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　　金融危機給全球股市和商品市場制造了很多斷裂帶，包括道瓊斯指數(shù)、日經(jīng)指數(shù)、國際大宗商品CRB指數(shù)和A股指數(shù)等都大幅腰折，國內(nèi)市場的投資機會也越來越少。此時，長城偉業(yè)期貨公司高級分析師張宏民在近日于深圳的商品投資高峰論壇上表示，“熊市中，賺錢希望最大的市場就是期貨市場。因為，國內(nèi)只有期貨市場有做空機制。”而當(dāng)前國內(nèi)商品市場正處于百年一遇的大熊市，由于其存在獨有的做空機制，因此只要判斷正確、決策合理，期市中賺錢的機會也將最大。
　　期市進入S形熊市周期

　　目前，代表全球大宗商品價格水平的CRB指數(shù)短短4個月暴跌了46.4%，商品市場的牛市已經(jīng)徹底終結(jié)，張宏民認為，全球商品市場已經(jīng)進入熊市周期，周期是一個相當(dāng)長的時間概念。但是由于全球聯(lián)手干預(yù)，以及美元升值即將受阻，決定了商品市場的大熊市不會一桿子跌到底，而是呈S形前進。他表示，“當(dāng)前商品市場價格暴跌，只是熊一浪而已，熊市遠遠沒有結(jié)束，至少還有兩漲兩跌可供充分利用。”

　　張宏民指出，首先，全球救市拉長了商品熊市周期。次貸危機已沖出美國，成為全球性金融危機，并已影響到全球?qū)嶓w經(jīng)濟的增長，全球商品市場的需求遭到周期性消弱，商品牛市失去了根基，熊市就不可避免到來了。包括美聯(lián)儲在內(nèi)的各國政府燒錢救市，是不可避開經(jīng)濟收縮周期的，只是改變了經(jīng)濟收縮的方式，即從激進的“懸崖”型，變成了溫和的“下坡”型，收縮的深度沒變，但收縮的周期拉長了，同時也拉長了全球經(jīng)濟收縮周期和商品熊市周期。

　　其次，美元指數(shù)的強勢崛起印證了商品市場的熊市格局。CRB指數(shù)與美元指數(shù)之間存在著相當(dāng)高的負相關(guān)關(guān)系，約為-0.86，如果美元指數(shù)走牛，則商品市場走熊的概率高達86%。雖然美元指數(shù)長期看弱，但不改短期幾年內(nèi)的強勢，因此，以美元計價的商品市場出現(xiàn)了重大利空。

　　選市場化高品種順勢做空

　　張宏民認為，投資成敗的關(guān)鍵就在于能否坐上趨勢的“順風(fēng)車”。當(dāng)前全球商品市場已經(jīng)墜入熊市周期，要坐就只能坐熊市的順風(fēng)車。S形的熊市周期，這就提供了豐富的投資機會。因此，要制定符合熊市的投資策略。

　　“在牛市中應(yīng)該牛市一根筋，熊市中就應(yīng)該堅持熊市一根筋不動搖。”張宏民如此判斷。他表示，要坐上熊市順風(fēng)車。期市不可以像股市一樣隨便抄底，不僅僅是因為不知道什么時候是底，有可能越抄越套，不知道何時才能翻身，更是因為，期市存在著杠桿效應(yīng)。而做空的機會遠比做多的機會要多、要大、要容易?！靶苁欣锓磸椏蓷?，但主跌不能丟，不能因為一道小菜，而放棄了做空的機會大餐?！蓖瑫r，還要注意下跌過程中的頭部形態(tài)。

　　此外，張宏民表示，最重要的是要選擇國際化程度高、市場參與程度也高的品種，例如滬銅和豆類。因為這些商品國際化程度比較高，受人為操控的可能性很小。而玉米、小麥等有政府這只“無形的手”干預(yù)，不是自由市場博弈的結(jié)果，走勢也不好判斷。

　　各品種投資機會介紹

　　農(nóng)產(chǎn)品：玉米、強麥不建議參與

　　目前，國內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品中，期貨價格近低遠高的主要有豆油、玉米、強麥、棕櫚油、白糖和棉花，這些品種都是供大于求，處于熊市格局；只有大豆和豆粕的期貨價格是近高遠低，它們?nèi)蕴幱诠?yīng)偏緊的狀態(tài)，但它們已經(jīng)在朝供大于求的方向發(fā)展了，因此也難逃熊市格局。但由于政府政策不同、進口依存度不同、熊市發(fā)展程度不同，因此其未來的機會也不同。

