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　　盡管“兩房”(房利美和房地美)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了國(guó)有化，美林被美國(guó)銀行成功收入囊中，雷曼已經(jīng)壽終正寢，美國(guó)國(guó)際集團(tuán)獲得了美國(guó)政府的貸款援助，但華爾街金融危機(jī)卻并不會(huì)因此劃上句號(hào)。

　　出臺(tái)禁止賣(mài)空交易到對(duì)貨幣市場(chǎng)提供存款保險(xiǎn)的緊急支援，再到拋出巨資接受金融機(jī)構(gòu)不良資產(chǎn)，負(fù)責(zé)金融市場(chǎng)監(jiān)管的美國(guó)三大政府機(jī)構(gòu)即美國(guó)財(cái)政部（USDT）、美聯(lián)儲(chǔ)（FED）和美國(guó)證監(jiān)會(huì)（SEC）近段時(shí)間齊刷刷打出的政策“組合拳”堪稱是美國(guó)上世紀(jì)30年代以來(lái)對(duì)市場(chǎng)力度最大的干預(yù)之舉，顯示美國(guó)政府阻止華爾街金融危機(jī)的舉措正在步步升級(jí)。

　　史上最大救援之舉

　　對(duì)于金融危機(jī)的嚴(yán)峻現(xiàn)狀和未來(lái)走向，美國(guó)政府給予了高度地警覺(jué)和重視。正如布什日前講話中所指，“美國(guó)經(jīng)濟(jì)正面臨空前的挑戰(zhàn)，而我們也在用前所未有的行動(dòng)來(lái)應(yīng)對(duì)?！蹦敲?，美國(guó)在“救市”的同時(shí)能否有序“治市”？市場(chǎng)對(duì)此提出了新期待。

　　金融重建計(jì)劃可以看成是自上世紀(jì)30年代經(jīng)濟(jì)大蕭條以來(lái)美國(guó)對(duì)金融市場(chǎng)力度最大的干預(yù)措施。按照這一計(jì)劃，美國(guó)財(cái)政部將成立一專門(mén)機(jī)構(gòu)，通過(guò)發(fā)行債券的方式收購(gòu)金融機(jī)構(gòu)手中巨大的按揭不良資產(chǎn)，而且政府將持有這些按揭至期滿，平均年期為7年，等到市場(chǎng)恢復(fù)需求后再把他們售出。據(jù)悉，這項(xiàng)收購(gòu)計(jì)劃將動(dòng)用財(cái)政部至少7000億甚至上萬(wàn)億美元的資金。受此影響，原來(lái)準(zhǔn)備出資50億美元從“兩房”手中購(gòu)買(mǎi)住房抵押貸款擔(dān)保證券的資金額度將提高至100億美元。

　　對(duì)于貨幣市場(chǎng)的“輸血式”救助也為美國(guó)歷史所罕見(jiàn)。日前，美國(guó)財(cái)政部宣布動(dòng)用500億美元的外匯穩(wěn)定基金為美國(guó)貨幣市場(chǎng)共同基金持有資產(chǎn)提供擔(dān)保。與此同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)表示擴(kuò)大緊急貸款計(jì)劃，資助商業(yè)銀行從貨幣市場(chǎng)基金購(gòu)入資產(chǎn)票據(jù)，以緩解流動(dòng)性不足的問(wèn)題。不僅如此，美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)批準(zhǔn)兩項(xiàng)向金融市場(chǎng)注資的法規(guī)，包括銀行控股公司和州際銀行將享有美聯(lián)儲(chǔ)在某一法律的臨時(shí)有限豁免權(quán)。

　　鑒于股票市場(chǎng)的不穩(wěn)定狀況，美國(guó)證券交易委員會(huì)發(fā)布了嚴(yán)禁賣(mài)空交易的禁令。賣(mài)空是股市上的一種投機(jī)行為，指的是投資人從券商手里借入看跌的股票并搶先賣(mài)出，等股價(jià)降低時(shí)再買(mǎi)回股票還給券商，利用差價(jià)來(lái)謀利。目前，799種金融類股票被禁止賣(mài)空，時(shí)間為一個(gè)月。SEC宣稱，如果需要，將延長(zhǎng)禁令的時(shí)限，甚至不排除擴(kuò)大禁令的實(shí)施范圍。

