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物價節(jié)節(jié)走高
　　盡管沒有人敢斷言通貨膨脹是否來臨，但物價指數(shù)一往無前地攀升的腳步畢竟是如此的清晰。
　　3月10日，中國人民銀行公布了企業(yè)商品價格變動情況。監(jiān)測結(jié)果顯示，2月份企業(yè)商品價格總水平較上月上升0.7%，較上年同期上升7%。企業(yè)商品價格總水平已經(jīng)連續(xù)14個月上升。
　　國家統(tǒng)計局的監(jiān)測結(jié)果也顯示，1月份消費物價指數(shù)(CPI)同比上升3.2%，環(huán)比上升1%，而且增速比去年11月、12月有所增加。
　　種種跡象表明，目前中國的物價水平正呈現(xiàn)出加速上升的態(tài)勢?！斑@次物價水平的快速上升，既是新一輪經(jīng)濟增長周期形成的體現(xiàn)，也與地方政府的投資沖動有很大關(guān)系。”國務(wù)院發(fā)展研究中心宏觀部王召博士說。
　　央行的監(jiān)測結(jié)果也證實了這一說法：企業(yè)商品價格變化的突出特點是投資品價格繼續(xù)強勁上升，消費品價格較為穩(wěn)定。投資品價格較上月上升1.1%，較上年同期上升7.6%；消費品價格較上月下降0.1%，較上年同期上升5.7%。
　　過去一年，全社會固定資產(chǎn)投資增長高達26.7%。其中，房地產(chǎn)投資增長29.7%。央行行長周小川在前不久的人民銀行工作會議上指出，這些投資主要靠貨幣信貸的急劇擴張來支持，這是難以為繼的，也加大了金融風險。
　　正是由于投資規(guī)模過大，帶動了物價水平的明顯上升。居民消費價格總水平漲幅從去年8月開始由負轉(zhuǎn)正，隨后便持續(xù)上升；而央行監(jiān)測的企業(yè)商品價格則同比連續(xù)14個月上升。“物價上漲過快，說明供求關(guān)系正在發(fā)生新的變化，通貨膨脹壓力開始顯現(xiàn)?！敝苄〈ㄔ谌嗣胥y行工作會議上說。
　　人們普遍關(guān)注的問題是，物價上漲到多少、物價上漲持續(xù)多久才算通貨膨脹？中國目前是否可以認為是通貨膨脹？
　　王召說，關(guān)于通貨膨脹沒有一個固定的標準。國際上一般認為，1%以下是沒有通貨膨脹甚至被認為是通貨緊縮；1%～5%是溫和的通貨膨脹；超過5%是嚴重的通貨膨脹。他分析，我國目前CPI上升幅度為3.2%，可以認為是溫和的通貨膨脹。
　　央行應急方案
　　物價形勢出現(xiàn)變化，央行的貨幣政策亦相機而動。
　　央行研究局的相關(guān)人士證實，央行已經(jīng)制訂了防止通貨膨脹的應急方案。一旦CPI等各項數(shù)據(jù)反映通脹呈加速之勢，央行將上報國務(wù)院批準有關(guān)應急方案，并予以實施。根據(jù)這份由央行研究局負責制定的方案，當物價指數(shù)上升到某個區(qū)間時，央行便會有相應的貨幣政策工具來應對。
　　在3%的物價上漲幅度內(nèi)，央行主要通過公開市場操作調(diào)控貨幣供應量。
　　這一點已經(jīng)有所體現(xiàn)。3月2日，央行通過公開市場發(fā)行500億元票據(jù)，扣除到期38.2億元的票據(jù)，凈回籠資金量高達461.8億元，創(chuàng)下央行票據(jù)運用以來單周凈回籠資金的最高記錄。這也是央行連續(xù)三周發(fā)行500億元的央行票據(jù)，從歷史上看尚屬首次。
