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　　對美元霸權(quán)而言，美聯(lián)儲回購美國國債的“非常行動”，短期看有利，長期看令人擔憂

　　美聯(lián)儲3月18日宣布，將在未來6個月購買最多3000億美元長期國債，同時增持“兩房”發(fā)行的房屋抵押證券7500億至1.25萬億美元，以阻止美國經(jīng)濟進一步惡化。消息既出，美國股市強勁回升，美國長期國債收益率和美元對西方主要貨幣匯率應(yīng)聲大跌，油價當日站上50美元，黃金價格更是創(chuàng)出一個月來新高，全球大宗商品價格普漲。

　　40年前，美聯(lián)儲為影響收益率曲線、抗擊經(jīng)濟衰退并消除貿(mào)易逆差，曾大量買入長期國債，同時拋出短期國庫券。40年后照方抓藥，效果究竟如何，輿論議論紛紛。接受《瞭望》新聞周刊采訪的多數(shù)學(xué)者擔憂，這一舉措在未來有可能加劇美元泡沫化。

　　美聯(lián)儲的“不得已而為之”

　　對于回購國債這樣的“非常行動”，接受采訪的專家普遍認為，美聯(lián)儲這一最新的重大救市決定，是在利率已降至零區(qū)間，且美國經(jīng)濟衰退持續(xù)惡化的背景下作出的。

　　中國現(xiàn)代國際關(guān)系研究院經(jīng)濟安全中心主任江涌在接受采訪時說，這一行動顯示出美聯(lián)儲對目前經(jīng)濟形勢的判斷依然是很嚴峻，而所謂寬松貨幣量化政策，實際上就是印鈔票。為了彌補政府融資的缺口，同時也是在用盡恢復(fù)經(jīng)濟的傳統(tǒng)手段后的放手一搏。另外，近期多國央行都采取了類似的政策，加上其他國家對美國經(jīng)濟的依賴，美聯(lián)儲的做法似乎也沒有了道德的限制。

　　中國現(xiàn)代國際關(guān)系研究院世界經(jīng)濟研究所所長陳鳳英也認為，美聯(lián)儲采取的是面對大蕭條的處理方式，購買國債實質(zhì)就是蒸發(fā)貨幣，貨幣有貶值可能，以美元結(jié)算的大宗商品價格可能上漲。

　　聯(lián)合國經(jīng)濟與社會事務(wù)部全球經(jīng)濟監(jiān)測中心主任洪平凡認為，美聯(lián)儲出手購國債有兩大目的，一是降低市場利率，放松信貸市場；二是改變國債價格下降預(yù)期。由于采取了一系列的救市措施，去年底以來美國財政赤字不斷擴大，意味著國債發(fā)行量也要大幅增加，如果市場需求有限，國債利率就會上升。而國債利率是市場貸款利率的一個重要參考指標，如果國債利率上升，意味著貸款利率也會上升，這對實體經(jīng)濟是非常有害的。

　　目前，包括中國在內(nèi)的很多國家的央行都持有美國國債，市場的普遍預(yù)期是美國財政赤字上升后會大量發(fā)行國債，國債價格會下降，收益率會降低，美聯(lián)儲購買國債就是為了降低這種預(yù)期，給市場信心，使得各國愿意增持美國國債。

　　隨時可能引爆的“定時炸彈”

　　接受《瞭望》新聞周刊采訪的專家普遍認為，美聯(lián)儲的這一非常行動，短期對美國經(jīng)濟恢復(fù)是積極的，但未來可能誘發(fā)美元貶值、通貨膨脹和大宗商品價格上漲。有報道稱，它或許為美國國債大量發(fā)行的前奏，也可能是美元貶值的序曲。海外有輿論甚至斷言，美聯(lián)儲購買國債的行為已經(jīng)變成了一顆定時炸彈，隨時有可能被引爆。

　　陳鳳英認為，目前該措施對美國是利好的，但對持有美元的國家是一個風(fēng)險。她認為這種非正常時期的貨幣發(fā)行手段目前看是處理危機的幾著險棋，但又是此刻美聯(lián)儲必須走的。

　　長期來看，最讓人擔憂的是國際社會有可能引發(fā)貨幣戰(zhàn)。在江涌看來，美國這一沒有顧忌的政策調(diào)整，源于如果美國發(fā)生通脹自有全世界來承擔后果。英國巴克萊資本公司評論說，美聯(lián)儲此舉相當于將其利率調(diào)整了75個基點，增強了流動性。他認為，美國這樣做是損人利己。

　　洪平凡認為，從美聯(lián)儲資產(chǎn)負債表最近的變化來看，目前大部分貨幣以超額準備金形式回流到美聯(lián)儲，并沒有增加實體經(jīng)濟中的貨幣流通量；從實體經(jīng)濟看，產(chǎn)能過剩的情況也要到明年才可能有所改善。因此，短期來看，美聯(lián)儲購買國債不會導(dǎo)致美元貶值和通脹。

　　美聯(lián)儲直接購買美債，是緩解美國信貸緊縮，刺激經(jīng)濟復(fù)蘇的一劑貨幣政策猛藥。但是從長遠看，這將導(dǎo)致美元貶值，長期以來一直從事國際金融研究工作的譚雅玲認為，美元在全球泛濫的結(jié)果將是黃金(203,-1.02,-0.50%)、原油等價格的上揚，而作為黃金儲備的最大持有國，當投資者追捧黃金的時候，美國最終將換回越來越主動的地位，其他持有美元資產(chǎn)的國家則會變得越來越被動。

　　從靜態(tài)角度來看，美元發(fā)行量在增加。但從動態(tài)角度看，美元在銀行以外的流動并未因此增加多少。從美聯(lián)儲的資產(chǎn)負債表上可以看出，央行投放的資金又以商業(yè)銀行的儲備金形式回流到央行。這一方面是因為銀行惜貸，另一方面也因為實體經(jīng)濟和商業(yè)投資在萎縮，需求也在減少。

　　不過，受訪專家也指出，美元匯率還要考慮許多其他因素，未來形勢的發(fā)展還要看美國接下來會采取什么樣的措施。目前歐洲財政政策的力度還比較小，如果美國經(jīng)濟提前穩(wěn)定和復(fù)蘇，則美元對歐元未必會貶值。另外，現(xiàn)在雖然美元投放量增加了，但流動速度大大降低，所以整體的流動性仍然不夠。

　　洪平凡指出，重要的是一旦經(jīng)濟復(fù)蘇，美聯(lián)儲完全可以采取相反的操作，拋出國債和抵押支持債券，將資金收回來。從上世紀90年代末，日本便開始通過購買國債的形式實行量化的貨幣政策，但并未使日本走出通縮，可見量化政策并不一定會造成通貨膨脹。(記者 李潔)

信息來源：瞭望