　　致力于運(yùn)用國(guó)內(nèi)政策工具進(jìn)行空前救市的同時(shí)，美國(guó)政府對(duì)外與主要經(jīng)濟(jì)體尋求聯(lián)合的態(tài)度也可謂空前。日前，美聯(lián)儲(chǔ)宣布，將授權(quán)全球幾大央行的美元掉期協(xié)議規(guī)模提高1800億美元。外國(guó)央行可以通過(guò)美元掉期協(xié)議這一安排，從Fed獲得美元資金。

　　美國(guó)政府目前之所以對(duì)金融市場(chǎng)竭盡全力，除了對(duì)金融時(shí)局的清醒認(rèn)識(shí)外，當(dāng)然吸收了前車(chē)之鑒。當(dāng)上世紀(jì)30年代經(jīng)濟(jì)大蕭條發(fā)生時(shí)，F(xiàn)ed本應(yīng)放松貨幣政策但卻頑固收緊了錢(qián)袋子，這一經(jīng)典錯(cuò)誤延長(zhǎng)了美國(guó)經(jīng)濟(jì)的衰退時(shí)段。無(wú)獨(dú)有偶，當(dāng)上世紀(jì)90年代日本陷入陷入危機(jī)泥沼時(shí)，美國(guó)敦促日本采取果斷措施處理其問(wèn)題銀行，但日本沒(méi)有接受建議，結(jié)果危機(jī)持續(xù)數(shù)年之久。

　　以史為鑒可知興頹。今天的美聯(lián)儲(chǔ)主席貝南克顯然不想重蹈Fed在大蕭條時(shí)期的覆轍，而美國(guó)財(cái)長(zhǎng)鮑爾森同樣也不想重復(fù)日本在上世紀(jì)90年代犯下的錯(cuò)誤。

　　金融“自由化時(shí)代”或?qū)⒔K結(jié)

　　美國(guó)政府一個(gè)又一個(gè)的政策“大手筆”無(wú)疑緩解了金融市場(chǎng)的危局，并有可能引導(dǎo)情勢(shì)向樂(lè)觀的方向發(fā)展，不過(guò)，由于政策力度很大或者可能出現(xiàn)偏差，其運(yùn)行過(guò)程中所產(chǎn)生的成本甚至負(fù)面效應(yīng)也值得認(rèn)真度量。

　　“政府干預(yù)”是否超越邊界和“金融寡頭”的出現(xiàn)是市場(chǎng)所詬病的重要話題。當(dāng)美國(guó)財(cái)政部接管“兩房”時(shí)，“有形之手”完全伸進(jìn)了商業(yè)房貸市場(chǎng)；當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)撥出巨資為貝爾斯登解困時(shí)，政府之手已經(jīng)伸進(jìn)投資銀行，當(dāng)政府決定接管AIG的時(shí)候，也就意味著行政力量開(kāi)始深入滲透保險(xiǎn)業(yè)。而如今政府大規(guī)模收購(gòu)金融機(jī)構(gòu)不良資產(chǎn)的結(jié)果，更表現(xiàn)為行政權(quán)力向商業(yè)領(lǐng)域的大幅延伸。

　　許多專家認(rèn)為，美國(guó)大蕭條之后生成的金融“自由化時(shí)代”已經(jīng)或即將被“政府干預(yù)時(shí)代”所替代。不僅如此，在美國(guó)政府直接或間接干預(yù)下，摩根大通收購(gòu)了貝爾斯登，美國(guó)銀行收購(gòu)了美林證券，這種兼并將締造新的金融寡頭，政府日后可能更容易被大型企業(yè)“綁架”，為將來(lái)的金融穩(wěn)定埋下隱患。

　　財(cái)政赤子的巨量攀升是一系列拯救行動(dòng)后必須面對(duì)的嚴(yán)峻問(wèn)題。在過(guò)去的一年中，美國(guó)政府對(duì)受次貸重創(chuàng)的美國(guó)金融巨頭的援助已達(dá)到6000億，而僅僅一個(gè)“金融重建計(jì)劃”所需要的資金就等于美國(guó)一年的軍費(fèi)開(kāi)支。美國(guó)國(guó)會(huì)預(yù)算辦公室預(yù)測(cè)，在經(jīng)濟(jì)持續(xù)疲弱，政府開(kāi)支顯著增加的情況下，美國(guó)財(cái)政赤字在9月底本預(yù)算年度結(jié)束時(shí)將達(dá)到4070億美元，而在10月1日開(kāi)始的新財(cái)政年度中，財(cái)政赤字將刷新紀(jì)錄，達(dá)到4820億美元。為此，美國(guó)已將國(guó)債最高法定限額從現(xiàn)有的10.6萬(wàn)億美元提高到11.3萬(wàn)億美元。

