【利率】貨幣政策調(diào)整指向“雙率” 加息或在二季度
來源：理財(cái)周刊
作者：理財(cái)周刊
時(shí)間：2010-04-06 09:00:48
提要：目前所有條件都指向利率，二季度加息可能性最大，加息一次，幅度為0.27個(gè)百分點(diǎn)。而在出口恢復(fù)之后，保持支持性匯率的必要性不大。升值有利于進(jìn)口，有助于促進(jìn)出口升級(jí)。應(yīng)該在二季度開始恢復(fù)升值，全年升值幅度3%~5％。
貨幣政策基調(diào)并沒有因?yàn)?位專家加盟央行貨幣政策委員會(huì)而有所改變。3月30日下午召開的央行2010年第一季度貨幣政策委員會(huì)會(huì)議仍然提出,繼續(xù)實(shí)施適度寬松的貨幣政策,處理好保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展、調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和管理通脹預(yù)期的關(guān)系。
此前市場對(duì)3位經(jīng)濟(jì)學(xué)家新進(jìn)入貨幣政策委員會(huì)而對(duì)貨幣政策是否變動(dòng)格外關(guān)注，因?yàn)榻?jīng)濟(jì)學(xué)家普遍認(rèn)為，貨幣政策到了恢復(fù)"常態(tài)"的時(shí)候了。這3位經(jīng)濟(jì)學(xué)家是，北京大學(xué)國家發(fā)展研究院院長周其仁、國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所所長夏斌、清華大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院金融系主任李稻葵。
對(duì)于市場關(guān)注的準(zhǔn)備金率和利率政策調(diào)整，此次會(huì)議并沒有給出明確信號(hào)。會(huì)議強(qiáng)調(diào)，要靈活運(yùn)用多種貨幣政策工具,保持銀行體系流動(dòng)性合理充裕，引導(dǎo)貨幣信貸總量適度增長。
信貸控制不易
分析人士指出，央行貨幣政策主要參考兩個(gè)變量，一個(gè)是新增貸款量，一個(gè)是CPI。這意味著貨幣政策還是主要看國內(nèi)經(jīng)濟(jì)因素。3月份經(jīng)濟(jì)運(yùn)行數(shù)據(jù)以及信貸投放情況可能將會(huì)是決定央行采取一些貨幣政策的關(guān)鍵因素。
從今年前兩個(gè)月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)看，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)繼續(xù)擴(kuò)張。工業(yè)生產(chǎn)增長從2009年12月份的年同比18.5%加速至20.7%，而名義零售增速則從17.5%加快至17.9%。城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資增速從2009年的30.5%放緩至26.6%，但仍然非常強(qiáng)勁。
1~2月份的新開工城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目的數(shù)量較一年前幾乎沒有變化。與此同時(shí)，這些項(xiàng)目的計(jì)劃投資總額年同比增長了42.8%，表明新項(xiàng)目規(guī)模甚至比去年更大，公共投資熱潮顯然仍在繼續(xù)，這或會(huì)帶來對(duì)貸款和原材料的剛性需求。
申銀萬國預(yù)計(jì)，3月份信貸投放8000億元左右，一季度累計(jì)信貸投放近2.9萬億元，盡管比去年同期少增1.7萬億元，但仍然超出管理層所認(rèn)可的水平。這是否會(huì)導(dǎo)致管理層進(jìn)一步收緊信貸，仍值得關(guān)注。
貨幣政策委員會(huì)會(huì)議指出，要把短期目標(biāo)和中長期發(fā)展目標(biāo)有機(jī)結(jié)合起來，努力做到信貸資金的相對(duì)均衡投放，促進(jìn)全年貨幣信貸調(diào)控目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。
