国产高清无码网址|成人高清视频一区|52欧美日日夜夜|伊久久久久久久久|亚洲国产成人综合|黄片在线播放中文|在线超碰av免费|久久av伊人精品|mmwww污污污|欧美 国产 变态

　　"保八"兩大突破口--政策投資牽引、重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)升級
　　我們認(rèn)為，當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)的回落是國內(nèi)國際經(jīng)濟(jì)作用相互交織的結(jié)果，也是經(jīng)濟(jì)增長周期的必然。世界經(jīng)濟(jì)增長周期性變化和國內(nèi)周期性因素相疊加，增大了明年經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步向下調(diào)整的壓力，未來的三年左右的時(shí)間，中國經(jīng)濟(jì)將步入周期性放緩階段。而國際大宗商品期貨價(jià)格快速下跌、物價(jià)水平持續(xù)走低、貨幣供應(yīng)量持續(xù)下降等因素，將使得中國經(jīng)濟(jì)面臨通縮風(fēng)險(xiǎn)。因此，為應(yīng)對經(jīng)濟(jì)下行，貨幣政策還會進(jìn)一步寬松。
　　2009年，政府投資牽引仍將是推動經(jīng)濟(jì)增長的突破口。經(jīng)濟(jì)突圍的另一側(cè)為重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)升級，但其重心移向重組與兼并。高儲蓄、人口紅利等支撐經(jīng)濟(jì)長期增長的內(nèi)在條件沒有發(fā)生根本改變，支持經(jīng)濟(jì)較快增長的長期因素依然在起作用，2009年中國經(jīng)濟(jì)仍有望保持8%以上的增速。
　　全球經(jīng)濟(jì)"L型"2009年見底
　　對于當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)，我們認(rèn)為，金融危機(jī)已經(jīng)出現(xiàn)拐點(diǎn)，但全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)已經(jīng)形成，歐元區(qū)衰退較之美國更為嚴(yán)重，新興經(jīng)濟(jì)體難以獨(dú)善其身。
　　隨著歐美為金融機(jī)構(gòu)注入資本與信用的半國有化策略效用顯現(xiàn)，信貸市場出現(xiàn)了回穩(wěn)跡象，用于衡量貨幣（短期信用）市場資金充足程度的Libor-OIS息差與反映信貸市場信心的泰德利差(TED SPREAD)均有所回落，全球金融機(jī)構(gòu)累計(jì)融資額與累計(jì)信貸損失的缺口也出現(xiàn)了縮小的趨勢。
　　對發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體而言，私人消費(fèi)這一最重要的增長引擎，正在隨著消費(fèi)信用的萎縮而喪失。在全球周期同步的共生體內(nèi)，發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體高度依賴外需來推動經(jīng)濟(jì)增長，且外需作為拉動發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體投資與消費(fèi)的杠桿作用十分明顯。因此，當(dāng)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的消費(fèi)減少時(shí)，后者的消費(fèi)內(nèi)需能力難以作為發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體與全球經(jīng)濟(jì)的增長支撐點(diǎn)；當(dāng)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的消費(fèi)這一引擎喪失時(shí)，全球經(jīng)濟(jì)無疑將整體陷入周期性下行階段。雖然新興市場的經(jīng)濟(jì)總量與財(cái)富總量增長十分驚人，但仍難以獨(dú)善其身。
　　在發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體序列里，歐元區(qū)與日本等經(jīng)濟(jì)體由于產(chǎn)業(yè)分工的秩序，作為高端制造業(yè)者與位于美國之后的主要金融中心區(qū)，受到的波及更為嚴(yán)重。尤其是歐元區(qū)，由于房地產(chǎn)市場泡沫更加嚴(yán)重、金融危機(jī)更加劇烈且出口快速萎縮，其衰退的空間較之美國更大。
　　我們認(rèn)為，全球經(jīng)濟(jì)已陷入L型走勢，將于2009年見底。本次下行周期出現(xiàn)于貿(mào)易與金融都更加全球化的時(shí)期，且沖擊主要來自于銀行業(yè)相關(guān)金融危機(jī)，因此下行的波及范圍更廣、持續(xù)時(shí)間更長。根據(jù)上世紀(jì)90年代以來大型金融危機(jī)所致周期下行樣本的事件性實(shí)證分析表明，金融危機(jī)所需要的恢復(fù)季度均值落于15.8個季度左右，約為4年左右時(shí)間。
