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　　黃金和大宗商品間強(qiáng)弱關(guān)系正經(jīng)歷新一輪轉(zhuǎn)換:G20峰會(huì)后投資者對全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇信心高漲，原油為首的大宗商品普遍強(qiáng)勁反彈，國際黃金市場避險(xiǎn)大潮則驟然退去。
　　去年11月開始，黃金避險(xiǎn)功能逐漸占據(jù)主導(dǎo)并在今年2月發(fā)揮到極致，而商品則繼續(xù)反映經(jīng)濟(jì)陷入衰退威脅的預(yù)期，金價(jià)與大宗商品走出顯著背離。這從當(dāng)前金銀價(jià)與金油價(jià)比值中可見一斑：前者已由歷史均值40一路攀升至70以上，后者也一度沖破28，創(chuàng)下歷史最高值。
　　究其原因，歐美主要經(jīng)濟(jì)體紛紛陷入經(jīng)濟(jì)衰退威脅，紙幣對投資者的吸引力一落千丈。黃金因具有極強(qiáng)變現(xiàn)能力，受信貸危機(jī)影響較小，成為全球資金避險(xiǎn)港。各路資本競相買入黃金期貨、黃金掉期及黃金實(shí)物。每當(dāng)美國三大股指大幅下挫時(shí)，金價(jià)往往相應(yīng)上躥。在1987年美國"股災(zāi)"期間，類似現(xiàn)象也曾出現(xiàn)過。黃金作為商品需求在本輪金價(jià)上漲過程中已經(jīng)完全讓位于避險(xiǎn)性需求。一個(gè)形象比喻是，黃金成市場放棄紙幣進(jìn)行躲避危機(jī)的"保險(xiǎn)"工具。
　　3月中旬以來，美聯(lián)儲(chǔ)低利率和量化寬松政策重啟美元印鈔機(jī)，美元流動(dòng)性猛增為近階段商品價(jià)格回升創(chuàng)造活力。尤其歐元區(qū)新一輪降息幅度未及預(yù)期，美元經(jīng)歷了短暫波折后有重歸弱勢跡象。本月召開G20峰會(huì)使得全球應(yīng)對金融危機(jī)達(dá)成多項(xiàng)共識(shí)，包括1.1萬億美元經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃和重新注入流動(dòng)性，市場對于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇信心猛增。美國TIPs債券利率連續(xù)下滑，這表明一度沉寂的對抗通脹需求可能再度抬頭。尤其市場信心恢復(fù)后，黃金不再是避險(xiǎn)的唯一選擇，相對黃金價(jià)格低廉的其他美元商品也漸漸得到基金青睞。金價(jià)和大宗商品出現(xiàn)了文初所述短期跌漲對比強(qiáng)烈走勢。
　　預(yù)測黃金和大宗商品的進(jìn)一步走勢，過去數(shù)月各國央行累積注入的流動(dòng)性是否會(huì)引發(fā)新的通脹壓力成為關(guān)鍵。在這場信心的危機(jī)轉(zhuǎn)化中，商業(yè)銀行惜貸能否徹底改觀也值得關(guān)注?？梢灶A(yù)見，大宗商品和美元間將進(jìn)入到高度負(fù)相關(guān)的階段，兩者波動(dòng)節(jié)奏也將吻合。
　　G20峰會(huì)上提出的IMF出售403噸黃金以支持發(fā)展中國家經(jīng)濟(jì)言論，使得金市人氣受到?jīng)_擊，但在弱勢美元情勢下金價(jià)尚不會(huì)出現(xiàn)崩潰下跌。首先，IMF出售黃金數(shù)量比例較實(shí)際需求相對有限，甚至不需要在市場上進(jìn)行，因?yàn)橹袊?、印度及俄羅斯等需要黃金儲(chǔ)備的大國央行是IMF黃金天然買家，整個(gè)銷售過程將會(huì)有序進(jìn)行；其次，該計(jì)劃在最終被批準(zhǔn)前還將經(jīng)歷漫長的表決過程，尤其具有否決權(quán)的美國態(tài)度尚未明朗；最后，按照G20峰會(huì)要求，整個(gè)援助計(jì)劃將為期三年之久，市場對于這一利空因素可以逐漸稀釋消化。因此，金價(jià)在避險(xiǎn)需求階段性退卻和對沖美元貶值的雙向作用下很可能出現(xiàn)復(fù)雜震蕩走勢。
□ .王.亮.亮. .張.雷　 .中.國.證.券.報(bào). .東.航.期.貨