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2月宏觀數(shù)據(jù)將發(fā)布：CPI微妙 進(jìn)出口飄忽
　　未來幾天，將步入2月宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的密集發(fā)布期。與以往不同，我們本期的"宏觀前瞻"用了一個模棱兩可的標(biāo)題，這不是因為我們心里沒譜，而是因為目前市場對未來的預(yù)期確實處于一種非常微妙的狀態(tài)。過于強(qiáng)勁的數(shù)據(jù)指標(biāo)，有可能進(jìn)一步加大投資者對未來出臺更嚴(yán)厲緊縮政策的擔(dān)憂，而外貿(mào)等個別經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的反復(fù)，有可能成為市場對經(jīng)濟(jì)前景擔(dān)憂的借口。從制定政策的角度看，3月中旬?dāng)?shù)據(jù)明朗之后，央行"可進(jìn)可退"，我們對數(shù)據(jù)的關(guān)注，自然也應(yīng)該更著眼于中期，而非短期。
　　"通脹"多棱鏡
　　2月的CPI數(shù)據(jù)，明天就將水落石出。到目前為止，幾乎80%以上的投行都在其研究報告中用上"低于預(yù)期"幾個字，其理由不外乎春節(jié)后物價的漲幅明顯回落，傳統(tǒng)上一直存在的2月"春節(jié)效應(yīng)"及"基數(shù)效應(yīng)"影響被沖淡了。
　　但我們需要提醒大家的是，盡管機(jī)構(gòu)們一致認(rèn)為2月CPI指標(biāo)將"低于預(yù)期"，但幾乎可以肯定會重新超越1月的1.5%，回到2%以上。這對部分機(jī)構(gòu)們來說是"低于預(yù)期"，但從輿論和傳媒的角度看，該數(shù)據(jù)無疑意味著CPI重回上升軌道。展望3月和二季度，這一影響股市的敏感指標(biāo)自然會"沒有最高，只有更高"。
　　另一個描繪通脹壓力的指標(biāo)，是過去一向不太被大家看重的PPI。但2010年，這種看問題的"偏見"或許需要改變。大家知道，PPI主要測量的是制造業(yè)上游原材料的價格走向，對制造業(yè)來說，該指標(biāo)走高意味著成本的上升。從趨勢上看，PPI回升的速度明顯快于CPI，這兩個通脹指標(biāo)之間形成的"剪刀差"持續(xù)擴(kuò)大，意味著在A股市場中占有較大比重的傳統(tǒng)制造業(yè)企業(yè)(特別是中小企業(yè))面臨著日益嚴(yán)峻的成本壓力，這是否會引發(fā)投資人對企業(yè)盈利預(yù)測的下調(diào)，值得加以留意。
　　外貿(mào)"結(jié)構(gòu)"更重要
　　外貿(mào)數(shù)據(jù)一向是測量我國經(jīng)濟(jì)"外需"的風(fēng)向標(biāo)。從2009年底至今，該指標(biāo)總是給市場帶來"復(fù)蘇強(qiáng)勁"的感覺。從《投資快報》目前掌握的情況看，2月乃至往后的外貿(mào)情況，仍將展現(xiàn)出一個較為明確的復(fù)蘇態(tài)勢。
　　但我們不能僅僅滿足于"總量復(fù)蘇"這一簡單判斷。從各方面的信息看，今后一段時間，我國的進(jìn)口回升速度有可能明顯快于出口，這意味著外貿(mào)順差的縮小。從商務(wù)部官員最新透露的信息來看，甚至不排除在今后個別月份出現(xiàn)逆差。我們認(rèn)為，外貿(mào)結(jié)構(gòu)的改變，將會影響市場對外向型出口企業(yè)的業(yè)績判斷，并可能在一定程度上改變投資者對人民幣升值壓力的看法。
　　央行"進(jìn)退自如"
　　數(shù)據(jù)影響政策，政策影響股市。2月的宏觀數(shù)據(jù)即將揭曉，我們認(rèn)為央行目前"進(jìn)退自如"。一旦2月的CPI回升至2.25%(目前一年期定期存款利率)以上，"消除負(fù)利率"就將成為利率調(diào)整的直接理由。在對基準(zhǔn)利率的把握上，央行既有可能很快上調(diào)，也有可能推遲到二季度再加息。
　　但無論央行具體選擇在哪一個時點加息，對股票市場的影響都已經(jīng)有限。這是因為，從全球的利率環(huán)境及人民幣匯率狀況看，2010年內(nèi)，基準(zhǔn)利率上調(diào)的空間非常有限，加息的早晚是不確定的，但加息的幅度難以超出預(yù)期。在政策力度變數(shù)逐漸消散的背景下，加息之日，"利空出盡"之聲就將呼之欲出。(.投.資.快.報 .高.超)




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