　　3月9日，央行更進一步加大了央行票據(jù)的發(fā)行力度，發(fā)行了2004年第十八期、第十九期、第二十期三期央行票據(jù)，發(fā)行總量創(chuàng)紀錄地達到600億元。
　　3月11日，周小川在兩會期間的記者招待會上說，通過公開市場操作來吸收市場上過多的流動性，目前來看基本上是夠用了。
　　但是，更多的業(yè)內(nèi)人士分析，如果物價指數(shù)進一步走高，央行將不得不考慮更為猛烈的貨幣政策工具。
　　而這恰恰也是央行應急方案的另一部分內(nèi)容：如果物價指數(shù)再持續(xù)上漲(超過3%)，存款準備金利率、存貸款利率等多種不同的工具組合都在備選范圍內(nèi)。
　在11日的記者招待會上，周小川表示，雖然物價指數(shù)上升，但央行這個月還沒有加息的計劃。至于下一個月或者今后的政策，周小川說，“應該說是建立在對經(jīng)濟形勢的觀察和分析的基礎(chǔ)上，我們還有待進一步觀察”。
　　據(jù)央行有關(guān)人士透露，央行決定上報應急方案的時間，可能會在今年第二季度。原因一是物價指數(shù)還需進一步觀察；二是央行已經(jīng)采取的政策，其效果也要進一步觀察。
　　政策火候之爭
　　央行目前所面臨的情況，與去年6月頗為相似。
　　從2003年6月到8月，央行票據(jù)到期的壓力非常大，并導致央行不斷提升發(fā)行力度，最終在8月23日宣布調(diào)高準備金率。目前業(yè)內(nèi)普遍流傳這樣一個信息，如果央行在未來的一段時間內(nèi)無法規(guī)避必須大額回籠貨幣的壓力，在較短時間內(nèi)出臺提高準備金率的措施極有可能。
　　支持這一判斷的依據(jù)是，有業(yè)內(nèi)人士認為，今年央行最重要的任務(wù)就是控制通貨膨脹。而“既要防止通貨膨脹，又要支持經(jīng)濟增長”，亦早被列為央行今年工作的重要目標之一。
　　實際上，央行在今年貨幣供應量的調(diào)控目標中，已經(jīng)暗含緊縮的因素。央行確定的貨幣供應量增幅和新增貸款規(guī)模，都低于2003年的實際水平——貨幣供應量M2增長率的控制目標被鎖定在17%，比上一年度調(diào)整后的控制目標低一個百分點，比去年貨幣供應量的實際增長數(shù)少2.6個百分點；預計人民幣貸款增加2.6萬億元，較去年實際新增貸款逾2.99萬億元減少近4000億元。
　　然而，這一計劃并未能獲得普遍認同。
　　國務(wù)院發(fā)展研究中心正在進行的一項研究表明，如果貨幣供應量M2增幅被嚴格控制在17%的水平，將會出現(xiàn)通貨緊縮。該項目研究人員分析了自1979年以來的數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)17%的目標定得偏低，只有將這個指標調(diào)整為17%～19%之間，或者是將貸款增長率控制在21%，才是比較合適的。
　　關(guān)注同一個焦點的還有國家信息中心，他們也準備拿出一份應急方案。
　　據(jù)國家信息中心徐宏源博士透露，最近國家信息中心給國務(wù)院建議，可以采取提高利率的方式應對通貨膨脹，但不到萬不得已不要實施。
　　什么叫萬不得已？徐宏源解釋說，CPI漲幅如果連續(xù)3個月接近或者達到5%，則利率就必須提高了。因為5%是一個紅線，是從輕度通貨膨脹向中度通貨膨脹發(fā)展的一個核心指標。徐宏源預計，今年四五月份利率提高的壓力會最大，因為這個時期糧食、農(nóng)副產(chǎn)品正處于青黃不接的時候，如果挺過今年上半年就沒有問題了，整個物價水平在下半年會往下走。