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大宗商品的價(jià)格一路狂飆，回調(diào)還是不回調(diào)？盡管從上周四開(kāi)始，國(guó)內(nèi)商品市場(chǎng)中的銅、鋼材等前期漲勢(shì)迅猛的品種八月份以來(lái)首次收跌，市場(chǎng)人士指出，由于目前商品市場(chǎng)基本不反映基本面，流動(dòng)性充裕加上宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期持續(xù)走好導(dǎo)致了市場(chǎng)易漲難跌，隨著適度寬松貨幣政策的繼續(xù)執(zhí)行以及基本面的不斷改善，大宗商品很可能重拾升勢(shì)，而本輪商品的回調(diào)能否回歸基本面也取決于流動(dòng)性的變化。
　　大宗商品：從瘋狂上漲到看似回調(diào)
　　由于七八月份仍是金屬等商品的傳統(tǒng)消費(fèi)淡季，美元階段性貶值以及宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)向好成為商品上漲的主要推動(dòng)力。從７月８日美元指數(shù)跌破前期盤(pán)整區(qū)間下挫至８月５日的７７．５８２點(diǎn)，美元跌幅超過(guò)了４％，收盤(pán)指數(shù)創(chuàng)下了去年９月底以來(lái)的十個(gè)月新低。而同期代表全球大宗商品走勢(shì)的ＣＲＢ指數(shù)從３８１．６５點(diǎn)大幅反彈至年內(nèi)高點(diǎn)４２８．０４點(diǎn)，累計(jì)漲幅超過(guò)了１２％，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)包括銅鋁鋅有色金屬品種以及螺紋鋼和線材等黑色金屬品種迭創(chuàng)新高。
　　上海有色金屬網(wǎng)分析師蔣寧表示，目前有色、鋼材等市場(chǎng)上呈現(xiàn)出一派瘋狂上漲的態(tài)勢(shì)，讓很多長(zhǎng)期從事有色、鋼材行業(yè)的人士都直呼看不懂，而分析機(jī)構(gòu)也不斷上調(diào)預(yù)估，形成了需求有所改善、價(jià)格上調(diào)、預(yù)期持續(xù)向好推動(dòng)買(mǎi)盤(pán)入市不斷強(qiáng)化的循環(huán)圈，但市場(chǎng)樂(lè)觀情緒帶動(dòng)的大宗商品漲勢(shì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了基本面的改善程度。
　　目前美元指數(shù)顯露出低位企穩(wěn)的跡象，由于美元與商品的負(fù)相關(guān)關(guān)系，大宗商品價(jià)格漲勢(shì)有望迎來(lái)調(diào)整。央行５日發(fā)布的《２００９年第二季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》指出，下一階段貨幣政策仍將"適度寬松"，但會(huì)根據(jù)國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)走勢(shì)和價(jià)格變化，注重運(yùn)用市場(chǎng)化手段進(jìn)行動(dòng)態(tài)微調(diào)。市場(chǎng)預(yù)期流動(dòng)性過(guò)剩或?qū)⒂兴淖儭?
　?。度眨瑖?guó)內(nèi)商品在盤(pán)整后率先下挫，包括銅、鋼材等品種８月份以來(lái)首次收跌，滬銅跌幅近２％，滬鋅下跌逾１％，呈現(xiàn)顯著回調(diào)走勢(shì)。不過(guò)分析人士仍表示，盡管商品市場(chǎng)受資金推動(dòng)的上漲行情將面臨階段性調(diào)整壓力，但中長(zhǎng)期仍看好商品市場(chǎng)的表現(xiàn)。
　　流動(dòng)性是風(fēng)向標(biāo)
　　分析人士指出，由于前期商品市場(chǎng)漲幅過(guò)大，商品市場(chǎng)短期內(nèi)回調(diào)在情理之中，但回調(diào)的深度仍取決于流動(dòng)性的狀況，從中長(zhǎng)期來(lái)看，大宗商品的漲勢(shì)仍可能持續(xù)。
　　渣打銀行駐上海商品分析師朱慧表示，近期金屬的漲勢(shì)異常迅猛，但目前以銅為代表的有色金屬正處于消費(fèi)淡季，市場(chǎng)并不支持目前的高價(jià)格，短期內(nèi)，商品價(jià)格存在回調(diào)整理的要求，但調(diào)整幅度有多大、能不能回歸市場(chǎng)基本面，仍取決于市場(chǎng)流動(dòng)性的變動(dòng)情況。
　　朱慧說(shuō)，商品價(jià)格能達(dá)到目前的高位，一方面是真實(shí)需求出現(xiàn)了反彈，四萬(wàn)億元投資計(jì)劃對(duì)包括銅和鋼材在內(nèi)的金屬等商品需求的拉動(dòng)較為明顯，同時(shí)汽車(chē)和房地產(chǎn)行業(yè)也在持續(xù)走好，拉動(dòng)了包括鋼材及其他建材在內(nèi)的一系列大宗商品需求，尤其是今年以來(lái)汽車(chē)消費(fèi)增速驚人，汽車(chē)行業(yè)對(duì)鋼鐵、有色金屬以及橡膠等品種的需求亦會(huì)同步大幅增加。
