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虛擬經(jīng)濟(jì)的“熱水”，正在倒入實(shí)體經(jīng)濟(jì)的一杯“冷水”中。

　　一方面，原油價(jià)格在猶豫中終于站上了70美元大關(guān)，國(guó)內(nèi)外商品市場(chǎng)再度迎來(lái)了一輪普漲行情，銅、鋼材、天膠、燃料油、PVC……眾多工業(yè)品期貨品種全線(xiàn)上漲，因美元下跌帶來(lái)的商品上漲狂潮還在延續(xù)。另一方面，昨日國(guó)內(nèi)公布的CPI、PPI經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，則顯示實(shí)體經(jīng)濟(jì)的通縮還在延續(xù)。

　　“兩杯水”的博弈中，誰(shuí)將主導(dǎo)接下來(lái)的溫度？對(duì)此，專(zhuān)家的意見(jiàn)也是針?shù)h相對(duì)。一方認(rèn)為當(dāng)前的價(jià)格通脹是“假象”，掩蓋了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的需求不振，必將導(dǎo)致商品價(jià)格的最終回調(diào)；另一方則認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)反映的是下跌的“尾聲”，商品價(jià)格的通脹不可避免。

　　觀(guān)點(diǎn)一：

　　商品普漲掩蓋了通縮真相？

　　“國(guó)內(nèi)商品市場(chǎng)就是一杯熱水和一杯冷水在融合。”新湖期貨研究部經(jīng)理葉燕武打了一個(gè)有趣的比喻：一杯冷水就是指CPI、PPI等數(shù)據(jù)，國(guó)內(nèi)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)是通縮的，尤其在PPI上反應(yīng)比較明顯。一杯熱水就是指因局部流動(dòng)性過(guò)剩而造成虛擬經(jīng)濟(jì)的通脹。目前的格局就是這兩者在博弈，即價(jià)格的上漲和實(shí)體的通縮在對(duì)沖。

　　而兩者的博弈最后結(jié)果可能還是回調(diào)。“但畢竟實(shí)體經(jīng)濟(jì)是大頭。相當(dāng)于一杯冷水，用熱水往里面倒，開(kāi)始的時(shí)候表面溫度會(huì)很快提高。”葉燕武說(shuō)，但流動(dòng)性的“熱水”或許不能一直延續(xù)下去，信貸規(guī)?？赡苤饾u縮小。“熱水在冷水中沉淀下來(lái)后，溫度就會(huì)下來(lái)。”

　　“原油上了70美元，市場(chǎng)行情上揚(yáng)，主要原因是美元重新下跌。”葉燕武表示，據(jù)統(tǒng)計(jì)，美元下跌1%，原油上漲0.9%。雖然不排除美元出現(xiàn)2005年的長(zhǎng)期下跌走勢(shì)。但美元的杠桿乘數(shù)較2005年少了很多，單純的美元對(duì)商品價(jià)格支撐是很短期的。

　　因此葉燕武表示，目前的商品行情不能認(rèn)為是通脹，全球經(jīng)濟(jì)的總體流動(dòng)性是不足的，但中國(guó)流動(dòng)性超常過(guò)剩，國(guó)內(nèi)源源不斷有資金進(jìn)來(lái)，國(guó)外借助國(guó)內(nèi)的強(qiáng)勢(shì)，趁機(jī)又炒了一把。“現(xiàn)在最擔(dān)心的是誘導(dǎo)性的通脹預(yù)期，但是這個(gè)預(yù)期是不真實(shí)的。這種誘導(dǎo)性，會(huì)導(dǎo)致系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)再次增大。”

　　除了美元這一金融屬性，國(guó)內(nèi)價(jià)格傳導(dǎo)機(jī)制的改變，也成為商品價(jià)格和CPI、PPI等數(shù)據(jù)脫節(jié)的原因。“以前從企業(yè)到終端需求，是一覽無(wú)余的。但在大手筆的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃下，企業(yè)面對(duì)的不是終端用戶(hù)，而是經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃帶來(lái)的需求，企業(yè)的終端需求被屏蔽掉了。”葉燕武說(shuō)，很多企業(yè)也不明白，現(xiàn)貨價(jià)格很差，但是期貨價(jià)格還走得很高。這一方面是金融屬性導(dǎo)致，另一方面也是因?yàn)樵瓉?lái)的價(jià)格模式改變了。

