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2010年以來，干旱及國家對農(nóng)業(yè)的扶植政策令農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格底部依稀可見，相關(guān)期貨品種也逐漸成為市場炒作熱點(diǎn)。尤其是白糖、玉米、小麥和早秈稻最具代表性。
　　農(nóng)產(chǎn)品期貨投資魅力在于不確定性，首當(dāng)其沖的是天氣。近年來氣候變化無常令相關(guān)農(nóng)產(chǎn)品產(chǎn)量深受影響，價(jià)格波動(dòng)更為頻繁。而這種氣候變化集中體現(xiàn)在雨雪、降溫和干旱。
　　2009年末至2010年初是我國連續(xù)二十多個(gè)"暖冬"以來的首個(gè)冷冬，其中較為明顯的是北方地區(qū)連續(xù)出現(xiàn)大范圍雨雪降溫。但對于玉米、大豆、早稻而言，播種期在3月-5月，所以此次大范圍降溫對基礎(chǔ)農(nóng)產(chǎn)品的生長不會形成直接危害，對未來產(chǎn)量也不會帶來更多影響。
　　真正值得關(guān)注的是干旱。去年秋季以來，由于降水偏少、氣溫偏高，我國西南地區(qū)出現(xiàn)秋冬連旱。其中云南遭遇了60年一遇的罕見干旱，截至2月21日，云南省125個(gè)觀測站中有100個(gè)站點(diǎn)特旱；廣西秋冬兩季的降水量也較往年同期減少14%。
　　西南地區(qū)干旱對農(nóng)產(chǎn)品期貨影響最大的當(dāng)屬白糖。
　　2009年11月初的鄭州全國糖業(yè)會議上，中國糖業(yè)協(xié)會就曾預(yù)測09/10榨季全國食糖產(chǎn)量將達(dá)到1200萬噸，其中主產(chǎn)區(qū)廣西產(chǎn)糖760萬噸，云南產(chǎn)糖210萬噸。然而在這之后云南持續(xù)干旱天氣，導(dǎo)致業(yè)界對本榨季該產(chǎn)區(qū)產(chǎn)量預(yù)期一降再降；廣西受旱程度略輕，但干旱影響下崇左等主產(chǎn)區(qū)甘蔗單產(chǎn)不容樂觀。
　　根據(jù)主產(chǎn)區(qū)最新干旱情況，業(yè)界將廣西和云南產(chǎn)量預(yù)測分別調(diào)低到710萬噸和170萬噸，全國產(chǎn)量則調(diào)整到約1100萬噸，這一預(yù)測結(jié)果有望在3月2日舉行的廣西糖會上被中糖協(xié)所認(rèn)定。在業(yè)界仍看好消費(fèi)將達(dá)到1400萬噸以上的基礎(chǔ)上，產(chǎn)量預(yù)期下調(diào)直接導(dǎo)致本榨季國內(nèi)食糖缺口可能高達(dá)300萬噸以上--直指國家食糖儲備的調(diào)控能力上限。
　　我們認(rèn)為，旱情進(jìn)展將對未來糖價(jià)起到關(guān)鍵的引領(lǐng)作用，旱情緩解將打消投資者對產(chǎn)量減少的憂慮，而持續(xù)干旱無疑將加大市場看漲預(yù)期，春節(jié)之后流入白糖期貨市場的資金超過14億元，充分反映了在干旱預(yù)期之下投資者的樂觀情緒。
　　國家對農(nóng)產(chǎn)品的調(diào)控政策也是影響未來趨勢的關(guān)鍵因素。和大多數(shù)機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)不同，我們對國家政策的解析是"有保有壓"：即保護(hù)基礎(chǔ)農(nóng)作物價(jià)格上行趨勢，壓制波動(dòng)幅度過大的經(jīng)濟(jì)作物產(chǎn)品價(jià)格。
　　今年1月底國家出臺"一號文件"，再次強(qiáng)調(diào)了對農(nóng)業(yè)的大力扶植和加強(qiáng)對農(nóng)產(chǎn)品市場調(diào)控。重點(diǎn)透出兩方面信息：一要繼續(xù)執(zhí)行收儲計(jì)劃，第二要繼續(xù)保護(hù)農(nóng)民利益，這意味著提高收儲價(jià)格的概率較大。謂之"保"。
