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　　今年流動性調(diào)控“穩(wěn)中偏緊”

　　進(jìn)入2007年以來，央行的實際動作似乎已經(jīng)告訴我們，今年的流動性調(diào)控將會依然呈現(xiàn)出“穩(wěn)中偏緊”的態(tài)勢。

　　1月15日，存款準(zhǔn)備金率新年第一次上調(diào)；1月16日，單日央票發(fā)行量2100億元創(chuàng)下歷史最高紀(jì)錄；昨天，3年期央行票據(jù)時隔一年半之后重出江湖。進(jìn)入2007年以來，央行的實際動作似乎已經(jīng)告訴我們，今年的流動性調(diào)控將會依然呈現(xiàn)出“穩(wěn)中偏緊”的態(tài)勢。

　　站在年頭眺望2007年，央行的流動性調(diào)控壓力將依然非常嚴(yán)峻。去年1775億美元的貿(mào)易順差，加上全口徑外商直接投資695億美元的FDI流入，最終將外匯儲備新增量推到了2473億美元的高峰水平。而2007年，貿(mào)易順差、FDI流入，以及外匯儲備增長壓力，市場普遍預(yù)期將不會明顯下降太多，多位經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)測，外匯儲備全年增長仍將在2000億美元的水平左右。

　　央行在部署2007年工作任務(wù)時，第一條就指出“將緊緊圍繞加強(qiáng)流動性管理，繼續(xù)執(zhí)行穩(wěn)健的貨幣政策”，也已經(jīng)給出了市場最為清晰的信號。

　　實際上，2006年的流動性調(diào)控即已穩(wěn)中偏緊。全年三次提高存款準(zhǔn)備金率，凍結(jié)資金約4500億元；全年央票發(fā)行量創(chuàng)出36522.7億元的新高，比2005年增加30%，全年正回購也達(dá)到19900億元，在公開市場操作上全年凈回籠貨幣達(dá)到7700億元，均創(chuàng)出歷史新高。

　　在這一系列動作之下，2006年底M2增速16.94%，基本達(dá)到了央行流動性調(diào)控的預(yù)定目標(biāo)。而2007年M2增長水平再次定為16%，意味著今年的流動性調(diào)控動作將依然頻繁而且高力度。

　　在央行可選的政策操作之中，繼續(xù)提高法定存款準(zhǔn)備金率、加大公開市場操作、發(fā)行定向央票、再貸款回收等眾多手段，均被市場廣泛預(yù)期。甚至有預(yù)期存款準(zhǔn)備金率2007年將調(diào)整4到5次。

　　值得關(guān)注的一點是，2006年流動性調(diào)控過程中，股市的擴(kuò)容以及對資金的吸引力，將市場部分流動性甚至居民儲蓄存款都吸引了進(jìn)去，基金發(fā)行甚至能創(chuàng)出單日400多億的規(guī)模。眾多分析人士認(rèn)為，2007年這一現(xiàn)象仍然能夠維持，但在熱情上將不至于高出2006年太多。

　　另外值得市場關(guān)注的問題，則是外匯儲備管理體制改革可能會給市場流動性水平，以及央行公開市場操作帶來的影響。目前，比較明確的局面是將成立一家新的政府投資公司運作部分外匯儲備，同時將通過以發(fā)行債券的形式來從央行手中收購?fù)鈪R儲備。不過這將如何影響貨幣政策，我們將拭目以待。

信息來源：第一財經(jīng)日報