在野村證券中國經(jīng)濟(jì)學(xué)家孫明春看來，在不收緊公共投資的情況下緊縮流動(dòng)性可能會(huì)非常危險(xiǎn)，因?yàn)殂y行傾向于優(yōu)先向公共項(xiàng)目貸款，從而擠出私人和制造業(yè)項(xiàng)目。這不僅會(huì)加劇經(jīng)濟(jì)的失衡狀態(tài)，還會(huì)因?yàn)橹圃鞓I(yè)過剩產(chǎn)能的消失而增強(qiáng)2011年CPI通脹的風(fēng)險(xiǎn)。因此，預(yù)期中央政府會(huì)出臺(tái)更具體的措施來控制新公共項(xiàng)目的上馬，但應(yīng)該會(huì)在6月份前后放松對(duì)貸款額度的控制。孫明春預(yù)計(jì)今年新增貸款將突破7.5萬億元的信貸調(diào)控目標(biāo)達(dá)到10萬億元。
通脹壓力增大
從物價(jià)看，通脹壓力正在增加。2月份CPI從1月份的年同比1.5%上升至2.7%，而生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)（PPI）則從1月份的4.3%進(jìn)一步上揚(yáng)至5.4%。據(jù)分析，春節(jié)長假期間食品價(jià)格加快上漲是通脹上揚(yáng)的主要原因。
"今年物價(jià)上漲壓力較大，把CPI控制在3%以內(nèi)，雖有難度，但能夠?qū)崿F(xiàn)。"國家統(tǒng)計(jì)局總經(jīng)濟(jì)師姚景源上周末在北京說，"鐵礦石、原油等大宗商品價(jià)格今年上漲的概率較大，由于中國對(duì)它們的依賴程度較高，所以輸入性通貨膨脹的風(fēng)險(xiǎn)是存在的。"
姚景源表示，大宗商品價(jià)格上漲的原因主要是需求決定的。今年世界經(jīng)濟(jì)總體在復(fù)蘇，這就意味著需求將擴(kuò)大，需求的擴(kuò)大必然會(huì)拉升價(jià)格。
此外，從2008年開始，各個(gè)國家應(yīng)對(duì)金融危機(jī)的辦法差不多，就是釋放大量流動(dòng)性。但最近兩年，世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展曲折緩慢，美國、歐洲的失業(yè)率居高不下，這說明流動(dòng)性沒有全部進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，非常有可能進(jìn)入大宗商品領(lǐng)域。本來這些領(lǐng)域里面投機(jī)性很強(qiáng)，如果這些流動(dòng)性資金再進(jìn)去，大量的投機(jī)因素會(huì)導(dǎo)致價(jià)格上漲。
安信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家高善文看法較樂觀，他表示，盡管2010年的通貨膨脹有一定的壓力，但應(yīng)仍然處在可以管理的范疇之內(nèi)，預(yù)計(jì)全年嚴(yán)重偏離目標(biāo)3%的可能性應(yīng)該不太大。就月度走勢來看，今年6月份前后可能會(huì)到達(dá)年內(nèi)高點(diǎn)，大概在4%左右。下半年以后的通脹水平應(yīng)該總體上處于不斷下降和回落的趨勢之中；進(jìn)入四季度以后，通脹可能會(huì)重新回到相對(duì)穩(wěn)定、溫和的水平。
加息或在二季度
與通脹相關(guān)聯(lián)的是對(duì)加息的判斷。高善文傾向于今年二季度和三季度可能各加息一次，全年加息兩次。其中二季度加息的確定性應(yīng)該比較大，三季度是否加息可能還有一些變數(shù)。涉及到加息的方法，也存在很多傳聞，例如單邊加存款利率，單邊加貸款利率，或者采取不對(duì)稱的加息方法。高善文認(rèn)為，對(duì)稱加息的概率相對(duì)更大一些。
經(jīng)濟(jì)學(xué)家夏斌認(rèn)為，中國是否加息，需考慮三個(gè)問題，一是負(fù)利率，如果出現(xiàn)實(shí)質(zhì)負(fù)利率，就要考慮加息；二要預(yù)期，如果3月份CPI很高，而預(yù)期后面幾個(gè)月很低，負(fù)利率的趨勢僅維持一兩個(gè)月，就不適合加息；三要考慮中美利差水平。如果美國保持利率不動(dòng)，中國因加息而導(dǎo)致熱錢流入，就是給自己找麻煩。
另外有觀點(diǎn)認(rèn)為，如果人民幣升值不能適時(shí)推出，通脹有可能會(huì)高于預(yù)期，這樣的話，下半年匯率與利率政策將不得不加大力度來控制通脹，從而導(dǎo)致物價(jià)與利率的波動(dòng)性增大，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)與資產(chǎn)價(jià)格會(huì)產(chǎn)生更大的沖擊。
