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　　2009年，百年一遇的金融大海嘯將把我們帶向何方？要回答這一問題，首先就要對這場危機的特征給予充分的認(rèn)識?？v觀世界經(jīng)濟的發(fā)展史，我們遭遇過很多次危機的洗禮。單單是"金融全球化"浪潮不斷推進的這幾十年中，比較有代表性的危機就有4個：一次是上世紀(jì)70年代后期中南美的債務(wù)危機；一次是1992年，因歐洲貨幣聯(lián)盟執(zhí)行了兩個互相沖突的政策目標(biāo)，導(dǎo)致歐洲地區(qū)發(fā)生了較為嚴(yán)重的貨幣危機；再就是1994年墨西哥危機，以及1997年東亞危機。這些危機都有一個共同特點：都發(fā)生在金融市場對外完全開放的環(huán)境下。而今，以美國為中心的金融大海嘯再次爆發(fā)，它會像上述危機那樣對發(fā)展中國家產(chǎn)生巨大影響，還是會很快平息，不至于影響到新興市場的發(fā)展?jié)摿Γ?009年，世界經(jīng)濟會受到哪些較大的挑戰(zhàn)？中國經(jīng)濟怎樣才能擺脫金融風(fēng)暴的糾纏？
　　筆者認(rèn)為，這次危機和以往不同，它有很多特殊的地方：首先，它已從個別的信用危機（第一階段的特征）演變成了全球范圍內(nèi)系統(tǒng)性的"流動性危機"（第二階段的特征）。其主要原因在于監(jiān)管模式的落后和"金融創(chuàng)新"的濫用。從這個意義上講，新興市場國家重蹈覆轍的可能性很小。但是，金融創(chuàng)新濫用導(dǎo)致的"去杠桿化"行為確實讓支撐世界經(jīng)濟發(fā)展的歐美投資和消費迅速減少，從而嚴(yán)重影響到對其市場依賴較大的新興市場國家制造業(yè)的出口規(guī)模。其次，這場危機是世界經(jīng)濟失衡的必然結(jié)果。一邊是貿(mào)易赤字不斷膨脹的消費大國美國，一邊是貿(mào)易順差不斷積累的制造業(yè)地區(qū)東亞?？傆幸惶?，當(dāng)債務(wù)國的償還能力無法讓債權(quán)國信賴的時候，債權(quán)國的資本撤離一定會讓美國經(jīng)濟受到嚴(yán)重破壞。今天的金融大海嘯雖然是世界經(jīng)濟失衡所造成的必然結(jié)果，但是，今天債權(quán)國身份的發(fā)展中國家離不開美國，主動去解決貿(mào)易順差的動力也因為經(jīng)濟發(fā)展的強大壓力而顯得力不從心。于是，人們放棄投資，減少消費，在確保自己流動性的恐慌時刻，毅然選擇了擁有貨幣主導(dǎo)權(quán)的美元。美元不跌反漲就是最好的例證。
　　當(dāng)前，雖然美聯(lián)儲通過零利率政策來增加持有美元的機會成本，為今后美元貶值打開了"方便之門"，但是，這并不意味著"現(xiàn)金為王"的流動性恐慌階段已告段落，即使美元告別了恐慌性的升值，未來歐元的強勢或其他貨幣此起彼伏的增值現(xiàn)象依然可見。2009年要擺脫這樣的恐慌階段，讓市場進入修復(fù)和資產(chǎn)重構(gòu)的調(diào)整階段（危機的第三階段），奧巴馬新政府還需要盡快找到讓海內(nèi)外信服的新增長點。盡管如此，世界經(jīng)濟的失衡格局在短期內(nèi)絲毫無法解決，而就業(yè)和增長卻可以在一個新的增長環(huán)節(jié)中得以緩解。也就是說，如果明年世界各國政府鼠目寸光，打起"貿(mào)易保護"戰(zhàn)，那么，它所導(dǎo)致的世界經(jīng)濟進一步萎縮反而會讓我們的危機修復(fù)時間變得更長、更痛苦。
　　總之，這次"金融大海嘯"不像前3次危機那樣，影響只局限于危機國家和局部區(qū)域，所以防范這種金融創(chuàng)新濫用類型的危機，必須靠各國之間的合作來完成。具體而言，2009年，在各國政府積極的救市行為作用下，會在上半年結(jié)束"流動性恐慌"的危機第二階段，而進入"修復(fù)和資產(chǎn)重構(gòu)"的危機第三階段。至于能否盡快擺脫低迷發(fā)展和市場蕭條等第三階段的危機特征，就要取決于各國政府之間政策的"協(xié)調(diào)"程度。如果我們堅持對外開放，提高對金融活動中"委托與代理"關(guān)系的激勵監(jiān)管程度（強化對人的監(jiān)管），不搞"沖銷型"的宏觀經(jīng)濟政策，比如，降息競爭等，而讓市場從恢復(fù)的價格體系中找回信心和感覺，那么，即使明年貿(mào)易逆差或順差進一步擴大，資金周轉(zhuǎn)所帶來的市場活力一定會讓金融大海嘯造成的財富損失和心靈創(chuàng)傷控制在最小的范圍內(nèi)。 （作者系復(fù)旦大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院副院長、金融學(xué)教授）

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