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　　消費不振、庫存偏大，又沒有足夠的新增資金入場，筆者認為，商品期貨市場無法支撐目前高位，九月進入下跌調(diào)整風(fēng)險極大。
　　經(jīng)濟正在好轉(zhuǎn)
　　國內(nèi)期貨商品自八月以來走勢分化，有色金屬及橡膠在歐美經(jīng)濟回升帶動下保持高位震蕩，分別創(chuàng)出年內(nèi)新高，但都無法站穩(wěn)?；ぎa(chǎn)品與螺紋鋼則受國內(nèi)經(jīng)濟政策影響較大，中期頭部跡象明顯。農(nóng)產(chǎn)品方面大豆、玉米等配合國內(nèi)災(zāi)害氣象有一番炒作，但北美良好的天氣又限制了漲幅。油脂方面，八月主要預(yù)期中國和印度雙節(jié)備貨較大，價格堅挺。白糖在國際原糖飆漲的帶動下，配合減產(chǎn)數(shù)據(jù)大幅上漲。
　　從主要的經(jīng)濟指標(biāo)來看，制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)作為一項全面的經(jīng)濟指標(biāo)，對經(jīng)濟的變化具有前瞻性。中國PMI指數(shù)從08年11月的38.8漲至09年8月份的54，已經(jīng)連續(xù)6個月處于50以上，但在近5個月變化很小。日本PMI指數(shù)在年初以來也有所回升，從1 月份的29.6漲至7月份的50.4。美國和歐元區(qū)的PMI指數(shù)從年初以來已經(jīng)在底部企穩(wěn)，美國PMI指數(shù)連續(xù)8個月回升，且為2008年1月以來首次突破50，歐元區(qū)的PMI也已經(jīng)維持了5個月的上漲，分別為52.9和48.2，由此看來，全球四大經(jīng)濟體的制造業(yè)都在好轉(zhuǎn)，本輪經(jīng)濟危機似乎正逐步淡去。
　　"微調(diào)"利空商品市場
　　目前國內(nèi)貨幣政策"微調(diào)"對整個金融市場影響較大，預(yù)計8月新增貸款在3000億左右。一方面，出口在逐漸回暖，工業(yè)生產(chǎn)也在逐漸好轉(zhuǎn)，這意味著經(jīng)濟增長對投資的依賴程度在下降，政府開始有能力對前期的問題進行糾正；另一方面，前期天量的貨幣信貸形成的流動性帶來了較大的通脹壓力，特別是近期由于北方高溫大旱糧食減產(chǎn)，造成糧價和肉蛋價格開始持續(xù)快速上升，物價上行的壓力加大，客觀上需要政府對未來的信貸和投資進行調(diào)控。
　　國務(wù)院總理溫家寶日前主持召開國務(wù)院常務(wù)會議，研究部署抑制部分行業(yè)產(chǎn)能過剩和重復(fù)建設(shè)。筆者以為，這次會議表明中央政府開始發(fā)出調(diào)控聲音，對前期過度依賴投資的增長模式所帶來的后遺癥開始進行糾正。
　　展望九月，由于上半年政府投入資金大量采購，相關(guān)企業(yè)的產(chǎn)能都已釋放出來，后期市場關(guān)注重點是下游消費情況，而國家開始對產(chǎn)能過剩進行調(diào)控短期內(nèi)也將打壓商品價格。預(yù)計九月份螺紋鋼和化工產(chǎn)品將跌至成本附近盤整。農(nóng)產(chǎn)品方面，油脂雙節(jié)補庫基本完成，開始出現(xiàn)調(diào)整需求，下次采購預(yù)計要到10月中下旬。國際原糖漲勢明顯，對國內(nèi)糖市形成支撐，九月繼續(xù)上漲概率較大。大豆和玉米重點關(guān)注北美天氣，預(yù)計月初下跌空間有限。工業(yè)品方面受外盤影響較大，如歐美補庫持續(xù)，則下跌空間有限。但國內(nèi)庫存極大及消費不振，亦使下跌風(fēng)險不斷累積?？傊?，消費不振庫存偏大，又沒有足夠新增資金入場，商品期貨市場無法支撐目前高位，九月進入下跌調(diào)整風(fēng)險極大。
□ .程.霖　 .中.國.證.券.報. .長.城.偉.業(yè).期.貨