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央行11月11日發(fā)布的2009年第三季度《中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》再次提出"注意管理好通脹預(yù)期"。報(bào)告指出，下一階段的主要政策思路是，繼續(xù)實(shí)施適度寬松的貨幣政策，妥善處理保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展、調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和管理好通脹預(yù)期之間的關(guān)系，注意防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)，提高金融可持續(xù)支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展的能力。
　　通脹預(yù)期管理是在今年10月份召開(kāi)的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議上第一次提出的。但實(shí)際上，9月初溫家寶總理在大連夏季達(dá)沃斯年會(huì)上就曾表示，并警惕和防范包括通脹在內(nèi)的各種潛在風(fēng)險(xiǎn)。
　　然而，專家們對(duì)于通脹問(wèn)題的看法并不統(tǒng)一。國(guó)家信息中心經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)部首席經(jīng)濟(jì)師祝寶良認(rèn)為，今年最后兩個(gè)月的CPI肯定"轉(zhuǎn)正"，但目前還只處于有"通脹壓力"階段。而社科院中國(guó)經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)中心主任劉煜輝則表示，把通脹簡(jiǎn)單地與CPI上升畫(huà)等號(hào)不能真實(shí)反映全社會(huì)物價(jià)水平。9月份和10月份農(nóng)產(chǎn)品季節(jié)性回落，所以CPI不會(huì)上升。但在年末和年初，CPI一般會(huì)快速上沖。劉煜輝認(rèn)為，現(xiàn)在是制成品和食品決定了CPI指數(shù)走勢(shì)，而隨著資產(chǎn)泡沫化加劇，服務(wù)性價(jià)格都在上漲，包括醫(yī)療、教育和住房等，而這些因素占CPI的權(quán)重遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。此后，隨著資源價(jià)格改革的啟動(dòng)，水、電、煤氣、土地價(jià)格還會(huì)更快速上漲。"歷史經(jīng)驗(yàn)表明，在過(guò)去20年中，一旦M1超過(guò)20%以上，在隨后的6個(gè)月里都會(huì)出現(xiàn)CPI的快速上漲。"劉煜輝說(shuō)。
　　中國(guó)人民大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院院長(zhǎng)楊瑞龍也表示，通脹可能不是一個(gè)很長(zhǎng)遠(yuǎn)而是一個(gè)很現(xiàn)實(shí)的問(wèn)題。中國(guó)目前高達(dá)29%的貨幣投放量增速超出GDP增速20%以上。從歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，貨幣增速和GDP增速之間的差值超過(guò)一定程度，經(jīng)過(guò)一年左右的時(shí)間就會(huì)在通脹上反映出來(lái)。
　　而央行最新數(shù)據(jù)顯示，10月份M2增速已連續(xù)兩個(gè)月維持在29%以上，M1增速則高達(dá)32.03%。對(duì)此有專家指出，"熱錢(qián)"的流入使央行管理流動(dòng)性的難度在增加，而產(chǎn)能過(guò)剩可能部分拉低了物價(jià)，讓通脹壓力不那么明顯。
　　在分析通脹壓力時(shí)，交行金融研究中心研究員熊鵬表示，目前物價(jià)下行態(tài)勢(shì)得到遏制，但從長(zhǎng)期看，通貨膨脹壓力在逐步積累，一是經(jīng)濟(jì)繼續(xù)強(qiáng)勁復(fù)蘇支持物價(jià)回升，三季度的GDP實(shí)際增長(zhǎng)率已經(jīng)接近或超過(guò)了當(dāng)前潛在GDP水平，四季度GDP增長(zhǎng)仍有后勁，這表明產(chǎn)出缺口將迅速縮小，并轉(zhuǎn)負(fù)為正，這將主導(dǎo)國(guó)內(nèi)物價(jià)的回升。二是雖然受節(jié)后需求回落等因素影響，10月份部分農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格有所下降，但是目前食品價(jià)格已經(jīng)進(jìn)入上升周期，隨著年末、春節(jié)的臨近，食品價(jià)格將季節(jié)性回升。三是非食品價(jià)格企穩(wěn)回升助推CPI上行。年底季節(jié)性消費(fèi)回升，經(jīng)濟(jì)回暖帶來(lái)的居民消費(fèi)升級(jí)，以及政府上調(diào)資源價(jià)格，將繼續(xù)拉升居住類(lèi)、娛樂(lè)教育文化和交通通信等非食品價(jià)格。四是內(nèi)需強(qiáng)勁與外需回暖將驅(qū)動(dòng)工業(yè)加速回升，從而帶動(dòng)產(chǎn)能利用率的提高，顯著拉升工業(yè)品需求，這將對(duì)PPI回升構(gòu)成支持。