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　　近一時(shí)期，國(guó)際油價(jià)猶如脫韁之馬，不斷刷新歷史紀(jì)錄，紐約商品交易所原油期貨格一度達(dá)到135美元/桶的水平。盡管市場(chǎng)中充斥著尼日利亞供應(yīng)中斷擔(dān)憂、美元貶值和基金炒作等利多消息，但在油價(jià)近乎瘋狂漲勢(shì)背后，下面四點(diǎn)微妙變化卻需要投資者高度警惕。
　　
　　首先，美國(guó)總統(tǒng)布什本月19日簽署一項(xiàng)議案，自今年7月1日起將暫時(shí)停止增加美國(guó)戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備。盡管布什并不十分情愿，但迫于數(shù)量占絕對(duì)優(yōu)勢(shì)的國(guó)會(huì)議員要求抑制國(guó)內(nèi)成品油價(jià)格的壓力而同意。
　　
　　根據(jù)過(guò)去戰(zhàn)略?xún)?chǔ)備庫(kù)存流入速度的測(cè)算，美國(guó)停止戰(zhàn)略?xún)?chǔ)備相當(dāng)于為市場(chǎng)每日額外增加1.5-5萬(wàn)桶的供應(yīng)。盡管數(shù)量看似不多，但如果長(zhǎng)期累計(jì)，作用卻將十分明顯起來(lái)，假如該措施持續(xù)三個(gè)月將直接把商業(yè)庫(kù)存水平整體提高135-450萬(wàn)桶。截至5月16日，美國(guó)能源部統(tǒng)計(jì)的最新商業(yè)原油庫(kù)存為3.204億桶，較五年平均區(qū)間中值略低，如果該措施在3個(gè)月前實(shí)施，那么該庫(kù)存應(yīng)該在區(qū)間中值之上。
　　
　　其次，期貨市場(chǎng)合約價(jià)差結(jié)構(gòu)出現(xiàn)異動(dòng)，交割地庫(kù)存連續(xù)8周上升。在上周飆升過(guò)程中，紐約原油價(jià)格曾一度打破了此前穩(wěn)定的"近高遠(yuǎn)低"反向市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，出現(xiàn)遠(yuǎn)期升水的局面。通常說(shuō)來(lái)，該結(jié)構(gòu)反映著現(xiàn)貨消費(fèi)的強(qiáng)勁，有利于基金多頭不斷平近買(mǎi)遠(yuǎn)的移倉(cāng)。盡管近日市場(chǎng)結(jié)構(gòu)重回了反向市場(chǎng)，但這個(gè)結(jié)構(gòu)打破本身就值得我們?nèi)リP(guān)注，尤其發(fā)生在歷史高位水平。物極必反，盛極而衰，一旦反向結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)為正向市場(chǎng)，油價(jià)可能面臨階段性基金的平倉(cāng)而回落。另外，盡管最新的EIA能源周報(bào)中美國(guó)原油周度庫(kù)存狂降540萬(wàn)桶，但紐約商品交易所交割地庫(kù)欣的原油庫(kù)存卻增加20萬(wàn)桶，且這種趨勢(shì)已保持連續(xù)8周。交割標(biāo)的物的增加直接帶來(lái)了實(shí)盤(pán)的壓力，同時(shí)也表明隨著紐約油價(jià)的攀升，現(xiàn)貨拋售已在悄然流入期貨市場(chǎng)。
　　
　　第三，歐佩克6月份石油出口將大幅增加。從過(guò)往季節(jié)性變化規(guī)律來(lái)看，由于西方國(guó)家取暖油消費(fèi)的下滑，全球二季度石油消費(fèi)通常處于全年的低端水平，因此供應(yīng)緊張情況將較一季度改善。盡管而當(dāng)前歐佩克多數(shù)成員國(guó)堅(jiān)決否認(rèn)增產(chǎn)，但該組織的石油出口正在悄然增加。從長(zhǎng)期來(lái)看，國(guó)際能源總署（IEA）最新月報(bào)中下修全球今年原油每日需求量增長(zhǎng)率至1.2%，預(yù)估全球今年原油每日需求量為8684萬(wàn)桶，較前月預(yù)估值少約39萬(wàn)桶。該組織同時(shí)表示未來(lái)不無(wú)再下修可能，以反映高油價(jià)逐漸對(duì)歐美的原油需求產(chǎn)生抑制效果。
　　
　　第四，亞洲國(guó)家針對(duì)高油價(jià)的補(bǔ)貼措施正在松動(dòng)。日前馬來(lái)西亞以及印度尼西亞紛紛宣布了放開(kāi)價(jià)格或削減補(bǔ)貼的緊急行動(dòng)計(jì)劃。馬來(lái)西亞政府宣布一項(xiàng)新的石油補(bǔ)貼計(jì)劃，以便在石油價(jià)格不斷上漲的情況下，將燃料補(bǔ)貼賬單保持在去年的125億美元左右。印尼政府也表示，將"很快"實(shí)施一項(xiàng)計(jì)劃，把燃料價(jià)格平均提高28.7%。一旦市場(chǎng)化機(jī)制形成，那么高油價(jià)對(duì)全球需求的抑制作用效果將直接顯現(xiàn)。
　　
　　此外，美元弱勢(shì)是此前支撐油價(jià)的一個(gè)重要題材。盡管當(dāng)前美元匯率走勢(shì)沒(méi)有立即明顯轉(zhuǎn)強(qiáng)的信號(hào)，但美聯(lián)儲(chǔ)后續(xù)降息空間已十分有限，抑制高通脹對(duì)經(jīng)濟(jì)的損害將成為工作的重點(diǎn)。因此基于美元的漲幅將可能逐漸收斂。
　　
　　綜上所述，油價(jià)漲勢(shì)或?qū)⒔柚囝}材延續(xù)一段時(shí)日，但前文所述的諸多利空因素累積起來(lái)將逐漸形成"德摩克利之劍"，大幅調(diào)整或急速下跌可能隨之出現(xiàn)，因?yàn)橛蛢r(jià)已脫離基本面飆升，后市需密切跟蹤庫(kù)存變化和期貨市場(chǎng)合約價(jià)差結(jié)構(gòu)的變化。

信息來(lái)源：證券時(shí)報(bào)