從整體來看，全球金融我們要做一個大體分析，究竟目前金融市場處于什么樣的態(tài)勢。
上一次1929年大蕭條，資本市場大暴跌之后，很快在1930年出現(xiàn)了非常猛烈的反彈，這就是著名的熊市反彈概念的來歷。這次反彈中整個股市反彈了50%。如果翻開1930年美國各大報紙，把日期和公司名字去掉，報上的描述和語氣，跟今日關(guān)于華爾街的報道極其相似。同今日一樣，當(dāng)年的的確確也出現(xiàn)了一年左右看起來非常像復(fù)蘇的狀況，所以當(dāng)年對巴菲特很有影響的老師––本杰明·格雷厄姆(Benjamin Graham)也判斷失誤，在1929年這次大暴跌之后入市抄底，最后差一點血本無歸，他事后痛定思痛，得出了兩條原則：第一條，千萬不要虧損；第二條，千萬不要忘記第一條。
誤判趨勢而進行投資，尤其是進行價值投資和長遠(yuǎn)投資，后果不堪設(shè)想。之后，1931年5月，爆發(fā)了另外一次重大危機，這次危機的發(fā)源地是遠(yuǎn)離全球金融中心的奧地利，奧地利聯(lián)合信貸銀行突然垮臺，并很快連帶其他幾個國家爆發(fā)了一連串銀行倒閉。所謂大蕭條時代其實是從這時候才開始的，它的起點是1931年5月，在這之后全球出現(xiàn)了將近10年，對有些國家而言是十幾年的經(jīng)濟大蕭條。
今天呢？緊接著這次2007年次貸危機、2008年金融海嘯，我們似乎看到了2009年的幅度達到50%的大反彈。1930年的反彈，幅度也超過了50%，市場走出的曲線跟目前的頗為相似。現(xiàn)在，問題的關(guān)鍵是如何來判斷真正的趨勢。如果我們判斷全球經(jīng)濟已經(jīng)徹底復(fù)蘇了，馬上要出現(xiàn)一個新的大牛市，這就是牛市的起點。如果我們判斷目前不是危機的終點，后續(xù)還有問題，那么就要判斷，當(dāng)前已經(jīng)反彈的價格是真實的嗎，現(xiàn)在會不會同1930年一樣，是新一輪下跌的起點？
要進行這種判斷，關(guān)鍵是要判斷美國經(jīng)濟的走勢，判斷美國經(jīng)濟的基本面。我們可以從美國投資、消費、出口三駕馬車的角度，從短期、長期兩個視野來分析美國經(jīng)濟。
出口只占美國經(jīng)濟的10%左右，很難擔(dān)當(dāng)拉動美國經(jīng)濟的主要推動力量。而且，美元是國際貨幣，這要求美國通過貿(mào)易逆差輸出美元，因此美國出口不會有太大起色。從投資來看，美國其實跟中國面臨同樣的問題，就是政府投資基本上是投資唯一的主力，而私人投資者，由于終端消費市場的疲軟，并不愿意跟進。目前美國政府投資拉動了經(jīng)濟增長中的2/3。
真正的關(guān)鍵在于消費。我們的判斷是，美國消費短期難振、長期則進入了一個15年左右的由人口結(jié)構(gòu)決定的“冰河期”。
短期來講，雖然官方失業(yè)率在10%左右徘徊且近日有所上升，但如果按照美國勞工部統(tǒng)計的廣義失業(yè)率概念，目前美國整體失業(yè)率在17.5%左右，我認(rèn)為這是美國的真實失業(yè)率。在大蕭條時代，美國失業(yè)率最高達到過25%，10年中的平均失業(yè)率是18%。換句話說，目前美國的失業(yè)率已在逼近大蕭條時代的水平。
前些天美國感恩節(jié)消費創(chuàng)出新高，但很少有人注意到，感恩節(jié)之后退貨率也達到歷史新高。很多人買禮物是送給親友，但在接到禮物之后，很多人都把禮物拿到商場退貨換成了現(xiàn)金。
從中長期來看，人口規(guī)模和人口結(jié)構(gòu)是影響消費的根本性因素。1945年二戰(zhàn)結(jié)束之后，有1200萬軍人復(fù)員，緊跟著就是所謂“嬰兒潮”時代(其高峰出現(xiàn)在1961年)，在此期間，美國一共出生了7900萬人口，這批人占美國就業(yè)人口總數(shù)的近一半，全國人口的1/3。他們構(gòu)成了美國市場龐大的消費者群體，也構(gòu)成了美國社會的中堅力量。
根據(jù)美國勞工部的統(tǒng)計，美國人在一生中的消費，和年齡直接相關(guān)，從20歲到50歲，隨著就業(yè)、結(jié)婚生子、職位上升，消費逐年上升，從20歲后的每年1.5萬美元到48歲最高峰達到4萬美元。50歲以后年消費就開始逐漸下降。
