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大宗商品價格與供求基本面背離現(xiàn)象近期表現(xiàn)突出。通脹預期炒作與美元貶值壓力不斷吸引資金入市、推高大宗商品價格的同時，需求難以跟進，價格回落壓力較大。大宗商品市場這種“資金市”能走多遠？分析人士認為，除美元走勢外，歐美需求能否延續(xù)前期的“中國買盤”是“資金市”能否持續(xù)的關鍵。

　　3月初以來，代表全球商品價格的一攬子指數(shù)——CRB指數(shù)上漲28%。其中，金屬、能源表現(xiàn)最為出色，紐約原油期價上漲57.8%，倫敦三個月期銅價格上漲48.5%。與之相反，金屬、能源需求數(shù)據(jù)不容樂觀。4月份以來，國際能源署大幅下調原油需求預期，到2011年底全球原油日消耗量將跌至2003年水平。英國商品研究局(CRU)則一直不看好銅價，并預測二季度全球電解銅將過剩36.7萬噸。

　　對于本輪大宗商品價格脫離基本面大幅上揚的現(xiàn)象，市場普遍認為，這是各國高速擴張的財政和貨幣政策使得通脹擔憂升溫所致。但通脹預期顯著上升的可能性并不大。一是通脹預期近十幾年來一直較為穩(wěn)定，而且，由于目前工業(yè)生產領域的閑置產能仍處較高水平，通脹預期尚不具備全面擴散的條件。

　　二是衡量通脹的標桿———黃金期貨在本輪反彈中僅漲10%左右。

　　客觀而言，“需求預期”是導致本輪“資金市”的根本動力。回顧本輪漲勢，最突出的因素是“中國需求”。自去年底以來，中國啟動有色金屬等領域的公開收儲行為，引發(fā)倫敦和上海的銅、鋁、鋅等基本金屬期貨價格大幅走高。此間，中國銅進口量大幅增加，今年5月銅進口量創(chuàng)下42萬噸新高，該數(shù)據(jù)大大超出30萬噸的市場預期。1-5月，中國銅進口同比增長53%。在原油市場，今年5月，中國進口原油1709萬噸，接近去年3月1730萬噸的歷史最高水平，顯示國內需求恢復強勁。此外，中國首批4個戰(zhàn)略石油儲備基地已全部完工并投入使用，二期工程規(guī)劃也已出爐，但中國石油儲備總體能力仍顯不足，石油儲備規(guī)模相對偏小，因此，石油收儲的“剛性買盤”潛力仍不小。

　　如果說上半年商品價格的飆升得益于“中國買盤”的推動，那么，隨著市場預期經濟“W”形態(tài)復蘇，且中國進口下半年難以維持高水平的情況下，以金屬和能源為主的大宗商品顯然將面臨調整壓力。于是，市場將目光聚集到美國和歐洲的消費潛力。若北美或者歐洲市場消費出現(xiàn)好轉或美元繼續(xù)貶值，并能順利接下本輪“商品需求”的“接力棒”，那么，大宗商品市場基本面壓力有望得以緩解。這正是市場當前所預期的，也是資金不惜基本面風險愿意滯留商品市場的重要原因。

　　最新數(shù)據(jù)顯示，美國經濟正在企穩(wěn)。上周公布的美國5月零售數(shù)據(jù)在3個月內首次上升，且申請失業(yè)金人數(shù)降至1月以來最低水平。同時，美國4月企業(yè)庫存較前月下跌1.1%。此外，經合組織領先指標在4月升至93.2，高于3月修正后的92.7。一些商業(yè)調查、部分實際經濟數(shù)據(jù)也顯示，八國集團成員國的經濟下滑速度正在放緩，部分成員國甚至有望在今年年底前恢復經濟增長。

　　美國先于歐洲經濟企穩(wěn)已成共識，但二者能否先后擔綱商品需求重任，及時彌補中國需求之缺，仍令市場疑惑。本輪反彈中，全球主要股指提前1個月領先于大宗商品反彈，且對商品漲勢起到信心支撐作用，從這個意義上講，判斷“資金市”能否延續(xù)，歐美主要股指的未來表現(xiàn)有望成為重要風向標。