北京師范大學教授鐘偉堅決反對這種“溫水煮青蛙”式的升值模式。他說，關鍵問題是企業(yè)沒有辦法對溫和升值采取任何防范措施，因為中國外匯交易市場極不發(fā)達，沒有給私營部門提供任何規(guī)避匯率升值風險的工具。“漸進溫和升值的模式需要發(fā)達的金融市場支撐，當一個國家缺乏有效的外匯市場時，就不應該采取這種模式。”
打消持續(xù)的單邊升值預期，減少投機資本沖擊，是人民幣匯率形成機制改革必破之題。
中國社科院世界經(jīng)濟與政治研究所研究員張斌建議，人民幣對美元匯率尋找小幅漸進升值和一次性大幅升值之間的折中方案，即一次性升值10%，然后參考一籃子貨幣保持年波動率3%上下的自由浮動。他認為，現(xiàn)在就是實施這一方案的最佳時機。
反對者認為，這種升值幅度短期內對國內經(jīng)濟沖擊太大。德意志銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟學家馬駿測算，人民幣升值10%，會導致中國年度GDP損失0.7%至1%。如果一次性升值10%，所有影響都在短期內發(fā)生，沖擊過大。
如此大幅度的升值，企業(yè)也難以承受。天津一位機械行業(yè)的企業(yè)管理者告訴本刊記者，如果到今年底人民幣對美元匯率升至6.5，升值幅度接近5%就受不了，因為直接擠壓了企業(yè)利潤。
哈繼銘說，這種模式不可避免遇到一個難以回答的問題，即為什么升值10%？如果幅度過大，人民幣可能再貶值，引起劇烈波動；如果幅度不夠，一次性大幅升值后，外匯儲備仍在增加，市場就會預期更大幅度的升值，也會導致“熱錢”流入。
和2005年匯改之初相比，彼時全球經(jīng)濟一片繁榮，人民幣匯率多年未動，因此當時匯改中不乏意見認為應該一步升值10%到位，打擊短期的投機性“熱錢”。但這最終未被決策層采納，而采取了第一步升值2.1%，以后陸續(xù)小步升值的做法。
“但現(xiàn)在的情況和2005年無法相提并論。”一位參與當年匯改政策意見征求的官員表示，“現(xiàn)在的宏觀經(jīng)濟存在太多不確定性，而匯改也已經(jīng)確定了路徑，回到金融危機前的情況更為現(xiàn)實。”
今年全國“兩會”《政府工作報告》有關匯率政策的最新表態(tài)是，繼續(xù)完善人民幣匯率形成機制，保持人民幣匯率在合理、均衡水平上的基本穩(wěn)定。
在上述幾種升值路徑之外，也有建議稱，通過國內生產(chǎn)要素價格改革和“適度”通脹代替匯率改革，達到實際匯率升值的目的。
張斌認為，這種情況下，可能出現(xiàn)資產(chǎn)價格泡沫風險。通脹和負的真實利率預期會刺激居民和企業(yè)減少貨幣需求，增加以房地產(chǎn)為代表的資產(chǎn)需求。
如果升值尚有藏富于民之意，此法無異于與民爭富，因為此法負面影響是與老百姓生活密切相關的商品價格上漲。哈繼銘說，如果房價上漲，至少還可以租，但如果是食品價格上漲，這對低收入者的打擊最大，將直接影響社會穩(wěn)定。
做實一籃子貨幣
人民幣匯改可漸進式調整，做實盯住一籃子貨幣，根據(jù)貿(mào)易量來確定一籃子貨幣的幣種
綜觀上述幾種路徑的利弊，在2010年的國內及國際經(jīng)濟大背景下，人民幣匯率改革較為現(xiàn)實和可行的路徑是什么呢？
上述接近央行的權威人士認為，人民幣匯率改革的確面臨很大余地，比較可行的仍是漸進式調整。
范劍平認為，隨著中國和世界經(jīng)濟逐步恢復正常，現(xiàn)行的人民幣對美元很小幅度的變化，應該是至少恢復到金融危機之前的機制，“這樣的條件越來越成熟。”
“第一步可以先把匯率日浮動區(qū)間恢復到危機之前的狀態(tài)。”范劍平建議，未來如果確實有升值壓力，可能會是持續(xù)漸進升值的過程。目前，人民幣對美元匯率日波動幅度為央行公布的中間價的上下0.5%。
上述接近央行的權威人士還提出，各方面條件允許的情況下，可以適當擴大人民幣匯率日浮動幅度。歐洲國家曾將歐元匯率波動調整到上下3%的區(qū)間內，“并不是說中國可以完全效仿歐元，進行如此大幅度的調整，但這種方式可以作為參照。”
