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　　3月19日凌晨（當(dāng)?shù)貢r間周三）,美聯(lián)儲發(fā)表聲明宣布購國債猶如開了道閘門,流動性洶涌釋放。
　　流動性所到之處,價格飆漲,如歐元、黃金、石油、各國股市等。在經(jīng)濟層面上,流動性釋放又引發(fā)了對通脹的討論。
　　兩種影響疊加,中國A股承接連陽走勢,并且有色、資源類股票表現(xiàn)出眾。
　　流動性去向
　　截至北京時間3月20日下午16時,美元指數(shù)依然跳水向下,跌至82.832,距離本年度3月4日最高點89.624已經(jīng)跌去了7.57%。
　　美元的大跌源于當(dāng)?shù)貢r間周三美聯(lián)儲宣布施行量化寬松政策,買入3000億美元國債,收購7500億美元房貸擔(dān)保證券,將央行資產(chǎn)負(fù)債表擴大至最高的1.15萬億美元。
　　美國之所以出臺量化寬松貨幣政策是因為美聯(lián)儲將聯(lián)邦基金利率降低到零到0.25％以后,已無法通過操縱貨幣價格影響市場信貸,只好通過數(shù)量操作希望提升市場信貸意愿,即所謂"量化寬松"。美聯(lián)儲量化寬松政策的實質(zhì)就是增大貨幣發(fā)行量,就是試圖緩解信貸凍結(jié)的現(xiàn)狀。
　　蘇格蘭皇家銀行策略師Alan Ruskin說:"是一個歷史性時刻,全球儲備貨幣開始貶值,多市場參與者都感覺,我們正在見證美元的隕落。"
　　自金融危機暴發(fā)以來,美元一直是全球的資金的避險圣地。美元指數(shù)的上漲就可以說明。從2008年7月15日至今年3月4日,該指數(shù)從71.314上漲至89.624。
　　但此后,一部分資金已經(jīng)開始撤離,直至3月18日,美聯(lián)儲的量化寬松政策出臺,資金開始大規(guī)模撤離美元,當(dāng)日美元指數(shù)下挫2.9%,創(chuàng)下自1971年以來最大單日跌幅。
　　從一些地方能夠大致判斷出從美元撤離出來的貨幣所去何方？
　　外匯市場中,歐元的飆升表明有相當(dāng)一部分的資金流入歐元。3月18日,歐元對美元升值3.5%。
　　在大宗商品市場中,追蹤19種商品期貨價格的路透/杰佛瑞期貨價格指數(shù)(Re uters/Jefferies CRB Index)19日上漲5.3%,創(chuàng)下今年以來最大漲幅。而全球主要商品ETF成交量均明顯放大,并錄得資金凈流入。
　　股市這邊,釋放出來的流動性以實際行動和信心提振推動全球股指的上漲。當(dāng)消息傳出后,正在下跌的道瓊斯指數(shù)數(shù)分鐘內(nèi)急漲了2.5%。
　　超配A股
　　然而,流動性流向歐元和境外股市很可能是短期行為。宏源證券(000562)首席經(jīng)濟學(xué)家房四海認(rèn)為,美國的量化寬松政策經(jīng)過量價測算相當(dāng)于降息117個基點。但歐元的風(fēng)險也很高,首先歐洲仍有進(jìn)一步降息的空間,并且他判斷歐元區(qū)將來亦會采取量化寬松的政策。實際上,量化寬松的政策正是3月初歐洲國家英國率先實行的。如此一來,資金不可能在歐元進(jìn)行長期停留。而外圍經(jīng)濟還在修正過程中,股市風(fēng)險比較大。
　　但大宗商品以及中國A股是適合流動性長期停留的兩個地方。房四海認(rèn)為,美國的多項經(jīng)濟數(shù)據(jù)表明美國經(jīng)濟即將見底回升。比如美國2月份新房開工率超預(yù)期大升22.2%；庫存銷售比2月份繼續(xù)下降。因此他判斷美國經(jīng)濟年底可以回穩(wěn),因此會造成大宗商品的需求增加。流動性會將大宗原材料的金融屬性再次激發(fā)。
而中國A股是流動性的超配市場。據(jù)房四海同多家海外投行交流后得知,外資對中國市場較一致地看好。江南證券研究所副所長魏鳳春則稱:"這些資金去哪里？美國,no歐洲,no,只有可能來中國。"
　　一些數(shù)據(jù)也能證明。比如跟蹤2,150億美元離岸亞洲基金的EPFR Global的數(shù)據(jù)顯示,截至3月11日當(dāng)周,中國區(qū)域有2.71億美元資金流入,為兩個月來規(guī)模最大的凈流入,而亞洲其他地區(qū)仍被基金拋棄。
　　近期又聞日本大和投資信托公司在日本境內(nèi)發(fā)行的"大和中國A股基金"募資 3億美元（其中1億美元用于投資中國A股市場,其余約2億美元將投資于H股、B股）。認(rèn)購踴躍程度超預(yù)期也展現(xiàn)出海外資金對中國的認(rèn)同。
　　開始關(guān)注出口型企業(yè)
　　宏源證券房四海認(rèn)為,美國的量化寬松政策存在風(fēng)險,該政策本質(zhì)是避免美國陷入通縮螺旋中。（負(fù)債的企業(yè)和消費者將拚命地償還債務(wù),同時信貸趨于枯竭。這會傷害需求并導(dǎo)致物價下跌。而通縮反過來又會增加債務(wù)的真實成本。）
　　但如果無法見效,美國及全球就步入兩條壞的路徑:一為全球陷入"流動性陷阱"（凱恩斯曾認(rèn)為當(dāng)一定時期的利率水平降低到不能再低時,此時無論貨幣數(shù)量如何增加,利率再也不會下降。即使是利率低得接近于零,也不能夠使銀行貸款、商業(yè)投資、消費真正運作起來。利率太低,人們寧愿持有現(xiàn)金,最后擴張性貨幣政策失去了作用。在流動性陷阱的情況下,投機性貨幣需求的利率彈性為無窮大）。日本失去的十年便是陷入了流動性陷阱。
　　二為進(jìn)入更慘的"滯脹"。江南證券魏鳳春說:"美國是在想通過金融的刺激來等實體經(jīng)濟的復(fù)蘇,而其約束條件是失業(yè)率的變動。但如果二者存在著差距,那就要繼續(xù)印鈔票,好的結(jié)果是溫和的通脹帶來經(jīng)濟的復(fù)蘇,壞的結(jié)果是滯脹。"
　　房四海對經(jīng)濟問題更為樂觀。他稱,美國的量化寬松政策如果不實施,陷入通縮螺旋所帶來的危害更大。并且他認(rèn)為全球陷入流動性陷阱和滯脹都是有可能的,但是小概率事件。
　　他說,短期來看,例如有色、能源等資源類股票有一定的上漲空間。他更認(rèn)為,現(xiàn)在是到了關(guān)注前期超跌出口型企業(yè)的時候了。"因為美國需求可能要回升了。"(.21.世.紀(jì).經(jīng).濟.報.道 .曹.元 .田.林)