　　張宏民稱，玉米、強麥這兩個品種都是牛熊不暢。我國玉米、強麥能自給自足，加上政府主導(dǎo)，國際市場漲跌對其影響不大，它們在牛市里無法大漲，加上政府高價托市，因此熊市里也無法大跌。建議不選擇玉米、小麥這種政府干預(yù)度強的品種，而選擇對外依存度比較高的產(chǎn)品，像豆類。大豆、白糖等在大牛市里跟上了國際市場的步伐大漲，相信在大熊市里也能跟上國際市場的大跌步伐。

　　大豆：可參與熊二浪反彈

　　連豆自7月份見頂以來，短短4個月就暴跌了2292元/噸，跌幅深達43%。張宏民認為，連豆已轉(zhuǎn)入熊市，這意味著在未來的幾年里，連豆市場做空的機會遠大于做多的機會，難度也遠小于做多的難度。在熊市十分確定之后，還要掌握好連豆市場潛在的投資機會。

　　張宏民認為，目前連豆熊一浪下跌已近尾聲，但尚未結(jié)束，目前，連豆第一大浪顯現(xiàn)3小浪，但至少應(yīng)有5小浪。第一大浪結(jié)束后，連豆會展開較強的熊二浪反彈，張宏民認為反彈值得參與。目前連豆現(xiàn)貨811合約高于遠期905合約約600元/噸，說明國內(nèi)大豆現(xiàn)貨市場仍處于供應(yīng)偏緊的狀態(tài)。第二，國家收儲價為3700元/噸，也是國產(chǎn)大豆的生產(chǎn)成本價，在供應(yīng)偏緊的情況下，如果低于生產(chǎn)成本太多，農(nóng)民必定會惜售。目前也正是美國大豆集中上市期，美國也不愿賤賣大豆。全球各國政府聯(lián)手抗擊金融危機，加上美元面臨中期調(diào)整，為連豆等商品的中線反彈提供了動能。

　　但4000元/噸一線是熊二浪反彈的重大的阻力位。同樣，在未來的幾年熊市里，連豆不僅有著良好的順勢做空的機會，而且還存在著不錯的反彈機會。

　　鄭糖：中線反彈啟動

　　鄭糖是國內(nèi)最早轉(zhuǎn)入熊市的品種，至今已運行了2年8個月，張宏民認為，鄭糖已基本上完成了熊市的前三浪運行，雖然當(dāng)前反彈不弱，但熊市格局仍然未改。他稱，鄭糖期價近低遠高，遠期主力高出近期主力530元/噸，說明嚴重供大于求的熊市格局沒有改變；同時，在全球金融危機爆發(fā)，全球?qū)嶓w經(jīng)濟陷于衰退的大背景下，本是嚴重供大于求的糖市要想轉(zhuǎn)熊為牛更是難上加難了。此外，國際原油價格已從148美元跌至了60美元一線，蔗糖的生物能源概念大幅降溫，缺少這一根本性的題材，多頭很難扭轉(zhuǎn)熊市格局。

　　雖然鄭糖的熊市格局沒那么容易改變，但并不妨礙其中期反彈，而且中線反彈已啟動。國慶節(jié)后，全球商品價格暴跌，但鄭糖僅下跌了9.8%，遠遠小于連豆的25%、滬銅的42.7%，而且很快就回補了缺口，如此重大的利空都無法將其打得很深，這足以說明鄭糖下檔支撐力度很強，建立在此之上的反彈是較強的中期反彈。另外，自6月19日開始，鄭糖持倉規(guī)模減幅過半，說明原有主力多頭已認輸、主力空頭趁機而退了，空頭離場直接導(dǎo)致了下行動能的階段性消退。3600-4000元/噸是此次反彈的重大阻力區(qū)域。

　　工業(yè)品：滬銅短期反彈極限位49000元/噸

　　滬銅則因其市場化程度高，是期市中較好的投資品種。目前，全球銅市定價權(quán)仍在LME（倫敦期貨交易所），滬銅仍是倫敦銅的影子，倫敦銅的機會大小直接決定了滬銅機會大小。