　　"但另一方面，一些企業(yè)包括個(gè)人投資者對(duì)通脹的擔(dān)憂也導(dǎo)致了商品囤積的現(xiàn)象。"朱慧表示，不過(guò)這部分投資的規(guī)模到底有多大還無(wú)法統(tǒng)計(jì)。但業(yè)內(nèi)人士指出，這部分投資者往往對(duì)貨幣政策更為敏感，如果貨幣政策開(kāi)始轉(zhuǎn)向，不排除在政策收緊商品下跌過(guò)程中，投資者獲利了結(jié)。上海中期分析師沈劍云也表示，目前流動(dòng)性對(duì)商品、股市的影響非常明顯，在近期央行關(guān)于貨幣政策的反復(fù)表態(tài)中，股市和商品市場(chǎng)均出現(xiàn)了大幅震蕩，特別是近期股市有色金屬和鋼鐵板塊與商品市場(chǎng)有色金屬和鋼材聯(lián)動(dòng)異常緊密，反映出市場(chǎng)對(duì)流動(dòng)性的高度關(guān)注。而以鋼材價(jià)格來(lái)說(shuō)，目前鋼材現(xiàn)貨市場(chǎng)已開(kāi)始滯漲，期貨價(jià)格高于現(xiàn)貨價(jià)格也限制了鋼材期貨的漲幅。"所以短期內(nèi)商品市場(chǎng)面臨階段性調(diào)整，但中長(zhǎng)期商品漲勢(shì)仍可能持續(xù)"。
　　渣打銀行商品研究主管海倫則表示，目前，大多數(shù)商品需求仍較為疲軟，加上中國(guó)此前強(qiáng)勁的進(jìn)口需求能否持續(xù)也充滿不確定性，大宗商品市場(chǎng)的走強(qiáng)還需要等待更多需求復(fù)蘇的跡象出現(xiàn)，而在此之前，商品市場(chǎng)仍會(huì)維持盤(pán)整的格局。
　　投資性需求進(jìn)入商品市場(chǎng)
　　大宗商品緣何易漲難跌？記者查閱發(fā)現(xiàn)各大機(jī)構(gòu)的研究報(bào)告均指向了流動(dòng)性和宏觀經(jīng)濟(jì)的預(yù)期。盡管目前人民銀行和澳大利亞央行都有跡象可能開(kāi)始考慮"退出機(jī)制"，但從去年開(kāi)始全球央行注入的巨量流動(dòng)性如何收回仍是投資者的最大擔(dān)憂，投資者開(kāi)始高度關(guān)注政策和流動(dòng)性的變化。
　　事實(shí)上，對(duì)流動(dòng)性的擔(dān)憂也在影響國(guó)內(nèi)商品市場(chǎng)投資者隊(duì)伍。東證期貨總經(jīng)理黨劍指出，這一輪大宗商品的上漲，基本上都是國(guó)內(nèi)市場(chǎng)帶動(dòng)國(guó)際市場(chǎng)上揚(yáng)，這一方面表明國(guó)內(nèi)市場(chǎng)投資者資產(chǎn)并未受到較大規(guī)模的損失，而另一方面也與國(guó)家的刺激經(jīng)濟(jì)政策有關(guān)，但是更值得注意的是，目前商品正在成為國(guó)內(nèi)投資性資金進(jìn)行資產(chǎn)配置的標(biāo)的。
　　黨劍說(shuō)，在國(guó)外市場(chǎng)，早在２０００年左右，一些私募基金和對(duì)沖基金開(kāi)始把投資組合的一部分大規(guī)模地投資于商品市場(chǎng)，國(guó)際大宗商品市場(chǎng)也正是在２０００年之后開(kāi)始大幅上揚(yáng)，并最終演繹了上一輪商品牛市。而國(guó)內(nèi)商品市場(chǎng)在經(jīng)歷十多年發(fā)展后，這種理念也正在被部分投資者采用。
　　黨劍表示，目前國(guó)內(nèi)的私募基金已經(jīng)開(kāi)始如２０００年左右美國(guó)的指數(shù)基金或者對(duì)沖基金一樣，開(kāi)始較大規(guī)模、較長(zhǎng)時(shí)間地持有大宗商品，而這種資產(chǎn)配置在今年的體現(xiàn)，就是配合經(jīng)濟(jì)的初步回暖，國(guó)內(nèi)大宗商品期貨價(jià)格先于國(guó)際市場(chǎng)產(chǎn)生了上漲。"因?yàn)樗麄冇X(jué)得，無(wú)論中國(guó)作為一個(gè)出口導(dǎo)向型的'世界工廠'，還是一個(gè)強(qiáng)化內(nèi)需的國(guó)家，這些以大宗商品為代表的資源類(lèi)的商品，都是長(zhǎng)期緊缺的資本品，都是資產(chǎn)組合中應(yīng)該配置的。"黨劍說(shuō)。
　　不過(guò)，目前投資性資金進(jìn)入商品市場(chǎng)，各界也頗多爭(zhēng)議，一方面，在產(chǎn)業(yè)界看來(lái)，投資性資金進(jìn)入商品市場(chǎng)夸大了商品的需求，導(dǎo)致了商品價(jià)格的居高不下；但另一方面，在金融界人士看來(lái)，在資產(chǎn)配置中持有作為投資品的商品是一種正常的投資行為。
　　"不論現(xiàn)在爭(zhēng)議如何，這種現(xiàn)象確實(shí)在發(fā)生。"沈劍云表示，一個(gè)比較突出的現(xiàn)象是，目前市場(chǎng)上很多資金買(mǎi)入商品的目的都是為了對(duì)抗通脹，而并非是以前那種快進(jìn)快出的投機(jī)交易模式，隨著私募、公募基金以及信托產(chǎn)品投資大宗商品市場(chǎng)渠道的開(kāi)放，預(yù)計(jì)這種現(xiàn)象將會(huì)長(zhǎng)時(shí)間存在。
□ .陳.云.富　 .新.華.社