匯率到底對(duì)貿(mào)易的影響有多大？
人民幣盯住美元原本是金融危機(jī)以來的“非常之策”。自2008年7月開始，中國(guó)匯改步伐暫停，人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)停留在6.82元-6.84元的窄幅區(qū)間波動(dòng)。
中國(guó)進(jìn)出口銀行首席國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)分析師趙昌會(huì)認(rèn)為，此舉主要為保持貨幣幣值。當(dāng)時(shí)中國(guó)股市、房市都出現(xiàn)了下滑，在此情況下，最常用也是最有效的方式，是與對(duì)本幣來講最具有決定價(jià)值的，或者加權(quán)平均數(shù)最高的貨幣掛鉤。
不過，金融危機(jī)對(duì)中國(guó)的影響顯然比當(dāng)初預(yù)計(jì)的要小得多。如今，基于國(guó)際間復(fù)蘇進(jìn)程的不同步伐，部分國(guó)家大規(guī)模經(jīng)濟(jì)刺激政策的退出漸顯眉目。從中國(guó)自身的情況看，人民幣升值開始得到更多的支持。
今年前兩個(gè)月，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)勢(shì)頭穩(wěn)固，工業(yè)生產(chǎn)增長(zhǎng)20.7%，進(jìn)出口總值同比增長(zhǎng)44.8%，其中出口增長(zhǎng)31.4%。去除基數(shù)因素，市場(chǎng)對(duì)2010年中國(guó)出口仍持樂觀態(tài)度。各大投行和研究機(jī)構(gòu)的預(yù)測(cè)多在增長(zhǎng)15%以上，最樂觀的預(yù)測(cè)甚至超過30%。
國(guó)泰君安證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷認(rèn)為，今年美國(guó)經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)前低后高的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)如增長(zhǎng)1個(gè)百分點(diǎn)，將提升中國(guó)出口增長(zhǎng)率10%。按照對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)超預(yù)期增長(zhǎng)的預(yù)測(cè)，他預(yù)計(jì)今年中國(guó)出口增速可能達(dá)到30%左右。
“現(xiàn)在人民幣升值的壓力才剛剛開始。”國(guó)家發(fā)改委對(duì)外經(jīng)濟(jì)研究所所長(zhǎng)張燕生告訴本刊記者，隨著中國(guó)出口日益強(qiáng)勁，升值壓力會(huì)越來越大。
匯率對(duì)貿(mào)易的影響有如此重要嗎？商務(wù)部國(guó)際貿(mào)易經(jīng)濟(jì)合作研究院一位資深人士對(duì)此表示懷疑。他向本刊記者提出，匯率對(duì)貿(mào)易沒有決定性影響，政策的有效期是有限的，半年或者九個(gè)月就又還原了。
商務(wù)部部長(zhǎng)陳德銘今年不止一次表示，人民幣升值的問題并不和貿(mào)易直接掛鉤，要根據(jù)市場(chǎng)的供求，實(shí)行漸進(jìn)的、可控的改革。
不過，這更多是針對(duì)美國(guó)在貿(mào)易逆差方面對(duì)人民幣匯率的批評(píng)作出的辯解。事實(shí)上，頗為矛盾的是，商務(wù)部是反對(duì)人民幣升值、擔(dān)心打擊出口的主要聲音。商務(wù)部國(guó)際貿(mào)易經(jīng)濟(jì)合作研究院網(wǎng)站此前刊出的一篇文章強(qiáng)調(diào)：強(qiáng)推人民幣升值不利于中國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定發(fā)展，也對(duì)世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇無(wú)益。
“國(guó)家的退稅、匯率政策對(duì)促進(jìn)出口有用，但是作用很有限，關(guān)鍵是要靠企業(yè)運(yùn)作。”北京科技企業(yè)—億陽(yáng)集團(tuán)負(fù)責(zé)中亞出口的曹先生對(duì)本刊記者說。
“在2005年匯改時(shí)，紡織業(yè)說出口只有5%的利潤(rùn)，結(jié)果人民幣升值了21%，紡織業(yè)出口不是還是活得好好的？”一位參與2005年匯改政策制定的人士表示。
“升值后的倒逼機(jī)制，使企業(yè)提高效率，效果在上次升值過程中確實(shí)看到了，但是很有限。升值如果過度了，企業(yè)承受不了，就會(huì)走向反面。”國(guó)家發(fā)改委對(duì)外經(jīng)濟(jì)研究所所長(zhǎng)張燕生告訴本刊記者，人民幣升值大方向是對(duì)的，但匯率調(diào)整必須從整個(gè)宏觀面考慮，如經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的勢(shì)頭是否已經(jīng)正式確立，配套的經(jīng)濟(jì)改革是否能到位。
升值的內(nèi)在邏輯
這是將扭曲的價(jià)格正?；囊粋€(gè)過程，也是印證中國(guó)推進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整決心的重要信號(hào)