　　從2007年底開始，國家在玉米主產(chǎn)區(qū)東北進(jìn)行了臨時(shí)儲備，收儲數(shù)量逐漸增加，而收儲價(jià)格也呈現(xiàn)遞增，臨儲方式更為靈活。2009/2010年度在東北遭受干旱減產(chǎn)背景下，國家通過國儲敞開收購加上南方企業(yè)補(bǔ)貼收購方式，為玉米價(jià)格奠定一個(gè)底部，即使回調(diào)，下跌空間也有限。而在今年的"一號文件"中，政府再次提及"擴(kuò)大銷區(qū)糧食儲備規(guī)模，適時(shí)采取玉米、大豆、油菜籽等臨時(shí)收儲政策，支持企業(yè)參與收儲"，這也意味著2010年玉米臨時(shí)收儲政策將會再次實(shí)施。
　　我們預(yù)計(jì)，2010年第四季度將會再次發(fā)布2010/2011年度收儲價(jià)格，從國家保農(nóng)民收入增長的意圖分析，收儲力度將會繼續(xù)加強(qiáng)，使得農(nóng)民實(shí)際收入增加，這也成為支撐玉米價(jià)格長期上漲的主要?jiǎng)恿Α?br /> 　　對稻谷而言，自2004年開始就實(shí)施了托市收購政策，并且托市收購價(jià)格標(biāo)準(zhǔn)也呈現(xiàn)不斷上升趨勢。另外，為了進(jìn)一步保證農(nóng)民收入，國家還在2008年下半年至2009年初實(shí)施了幾次臨時(shí)收儲行為。在國家政策有力影響下，稻谷現(xiàn)貨價(jià)格呈現(xiàn)出逐年上漲趨勢。我們認(rèn)為，在國家政策明確指引下，2010年稻谷價(jià)格將繼續(xù)維持堅(jiān)挺運(yùn)行趨勢。
　　大豆價(jià)格受到國家政策的支持也很明顯。2009年，在東北產(chǎn)區(qū)受天氣影響而減產(chǎn)的背景下，國家再次出臺大豆收儲計(jì)劃，收儲價(jià)格為3740元/噸。對期貨價(jià)格而言，雖然國家大豆收儲政策難以形成對價(jià)格的絕對影響，但在一定程度上能夠限制大豆價(jià)格下跌空間，起到積極保護(hù)的作用。本年度國產(chǎn)大豆收儲政策也在一定程度上限制了國產(chǎn)大豆價(jià)格的下跌空間。同時(shí)值得注意的是，國際市場的波動(dòng)對國內(nèi)期貨價(jià)格影響更為重要，尤其是在南美大豆即將上市時(shí)面臨豐產(chǎn)壓力。從更長時(shí)間角度看，今年內(nèi)夏季行情值得期待，美國2009/2010年度的緊張供需形勢將成為最重要的上漲動(dòng)力，而國內(nèi)大豆價(jià)格也將在夏季達(dá)到高點(diǎn)。
　　國家政策看似是最大的不確定性，但只要能夠了解政策意圖，這一"不確定性"就變成了預(yù)判行情的有力工具。
　　國家"保"的不是價(jià)格，而是"農(nóng)民的利益"，中央"一號文件"再度強(qiáng)調(diào)以及稻谷收購價(jià)格提高已經(jīng)明確了國家政策防線，對此我們認(rèn)為，這將逐步抬高基礎(chǔ)農(nóng)產(chǎn)品，特別是小麥、水稻、大豆和玉米價(jià)格的底部區(qū)間，吸引投資基金將基礎(chǔ)農(nóng)產(chǎn)品作為投資"安全港"。上行趨勢可以期待。
　　與谷物和油料不同的是，國家政策對白糖市場的調(diào)控集中體現(xiàn)在補(bǔ)充供應(yīng)和"打壓價(jià)格"這一層面，我們解讀政策為"壓"。
　　為了應(yīng)對國內(nèi)糖價(jià)走高對行業(yè)已經(jīng)下游產(chǎn)業(yè)的不利影響，國家在春節(jié)前已經(jīng)先后三次投放食糖儲備，總量達(dá)到86萬噸，無論是時(shí)間上還是放儲數(shù)量上都比2006年同期的調(diào)控更有力度。
　　有關(guān)部門已經(jīng)批準(zhǔn)2010年后期超過100萬噸的食糖儲備投放力度，正在根據(jù)市場反應(yīng)不斷調(diào)整投放策略。市場普遍預(yù)期，2009/2010榨季國家食糖儲備在300萬噸，中短期內(nèi)調(diào)控供需力量絕不容忽視。
　　據(jù)了解，當(dāng)前國家食糖儲備體系中最后一批白砂糖已經(jīng)準(zhǔn)備投放市場，其余原糖隨后將采取加工后留存措施，隨時(shí)準(zhǔn)備入市調(diào)控。
　　國家調(diào)控政策將有效解決短期的市場供應(yīng)不足，但從中期來看，天氣和國家政策兩個(gè)不確定性的博弈將最終決定國內(nèi)白糖價(jià)格走勢。



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