這樣，如果以1961年為嬰兒潮高位，以48歲為消費高位，那么2009年(1961+48)就是美國人口結(jié)構(gòu)引導(dǎo)消費的最高點。從美國目前的人口結(jié)構(gòu)來看，從2009年到2024年左右，美國消費將進入一個長達15年的劇烈下滑期。
一個佐證是，美國上世紀(jì)70年代到80年代出現(xiàn)的股票蕭條期，就和一戰(zhàn)后的第一波人口高峰期過去，新的人口周期沒有起來，有很大的關(guān)系。日本戰(zhàn)后人口結(jié)構(gòu)改變周期發(fā)生在1994年，這之后日本經(jīng)濟和金融市場也進入了多年蕭條期。
這一輪救市政策，如果綜合美國財政部政策、美聯(lián)儲擔(dān)保、問題資產(chǎn)救助計劃、聯(lián)邦住房金融救助、聯(lián)邦存款保險公司救助等等，美國政府救助措施總共花費了23.7萬億美元。美國眾議院監(jiān)督與政府改革委員會共和黨籍委員伊薩將這稱為一個破天荒的數(shù)字，他說就算一個人從耶穌誕生之日起，每天開銷100萬美元，到現(xiàn)在都用不到1萬億美元。
這樣，美國經(jīng)濟的中長期疲軟，將會體現(xiàn)到美國的融資體系問題上。美聯(lián)儲前主席格林斯潘和阿根廷前副財長圭多蒂(Pablo Guidotti)曾提出過一條經(jīng)典法則，一個國家要想避免債務(wù)違約，其硬通貨儲備要大于等于12個月內(nèi)到期的短期外債。
美國未來12個月到期的債務(wù)總量是3.5萬億美元，這意味著美國財政部明年要有一個巨大的融資規(guī)模，籌不到這筆錢就會出大婁子。目前美國國內(nèi)的儲蓄有6000億美元，即便全部用來購買國債，還將有近3萬億美元的缺口。而美國的硬通貨儲備不足5000億美元。尤其是，目前美聯(lián)儲已經(jīng)表示明年一季度要停止直接購買美國國債，這才是明年最大的風(fēng)險。
Q&A互動問答
問：這一輪危機金融市場發(fā)生了很多黑天鵝事件(小概率事件)讓投資者很無措。你認(rèn)為，2010年可能會有什么黑天鵝事件發(fā)生？
宋鴻兵：我想提的一個是，要謹(jǐn)防美元在2010年，尤其是上半年劇烈反彈。歷史經(jīng)驗表明，美元是絕不會自動退出歷史舞臺的，所以某些時候反彈非常劇烈，有可能在短期之內(nèi)反彈20%甚至30%。美元的反彈意味著黃金價格將會暴跌。
問：很多分析人士提到過，美國黃金期貨市場上，投資者持有的黃金期貨期權(quán)頭寸達到900噸黃金，而交易所黃金庫存只有不到300噸。會不會出現(xiàn)投資者對黃金現(xiàn)貨的擠兌，以至于期貨市場的違約或者關(guān)閉，這樣的黑天鵝事件會不會在明年發(fā)生？
宋鴻兵：我認(rèn)為最終不會出現(xiàn)違約，因為會改變游戲規(guī)則。現(xiàn)在已經(jīng)改變了，沒有現(xiàn)貨的時候，現(xiàn)在可以用黃金ETF等形式替代。不過也要注意黃金ETF的現(xiàn)貨黃金儲備風(fēng)險，比如有一個黃金ETF就提到，它擔(dān)?？梢噪S時兌付黃金，但在合約中它指出，因為黃金托管方出問題而導(dǎo)致不能兌付黃金現(xiàn)貨的風(fēng)險它們不負(fù)責(zé)。這樣的問題需要考慮。
問：你個人從什么時間開始投資黃金，主要的持有形式是什么？
宋鴻兵：我從2001年開始投資黃金和白銀，主要是黃金股票還有實物黃金，股票不同階段不一樣，一直以來以實物投資為主。
問：你在演講里講到，美國股市上漲的一個重要因素，是美元貶值的推動。你在后面繼續(xù)預(yù)期，美元貶值在中長期會持續(xù)，那么美國股市會不會因此是一種上漲態(tài)勢？
宋鴻兵：貨幣貶值意味著貨幣真實購買力的下降。如果這種形勢之下投資股票，哪怕道瓊斯指數(shù)在上漲，投資者的實際收益、真正的投資回報還是在下降的。
（esilk.net聲明：本網(wǎng)登載此文旨在傳遞更多行業(yè)資訊，文章內(nèi)容僅供參考。）
官方微博
官方微信