　　觀(guān)點(diǎn)二：

　　商品價(jià)格通脹不可避免？

　　“光從技術(shù)分析上看，原油有良好的上升趨勢(shì)，現(xiàn)在沒(méi)有見(jiàn)頂?shù)膿?dān)憂(yōu)，70美元也站穩(wěn)了。”廣發(fā)期貨深圳營(yíng)業(yè)部副總經(jīng)理陳年柏說(shuō)，不管是從基本面還是市場(chǎng)心理上看，原油接下來(lái)會(huì)非常穩(wěn)健地上漲，而整個(gè)商品市場(chǎng)都會(huì)跟上去。“趨勢(shì)的力量很強(qiáng)大。”

　　“一些客戶(hù)有疑問(wèn)，鋼材、大豆算是大宗商品了吧，都漲了，憑啥說(shuō)PPI指數(shù)是下降的。”陳年柏表示，鋼材、銅、食用油，應(yīng)該是在上漲過(guò)程中。而數(shù)據(jù)的顯示則跟我們?nèi)粘Ｉ钪兴?jiàn)的不大一樣，也許跟樣本構(gòu)成或統(tǒng)計(jì)方法有關(guān)。“通脹一定會(huì)到來(lái)。在目前，大家是猶豫不決的，但通脹最終會(huì)變成一個(gè)真實(shí)的東西。我們現(xiàn)在對(duì)通縮的擔(dān)憂(yōu)，只是因?yàn)榻?jīng)濟(jì)還處在下跌的尾巴中。”

　　陳年柏認(rèn)為，從經(jīng)濟(jì)學(xué)角度看，擴(kuò)張的財(cái)政政策未必導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，但是它肯定會(huì)導(dǎo)致商品資源的消耗，總有一天會(huì)導(dǎo)致商品價(jià)格上漲，并引發(fā)通脹。“經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶來(lái)的是消費(fèi)，沒(méi)有復(fù)蘇，也必然有消耗。”盡管目前的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)還不支持，但商品的漲幅最終會(huì)在數(shù)據(jù)中反映出來(lái)。同樣，作為期貨市場(chǎng)，也必然還要經(jīng)歷上漲行情。

　　原油站上70美元

　　商品內(nèi)外盤(pán)普漲

　　原油期貨收盤(pán)價(jià)年內(nèi)首次站上了70美元。紐約時(shí)間6月9日13:30(北京時(shí)間6月10日2:30)，紐約商業(yè)交易所(NYMEX) 7月原油期貨結(jié)算價(jià)收高1.92美元或2.82%，報(bào)每桶70.01美元，為近月合約11月4日來(lái)的最高結(jié)算價(jià)。ICE期貨交易所七月布倫特原油期貨合約收盤(pán)漲1.74美元，至每桶69.62美元，漲幅2.6%。截至發(fā)稿，紐約原油價(jià)格繼續(xù)上漲，報(bào)收71.29美元。

　　倫敦金屬交易所(LME) 基本金屬全線(xiàn)走高。受此影響，內(nèi)外盤(pán)期貨市場(chǎng)都迎來(lái)了一波上漲行情。金屬品種全線(xiàn)上漲，滬銅主力合約上漲2.38%至41730元/噸，滬鋅主力合約上漲1.71%至13700元/噸，滬鋁主力合約收于13525元/噸，上漲0.93%。螺紋鋼主力合約上漲0.69%至3,808元/噸。線(xiàn)材主力合約上漲0.57%至3709元/噸。

　　能源化工品種也出現(xiàn)了普漲。燃料油主力合約上漲0.82%至3818元/噸，PTA上漲0.03%至6736元/噸。LLDPE主力合約上漲0.95%至10140元/噸。滬膠主力合約上漲0.51%至15700元/噸。此前上漲兇猛的PVC則小幅下挫，主力合約下跌0.57%。