等幾方面分析未來大宗商品走向的風(fēng)險因素：
　　首先，全球宏觀經(jīng)濟因素貌似明朗，政策退出聲音此起彼伏?？v觀各國大多數(shù)主要經(jīng)濟數(shù)據(jù)（除去美國失業(yè)率屢創(chuàng)新高外），自2009年初以來幾乎都是利好；由于各國救市采取的寬松貨幣政策，直接導(dǎo)致貨幣流動性泛濫，不少資產(chǎn)價格急劇大幅反彈甚至回到金融危機前水平。一波未平一波又起，救市效果剛剛體現(xiàn)，通脹預(yù)期立即抬頭，全球資產(chǎn)價格上升又有望開啟新的泡沫。鑒于新的泡沫預(yù)期，各國紛紛討論政策退出方案，以澳大利亞與印度等國家為首，使用了加息壓制通脹手段。筆者認(rèn)為各項政策都有利弊之處，兩利相衡取其重,兩弊相衡取其輕，在經(jīng)濟尚未完全恢復(fù)時，新的資產(chǎn)價格泡沫需要及早壓制。單從資產(chǎn)價格上漲的速度上反向猜測，未來全球各主要經(jīng)濟體可能在2010年三季度以前加息以平抑價格，退出政策因素中線利空大宗商品走勢。
　　其次，美元指數(shù)開始上升趨勢、人民幣升值預(yù)期增強。2009年11月底筆者曾撰文指出，美元指數(shù)將于75點附近開始反彈、大宗商品或同步上漲幾個月；時至今日，美元站穩(wěn)80上方，筆者認(rèn)為美元將繼續(xù)上漲甚至創(chuàng)出新高開啟大反彈格局，大宗商品與美元同步上漲的聯(lián)動將在4月結(jié)束，美元繼續(xù)上漲將會對大宗商品產(chǎn)生強壓制效果。同時，近期美國力勸人民幣升值也加大了投資者對人民幣升值影響商品走向的關(guān)注度。2005年7月人民幣匯率開始改革，到2008年6月，人民幣對美元匯率升值接近20%，但2008年7月之后，人民幣對美元匯率一直維持在6.8附近。未來人民幣升值對期貨市場的影響主要體現(xiàn)在幾個重要的進出口品種上，人民幣升值利于進口、不利于出口，短期會對國內(nèi)期貨市場大豆、銅、橡膠等進口依存度較高的品種價格形成壓力；但中長期來看，將造成期貨市場外強內(nèi)弱局面，增加國際商品進口，有利于國際商品價格上漲，這又會拉動國內(nèi)相關(guān)商品價格漲勢。綜合分析，美元上漲壓制商品價格，但若人民幣升值將使商品市場呈現(xiàn)先抑后揚態(tài)勢。
　　再次，近期變化多端的氣候因素帶給商品期貨市場的不確定性因素增加。例如，智利地震直接拉高銅價、中國西南干旱促使糧農(nóng)作物及橡膠價格上揚、印尼地震影響了油脂類價格走勢。雖然氣候的短期變化不足以造成商品長期供需矛盾，但對于投資者來說，短期波動也會加劇，行情難以把握。
　　最后，大宗商品走勢分化日趨嚴(yán)重，板塊輪動開始出現(xiàn)。就國內(nèi)期貨市場主要商品而言，銅價及橡膠價是此次復(fù)蘇行情的引領(lǐng)者，已經(jīng)反彈至2006年－2008年的長期盤整區(qū)域，不少投資者認(rèn)為未來兩大龍頭商品將創(chuàng)出新高。而農(nóng)產(chǎn)品由于季節(jié)性、產(chǎn)量及控制CPI等因素，長期在底部盤整，原油等能源類工業(yè)品的漲幅也相對有限。近期商品各板塊品種已經(jīng)開始出現(xiàn)強弱轉(zhuǎn)化。筆者認(rèn)為，一旦強者轉(zhuǎn)弱，弱者轉(zhuǎn)強，對整體商品指數(shù)并非利多，需要謹(jǐn)慎。



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