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　　“巧婦難為無米之炊”，4萬億投資計(jì)劃雖然鼓舞人心，但無論這部分資金是增量還是存量，資金從何而來都將成為未來各方最為關(guān)心的問題。盡管此前國新辦召開的新聞發(fā)布會上傳出消息，為擴(kuò)大內(nèi)需，到2010年底中央將拿出1.18萬億元進(jìn)行投資，但是由1.18萬億引出的高達(dá)數(shù)萬億的社會資金從哪來，無疑又成為當(dāng)前最棘手的問題之一。

發(fā)債啟動4萬億計(jì)劃

　　財(cái)政部資料顯示，2008年上半年財(cái)政收入盡管仍保持33.3%的增速，但伴隨全球經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)冷，三季度全國財(cái)政收入有所回落。10月份全國實(shí)現(xiàn)財(cái)政收入5328.95億元，比去年同月相比下降0.3%，出現(xiàn)了自1996年以來的首度負(fù)增長。

　　“可以預(yù)見明年財(cái)政收入將更不樂觀，地方政府的財(cái)政收入當(dāng)然也好不了哪兒去，這使得4萬億投資計(jì)劃的未來很讓人看不懂?！鄙虾Ｄ橙萄芯繂T分析。

　　“按照通常的比例，中央投資帶動社會投資的比例是1：3，政府拿出1萬億，就能撬動社會投資3萬億?！眹鴦?wù)院發(fā)展研究中心副主任劉世錦在蘇州舉行的2008國發(fā)經(jīng)濟(jì)形勢報(bào)告會上表示，“所以重點(diǎn)不在于4萬億中到底增量有多少，而在于這是中央政府發(fā)出的強(qiáng)烈信號，明確了中國政府保經(jīng)濟(jì)增長的決心?！?br>
　　1.18萬億同樣不是小數(shù)字。來自財(cái)政部的資料顯示，2007年全國財(cái)政收入達(dá)到5.13萬億元,同期財(cái)政支出4.98萬億元，當(dāng)年全國實(shí)現(xiàn)財(cái)政盈余1540.43億元。按照2007年的數(shù)據(jù)，僅此前中央政府確定的今年四季度增加安排的中央投資1000億元就將花掉全年財(cái)政盈余的三分之二。

　　“中央政府的財(cái)政投入肯定是有限的，那么唯一可以做的就是發(fā)債，明年中央政府肯定是要發(fā)國債的，但具體數(shù)字目前我們還不清楚。1997年亞洲金融危機(jī)之后我國就連發(fā)了9800億元的國債，所以我想我們還是有能力承擔(dān)這么多國債的?！眹鴦?wù)院發(fā)展研究中心農(nóng)村經(jīng)濟(jì)研究部部長在此次國發(fā)經(jīng)濟(jì)形勢報(bào)告會上回答本報(bào)記者采訪時(shí)表示。

　　另據(jù)相關(guān)專家透露，2007年末中央財(cái)政國債余額52074.65億元，仍然位于可控限額以內(nèi)，“中央政府發(fā)債還是有很大空間的?！鄙鲜鰧＜医榻B。

地方融資繞道信托

　　“現(xiàn)在的問題就落到了社會投資上面了，這部分才是重點(diǎn)，但目前似乎各方還沒有一個(gè)清晰的思路。”一位與會的基金行業(yè)研究員指出，這也是基金公司對該項(xiàng)經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃持謹(jǐn)慎觀望態(tài)度的緣由所在。

　　與中央政府不同，作為“社會投資”主力的地方政府是不能通過發(fā)債來獲取資金的。因?yàn)榘凑宅F(xiàn)行《中華人民共和國預(yù)算法》第28條的明文規(guī)定，“地方各級預(yù)算按照量入為出、收支平衡的原則編制，不列赤字。除法律和國務(wù)院另有規(guī)定外，地方政府不得發(fā)行地方政府債券。”

　　“這一規(guī)定其實(shí)是有其深刻含義的，地方政府發(fā)債會有很高的道德風(fēng)險(xiǎn)，在不改變官員的考核機(jī)制和建立長期問責(zé)機(jī)制之前，如果盲目放開地方政府發(fā)債的口子，地方政府很可能就會為了自己任內(nèi)的政績，不顧后一屆政府的大量舉債投入基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，造成十分嚴(yán)重的地方財(cái)政赤字。”中國社會科學(xué)院金融研究所金融市場研究室副主任尹中立指出，“所以地方政府想靠發(fā)債來獲取資金在目前法律制度的條件下是行不通的，只能再想其他辦法。”

　　“地方政府也可以尋求其他融資路徑，比如以國有企業(yè)的名義設(shè)立信托，為建設(shè)項(xiàng)目募集資金?！眹磐袠I(yè)務(wù)經(jīng)理汪韜說，“我們最近就在做一個(gè)這樣的項(xiàng)目?！?br>
　　記者在這份名為“安慶長江大橋開發(fā)區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)貸款項(xiàng)目集合資金信托計(jì)劃說明書”的文件中看到，安慶長江大橋綜合經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)投資有限責(zé)任公司(下稱“大橋開發(fā)區(qū)公司”)擬通過該信托計(jì)劃募資4000萬元人民幣，年貸款利率10.8%，貸款期限2年，募集資金將用于安慶長江大橋綜合經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)內(nèi)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。

　　大橋開發(fā)區(qū)公司成立于2003年8月，隸屬于安慶長江大橋綜合經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)管理委員會，系國有獨(dú)資公司。而安慶長江大橋開發(fā)區(qū)則是2002年7月由安慶市宜秀區(qū)政府主辦的省級綜合經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)。

　　“作為融資方式的一種，地方政府以國資企業(yè)名義通過發(fā)行信托計(jì)劃融資比放開限制讓地方政府直接發(fā)債更安全。因?yàn)樾磐杏?jì)劃為私募，規(guī)模有限；而發(fā)債為公募，投資人廣泛，風(fēng)險(xiǎn)不易掌握。另外債券期限長，風(fēng)險(xiǎn)也就更大?！蓖繇w表示，“當(dāng)然政府也可以通過當(dāng)?shù)匾恍┐笮推髽I(yè)發(fā)公司債，或者從股市融資等方法獲取建設(shè)資金，建立更為多元化的融資途徑將是政府的必然選擇?！?br>
　　作為傳統(tǒng)的融資渠道，銀行的信貸投放在經(jīng)濟(jì)下行的趨勢下也成為市場各方關(guān)注的焦點(diǎn)。

　　“隨著國家投入的一些新開工項(xiàng)目的啟動，銀行相配套的資金投入會有一個(gè)比較大的增量。目前商業(yè)銀行體系內(nèi)的流動性還是比較充裕的，并不存在流動性緊缺的問題。考慮到未來央行還有可能進(jìn)一步降低法定存款準(zhǔn)備金率，這會進(jìn)一步增強(qiáng)商業(yè)銀行發(fā)放貸款的能力?！敝醒胴?cái)經(jīng)大學(xué)中國銀行業(yè)研究中心主任郭田勇表示。

　　“政府投資的項(xiàng)目所需要配套的信貸資金部分的風(fēng)險(xiǎn)也是比較小的，銀行還是比較樂意貸的，因此這一部分信貸未來的量應(yīng)該是比較大的。”郭田勇指出。

信息來源：２１世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道