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　　在你面前有兩籃子蘋果，每個籃子里都有10個蘋果。一籃子10個全是好蘋果，所以賣價比較高。另外一籃子中有8個好蘋果，2個壞蘋果，賣價低。但經(jīng)過店主包裝后，那籃有兩個壞蘋果的看上去和那一籃有10個好蘋果的差不多，你會選擇要哪一籃呢？“聰明”的消費者會傾向于價格低的那籃子蘋果。于是，美國經(jīng)濟衰退了。
　　
　　美國經(jīng)濟已進入經(jīng)濟衰退初期!　什么是經(jīng)濟衰退，簡單地說，連續(xù)兩個季度的國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）負增長。
　　
　　很多人并未察覺，只是把它當成一個普通的經(jīng)濟增長中的緩沖。但事實上可以說，美國經(jīng)濟不但進入了衰退期，而且還將進入一個較深的衰退期，它比以往的衰退期更為厲害，可能僅次于上世紀20年代的大蕭條。在這樣的情況下，美國聯(lián)邦儲備局將繼續(xù)減息動作。今年將從4.25％減到2.5％。不過這些減息措施是否能把美國經(jīng)濟帶出衰退期，大家拭目以待。
　　
　　美國經(jīng)濟一直是相當堅挺，可以說是一個不倒翁經(jīng)濟。從1991年開始，美國經(jīng)濟就沒有進入過衰退期（在2000年時比較接近）。
　　
　　不倒翁經(jīng)濟主要是由于廣大的消費群體支持著。美國有一個龐大的信用體系，大多數(shù)美國人買東西都是靠借貸。但最重要的借貸還是房子。
　　
　　“9·11”發(fā)生后，美國經(jīng)濟出現(xiàn)了一個季度的GDP負增長。當時，為了快速使經(jīng)濟復蘇，美聯(lián)儲大幅降息，注入流動性。由于當時股市低迷，他們寄希望于房地產(chǎn)，而次級債可以提升消費者的購買力。2000年以來，一些政治家為了獲得選舉成功，在演講時不惜承諾，讓每個美國人都擁有自己的房子。諾言不但被實現(xiàn)了，而且變本加厲：只要憑良好的信用歷史，人們買房子不再需要首付，并且在前兩年里也不需要付利息。次級債演變到后來，消費者無需提供任何良好信用史的證明，即可以取得貸款。
　　
　　惡果終于爆發(fā)。去年七八月份，2年的無息貸款還款期到了。開始償還貸款時，很多人由于無力承擔被趕出了自己的家。截至目前，大概有21％的次級債已經(jīng)有91天的拖欠。流當率（由于貸款人還不出欠款，銀行收回房產(chǎn)）直線上升。銀行由于次級債消費帶來的壞賬金額，一下子沖到歷史最高，并且繼續(xù)上升。這樣的惡果甚至波及到了正常房貸利息。
　　
　　次級債危機主要是因為投資者沒有把信用分析做一個好的估量，也不知道真正存在的風險有多大。當貸款公司貸進這些次級債后，把它們賣給大型的金融機構，這些金融機構把它們和一些優(yōu)質(zhì)的、風險小的金融產(chǎn)品打包在一起。經(jīng)過一個所謂的結(jié)構性投資，將這些次級債的風險似乎分攤到了其他信用好的項目中，因而包裝出一個所謂的產(chǎn)品，而且達到所謂的低風險標準，再賣給銀行，滿足銀行對低風險、相對高收益產(chǎn)品的需求。正如本文開始的蘋果的例子,“聰明”的消費者會傾向于價格較低的混著好壞蘋果的籃子。
　　
　　這些復雜的結(jié)構金融產(chǎn)品，很難準確地估價它其中摻雜的真正價值，用蘋果的例子來說明，當消費者發(fā)現(xiàn)，只有兩個壞蘋果的一籃子蘋果，其中壞掉的蘋果里面有蟲子，而蟲子會爬出來去咬好的蘋果，那這籃子蘋果到底值多少錢？誰也說不清。當它無人問津時，它便一文不值！
　　
　　因此，當投資者對次級債失去信心，對所有的信貸產(chǎn)品從降低信心到失去信心，這些信貸產(chǎn)品便沒有了市場。銀行也只能用自己的財產(chǎn)來彌補信用市場的需求，進而導致銀行賬面上的巨大損失。
　　
　　從一些數(shù)據(jù)中可以看出，次債影響普通消費者的情況已經(jīng)發(fā)生。每次美國的失業(yè)增長率達到50個百分點以上時，經(jīng)濟都會步入衰退。去年的12月底，美國的失業(yè)增長率是60個百分點。這也是一個很好的證明：這個衰退可能是有史以來最大的，僅次于上世紀20年代美國經(jīng)濟危機。
　　
　　而這些將會如何影響中國呢？
　　
　　有人說，它只會帶來0.5％的影響。我們的解釋是，美國已成為中國第三大貿(mào)易伙伴。中國第一大貿(mào)易伙伴是歐盟，第二大貿(mào)易伙伴是日本。我們的預測是，歐洲反饋給中國的影響和美國最多相差6個月。日本則時間更短。也就是說，如果這個季度進入衰退期，歐盟應該在6月份爆發(fā)它的影響力。對中國來說，這也是一個大挑戰(zhàn)。
　?。ㄗ髡邽橹腥A對沖基金首席執(zhí)行官，該基金主要投資美國證券市場）

信息來源：第一財經(jīng)日報