哈佛大學教授、原IMF首席經(jīng)濟學家羅格夫建議，中國可以學習加拿大，允許匯率在長期內的大幅度變化，但對每日的超常浮動進行干預。這樣，如果匯率確實有壓力，可以允許長期內升值。他特別提到，中國長期持有美國國債的前景不會好，面對下一次金融危機，若匯率機制不夠靈活，將是一場災難。
哈繼銘、沈明高等也贊成漸進、小步升值的路徑，而且升值初期可以有一定幅度的一次性調整，例如2005年7月匯改時人民幣對美元一次性升值2.1%，“可以作為一個參照”。
那么，再次漸進小步升值，是回到2005年7月匯改之后的老路上去嗎？
2005年7月匯改后，人民幣實行以市場供求為基礎，參考一籃子貨幣、有管理的浮動匯率制度。不過，當時的一籃子貨幣中，美元的份額較大。接受本刊記者采訪的多位專家認為，人民幣匯率形成機制應該有“新思維”，更好的選擇是將參考一籃子貨幣“由虛做實”。
哈繼銘認為，與相對于美元升值相比，可以考慮更多參考一籃子貨幣。對外經(jīng)濟貿(mào)易大學金融學院院長丁志杰教授也積極呼吁人民幣匯率“去美元化”，理由是參照目前中國的貿(mào)易籃子，歐盟已經(jīng)超過美國成為中國第一大貿(mào)易伙伴，據(jù)此，一籃子貨幣中歐元的比重會超過美元。此外，危機之后，中國與一些新興市場國家的貿(mào)易增速也很快，在中國貿(mào)易總量中占比明顯上升，達到50%多。所以，“更有必要以主要貿(mào)易伙伴的貨幣作為一籃子貨幣的參考”。
如果按照各經(jīng)濟體與中國的貿(mào)易額占中國貿(mào)易總額的比重，精確劃定各貨幣比重。丁志杰建議，貨幣籃子應該包括歐盟(歐元與英鎊)、美國、日本、韓國、中國臺灣、澳大利亞、馬來西亞、新加坡、印度、巴西、俄羅斯、泰國、加拿大、越南、菲律賓、南非和新西蘭等經(jīng)濟體的18種貨幣。
根據(jù)他測算，歐元將占17.91%，美元占14.68%，其他貨幣占56.15%，以中國周邊經(jīng)濟體的貨幣為主，“這對于穩(wěn)定貿(mào)易是非常重要的”。
上述接近央行的權威人士認為，確定籃子中各種貨幣所占的比重，還要綜合考慮以下幾個因素。首先是貿(mào)易結算中貨幣所占比例，目前中國對其他國家的貿(mào)易結算中，美元比重大約為70%，剩下30%的貿(mào)易活動用歐元、英鎊等貨幣進行結算。第二，在中國價值4000多億美元的外債中，美元也占主要地位，“借錢還錢”也要求適當保存一定數(shù)量的美元。當然，根據(jù)市場的變化也要作出相應的調整。
貨幣籃子的調整是較大的變化。不過，范劍平認為，要形成市場化的匯率形成機制，籃子隨時根據(jù)貿(mào)易結構、各國貨幣在儲備貨幣中的比重調整，這也是有可能的。
對于貨幣籃子中的貨幣種類和比例是否應該公開透明，有不同看法。有意見贊成盯住透明的貨幣籃子，這樣每天匯率的變動都能看清楚，否則別的國家不相信，就會猜測匯率走勢，帶來單向預期和投機。
不過，也有人擔心，透明的貨幣籃子容易被市場中的國際流動資本利用。為此，陸挺和黃益平都更贊成中國借鑒新加坡的匯率形成機制，即貨幣籃子和各種幣種比例保密，而且隨著情況變化調整比例。然后確定人民幣相對一籃子貨幣波動的中心匯率(central rate)，每日可圍繞人民幣的名義有效匯率(NEER)波動。“好處是波動中有靈活性，有余地。”黃益平說。
漸進升值出口無虞熱錢流入仍須應對
3月8日起，中國紡織工業(yè)協(xié)會開始對所屬企業(yè)進行人民幣匯率變動影響的評估。盡管該協(xié)會副會長高勇稱這是他們“長期、正常的工作”，但這仍顯示了勞動密集型行業(yè)對匯率動向之敏感。一周前，本刊記者參加了中國機電產(chǎn)品進出口商會召集的媒體座談會，商會負責人及企業(yè)代表均呼吁人民幣匯率要穩(wěn)定。
出口企業(yè)能承受的匯率極限到底在哪里？升值是壓縮盈利空間還是倒逼效率機制？又如何兼顧長遠的增長方式轉變？這是決策要回答的諸多難題。