　　倫敦銅轉(zhuǎn)入熊市的特征已相當(dāng)明顯。受金融危機拖累，全球?qū)嶓w經(jīng)濟受到了沖擊，全球銅市供求關(guān)系已由供求平衡轉(zhuǎn)向了供大于求。目前國際銅業(yè)研究組織發(fā)表報告稱，2008年銅市預(yù)期供應(yīng)過剩大約10萬噸，2009年將擴大至約27.5萬噸。此外，倫敦銅在高位維持太久，產(chǎn)能大幅增加。技術(shù)上，倫銅長達兩年多的上升三角形態(tài)（月線）向上突破失敗，急轉(zhuǎn)直下，短短4個月就暴跌了5340美元/噸，跌幅深達59.6%，頭部一旦確立，熊市不可能四個月就結(jié)束。第四，美元逆境中強勢崛起，全球流動性猝死，銅市保值需求消失。

　　但是，張宏民認為，倫敦銅如此大幅暴跌有點過頭了，嚴重的透支了利空。一旦下跌動能衰竭，市場恐慌消褪，期價就會回補到當(dāng)前真實的供求水平，反彈就在所難免。雖然全球產(chǎn)能大幅增加，產(chǎn)能過剩，但是產(chǎn)銅的原材料銅精礦的生產(chǎn)瓶頸依然存在，因為礦山投資周期長，銅礦品位下降，以及罷工時有發(fā)生等等。

　　此外，全球抗擊金融危機的力度空前，干預(yù)效應(yīng)就會發(fā)酵，就會刺激包括銅在內(nèi)的較強反彈。而且，美元指數(shù)面臨重大阻力位，需中期調(diào)整，也會引起商品中線反彈，倫銅也不例外。此次倫銅反彈強則可達5000美元之上，足以帶動滬銅展開同期反彈。

　　滬銅十月份跌幅深達42.7%。由于人民幣持續(xù)升值問題，導(dǎo)致滬銅早于倫銅兩年多就見頂轉(zhuǎn)熊了，比倫銅還要弱，因此，其反彈的力度應(yīng)會小于倫銅，滬銅反彈極限位在49000元/噸，45000元/噸可能性更大。熊四浪反彈完畢后，是否會跌回歷史底部區(qū)域，取決于全球?qū)嶓w經(jīng)濟將來受沖擊的程度和人民幣的升值程度，但由于距離這輪熊市的終極底部還有漫長的時間，因此待中級反彈完畢后繼續(xù)沽空滬銅仍大有可為。

　　能源類：不建議參與反彈

　　此前商品牛市炒作中，原油是帶頭大哥，紐約原油期價之前經(jīng)歷了一輪非常完美的五浪大牛市。滬燃料油雖然在上輪牛市中是半路出家，但漲幅也一度高達186%。

　　原油價格一再暴漲，極大的加重了全球經(jīng)濟的負擔(dān)，也帶來了惡性通脹，全球經(jīng)濟增長的基礎(chǔ)變得相當(dāng)虛弱，為美國次貸危機向全球性金融危機演變埋下了禍根，最終導(dǎo)致了全球資產(chǎn)價格暴跌，重創(chuàng)全球?qū)嶓w經(jīng)濟。實體經(jīng)濟遭受了重創(chuàng)反過來又會重創(chuàng)原油需求，如今紐約原油期貨價格暴跌了60%，滬燃料油也同期暴跌了54%，主要原因就在于此。

　　張宏民認為，全球經(jīng)濟最壞地情況還沒有到來，現(xiàn)在還只是全球性金融危機，實體經(jīng)濟還只是初步受到影響而已，因此，近期原油、燃料油價格暴跌都還只是邁出了熊一浪而已，后面的熊市還很長。他表示，一個存在著巨大泡沫的市場，多頭是難有作為的，國際原油價格在熊市見底之前難有較大的反彈，即L形的概率大于S形。

　　滬燃油熊一浪下跌已有效擊穿了長期上升趨勢線，很明顯比紐約原油價格走勢要弱。紐約原油走勢選擇偏弱的L形路線圖，因此對滬燃料油熊二浪的反彈的期望值并不高，能到3300元/噸一線就很不錯。不建議投資者參與短期滬燃油反彈，但絕不應(yīng)錯過熊三浪下跌的順風(fēng)車。

信息來源：新快報