五是未來(lái)輸入型通脹壓力持續(xù)上升，在美元持續(xù)走弱、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期及流動(dòng)性充裕三大利好指引下，近期國(guó)際原油、黃金等大宗商品價(jià)格繼續(xù)強(qiáng)勁攀升，這將持續(xù)加重未來(lái)國(guó)外輸入型通脹壓力。六是未來(lái)支撐信貸繼續(xù)增長(zhǎng)的因素仍然存在，國(guó)內(nèi)流動(dòng)性充裕現(xiàn)狀仍將延續(xù)。"值得注意的是，在人民幣升值預(yù)期增強(qiáng)、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)全面向好的背景下，未來(lái)外資流入步伐會(huì)繼續(xù)加快，外資流入將接力信貸猛增，支撐貨幣供應(yīng)量繼續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)。寬松的貨幣環(huán)境將成為支持物價(jià)上漲的基礎(chǔ)性因素。"熊鵬認(rèn)為，雖然10月份CPI、PPI同比仍然呈現(xiàn)負(fù)值，但降幅正在逐步收窄，年內(nèi)物價(jià)拐點(diǎn)已過(guò)，物價(jià)將延續(xù)平穩(wěn)回升態(tài)勢(shì)，CPI預(yù)計(jì)將于下月轉(zhuǎn)正。
　　盡管如此，但大部分經(jīng)濟(jì)學(xué)家仍然對(duì)中國(guó)的通脹水平謹(jǐn)慎樂(lè)觀。社科院副院長(zhǎng)李揚(yáng)認(rèn)為，由于貨幣供應(yīng)量猛增和國(guó)際大宗商品走高的影響，可能會(huì)對(duì)國(guó)內(nèi)通脹產(chǎn)生一定的推力，需求不足與結(jié)構(gòu)性產(chǎn)能過(guò)剩是使中國(guó)物價(jià)水平向下走的兩大重要因素，盡管今年全年新增貸款逼近10萬(wàn)億元，但也未必能抵消這兩大因素的影響并引起物價(jià)的上漲。但他認(rèn)為，未來(lái)價(jià)格的上漲可能不在由CPI、PPI覆蓋的傳統(tǒng)領(lǐng)域，更大的問(wèn)題來(lái)自資產(chǎn)價(jià)格的上漲。
　　雖然專家在解讀"通脹"時(shí)言辭略有差異，但通脹壓力肯定是存在的。觀察人士指出，央行的擔(dān)憂和警示是必然的，因?yàn)樨泿耪叩闹贫◤?qiáng)調(diào)的就包括前瞻性。管理通脹預(yù)期的提出，將使得央行除關(guān)注CPI的漲跌外，包括房地產(chǎn)、股票以及其它大宗商品價(jià)格都將歸入央行關(guān)注之列。事實(shí)上，央行在上述報(bào)告中也表示：價(jià)格走勢(shì)值得關(guān)注。一攬子計(jì)劃的出臺(tái)和實(shí)施有效遏制了上年第三季度后出現(xiàn)的價(jià)格下行態(tài)勢(shì)，通縮預(yù)期顯著緩解，市場(chǎng)信心明顯增強(qiáng)。受全球主要經(jīng)濟(jì)體普遍采取大規(guī)模經(jīng)濟(jì)刺激措施等因素影響，2009年以來(lái)還出現(xiàn)了國(guó)際初級(jí)商品價(jià)格大幅上漲以及資產(chǎn)價(jià)格明顯反彈等現(xiàn)象，也反映出市場(chǎng)上形成了一定的通脹預(yù)期?？傮w來(lái)看，未來(lái)實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行態(tài)勢(shì)以及宏觀政策力度、節(jié)奏的把握，將對(duì)通脹預(yù)期和價(jià)格走勢(shì)產(chǎn)生重要影響。當(dāng)前內(nèi)外部經(jīng)濟(jì)總體好轉(zhuǎn)，全球貨幣條件較為寬松，在經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升過(guò)程中，要密切關(guān)注各類(lèi)價(jià)格走勢(shì)，并注意更長(zhǎng)期及廣泛意義上的整體價(jià)格水平穩(wěn)定。
　　熊鵬認(rèn)為，未雨綢繆，加強(qiáng)通脹預(yù)期管理是不二之選。當(dāng)前物價(jià)拐點(diǎn)已過(guò)，上行周期已經(jīng)開(kāi)啟，未來(lái)食品價(jià)格大幅波動(dòng)以及輸入型通脹壓力持續(xù)加大等因素疊加可能推動(dòng)通脹預(yù)期持續(xù)上升。熊鵬的分析是："一方面，近期貨幣政策在保持連續(xù)性和穩(wěn)定性的總體基調(diào)基礎(chǔ)上，要根據(jù)各方面情況變化，進(jìn)行適當(dāng)微調(diào)，具體執(zhí)行的過(guò)程中，建議堅(jiān)持動(dòng)態(tài)微調(diào)、靈活適度、前瞻操作的原則，同時(shí)高度關(guān)注資產(chǎn)價(jià)格的變化。另一方面，除了宏觀調(diào)控手段以外，管理通脹預(yù)期還應(yīng)加強(qiáng)對(duì)物價(jià)的短期良性干預(yù)"。
　　我們看到的是，央行正在通過(guò)加大公開(kāi)市場(chǎng)操作力度回籠資金，試圖以此引導(dǎo)貨幣信貸投放逐步回落至合理水平。本周公開(kāi)市場(chǎng)就再度實(shí)現(xiàn)凈回籠，至此央行已連續(xù)5周從市場(chǎng)回收資金，顯示出央行"注意管理好通脹預(yù)期"和期待貨幣信貸平穩(wěn)增長(zhǎng)的意圖。