談到人民幣升值，國(guó)內(nèi)一些人習(xí)慣于將此歸入“陰謀論”、西式“怪論”。但如果將注意力集中于此，可能會(huì)忽略中國(guó)正在發(fā)生的變化，忽略中國(guó)改革匯率形成機(jī)制的內(nèi)在邏輯。
中國(guó)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，迫切需要人民幣匯率發(fā)揮應(yīng)有作用。北京大學(xué)國(guó)家發(fā)展研究院副院長(zhǎng)盧鋒教授稱，危機(jī)時(shí)期經(jīng)濟(jì)下滑，暫停升值，邏輯上還有道理，但是現(xiàn)在中國(guó)應(yīng)該根據(jù)基本面的需要，對(duì)人民幣做一個(gè)靈活的安排。
盧鋒指出，2009年上半年經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布后，盡管當(dāng)時(shí)進(jìn)出口還在下滑，但是內(nèi)需已經(jīng)增強(qiáng)，總需求V型復(fù)蘇。“在這種情況下，匯率不動(dòng)會(huì)以國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)失衡為代價(jià)。”
盧鋒表示，在中國(guó)經(jīng)濟(jì)追趕的大背景下，更需要靈活的匯率安排。中國(guó)早已在大宗商品增量上領(lǐng)跑全球，近年投資增量領(lǐng)跑全球，以這次危機(jī)為臨界點(diǎn)，今后將長(zhǎng)期在總需求增長(zhǎng)上領(lǐng)跑全球。他解釋說，總需求上升過快，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)就會(huì)過熱，由于匯率維持不動(dòng)，不能調(diào)節(jié)外需，只能調(diào)節(jié)內(nèi)需。而在內(nèi)需中，消費(fèi)不能調(diào)，就只能調(diào)投資。
“市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，投資本質(zhì)上是由市場(chǎng)決定的，應(yīng)該用利率調(diào)整，但是，在匯率穩(wěn)定的情況下，利率運(yùn)用受到很大限制，能調(diào)但是不便利，結(jié)果就需要在產(chǎn)能過剩情況下，主要利用產(chǎn)業(yè)政策調(diào)節(jié)宏觀失衡，客觀上不利于解決宏觀調(diào)控微觀化、國(guó)進(jìn)民退等深層問題。”盧鋒認(rèn)為，雖然匯率靈活不能解決一切問題，但是，如果匯率不動(dòng)，很難理順主要宏觀變量關(guān)系。
匯改也可能給中國(guó)抑制房地產(chǎn)泡沫、通脹等現(xiàn)實(shí)問題以另一選擇方式。今年以來，政府一再?gòu)?qiáng)調(diào)要抑制房地產(chǎn)泡沫。在這個(gè)背景下，考慮匯率與非貿(mào)易品價(jià)格的關(guān)系有了很強(qiáng)的現(xiàn)實(shí)意義。不少學(xué)者認(rèn)為，從防泡沫的角度出發(fā)，匯率需要作出一些調(diào)整。
金融危機(jī)以來，特速集團(tuán)投放和貨幣供應(yīng)量出現(xiàn)了歷史性的高速增長(zhǎng)，去年12月至今年2月，居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)(CPI)同比上漲分別為1.9%、1.5%和2.7%，加之國(guó)際商品市場(chǎng)價(jià)格上揚(yáng)，通脹變化引起貨幣當(dāng)局的關(guān)注。
“如果商品價(jià)格上漲所驅(qū)動(dòng)的通貨膨脹出現(xiàn)，本幣升值其實(shí)也是另一種解決之道。”野村證券董事總經(jīng)理、亞洲(日本外)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家蘇博文對(duì)本刊記者分析稱，雖然匯率上漲可能令出口行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力受損，但進(jìn)口價(jià)格會(huì)變得更加低廉，降低了輸入型通貨膨脹的壓力。
匯改也有助于改善中國(guó)經(jīng)濟(jì)的資源配置方式。中國(guó)社科院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所研究員張斌告訴本刊記者，匯改最主要的目的是促進(jìn)中國(guó)服務(wù)業(yè)的發(fā)展。目前，低估的匯率對(duì)制造業(yè)是一種保護(hù)措施，對(duì)服務(wù)業(yè)的發(fā)展是一種歧視性的措施，如果適當(dāng)調(diào)整匯率，服務(wù)業(yè)的發(fā)展會(huì)呈供求兩旺的局面。
此外由于稅收、資源供給措施有利于貿(mào)易品部門而不利于非貿(mào)易部門，中國(guó)非貿(mào)易品和貿(mào)易品的比價(jià)存在上揚(yáng)壓力，如果匯率不動(dòng)，那么非貿(mào)易品的價(jià)格尤其是不動(dòng)產(chǎn)價(jià)格將大幅上揚(yáng)。
目前的匯率機(jī)制造成的結(jié)果是，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)扭曲，貿(mào)易品集中的工業(yè)比例過大，而非貿(mào)易品集中的服務(wù)業(yè)比例過小，資源配置偏向貿(mào)易品部門。
