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6月，多數(shù)商品在中上旬創(chuàng)下階段性新高后再續(xù)跌勢(shì)，至月末，幾近回吐6月全部漲幅。有分析認(rèn)為,判斷未來(lái)商品走勢(shì)，股市表現(xiàn)、美元走向及投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好都將成為重要指針。
　　國(guó)際期貨品種沖高回落
　　6月份，代表大宗商品整體走勢(shì)的CRB指數(shù)在攀升至去年11月以來(lái)新高后再次回落至月初水平。商品價(jià)格的區(qū)間波動(dòng)顯示出投資者對(duì)未來(lái)供需及其背后的宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期存在顯著分歧。
　　有分析認(rèn)為,判斷未來(lái)商品走勢(shì)，股市表現(xiàn)、美元走向及投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好都將成為最重要指針。
　　風(fēng)險(xiǎn)偏好是否改變
　　二季度中，CRB指數(shù)累計(jì)漲幅達(dá)到15%。盡管經(jīng)歷了6月震蕩行情，但基本金屬、原油和大豆為代表的農(nóng)產(chǎn)品此間均積累了可觀漲幅。特別是，上半年原油和期銅漲幅均超過(guò)60%。
　　中國(guó)在今年前五個(gè)月大量進(jìn)口基本金屬、原油和大豆成為商品市場(chǎng)最關(guān)注的題材。而透過(guò)商品供需基本面的背后，美元走軟和商品及權(quán)益資產(chǎn)價(jià)格的上揚(yáng)更反映了在今年上半年投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好的改變。
　　金融風(fēng)暴帶來(lái)的機(jī)構(gòu)破產(chǎn)使得去年三季度銀行間市場(chǎng)流動(dòng)性趨于凍結(jié)。在雷曼兄弟申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)后，市場(chǎng)恐慌情緒導(dǎo)致三個(gè)月美元LIBOR曾在去年10月一度攀至4.82%，LIBOR-OIS（倫敦同業(yè)拆借利率-隔夜指數(shù)掉期利率）息差則飆升到364個(gè)基點(diǎn)（息差擴(kuò)大意味著銀行間拆借的意愿下滑），而之前五年的平均水平約為26個(gè)基點(diǎn)。機(jī)構(gòu)投資者為了維持自身流動(dòng)性而拋售資產(chǎn)，持有美元。這帶來(lái)的結(jié)果是包括商品在內(nèi)的資產(chǎn)價(jià)格在去年三季度大幅下滑以及美元持續(xù)強(qiáng)勢(shì)。
　　而隨著各國(guó)向市場(chǎng)注入越來(lái)越多的流動(dòng)性以及宏觀經(jīng)濟(jì)情況的好轉(zhuǎn)，投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好悄然發(fā)生改變。截至6月26日，三月期美元LIBOR已降至0.598%，流動(dòng)性的回升使得機(jī)構(gòu)不再一味持有美元，轉(zhuǎn)而將資金投入更具回報(bào)的資產(chǎn)。在過(guò)去半年中，美元指數(shù)跌幅為6.8%，與快速商品價(jià)格呈現(xiàn)了顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系。
　　有分析認(rèn)為，截至今年5月，中國(guó)對(duì)銅和大豆等大宗商品的進(jìn)口都刷新了歷史記錄。隨著國(guó)內(nèi)外價(jià)差走平，有投資者擔(dān)心中國(guó)進(jìn)口高速增長(zhǎng)可能難以維系。而大宗商品在6月的波動(dòng)在一定程度上也受制于投資者對(duì)中國(guó)未來(lái)需求預(yù)期的分歧程度。
　　不過(guò)，也有機(jī)構(gòu)將未來(lái)投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好是否發(fā)生改變作為判定商品中長(zhǎng)期走勢(shì)的主要條件。中信新際期貨機(jī)構(gòu)部高級(jí)經(jīng)理梁海三認(rèn)為，6月以后大宗商品能夠延續(xù)上漲，而且相對(duì)于股票來(lái)說(shuō)更具有投資價(jià)值。他認(rèn)為，美國(guó)擺脫通縮狀況仍然需要時(shí)間，因而美聯(lián)儲(chǔ)低利率以及利用數(shù)量化工具向市場(chǎng)注入流動(dòng)性的政策難以改變。這是美元將保持弱勢(shì)的主要原因，商品作為一種風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)將繼續(xù)受到追捧。
　　不過(guò)MF Global能源和金屬分析師Edward Meir表示，今年商品大部分漲幅都與美元有關(guān)，不確定美元將從此一蹶不振。他認(rèn)為，所有指標(biāo)都指向美國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)將從此轉(zhuǎn)好，并且最近以來(lái)這對(duì)美元是利多因素。
　　商品市場(chǎng)著眼通脹風(fēng)險(xiǎn)
　　投資者對(duì)于未來(lái)通脹風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)期將直接決定其資產(chǎn)配置的比例與規(guī)模。如果通脹預(yù)期增強(qiáng)，投資者對(duì)于黃金和其他商品的避險(xiǎn)需求也將增加。
　　盡管中國(guó)作為全球最主要的大宗原材料消費(fèi)國(guó)在下半年的進(jìn)口狀況仍然存在不確定性。但目前較為寬松的資金面也加深了分析機(jī)構(gòu)對(duì)通脹到來(lái)的憂(yōu)慮。
　　國(guó)際清算銀行（BIS）6月29日發(fā)布的報(bào)告稱(chēng)，一個(gè)大而合理的憂(yōu)慮是，在中央銀行改變策略以前，高度的量化寬松政策將會(huì)刺激銀根不斷被放松，信貸日益膨脹，這樣最終將會(huì)導(dǎo)致通脹和預(yù)期通脹齊升。進(jìn)而導(dǎo)致另一個(gè)大的資產(chǎn)泡沫，為下一次金融危機(jī)埋下計(jì)時(shí)炸彈。
　　Commerzbank AG首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Joerg Kraemer認(rèn)為，假如中央銀行可以在適當(dāng)時(shí)間撤回救市措施，而又未刺激起通脹和阻礙經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，他們將是"英雄"。