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　　美元指數(shù)與大宗商品價(jià)格"蹺蹺板"游戲令人眼花繚亂。然而，美國(guó)經(jīng)濟(jì)才是幕后推手，并且當(dāng)這一因素影響力逐漸增強(qiáng)時(shí)，很可能扭轉(zhuǎn)美元與大宗商品的反向關(guān)系。
　　
　　美元多表現(xiàn)主動(dòng)
　　
　　在二者反向變動(dòng)中，多數(shù)情況下美元占主動(dòng)地位，但也不能否認(rèn)后者的反作用?？傮w而言，二者關(guān)系表現(xiàn)在以下三個(gè)方面。
　　
　　首先，作為大宗商品貿(mào)易標(biāo)價(jià)貨幣，在商品供求關(guān)系不變情況下，美元走弱，以美元計(jì)價(jià)的大宗商品價(jià)格必然上漲。不過(guò)僅表現(xiàn)在貨幣層面：美元走弱影響的只是持有美元資產(chǎn)的投資者，當(dāng)他以貶值的美元購(gòu)買等量商品時(shí)，意味著需要花費(fèi)更多美元，或花費(fèi)等量美元，只能購(gòu)買更少商品，其承擔(dān)的損失幅度是美元貶值幅度。而對(duì)于沒(méi)有持有美元資產(chǎn)的投資者而言，要購(gòu)買商品，就要將其他貨幣換為美元，由于美元貶值，意味著其他貨幣能夠換得更多美元，當(dāng)然購(gòu)買時(shí)，也要按照上漲的商品價(jià)格來(lái)購(gòu)買，結(jié)果并不受影響。對(duì)于商品賣方而言，雖然可以更高價(jià)格出售，但得到的也是已經(jīng)貶值的美元，換算為其他貨幣，并不會(huì)有太大變化。因此，標(biāo)價(jià)層面上美元對(duì)大宗商品的供求影響有限。即便有，也僅僅局限于美元貶值，導(dǎo)致美元資產(chǎn)縮水，購(gòu)買力下降，從而減弱對(duì)大宗商品需求。當(dāng)然由于美元對(duì)各國(guó)貨幣變動(dòng)幅度不盡相同，因而對(duì)商品價(jià)格的影響也會(huì)有所差異。
　　
　　其次，美元指數(shù)變化，在一定程度上反映了美元資產(chǎn)吸引力的變化，這會(huì)引導(dǎo)資金在大宗商品與美元資產(chǎn)之間的轉(zhuǎn)換：當(dāng)美元走強(qiáng)時(shí)，投資者對(duì)美元資產(chǎn)偏好增強(qiáng)，促使部分資金從商品市場(chǎng)流出，導(dǎo)致其價(jià)格回落，反之相反。
　　
　　最后，大宗商品變化也會(huì)反作用于美元。當(dāng)大宗商品回落時(shí)，有助于減少通脹壓力，利于美國(guó)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)，對(duì)美元也是利多信號(hào)。相反，當(dāng)商品上漲時(shí)，通脹壓力增強(qiáng)，令美國(guó)經(jīng)濟(jì)承壓，不利于美元走強(qiáng)。
　　
　　美國(guó)經(jīng)濟(jì)是幕后推手
　　
　　美國(guó)經(jīng)濟(jì)是影響美元與大宗商品走勢(shì)的共同因素。并且當(dāng)這一因素的影響力逐漸增強(qiáng)時(shí)，很可能扭轉(zhuǎn)美元與大宗商品的反向關(guān)系。
　　
　　假定美國(guó)經(jīng)濟(jì)能夠從危機(jī)中恢復(fù)，將會(huì)直接帶動(dòng)美元由弱轉(zhuǎn)強(qiáng)。且經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇也將增強(qiáng)對(duì)大宗商品需求，從而提振其價(jià)格走勢(shì)。反過(guò)來(lái)，假設(shè)美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍保持疲軟，市場(chǎng)悲觀預(yù)期不斷強(qiáng)化，將使美元延續(xù)弱勢(shì)，而疲弱需求也會(huì)阻礙大宗商品走高。
　　
　　美國(guó)經(jīng)濟(jì)對(duì)大宗商品的影響是通過(guò)實(shí)體層面而來(lái)，與貨幣層面影響的不同之處在于：實(shí)體層面影響往往具有持續(xù)性和長(zhǎng)期性，而貨幣層面影響則易受波動(dòng)、不確定性較大。
　　
　　美元與大宗商品反向關(guān)系發(fā)生逆轉(zhuǎn)，主要發(fā)生在實(shí)體層面影響超過(guò)貨幣層面影響之時(shí)。而貨幣層面的影響被削弱可能在以下情形：
　　
　　其一，美元作為國(guó)際貿(mào)易計(jì)價(jià)貨幣地位真正動(dòng)搖，出現(xiàn)能夠替代美元的其他貨幣，此時(shí)美元將與大宗商品反向關(guān)系將逐漸消除。不過(guò)，目前而言，這種可能很小。
　　
　　其二，國(guó)際投機(jī)資金在各個(gè)市場(chǎng)流動(dòng)相對(duì)穩(wěn)定，不再出現(xiàn)因資金大規(guī)模進(jìn)退、進(jìn)而對(duì)各類資產(chǎn)價(jià)格產(chǎn)生巨大影響。而這種情形則基于以下幾種可能：首先，基本面發(fā)生逆轉(zhuǎn)，看空預(yù)期增強(qiáng)，令投機(jī)資金離市。雖然投機(jī)資金受到操縱大宗商品的質(zhì)疑，但可以肯定，商品絕不是虛擬資產(chǎn)，投機(jī)資金任何交易都是基于對(duì)基本面供求變化的預(yù)期。一旦這種預(yù)期發(fā)生逆轉(zhuǎn)，投機(jī)資金的特性會(huì)決定其以最快速度出逃。屆時(shí)，商品的金融屬性弱化，商品屬性增強(qiáng)?；趯?shí)體經(jīng)濟(jì)層面的分析才更具可信性。其次，當(dāng)大宗商品市場(chǎng)之外的其他金融市場(chǎng)吸引力增強(qiáng)時(shí)，也會(huì)誘使投機(jī)資金從大宗商品市場(chǎng)撤退。如美元走強(qiáng)、發(fā)展中國(guó)家資本市場(chǎng)吸引力增強(qiáng)等。

信息來(lái)源：.中.國(guó).證.券.報(bào)