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中國加息應(yīng)該在美國之后,或者直接升值,否則流入的熱錢將使中國重走2007年的貨幣陷阱。
　　為防止通脹預期成為實際,從去年底開始,貨幣決策部門采取一系列緊縮性調(diào)控政策,這是及時而明智的。令人關(guān)注的是,央行使用的是數(shù)量型收縮工具,常用的價格型工具利率卻沒有派上用處。這同樣是正確的步驟。
　　中國必須在美國之后加息,這是由中國目前的貨幣發(fā)行方式所決定的,也是人民幣與美元匯率維持穩(wěn)定的必然要求。
　　我國的基礎(chǔ)貨幣發(fā)行量受制于涌入的熱錢。截至去年底,我國外匯儲備達23992億美元,同期外貿(mào)順差和FDI分別為1960億美元和900億美元,全年外匯處于持續(xù)流入的進程中。雖然對主要資本項目實行管制,但熱錢借道資本市場與直接投資的效率非常之高。
　　另一方面,香港也是炒作人民幣資產(chǎn)的前沿陣地,過去一年吸引多達6000億元熱錢流入,大部分都不是投資股市或地產(chǎn),人們相信這是國際熱錢在香港謀篇布局,非常明顯,國際游資大鱷已開始對即將推出的股指期貨虎視眈眈了。
　　在此情況下,如果人民幣貿(mào)然加息,將吸引更多熱錢進入香港與內(nèi)地市場,中國將面臨更嚴峻的通脹考驗,推高人民幣升值的預期。
　　國際對沖基金的路徑與亞洲金融危機之前的獲利路徑將如出一轍。首先,通過做多獲得人民幣資產(chǎn)價格上升的紅利;通過國內(nèi)外推出的股指期貨產(chǎn)品做空指數(shù),在國外現(xiàn)貨市場做空,進行套期保值;最后,看準中國經(jīng)濟發(fā)展的弱勢,盡全力大舉做空人民幣資產(chǎn)與人民幣本身,導致中國政府大幅加息,對沖基金最后全身而退。
　　如果先于美國加息,就意味著人民幣升值的預期更加猛烈。長期來看,人民幣升值預期與貿(mào)易保護將給中國制造業(yè)以沉重沖擊。在中國內(nèi)需尚未拉動的情況下,中國經(jīng)濟將遭遇雪上加霜的困境。
　　中國加息在美國之前還是之后,并不是簡單的利率升降問題,而是牽涉到全球資產(chǎn)價格轉(zhuǎn)移與熱錢流動的問題。如果人民幣匯率不與美元掛鉤,那么利率升降只要根據(jù)國內(nèi)經(jīng)濟的熱與冷自主調(diào)節(jié)。但目前人民幣與美元密切掛鉤,就使得人民幣利率、匯率的自主調(diào)節(jié)大大收窄,根據(jù)美元的眼色行事。
　　中國要實行自主加息的前提是實行自主的人民幣匯率政策,中國要逐步擺脫對出口型經(jīng)濟的嚴重依賴。貨幣最后是宏觀經(jīng)濟的反映,貨幣獨立需要付出經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的代價。



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