　　對(duì)于投入巨資收購(gòu)金融機(jī)構(gòu)不良資產(chǎn)所能產(chǎn)生的“杠桿效應(yīng)”也值得懷疑。按照收購(gòu)程序，金融機(jī)構(gòu)將對(duì)持有的抵押貸款支持證券等資產(chǎn)各自提出報(bào)價(jià)，政府從中選擇最低報(bào)價(jià)進(jìn)行收購(gòu)。在這種情況下，如果政府收購(gòu)價(jià)格過(guò)低，意味著銀行不得不以較大折扣出售不良資產(chǎn)，并在其資產(chǎn)負(fù)債表上記入巨額損失，這可能導(dǎo)致銀行本已脆弱的財(cái)務(wù)狀況進(jìn)一步惡化。而如果政府以較高價(jià)格收購(gòu)銀行不良資產(chǎn)，則未來(lái)在出售這些資產(chǎn)時(shí)可能出現(xiàn)巨額虧損，這意味著廣大納稅人將為這場(chǎng)金融大救援埋單。

　　當(dāng)然，和任何私營(yíng)公司一樣，美國(guó)政府向金融機(jī)構(gòu)慷慨注資不可能不求回報(bào)。以向AIG提供貸款支持為例，美聯(lián)儲(chǔ)提供的貸款利率不僅比倫敦銀行同業(yè)拆息高出8.5個(gè)百分點(diǎn)，而且作為貸款的回報(bào)，美聯(lián)儲(chǔ)還取得了AIG80%的股份。眾所周知，AIG旗下的人壽、家庭財(cái)產(chǎn)和汽車(chē)等保險(xiǎn)項(xiàng)目一向被視為優(yōu)質(zhì)而穩(wěn)健的業(yè)務(wù)，而通過(guò)注資來(lái)解決其在投資領(lǐng)域蒙受的損失，美國(guó)政府不僅可以收取一筆可觀的利息收入，還可以等AIG起死回生后出售手中股份獲得驚人的紅利。

　　美國(guó)在“救市”同時(shí)還要有能力有序“治市”。在美國(guó)，現(xiàn)行法令既不要求金融機(jī)構(gòu)有準(zhǔn)備金，也不要求金融機(jī)構(gòu)對(duì)高風(fēng)險(xiǎn)領(lǐng)域投資設(shè)限，于是形成了借貸泡沫和金融機(jī)構(gòu)的超級(jí)“有毒”資產(chǎn)；而當(dāng)問(wèn)題發(fā)生后，人們赫然發(fā)現(xiàn)，美國(guó)對(duì)金融機(jī)構(gòu)的若干規(guī)范還是75年前的標(biāo)準(zhǔn)，不僅如此，聯(lián)邦政府竟有5個(gè)部門(mén)管理銀行業(yè)務(wù)，同時(shí)全美有50個(gè)以上機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)保險(xiǎn)監(jiān)理業(yè)務(wù)。難怪兩位美國(guó)總統(tǒng)候選人麥凱恩和奧巴馬都不約而同地大聲倡議要加強(qiáng)對(duì)金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管。

　　危機(jī)并未結(jié)束對(duì)沖基金遇困

　　華爾街的金融危機(jī)還沒(méi)有劃上句號(hào)。比如，華盛頓互惠銀行就可能成為次貸危機(jī)的又一犧牲品。這一美國(guó)最大的儲(chǔ)蓄銀行，今年前兩個(gè)季度已經(jīng)虧損了108億美元。目前，美聯(lián)儲(chǔ)正在積極為其尋找私營(yíng)買(mǎi)主和外部市場(chǎng)注資，如果不成，華盛頓互助銀行難逃雷曼式劫難。