申銀萬國認(rèn)為，通過既升息又升值來避免經(jīng)濟(jì)過熱。分析師表示，所有條件都指向加息，二季度加息可能性最大，加息一次，幅度為0.27個(gè)百分點(diǎn)。而在出口恢復(fù)之后，保持支持性匯率的必要性不大。升值有利于進(jìn)口，有助于促進(jìn)出口升級(jí)。應(yīng)該在二季度開始恢復(fù)升值，全年升值幅度3%~5％。
經(jīng)濟(jì)學(xué)家李稻葵此前建議，應(yīng)在合適的時(shí)機(jī)、按照自己的節(jié)奏、根據(jù)自身利益來調(diào)整匯率，如果9月份之前人民幣能夠自行調(diào)整的話，到美國中期選舉就不會(huì)再成為話題。
回歸"有管理的浮動(dòng)匯率制"
據(jù)報(bào)道，政府相關(guān)部門正研究在4月份完善人民幣匯率機(jī)制的政策建議，可能恢復(fù)人民幣匯率彈性，并在充分評(píng)估國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境的前提下，擴(kuò)大人民幣對(duì)美元的匯率日波動(dòng)區(qū)間。
巴克萊資本分析師彭文生認(rèn)為，回歸"有管理的浮動(dòng)匯率制"，完善人民幣匯率形成機(jī)制，而不是簡單的人民幣匯率升值。
如果波動(dòng)區(qū)間的擴(kuò)大能帶來更大的美元對(duì)人民幣匯率的雙向變化，這將有助于增加匯率彈性。這將實(shí)現(xiàn)兩個(gè)目的：其一是通過降低人民幣與美元的關(guān)聯(lián)度，限制人民幣有效匯率（與中國主要貿(mào)易伙伴的匯率的加權(quán)平均數(shù)）的大幅波動(dòng)。這將有助于減少由美元交叉匯率急劇波動(dòng)造成的中國貿(mào)易競爭力的大幅變化。這種變化可能對(duì)國內(nèi)產(chǎn)生不利影響，另一目的是打擊對(duì)貨幣升值的單向投機(jī)。單向升值預(yù)期會(huì)吸引短期資本流入并加大升值壓力，導(dǎo)致惡性循環(huán)。然而，限制升值預(yù)期并不容易。當(dāng)然，波動(dòng)區(qū)間的擴(kuò)大更有可能是針對(duì)升值而非波動(dòng)性的機(jī)制變化。在這種情況下，此舉可能要求中國人民銀行在市場上大舉買入美元，以控制人民幣對(duì)美元的大幅貶值。
關(guān)注"五新"經(jīng)濟(jì)
從投資角度看，在今年經(jīng)濟(jì)整固的大背景下，投資者更應(yīng)該關(guān)注經(jīng)濟(jì)涌現(xiàn)出的亮點(diǎn)。
申銀萬國看好"五新"。一新消費(fèi)。看好開始釋放的農(nóng)村消費(fèi)和以文化消費(fèi)為代表的高端消費(fèi)。
二新出口。自貿(mào)區(qū)建設(shè)等制度安排，以及主要貿(mào)易伙伴增長方式轉(zhuǎn)型將帶來相關(guān)領(lǐng)域出口的增長。
三新產(chǎn)業(yè)。新產(chǎn)業(yè)的發(fā)展除了關(guān)注戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)本身之外，還可注戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)帶動(dòng)上下游行業(yè)，包括原材料和設(shè)備供應(yīng)商以及受益于新產(chǎn)業(yè)帶動(dòng)的行業(yè)。
四新區(qū)域。明確的定位+自身優(yōu)勢+國家針對(duì)性政策=區(qū)域優(yōu)勢的最大化發(fā)揮。從真正的發(fā)展后勁來看，安徽、湖北、湖南、江西、四川、重慶、廣西有望成為中國經(jīng)濟(jì)新的增長點(diǎn)。
五是新物流。隨著全國區(qū)域熱的興起，物流業(yè)將迎來新機(jī)遇，其中，高鐵等重要交通建設(shè)規(guī)劃帶來的物流和設(shè)備需求增長；新的增長點(diǎn)帶動(dòng)的物流增長：例如北部灣；物流節(jié)點(diǎn)的批發(fā)市場。
中國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)預(yù)測一覽表
除非注明，否則為%年同比增長 3Q09 4Q09 1Q10 2Q10 3Q10 4Q10 1Q11 2Q11 2009 2010 2011
實(shí)際GDP 9.1 10.7 12.0 10.5 9.9 9.6 9.4 9.7 8.7 10.5 9.8