在黃益平看來，這正是中國(guó)目前面臨的問題：重工業(yè)投資過度，不僅中國(guó)的資金投向這些領(lǐng)域，境外的資金也都想辦法涌入。
目前，國(guó)內(nèi)抑制產(chǎn)能過剩主要是靠貨幣當(dāng)局及金融管理部門收緊信貸、發(fā)改委收緊投資項(xiàng)目審批。“實(shí)際上，光靠行政干預(yù)不行，根源還在于資本激勵(lì)機(jī)制。”黃益平說。
金融危機(jī)使中國(guó)過于依賴外需的弊端暴露無(wú)遺。目前各界已經(jīng)漸成共識(shí)：中國(guó)經(jīng)濟(jì)必須更多依賴內(nèi)需，需要通過一些手段降低出口依賴，對(duì)內(nèi)需有更大的支持力度。
“人民幣升值也是實(shí)現(xiàn)這種轉(zhuǎn)變的重要方式。”學(xué)者稱，中國(guó)部分出口產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力并不可持續(xù)，與其等待其自生自滅，不如用一些政策，比如資源價(jià)格的理順、匯率水平的合理化，使其向要素價(jià)格更低的內(nèi)陸地區(qū)轉(zhuǎn)移。
2005年匯改以來，已經(jīng)有一些企業(yè)從沿海地區(qū)向內(nèi)陸地區(qū)轉(zhuǎn)移。中金公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家哈繼銘認(rèn)為，內(nèi)陸地區(qū)邊際消費(fèi)率更高，內(nèi)陸追趕沿海的發(fā)展模式會(huì)使得中國(guó)整體消費(fèi)率得到提高，這對(duì)于降低對(duì)外需的依賴起到很大作用。
升值不僅是短期抵御通脹、應(yīng)對(duì)國(guó)際壓力之舉，更重要的是會(huì)對(duì)中國(guó)長(zhǎng)期可持續(xù)增長(zhǎng)起到積極作用。也體現(xiàn)中國(guó)作為一個(gè)上升中的大國(guó)的責(zé)任。
不過，對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)金融學(xué)院院長(zhǎng)丁志杰提醒，不能否認(rèn)匯率形成機(jī)制需要改革，但是也要反對(duì)夸大匯率的作用。不是什么都能靠匯率改革解決。如果認(rèn)為只要匯改，就業(yè)、貿(mào)易戰(zhàn)等問題都解決了，這是沒有意義的。“主要還是消除匯率扭曲對(duì)經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響。”
路徑選擇
一次性大幅升值、漸進(jìn)式小步升值還是更折中的方案？
經(jīng)濟(jì)率先復(fù)蘇、出口回暖、通脹預(yù)期升溫—基于這些理由，國(guó)內(nèi)外投資機(jī)構(gòu)普遍預(yù)期2010年人民幣對(duì)美元匯率將升值，升值幅度預(yù)測(cè)則從3%-6%不等。
“從中長(zhǎng)期來看，人民幣匯率自由浮動(dòng)的方向和升值的趨勢(shì)是毫無(wú)疑問的。現(xiàn)在的問題是怎么走？”美銀美林證券中國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家陸挺這樣設(shè)問。
一種比較極端的路徑是人民幣對(duì)美元匯率一次性升值到位，以此打消強(qiáng)烈的人民幣升值預(yù)期。所謂一次性升值到位，一般是指升值幅度在20%左右，管三年到五年。
經(jīng)合組織(OECD)中國(guó)及印度經(jīng)濟(jì)研究部主任里查德•赫德(Richard Herd)向本刊記者表示：“如果中國(guó)政府真的擔(dān)心逐步提升匯率會(huì)刺激升值期望，那么何不一步到位？”
不過，本刊記者采訪的多位專家都反對(duì)這種激進(jìn)的做法。
“關(guān)鍵是沒有人知道一步到位的‘位’在哪里。”中金公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家哈繼銘對(duì)本刊記者稱，“正確估算合理的升值水平，做不到。”
一位接近央行的權(quán)威人士說，所謂的一次性大幅升值，僅是學(xué)術(shù)討論，在政策層面是不切實(shí)際的。“人民幣從來沒有過進(jìn)行一次性大幅升值的先例，企業(yè)很可能承受不了；另外，一次匯率調(diào)整管三五年，可行嗎？”
這樣的政策操作還很容易授人以“匯率操縱”的口實(shí)。國(guó)家信息中心預(yù)測(cè)部主任、首席經(jīng)濟(jì)師范劍平說，因?yàn)檫@并不是市場(chǎng)化的匯率形成機(jī)制，而是政府行為。
因此，另一種更有可能和保守的路徑是，恢復(fù)執(zhí)行2005年7月到2008年7月之間的浮動(dòng)機(jī)制，讓人民幣對(duì)美元小幅漸進(jìn)升值。
然而，這種模式的弊端也是顯而易見的。如果形成持續(xù)的人民幣單邊升值預(yù)期，國(guó)際資本將持續(xù)流入，并由此帶來的外匯儲(chǔ)備持續(xù)高增長(zhǎng)，流動(dòng)性泛濫、國(guó)內(nèi)資產(chǎn)價(jià)格飆升，2005年7月后發(fā)生的那一切將再次重演，并困擾決策當(dāng)局。
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