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　　2008年最后一季市場(chǎng)繼續(xù)以次貸為引線，把一出國(guó)際金融風(fēng)暴的歷史大片推向高潮。而外匯市場(chǎng)跌宕起伏的表現(xiàn)也為這部大片注入了一抹最亮的色彩。雖然截至2008年四季度末，顯示美元兌一籃子貨幣走勢(shì)強(qiáng)弱程度的美元指數(shù)只微升了將近2%，但是其在10、11月兩月累計(jì)超過(guò)11%的季度最高升幅還是刷新了1992年以來(lái)的紀(jì)錄。當(dāng)然從另一個(gè)角度觀察，美元指數(shù)在四季度最后一個(gè)月的急速調(diào)整格局也堪稱(chēng)罕見(jiàn)，其月度低點(diǎn)距離前月高點(diǎn)接近13%的波幅甚至刷新了自路透系統(tǒng)1971年有記載以來(lái)的紀(jì)錄。從全年看，累計(jì)漲幅達(dá)到6%的美元被稱(chēng)之為明星貨幣也應(yīng)屬實(shí)至名歸，畢竟這只是其過(guò)去七年中的區(qū)區(qū)第二次年度收陽(yáng)。對(duì)于美元在新年度的表現(xiàn)，筆者此前已表達(dá)了其可能和2008全年走勢(shì)呈現(xiàn)一種倒對(duì)稱(chēng)的格局，而近期繼續(xù)小幅走強(qiáng)的概率應(yīng)該偏高。
　　
　　當(dāng)然2008年的王者地位還是非日元莫屬，全年兌美元高達(dá)兩成的升幅相比其兌一眾高息非美貨幣的漲幅甚至還只是小巫見(jiàn)大巫。問(wèn)題的本質(zhì)或許就在于"去杠桿化"這個(gè)新興名詞。因?yàn)闊o(wú)論是從外部還是內(nèi)部經(jīng)濟(jì)層面，我們都無(wú)法看到日本比之其他西方國(guó)家更有能力規(guī)避這場(chǎng)百年一遇的風(fēng)暴，一方面其本身0.1%的基準(zhǔn)利率水平即便在這次全球性的聯(lián)合降息過(guò)程中也只能被稱(chēng)之為象征性，另一方面支撐經(jīng)濟(jì)的重要分支--出口也因外部環(huán)境而受到重創(chuàng)，豐田退出F1賽場(chǎng)或許就是一個(gè)最好的"窺斑見(jiàn)豹"例子。一定程度上，如果我們把日元的K線切換成季線或是年線，我們才能明白，這輪行情只是對(duì)過(guò)去七年多走勢(shì)的一種償債。不過(guò)從目前的匯率水平看，日元其實(shí)已經(jīng)并不值得過(guò)分期待，所以2009年筆者第一個(gè)將其排除在可能的牛幣范疇之外。
　　
　　談到歐系貨幣你或許也有和筆者相似的那種既愛(ài)又恨的感受，而其中的代表自然是歐元。如果用一個(gè)字母來(lái)形容歐元在去年四季度表現(xiàn)的話，那"U"應(yīng)該是再恰當(dāng)不過(guò)。不同于"V"的直上直下，歐元在去年10月的暴挫在經(jīng)歷了整個(gè)11月漫長(zhǎng)的低位盤(pán)整后，才迎來(lái)了始自去年12月中旬的一輪暴漲行情，這也使得歐元全季兌美元的跌幅迅速收窄至1%，而這相比其接近2400點(diǎn)的歐元自誕生以來(lái)最大的季度波幅幾乎就可被忽略不計(jì)。鑒于其區(qū)內(nèi)國(guó)家組織架構(gòu)的紛繁蕪雜以及微觀金融實(shí)體相比美國(guó)同業(yè)更高的杠桿比率，歐元在今年前兩季度走熊的概率應(yīng)該偏高。不過(guò)歐洲央行一直以來(lái)相對(duì)溫和的貨幣政策有利于歐元繼續(xù)通過(guò)利率優(yōu)勢(shì)去吸引主要包括一些高額儲(chǔ)備的新興國(guó)家的外匯資金配置，通常意義上，這也可被稱(chēng)之為歐元的"流動(dòng)性溢價(jià)"，而這也是歐元未來(lái)繼續(xù)能夠給我們帶來(lái)意外表現(xiàn)的重要基石。所以在筆者看來(lái)，維持高波動(dòng)率但是實(shí)際漲跌幅有限或許是其牛年的可能寫(xiě)照。
　　
　　牛年筆者相對(duì)看好商品貨幣澳元和加元帶來(lái)的超額回報(bào)。去年10月的行情應(yīng)該最能濃縮澳元全年的表現(xiàn)，彼時(shí)也是次貸危機(jī)演繹至高潮時(shí)最華美的樂(lè)章，所以今天我們把澳元定義為"次貸貨幣"或許比其曾經(jīng)擁有的"高息貨幣"稱(chēng)號(hào)來(lái)得更為貼切。去年四季度來(lái)自于中國(guó)中信泰富關(guān)于澳元衍生品的巨虧事件不但將其名譽(yù)董事榮智健先生逼下神壇，更是將"澳元"、"匯率風(fēng)險(xiǎn)"等小眾名詞提高到了大眾情人的地位，當(dāng)然其代價(jià)則是小部分參與者中的絕大多數(shù)落得了一個(gè)很受傷的下場(chǎng)，而目前看來(lái)2009年或許是治愈這一傷痛的一帖時(shí)間良藥，而藥方的核心在于超跌反彈。此外作為傳統(tǒng)的商品貨幣，在大宗商品市場(chǎng)以一種極為罕見(jiàn)的方式實(shí)現(xiàn)其價(jià)值回歸的過(guò)程時(shí)，很多已經(jīng)嚴(yán)重跌破了生產(chǎn)成本的商品價(jià)格其實(shí)已經(jīng)孕育了不少的投機(jī)機(jī)會(huì)，換言之澳元同樣有望在這類(lèi)中短行情中受益良多，這是在2009年中值得期待出現(xiàn)的場(chǎng)面。加元甚至在去年四季度最大跌幅這一競(jìng)賽中超越英鎊拔得主要非美貨幣中的頭籌，成為2008年度另一悲情主角，顯然石油價(jià)格是一個(gè)最合理不過(guò)的解釋。去年四季度，加元兌美元累計(jì)下跌超過(guò)14%，同樣創(chuàng)造自路透系統(tǒng)1971年有記錄以來(lái)的單季跌幅紀(jì)錄。這使得其有和澳元極度類(lèi)似的超跌內(nèi)涵，當(dāng)然石油價(jià)格的復(fù)蘇看來(lái)難度會(huì)稍微大些。
　　
　　基于以上一些不成熟的猜想，筆者對(duì)于2009年貨幣牛熊表現(xiàn)的展望次序依次排序?yàn)榘脑?、加元、美元、歐元、英鎊和日元。
□ .李.煒　 .農(nóng).行.上.海. .東.方.早.報(bào).理.財(cái).一.周