消費(fèi)者價(jià)格 -1.2 0.7 2.2 3.0 3.2 2.9 3.0 3.2 -0.7 2.8 3.5
核心CPI -1.5 -0.6 0.5 0.8 1.2 1.6 2.0 2.4 -1.1 1.0 2.0
零售 (名義) 15.4 16.5 17.3 19.3 19.7 18.0 20.0 18.0 15.5 18.6 18.0
固定資產(chǎn)投資 (名義, 年初至今) 33.4 30.1 36.0 38.0 32.0 30.0 26.0 24.0 30.1 30.0 25.0
工業(yè)生產(chǎn) (實(shí)際) 12.3 18.0 22.0 16.3 13.3 12.3 12.0 11.5 11.0 16.0 13.8
出口 (額) -20.3 0.2 27.9 11.8 6.2 3.1 4.1 8.6 -16.0 11.0 8.3
進(jìn)口 (額) -11.8 22.6 50.4 17.6 10.6 12.2 15.0 15.8 -11.2 20.0 15.0
貿(mào)易順差 (十億美元) 24.1 61.5 38.7 24.9 29.0 36.5 7.6 7.4 196 141 73
經(jīng)常賬戶 (占GDP的%) 5.8 3.5 2.0
財(cái)政收支 (占GDP的%) -2.2 -2.5 -1.3
1年期銀行貸款利率 (%) 5.31 5.31 5.58 5.85 6.12 6.12 6.39 6.66 5.31 6.12 7.20
1年期銀行存款利率 (%) 2.25 2.25 2.52 2.79 3.06 3.06 3.33 3.60 2.25 3.06 4.14
存款準(zhǔn)備金率 (%) 15.50 15.50 16.50 17.00 17.50 17.50 18.00 18.00 15.50 17.50 18.00
匯率 (人民幣/美元) 6.83 6.83 6.82 6.68 6.55 6.45 6.40 6.35 6.83 6.45 6.10
備注：2010年之前數(shù)據(jù)為實(shí)際值，其他均為預(yù)測值。利率和匯率為期末值；其他指標(biāo)為期間均值。所有預(yù)期均為模態(tài)預(yù)測（即最有可能的單個(gè)結(jié)果）。表格更新日期2010年3月26日。
數(shù)據(jù)來源：CEIC 和野村全球經(jīng)濟(jì)。
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貨幣政策基調(diào)并沒有因?yàn)?位專家加盟央行貨幣政策委員會(huì)而有所改變。3月30日下午召開的央行2010年第一季度貨幣政策委員會(huì)會(huì)議仍然提出,繼續(xù)實(shí)施適度寬松的貨幣政策,處理好保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展、調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和管理通脹預(yù)期的關(guān)系。
此前市場對(duì)3位經(jīng)濟(jì)學(xué)家新進(jìn)入貨幣政策委員會(huì)而對(duì)貨幣政策是否變動(dòng)格外關(guān)注，因?yàn)榻?jīng)濟(jì)學(xué)家普遍認(rèn)為，貨幣政策到了恢復(fù)"常態(tài)"的時(shí)候了。這3位經(jīng)濟(jì)學(xué)家是，北京大學(xué)國家發(fā)展研究院院長周其仁、國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所所長夏斌、清華大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院金融系主任李稻葵。
對(duì)于市場關(guān)注的準(zhǔn)備金率和利率政策調(diào)整，此次會(huì)議并沒有給出明確信號(hào)。會(huì)議強(qiáng)調(diào)，要靈活運(yùn)用多種貨幣政策工具,保持銀行體系流動(dòng)性合理充裕，引導(dǎo)貨幣信貸總量適度增長。
信貸控制不易
分析人士指出，央行貨幣政策主要參考兩個(gè)變量，一個(gè)是新增貸款量，一個(gè)是CPI。這意味著貨幣政策還是主要看國內(nèi)經(jīng)濟(jì)因素。3月份經(jīng)濟(jì)運(yùn)行數(shù)據(jù)以及信貸投放情況可能將會(huì)是決定央行采取一些貨幣政策的關(guān)鍵因素。
