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　　天底下沒有新鮮事，美國金融危機與日本泡沫經(jīng)濟何其相似，從根本上講，二者均是由過度負債引發(fā)資產(chǎn)泡沫所致。美國消費者和政府過度支出由來已久，但是在次貸危機之前已經(jīng)由以收入為基礎(chǔ)轉(zhuǎn)變?yōu)橐圆粩嗌仙馁Y產(chǎn)價格為基礎(chǔ)，當資產(chǎn)價格再也不能維持這種過度支出模式時，借貸者之間的信用危機瞬間即爆發(fā)出來。隨著危機而來的，是通過收入下降、財富湮滅等一系列方式迫使借款人壓縮開支、償還債務(wù)的痛苦過程。
　　
　　前事不忘，后事之師。上世紀90年代初日本泡沫經(jīng)濟破滅后陷入長達十年的長期蕭條，給全世界央行帶來通縮與反通縮的真實案例。日本在整個90年代日本經(jīng)濟增長基本為零，并在1992年度與1998年度出現(xiàn)深度負增長。導致日本遲遲不能走出"流動性陷阱"的主要癥結(jié)在于泡沫破滅后留在銀行體系的巨額不良債權(quán)，銀行因此喪失融資功能，企業(yè)卻因巨額債務(wù)喪失競爭能力。日本在21世紀初逐步解決了不良債權(quán)，才開始漸漸走出衰退。正是日本的經(jīng)驗教訓，使得美聯(lián)儲在危機爆發(fā)后采取積極措施，迅速處置金融機構(gòu)資產(chǎn)負債表中的不良債權(quán)，短期內(nèi)可以維持金融機構(gòu)報表意義上的"正常運轉(zhuǎn)"，而長期來看，則可以避免形成阻礙未來走出衰退的歷史包袱。
　　
　　不過，由于時過境遷，現(xiàn)在的美國與當年的日本存在巨大的差異。所謂淮橘為枳，在日本有效的措施，放在美國身上并不一定有效。從有利的一方來看，美國的經(jīng)濟體系與金融體系更富有彈性，工人工資更為靈活，科技研發(fā)能力世界領(lǐng)先，再加上有日本的教訓在先，美國政府與聯(lián)儲挽救措施更為迅速、也更為大膽。但是美國這些優(yōu)勢并不能成為走出危機的充分條件，而不利的一面似乎更為致命---美國是世界最大的債務(wù)國，而日本當年是全球最大的債權(quán)國，如果不幸進入通縮（目前正有這種趨勢），那么負債者受到的傷害將成倍地增加。即使美國金融體系的不良債權(quán)得到了很好的處理，那全體美國消費者欠全球其他國家的債如何償還呢？
　　
　　事情可能并沒有到完全不能挽回的程度，如果美國能夠在美元作為世界貨幣的地位受到挑戰(zhàn)之前避免嚴重的通縮，并找到新的以美國為中心的全球增長模式，仍然能夠幸運地免于落入日本同樣的境地。
　　
　　但是從另外一面來看，如果可以找到全球經(jīng)濟新的經(jīng)濟增長點，即便美國陷入"失去的十年"，全球經(jīng)濟仍然能夠在短期內(nèi)重新恢復(fù)增長。不過，新的全球經(jīng)濟增長模式現(xiàn)在初顯端倪了嗎？沒有。美國的消費需求萎縮之后留下的空白，目前還沒有哪個國家或經(jīng)濟體可以填補。希望最大的是以歐元區(qū)為代表的發(fā)達國家和以中國等金磚四國為代表的新興市場國家。但這僅僅是希望，上述兩者都還不能完全充當世界經(jīng)濟增長的新引擎。原因很簡單，消費習慣的改變通常情況下并不是可以一蹴而就的事情，而且消費支出規(guī)模尚不能與美國相提并論。
　　
　　更為現(xiàn)實的策略是化整為零，在各個國家特別是貿(mào)易盈余國內(nèi)部，順應(yīng)現(xiàn)在出口不利的局面對國內(nèi)支出進行調(diào)整，通過提振國內(nèi)消費與投資的方式尋求面向國內(nèi)需求的經(jīng)濟轉(zhuǎn)型。但這種方式也面臨同樣的問題，即不可能短期內(nèi)完成這樣的大幅度轉(zhuǎn)身。
　　
　　所以，美國消費需求受到壓制的時間越短，全球經(jīng)濟重新回到危機之前的模式的可能性越大，美國在全球經(jīng)濟體系中地位也就會重新得到鞏固。不過，如果以現(xiàn)有的模式把現(xiàn)有的游戲再繼續(xù)玩下去，那未來是不是能夠避免再來一次這樣的金融危機呢？

信息來源：.證.券.時.報