　　問(wèn)題的嚴(yán)重性在于，次貸危機(jī)對(duì)金融市場(chǎng)的破壞性已經(jīng)傳導(dǎo)到了貨幣市場(chǎng)。在美國(guó)，貨幣市場(chǎng)多用于短期資金融通，通常是收益穩(wěn)定、風(fēng)險(xiǎn)很低的投資工具。購(gòu)買(mǎi)這類市場(chǎng)的基金，也被認(rèn)為是儲(chǔ)蓄的一種很好替代方式。但是，目前極度動(dòng)蕩的美國(guó)金融形勢(shì)已經(jīng)讓投資者信心產(chǎn)生動(dòng)搖，在他們紛紛將各類資產(chǎn)變現(xiàn)的同時(shí)，基金公司面臨著贖回甚至不得不清盤(pán)的壓力。

　　根據(jù)監(jiān)測(cè)機(jī)構(gòu)iMoneyNet的數(shù)據(jù)顯示，僅在9月17日前的一周時(shí)間，美國(guó)貨幣基金市場(chǎng)上投資者就抽回1690億美元的資金，導(dǎo)致貨幣基金市場(chǎng)總市值急劇萎縮5％，而且這種情況對(duì)于規(guī)模在3.4萬(wàn)億美元的美國(guó)貨幣市場(chǎng)基金行業(yè)來(lái)說(shuō)是聞所未聞。

　　對(duì)沖基金可能是貨幣市場(chǎng)中最容易出問(wèn)題的領(lǐng)域。在美國(guó)，許多對(duì)沖基金是靠借貸資金（即運(yùn)用杠桿）來(lái)擴(kuò)大收益的，但由于各家銀行都面臨著資產(chǎn)減記的壓力而惜貸，導(dǎo)致目前很多對(duì)沖基金的資金來(lái)源被封死，從而令其利潤(rùn)受到擠壓。與此同時(shí)，有越來(lái)越多的跡象表明，轉(zhuǎn)向?qū)_基金的投資者數(shù)量在減少，而且不斷有人在撤資。這些不詳之兆都會(huì)導(dǎo)致未來(lái)數(shù)月有更多的對(duì)沖基金倒閉。

　　隨著風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的被拋售，投資者前所未有地涌入美國(guó)國(guó)債以求自保，導(dǎo)致債券價(jià)格下跌和收益率的揚(yáng)升。目前公司債券和美國(guó)國(guó)債之間的收益率之差已經(jīng)升至多年來(lái)的最高水平，其中垃圾債券的收益率比美國(guó)國(guó)債高出9個(gè)百分點(diǎn)以上。貨幣市場(chǎng)是短期融資的重要資金來(lái)源，而在債券收益率走高的前提下，短期融資市場(chǎng)必然受到遏制甚至陷入停頓，而這種情況又會(huì)迫使銀行減少同業(yè)短期資金拆借的額度，從而令銀行不斷減少的資本金進(jìn)一步枯竭。

　　信用違約掉期（針對(duì)與公司債和按揭證券相關(guān)的資產(chǎn)違約提供的保險(xiǎn)）是未來(lái)可能發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)的高危地帶。目前信用違約掉期覆蓋的債務(wù)規(guī)模超過(guò)62萬(wàn)億美元，而且信用違約掉期的最大賣(mài)主就是美國(guó)國(guó)際集團(tuán)（AIG），其為超過(guò)4460億美元的信用資產(chǎn)提供了信用違約掉期。但隨著金融機(jī)構(gòu)特別是AIG惡化的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)公之于眾，投資者不僅擔(dān)心交易對(duì)方能否履行合約，更擔(dān)憂AIG對(duì)違約交易是否具有提供保險(xiǎn)服務(wù)能力。果如此，目前發(fā)行在外的大量信用違約掉期合約將成為一張廢紙，金融機(jī)構(gòu)資金狀況將進(jìn)一步惡化。

　　我們還須指出，在參與次貸產(chǎn)品及其金融衍生品的主體陣營(yíng)中，除了銀行、保險(xiǎn)等金融機(jī)構(gòu)外，還有許多非金融類組織。在這些企業(yè)供給大量抵押貸款的前提下，借款方大都運(yùn)用杠桿手段進(jìn)行投資，比率甚至達(dá)到其資本基礎(chǔ)的20倍或者30倍，而一旦這些杠桿式資金發(fā)生周轉(zhuǎn)性危機(jī)，其對(duì)虛擬經(jīng)濟(jì)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的沖擊也將成倍放大。

信息來(lái)源：國(guó)際商報(bào)