從今年前兩個(gè)月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)看，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)繼續(xù)擴(kuò)張。工業(yè)生產(chǎn)增長從2009年12月份的年同比18.5%加速至20.7%，而名義零售增速則從17.5%加快至17.9%。城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資增速從2009年的30.5%放緩至26.6%，但仍然非常強(qiáng)勁。
1~2月份的新開工城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目的數(shù)量較一年前幾乎沒有變化。與此同時(shí)，這些項(xiàng)目的計(jì)劃投資總額年同比增長了42.8%，表明新項(xiàng)目規(guī)模甚至比去年更大，公共投資熱潮顯然仍在繼續(xù)，這或會(huì)帶來對(duì)貸款和原材料的剛性需求。
申銀萬國預(yù)計(jì)，3月份信貸投放8000億元左右，一季度累計(jì)信貸投放近2.9萬億元，盡管比去年同期少增1.7萬億元，但仍然超出管理層所認(rèn)可的水平。這是否會(huì)導(dǎo)致管理層進(jìn)一步收緊信貸，仍值得關(guān)注。
貨幣政策委員會(huì)會(huì)議指出，要把短期目標(biāo)和中長期發(fā)展目標(biāo)有機(jī)結(jié)合起來，努力做到信貸資金的相對(duì)均衡投放，促進(jìn)全年貨幣信貸調(diào)控目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。
在野村證券中國經(jīng)濟(jì)學(xué)家孫明春看來，在不收緊公共投資的情況下緊縮流動(dòng)性可能會(huì)非常危險(xiǎn)，因?yàn)殂y行傾向于優(yōu)先向公共項(xiàng)目貸款，從而擠出私人和制造業(yè)項(xiàng)目。這不僅會(huì)加劇經(jīng)濟(jì)的失衡狀態(tài)，還會(huì)因?yàn)橹圃鞓I(yè)過剩產(chǎn)能的消失而增強(qiáng)2011年CPI通脹的風(fēng)險(xiǎn)。因此，預(yù)期中央政府會(huì)出臺(tái)更具體的措施來控制新公共項(xiàng)目的上馬，但應(yīng)該會(huì)在6月份前后放松對(duì)貸款額度的控制。孫明春預(yù)計(jì)今年新增貸款將突破7.5萬億元的信貸調(diào)控目標(biāo)達(dá)到10萬億元。
通脹壓力增大
從物價(jià)看，通脹壓力正在增加。2月份CPI從1月份的年同比1.5%上升至2.7%，而生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)（PPI）則從1月份的4.3%進(jìn)一步上揚(yáng)至5.4%。據(jù)分析，春節(jié)長假期間食品價(jià)格加快上漲是通脹上揚(yáng)的主要原因。
"今年物價(jià)上漲壓力較大，把CPI控制在3%以內(nèi)，雖有難度，但能夠?qū)崿F(xiàn)。"國家統(tǒng)計(jì)局總經(jīng)濟(jì)師姚景源上周末在北京說，"鐵礦石、原油等大宗商品價(jià)格今年上漲的概率較大，由于中國對(duì)它們的依賴程度較高，所以輸入性通貨膨脹的風(fēng)險(xiǎn)是存在的。"
姚景源表示，大宗商品價(jià)格上漲的原因主要是需求決定的。今年世界經(jīng)濟(jì)總體在復(fù)蘇，這就意味著需求將擴(kuò)大，需求的擴(kuò)大必然會(huì)拉升價(jià)格。
此外，從2008年開始，各個(gè)國家應(yīng)對(duì)金融危機(jī)的辦法差不多，就是釋放大量流動(dòng)性。但最近兩年，世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展曲折緩慢，美國、歐洲的失業(yè)率居高不下，這說明流動(dòng)性沒有全部進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，非常有可能進(jìn)入大宗商品領(lǐng)域。本來這些領(lǐng)域里面投機(jī)性很強(qiáng)，如果這些流動(dòng)性資金再進(jìn)去，大量的投機(jī)因素會(huì)導(dǎo)致價(jià)格上漲。
