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11月下旬觸底后,在美國國內(nèi)經(jīng)濟復蘇"拉動"和海外市場風險的"推動"下,資金紛紛回到美元資產(chǎn),美元指數(shù)經(jīng)歷了今年5月份以來時間最長和幅度最大的一次反彈。在這一輪美元調(diào)整的初期,美元與大宗商品仍保持著幾乎嚴格的反向關系,但在中后期不同品種已出現(xiàn)分化。
　　貶值壓力基本釋放
　　美聯(lián)儲周四的議息聲明對經(jīng)濟前景更加樂觀,認為就業(yè)市場惡化程度亦在衰減,家庭支出顯現(xiàn)溫和擴張,金融市場狀況已變得對經(jīng)濟增長更有支撐作用。根據(jù)這一聲明,雖然此次美聯(lián)儲仍維持基準利率不變,但貨幣政策調(diào)整的窗口已經(jīng)打開。
　　根據(jù)之后聯(lián)邦基金利率期貨及市場預測,最早首次加息時間可能會在明年的二季度末三季度初之間,這比市場原先預期的要早。而過去三次加息周期開啟前,市場都會大概提前半年逐漸反映預期,美元逐漸上漲。
　　目前已經(jīng)到了這個時間窗口期,從國內(nèi)貨幣政策前景看,美元在今后可能會呈現(xiàn)上漲趨勢。
　　而從海外情況看,迪拜和希臘等國的債務問題只是國際金融危機這一地震的"余震"而已。從歷史和現(xiàn)實看,歐元區(qū)和日本的經(jīng)濟復蘇進度一般慢于美國半年以上;新興市場國家的經(jīng)濟復蘇也是確定性的,因此海外市場的風險很可能被投資者的恐慌放大了,不排除在明年年初資金重新前往這些國家尋求高收益機會。
　　目前"推動"美元走強的海外因素今后一段時間充滿變數(shù),而"拉動"美元走強的國內(nèi)因素則也可能受到經(jīng)濟數(shù)據(jù)好于預期或壞于預期的影響,美元單邊下行的時代已經(jīng)結束,一路高歌向上也不太可能。但基本而言,美國超寬松貨幣政策所造成的美元貶值壓力已經(jīng)充分釋放,先于歐日的提前加息預期將逐漸確立美元的中期強勢貨幣地位。
　　大宗商品暫成"雞肋"
　　在本輪反彈的前期,原油、黃金、銅等大宗商品很明顯受到美元的反向影響;在后期則出現(xiàn)分化,"金融屬性"占主導地位的黃金仍與美元"背道而馳",原油和銅更多地則觸底向上。
　　今年以來,不同階段流動性狀況與經(jīng)濟復蘇預期之間的博弈成為決定大宗商品走勢的基本因素。從目前大宗商品的總體狀況看,需求推動因素弱于流動性推動因素。在出現(xiàn)加息預期之后,對利率敏感的資金出于謹慎將逐漸選擇離場,對大宗商品短期無疑將是重大利空,這從11月底以來的大宗商品價格可以看出。
　　對原油和銅等與實體經(jīng)濟密切相關的產(chǎn)品來說,需求能否"補位"將成為今后一段時間走勢的關鍵。以原油為例,美國庫存依然處于10年高位,去庫存化還未結束;同時閑置產(chǎn)能的重啟對價格也會形成壓制。因此,由于投機資金逐漸離場和實體經(jīng)濟需求尚未跟上,今后一段時間這些產(chǎn)品的資金需求進入疲弱期,可能繼續(xù)維持弱勢震蕩格局。何時走出這一震蕩階段則要看美國經(jīng)濟復蘇進度而定。
　　近段時間的市場走勢也一再表明,除了黃金外,美元與銅、石油的反向關系將不再穩(wěn)定。在流動性"掛帥"時期,充裕的流動性造成美元貶值,推動大宗商品上漲,因此美元和大宗商品呈反向關系;而進入實體經(jīng)濟需求逐漸成為主要決定力量后,經(jīng)濟超預期復蘇同時推高美元和大宗商品,因此兩者將有更多機會呈現(xiàn)正相關關系。

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