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　　大宗商品上漲至今，漲幅不小，趨勢是否反轉(zhuǎn)還很難說，但是至少牛市輕輕地敲了一下門。
　　在國際經(jīng)濟見底，美元持續(xù)貶值，以及通脹的預(yù)期下，大宗商品展現(xiàn)出獨特的魅力。
　　國際市場上，倫銅從2008年末的底部2817.5美元一路上漲，終于在8月突破了6000美元的高位，一度觸摸6236美元的新高，漲幅超過100%。倫鋁漲幅雖然落后于倫銅，行情啟動也相對滯后，不過其漲勢不小，從2009年2月至今漲幅超過65%。倫鋅從2008年觸底至今漲幅超過86%。
　　作為大宗商品的風(fēng)向標(biāo)--原油，一直吸引著全球的目光。原油幾經(jīng)沉浮后再次站上了70美元/桶，從最低價44美元/桶上漲至今，漲幅接近60%。
　　而農(nóng)產(chǎn)品雖有上漲，但漲幅較小，僅僅屬于反彈。
　　不過這幾天大宗商品出現(xiàn)了小幅回調(diào)，尤其是以倫敦銅為首的金屬跌幅較大，而原有跌幅較小。
　　通脹預(yù)期和流動性支撐
　　大宗商品大漲和通脹預(yù)期不無關(guān)系，東吳期貨的狄偉超認(rèn)為，對通脹來說，最可怕的不是價格上漲，而是對價格上漲的預(yù)期。今年的CPI、PPI一直處于低位運行的最主要原因是去年的價格基數(shù)很高，并不是今年的絕對價格很低。近期，通脹的預(yù)期在社會上大面積擴散，同時也推高了價格，在這種情況下，由于中國人買漲不買跌的傳統(tǒng)，形成通脹的基礎(chǔ)已經(jīng)開始出現(xiàn)。通脹的預(yù)期已經(jīng)形成，大家說買漲不買跌，所以中央臺才會曝光說廣東養(yǎng)鵝的農(nóng)民家里都囤有數(shù)噸的金屬銅。這些銅當(dāng)然不是用來避雷的，可見通脹預(yù)期起了多大作用。
　　大宗商品雄起的另一個原因是資金推動。狄偉超告訴記者，"通脹的預(yù)期主要還是來自于市場上大量的貨幣投放量。去年四萬億救市政策出臺以后，又陸續(xù)出臺了一些新的政策，無一例外全是擴張性的貨幣或財政政策。不只是中國，全球都是如此。目前，市場上的流動性已經(jīng)相當(dāng)充裕。"
　　"盡管上半年信貸量很大，實體經(jīng)濟有了復(fù)蘇的跡象，但基礎(chǔ)并不穩(wěn)固，因為內(nèi)需拉動不足，外需恢復(fù)不夠，民間投資沒有跟上，這是官方的說法。事實確實如此，更確切地說，這些發(fā)出來的錢并沒有真正用于恢復(fù)生產(chǎn)。上半年發(fā)放了如此多的貸款，又沒有用來改善實體經(jīng)濟，難道貸出來又存銀行了？明顯不可能?？v觀全局，只有一個可能，那就是投入了資本市場。股市、樓市、大宗商品的上漲正印證了這一點。以鋼材貿(mào)易商為例，按今年價格一路上揚的行情，專做貿(mào)易的年收益率不超過一倍，而進入資本市場，尤其是進入期貨市場，由于熟悉現(xiàn)貨，往往在不到3個月的時間里賺得實業(yè)一年才能賺到的錢，這也是今年期貨市場成交量屢創(chuàng)新高的原因之一。"狄偉超向記者透露。
　　趨勢反轉(zhuǎn)言之尚早
　　不過，對于大宗商品的上漲，必須保持謹(jǐn)慎。國金期貨的江明德告訴記者："影響大宗商品走勢的一些基本因素并沒有出現(xiàn)大的變化，包括流動性充裕和經(jīng)濟復(fù)蘇的預(yù)期，同時中美兩國實體經(jīng)濟現(xiàn)在反映出來的數(shù)據(jù)表明復(fù)蘇的預(yù)期可能比人們想象的要好，所以，目前還不存在趨勢反轉(zhuǎn)的條件。另外從大宗商品目前的價格看，基本上還是在2007年的水平，還遠(yuǎn)低于2008年10月份金融危機爆發(fā)時候的價格水平，因此目前的上漲也有基本面支撐的因素在內(nèi)。不過，這輪上漲主要是速度太快，漲勢比較兇猛，沒有像樣的回調(diào)，所以應(yīng)該有回調(diào)的要求，特別是鋼材和有色。但也不用過于擔(dān)心，市場整體的回調(diào)可能性不大，除非出現(xiàn)政策的重大調(diào)整。"
　　"對于這輪大宗商品價格的上漲，我們既要看到有對2008年10月份非理性下跌的價格回歸的要求，也要看到各國政府主要是中美兩國政府經(jīng)濟刺激計劃后實體經(jīng)濟回穩(wěn)的前景，特別是中美兩國的制造業(yè)均要好于預(yù)期，其實就是對大宗商品價格最有利的內(nèi)在支撐。雖然現(xiàn)在還存在經(jīng)濟不穩(wěn)、終端消費不旺等問題，但因為大宗商品很多是和政府投資有關(guān)的，只要這些投資還在發(fā)揮作用，大宗商品的價格要深幅回調(diào)的幾率是很小的。我們現(xiàn)在對大宗商品價格上漲存在矛盾看法的原因是對現(xiàn)實的基本面和預(yù)期的基本面之間差異的不同理解，我認(rèn)為預(yù)期其實就是對可能發(fā)生的基本面改善的一種解釋。因此現(xiàn)在的價格上漲既有現(xiàn)實的需求，也有預(yù)期基本面發(fā)生改變的因素在內(nèi)。大宗商品價格即便是調(diào)整，也是小調(diào)大漲，目前的價格應(yīng)該不是年內(nèi)最高的價格。"江明德對記者說。
　　狄偉超指出后市將是大資金博弈的市場，"今年上半年是一個買什么漲什么的時代，似乎又回到了上證6000點，現(xiàn)在就是一輪博傻行情，就看誰是最后一個傻子。其實大資金早已經(jīng)開始了行動，從期貨市場的持倉量上可以看出，隨著價格的一路飆漲，市場的分歧也越來越大，看漲和看跌的資金都在迅速增加，市場風(fēng)險日益突現(xiàn)。"
□ .夏.珖.玘　 .東.方.早.報.理.財.一.周