安信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家高善文看法較樂觀，他表示，盡管2010年的通貨膨脹有一定的壓力，但應(yīng)仍然處在可以管理的范疇之內(nèi)，預(yù)計(jì)全年嚴(yán)重偏離目標(biāo)3%的可能性應(yīng)該不太大。就月度走勢來看，今年6月份前后可能會(huì)到達(dá)年內(nèi)高點(diǎn)，大概在4%左右。下半年以后的通脹水平應(yīng)該總體上處于不斷下降和回落的趨勢之中；進(jìn)入四季度以后，通脹可能會(huì)重新回到相對(duì)穩(wěn)定、溫和的水平。
加息或在二季度
與通脹相關(guān)聯(lián)的是對(duì)加息的判斷。高善文傾向于今年二季度和三季度可能各加息一次，全年加息兩次。其中二季度加息的確定性應(yīng)該比較大，三季度是否加息可能還有一些變數(shù)。涉及到加息的方法，也存在很多傳聞，例如單邊加存款利率，單邊加貸款利率，或者采取不對(duì)稱的加息方法。高善文認(rèn)為，對(duì)稱加息的概率相對(duì)更大一些。
經(jīng)濟(jì)學(xué)家夏斌認(rèn)為，中國是否加息，需考慮三個(gè)問題，一是負(fù)利率，如果出現(xiàn)實(shí)質(zhì)負(fù)利率，就要考慮加息；二要預(yù)期，如果3月份CPI很高，而預(yù)期后面幾個(gè)月很低，負(fù)利率的趨勢僅維持一兩個(gè)月，就不適合加息；三要考慮中美利差水平。如果美國保持利率不動(dòng)，中國因加息而導(dǎo)致熱錢流入，就是給自己找麻煩。
另外有觀點(diǎn)認(rèn)為，如果人民幣升值不能適時(shí)推出，通脹有可能會(huì)高于預(yù)期，這樣的話，下半年匯率與利率政策將不得不加大力度來控制通脹，從而導(dǎo)致物價(jià)與利率的波動(dòng)性增大，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)與資產(chǎn)價(jià)格會(huì)產(chǎn)生更大的沖擊。
申銀萬國認(rèn)為，通過既升息又升值來避免經(jīng)濟(jì)過熱。分析師表示，所有條件都指向加息，二季度加息可能性最大，加息一次，幅度為0.27個(gè)百分點(diǎn)。而在出口恢復(fù)之后，保持支持性匯率的必要性不大。升值有利于進(jìn)口，有助于促進(jìn)出口升級(jí)。應(yīng)該在二季度開始恢復(fù)升值，全年升值幅度3%~5％。
經(jīng)濟(jì)學(xué)家李稻葵此前建議，應(yīng)在合適的時(shí)機(jī)、按照自己的節(jié)奏、根據(jù)自身利益來調(diào)整匯率，如果9月份之前人民幣能夠自行調(diào)整的話，到美國中期選舉就不會(huì)再成為話題。
回歸"有管理的浮動(dòng)匯率制"
據(jù)報(bào)道，政府相關(guān)部門正研究在4月份完善人民幣匯率機(jī)制的政策建議，可能恢復(fù)人民幣匯率彈性，并在充分評(píng)估國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境的前提下，擴(kuò)大人民幣對(duì)美元的匯率日波動(dòng)區(qū)間。
巴克萊資本分析師彭文生認(rèn)為，回歸"有管理的浮動(dòng)匯率制"，完善人民幣匯率形成機(jī)制，而不是簡單的人民幣匯率升值。
如果波動(dòng)區(qū)間的擴(kuò)大能帶來更大的美元對(duì)人民幣匯率的雙向變化，這將有助于增加匯率彈性。這將實(shí)現(xiàn)兩個(gè)目的：其一是通過降低人民幣與美元的關(guān)聯(lián)度，限制人民幣有效匯率（與中國主要貿(mào)易伙伴的匯率的加權(quán)平均數(shù)）的大幅波動(dòng)。這將有助于減少由美元交叉匯率急劇波動(dòng)造成的中國貿(mào)易競爭力的大幅變化。這種變化可能對(duì)國內(nèi)產(chǎn)生不利影響，另一目的是打擊對(duì)貨幣升值的單向投機(jī)。單向升值預(yù)期會(huì)吸引短期資本流入并加大升值壓力，導(dǎo)致惡性循環(huán)。然而，限制升值預(yù)期并不容易。當(dāng)然，波動(dòng)區(qū)間的擴(kuò)大更有可能是針對(duì)升值而非波動(dòng)性的機(jī)制變化。在這種情況下，此舉可能要求中國人民銀行在市場上大舉買入美元，以控制人民幣對(duì)美元的大幅貶值。
關(guān)注"五新"經(jīng)濟(jì)