　　因此我們判斷，全球經(jīng)濟(jì)將在明年上半年見底，此后略微反彈且長時(shí)間落于較低速的增長，可能要等到2012年左右經(jīng)濟(jì)才能強(qiáng)勁復(fù)蘇，而美股要到2009年第3季度才能形成底部。
　　中國"蹣跚突圍"
　　我們認(rèn)為，2008年全球金融風(fēng)暴對中國經(jīng)濟(jì)的沖擊呈現(xiàn)出惡化的趨勢，其沖擊程度比1997年亞洲金融風(fēng)暴時(shí)還要大。下面為我們對2009年中國宏觀經(jīng)濟(jì)趨勢的判斷。
　　GDP增速：從總體趨勢看，2008年四季度GDP依然呈現(xiàn)快速回落趨勢，預(yù)計(jì)單季將回落至8.5％，全年將降至9.5％，2009年全年GDP增速為8.0%。
　　進(jìn)出口：2009年出口繼續(xù)明顯下滑已成定局。初步預(yù)計(jì)，明年出口增長9.8%，進(jìn)口增長9.6%。
　　消費(fèi)：2009年消費(fèi)增長將呈回落趨勢。初步預(yù)計(jì)，明年全社會消費(fèi)品零售額名義增長10.8%左右，實(shí)際增長10.2%。
　　固定資產(chǎn)與房地產(chǎn)投資：預(yù)計(jì)2009年地方投資將開始"急行軍"；全社會固定資產(chǎn)投資名義增長率有可能回落至18.6%左右，實(shí)際增長17.4%左右。
　　財(cái)政與貨幣政策：為應(yīng)對通貨緊縮，預(yù)計(jì)下一階段央行還會繼續(xù)加大貨幣政策的放松力度：為支持?jǐn)U大內(nèi)需，增加貨幣供應(yīng)和信貸投放；通過降息和下調(diào)存款準(zhǔn)備金率等措施，來保證銀行體系流動性充分供應(yīng)和引導(dǎo)市場預(yù)期。
　　利率：降息空間仍然存在，2009年還可能再降81個基點(diǎn)。
　　存款準(zhǔn)備金率：為釋放流動性，存款準(zhǔn)備金率還可能降5個百分點(diǎn)。
　　人民幣匯率：2009年人民幣匯率走勢依然將持續(xù)面臨人民幣升值的外壓和促進(jìn)國內(nèi)出口增長的貶值內(nèi)壓。因此，2009年人民幣匯率走勢將持續(xù)趨于穩(wěn)定，可能會出現(xiàn)階段性的小幅波動。由于受促進(jìn)出口等"保增長"措施影響，未來人民幣對美元匯率將小幅波動，可能會出現(xiàn)階段性貶值，但以一籃子貨幣衡量的有效匯率會保持均衡。
　　經(jīng)濟(jì)突圍的路徑與主突破口：政府投資牽引仍將是推動中國經(jīng)濟(jì)增長的突破口，未來兩年投資會成為拉動中國經(jīng)濟(jì)增長的最大亮點(diǎn)，并最終向內(nèi)需拉動轉(zhuǎn)變。預(yù)計(jì)，"4萬億經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃"對名義GDP將貢獻(xiàn)近1.7%，對實(shí)際GDP的貢獻(xiàn)也將超過1.5%，對消費(fèi)的拉動效應(yīng)為0.4%左右。
　　通脹與通縮：從近期公布的宏觀數(shù)據(jù)來看，物價(jià)水平持續(xù)走低、貨幣供應(yīng)量持續(xù)下降（尤其是M1增速下降劇烈），經(jīng)濟(jì)增速下滑的勢頭愈加明顯，顯示出我國正面臨通貨緊縮風(fēng)險(xiǎn)。
　　中信建投證券20０９年重點(diǎn)行業(yè)配置及個股推薦
　　行業(yè) 影響因素 景氣趨勢 投資
　　交通運(yùn)輸 油價(jià)變化、需求下滑 持平 中性
　　周期性消費(fèi) 財(cái)富效應(yīng)，消費(fèi)縮減 下降 減持
　　非周期性消費(fèi) 政策支持、需求穩(wěn)定 上升 增持
　　工業(yè) 國十條、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè) 上升 增持
　　公用事業(yè) 價(jià)格機(jī)制 持平 中性
　　信息技術(shù) 產(chǎn)業(yè)升級，新技術(shù)應(yīng)用 上升 增持
　　金融 宏觀經(jīng)濟(jì)、降息周期 下降 中性
　　基礎(chǔ)材料 價(jià)格回落、需求下滑 下降 中性
　　能源 價(jià)格機(jī)制、需求 持平 中性
　　公司名稱 行業(yè) 公司名稱 行業(yè)
　　葛洲壩 建筑 天壇生物 生物制品
　　冀東水泥 建材 恒瑞醫(yī)藥 生物醫(yī)藥
　　時(shí)代新材 鐵路設(shè)備 科大訊飛 計(jì)算機(jī)
　　天馬股份 普通機(jī)械 用友軟件 計(jì)算機(jī)
　　天威保變 電氣設(shè)備 安信信托 信托
　　川投能源 電力生產(chǎn) 北京銀行 銀行
　　中國聯(lián)通 通信運(yùn)營 步步高 零售
　　中興通訊 通信設(shè)備 北大荒 種植業(yè)
　　中國石化 石油化工 雙匯發(fā)展 食品加工
　　芭田股份 化工產(chǎn)品 山東黃金 有色金屬

信息來源：.中.國.證.券.報(bào). .中.信.建.投