“這不僅是個經(jīng)濟問題，更是個政治話題。”一位關心人民幣匯率改革的官員表示。
出口損失掂量
出口部門不僅對經(jīng)濟增長貢獻巨大，而且承載著大量就業(yè)。這也給匯率政策帶來相當大的掣肘。
盡管目前中國出口連續(xù)三個月實現(xiàn)正增長，但是，中信銀行國際金融市場專家劉維明認為，外貿(mào)仍處在虛弱的恢復過程中，從基本面看并不支持人民幣升值。
2月21日召開的工業(yè)和信息化部干部大會上，工信部部長李毅中稱，2010年中國出口增長約為8%。這一預計明顯低于市場預期。全國“兩會”期間，商務部部長陳德銘多次表示，從全球不穩(wěn)定的形勢和金融海嘯震中區(qū)國家的高失業(yè)率、低儲蓄率情況看，世界消費市場和中國出口的真正恢復還有待時日，“恢復至危機前的水平需要兩到三年。”
不過，國家信息中心經(jīng)濟預測部主任、首席經(jīng)濟師范劍平認為，人民幣升值短期內使出口成本上升，但是進口成本的下降，也會抵消升值對出口的負面影響。“需要一個周期來體現(xiàn)升值對進出口的綜合影響”。
中國出口額中，四成以上是加工貿(mào)易出口，這意味著，企業(yè)在出口前，需要先進口原材料，匯率上升所帶來的損失或可通過進口原料價格下降而部分彌補。但對于那些初級制造業(yè)，依靠“走量”賺取幾個點收益，且議價能力較低的出口企業(yè)來說，匯率在短期內的上升，影響則較大。
德意志銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟學家馬駿2005年和2010年所做的兩個模型表明，若人民幣升值10%，會導致中國年度GDP損失0.7%至1%。他引述外匯交易員的分析說，中國約70%-80%的貿(mào)易額沒有使用外匯對沖工具。一次性突然大幅升值帶來的出口損失，可能導致大量中小企業(yè)倒閉。
在今年初中國進出口企業(yè)年會期間，本刊記者隨機采訪了數(shù)家外貿(mào)企業(yè)，得到的答復基本一致：對企業(yè)出口影響較大的兩個因素是出口退稅和人民幣匯率，但這些政策的影響并非致命。北京萊姆電子有限公司財務經(jīng)理李強說，只要匯率短期內波動不是太大，企業(yè)還可以承受。
北京科技企業(yè)億陽集團負責中亞出口的曹先生告訴本刊記者，公司主要出口機電產(chǎn)品和工程機械，項目執(zhí)行期一般在兩三年，2005年匯改前簽的一些單子，因為人民幣升值，實際上是賠錢的?，F(xiàn)在企業(yè)在簽單時已經(jīng)考慮了匯率因素，三年左右的單子報價按4.5核算，在執(zhí)行過程中逐步提價。
此時非彼時
外界要求人民幣升值的一個原因是，中國存在巨額貿(mào)易順差。中國社科院世界經(jīng)濟與政治研究所國際貿(mào)易研究室主任宋泓認為，即便人民幣升值，這一問題也解決不了。
他表示，目前中國與東南亞國家和歐美的貿(mào)易格局是結構性分工的結果。中國對“亞洲四小龍”逆差，對歐美大額順差，其實是轉嫁到了亞洲國家。即使人民幣升值，這樣的格局也依然會存在。
北京師范大學教授鐘偉也表示，只要維持公平開放的國際貿(mào)易和國際金融秩序，中國就會有貿(mào)易和國際收支順差，“這與匯率沒有什么關系”。
美國在傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)、包括低端制造業(yè)已經(jīng)完全沒有優(yōu)勢，其自身產(chǎn)業(yè)集群升級不能解決國內問題，只能靠進口維持，而中國產(chǎn)業(yè)結構追趕步伐加快，較低的勞動力價格是歐美沒法比擬的，因此中國的貿(mào)易順差很大程度上是通過產(chǎn)品服務的國際轉移，體現(xiàn)了人力成本的國際間差異。“開放經(jīng)濟體都阻擋不了中國在一定時間內有順差。”鐘偉稱。
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