從投資角度看，在今年經(jīng)濟(jì)整固的大背景下，投資者更應(yīng)該關(guān)注經(jīng)濟(jì)涌現(xiàn)出的亮點(diǎn)。
申銀萬國看好"五新"。一新消費(fèi)。看好開始釋放的農(nóng)村消費(fèi)和以文化消費(fèi)為代表的高端消費(fèi)。
二新出口。自貿(mào)區(qū)建設(shè)等制度安排，以及主要貿(mào)易伙伴增長方式轉(zhuǎn)型將帶來相關(guān)領(lǐng)域出口的增長。
三新產(chǎn)業(yè)。新產(chǎn)業(yè)的發(fā)展除了關(guān)注戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)本身之外，還可注戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)帶動(dòng)上下游行業(yè)，包括原材料和設(shè)備供應(yīng)商以及受益于新產(chǎn)業(yè)帶動(dòng)的行業(yè)。
四新區(qū)域。明確的定位+自身優(yōu)勢+國家針對(duì)性政策=區(qū)域優(yōu)勢的最大化發(fā)揮。從真正的發(fā)展后勁來看，安徽、湖北、湖南、江西、四川、重慶、廣西有望成為中國經(jīng)濟(jì)新的增長點(diǎn)。
五是新物流。隨著全國區(qū)域熱的興起，物流業(yè)將迎來新機(jī)遇，其中，高鐵等重要交通建設(shè)規(guī)劃帶來的物流和設(shè)備需求增長；新的增長點(diǎn)帶動(dòng)的物流增長：例如北部灣；物流節(jié)點(diǎn)的批發(fā)市場。
中國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)預(yù)測一覽表
除非注明，否則為%年同比增長 3Q09 4Q09 1Q10 2Q10 3Q10 4Q10 1Q11 2Q11 2009 2010 2011
實(shí)際GDP 9.1 10.7 12.0 10.5 9.9 9.6 9.4 9.7 8.7 10.5 9.8
消費(fèi)者價(jià)格 -1.2 0.7 2.2 3.0 3.2 2.9 3.0 3.2 -0.7 2.8 3.5
核心CPI -1.5 -0.6 0.5 0.8 1.2 1.6 2.0 2.4 -1.1 1.0 2.0
零售 (名義) 15.4 16.5 17.3 19.3 19.7 18.0 20.0 18.0 15.5 18.6 18.0
固定資產(chǎn)投資 (名義, 年初至今) 33.4 30.1 36.0 38.0 32.0 30.0 26.0 24.0 30.1 30.0 25.0
工業(yè)生產(chǎn) (實(shí)際) 12.3 18.0 22.0 16.3 13.3 12.3 12.0 11.5 11.0 16.0 13.8
出口 (額) -20.3 0.2 27.9 11.8 6.2 3.1 4.1 8.6 -16.0 11.0 8.3
進(jìn)口 (額) -11.8 22.6 50.4 17.6 10.6 12.2 15.0 15.8 -11.2 20.0 15.0
貿(mào)易順差 (十億美元) 24.1 61.5 38.7 24.9 29.0 36.5 7.6 7.4 196 141 73
經(jīng)常賬戶 (占GDP的%) 5.8 3.5 2.0
財(cái)政收支 (占GDP的%) -2.2 -2.5 -1.3
1年期銀行貸款利率 (%) 5.31 5.31 5.58 5.85 6.12 6.12 6.39 6.66 5.31 6.12 7.20
1年期銀行存款利率 (%) 2.25 2.25 2.52 2.79 3.06 3.06 3.33 3.60 2.25 3.06 4.14
存款準(zhǔn)備金率 (%) 15.50 15.50 16.50 17.00 17.50 17.50 18.00 18.00 15.50 17.50 18.00
匯率 (人民幣/美元) 6.83 6.83 6.82 6.68 6.55 6.45 6.40 6.35 6.83 6.45 6.10
備注：2010年之前數(shù)據(jù)為實(shí)際值，其他均為預(yù)測值。利率和匯率為期末值；其他指標(biāo)為期間均值。所有預(yù)期均為模態(tài)預(yù)測（即最有可能的單個(gè)結(jié)果）。表格更新日期2010年3月26日。
數(shù)據(jù)來源：CEIC 和野村全球經(jīng)濟(jì)。
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