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　　近兩天，市場對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)本周再度降息的預(yù)期再度升溫。專家認(rèn)為，一旦預(yù)言成真，我國從緊的貨幣政策可能陷入更加復(fù)雜的兩難境地。

　　興業(yè)銀行宏觀分析師魯政委認(rèn)為，雖然目前對(duì)熱錢的流入到底是為了獲取利差還是謀求更高的資本回報(bào)還沒有結(jié)論，但可以肯定的是，如果美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步降息，并且中國繼續(xù)加息，中美之間已經(jīng)出現(xiàn)的利差倒掛將越來越明顯，熱錢流入的動(dòng)力越來越大。

　　分析人士認(rèn)為，單從國內(nèi)的物價(jià)形勢和信貸增幅來看，目前加息的可能性仍比較大，但是隨著美國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入衰退的可能性加大和美聯(lián)儲(chǔ)的連續(xù)降息，加息的空間正越來越有限。

　　天則經(jīng)濟(jì)研究所日前發(fā)布的一份報(bào)告指出，盡管央行提出今年將實(shí)行從己的貨幣政策，但除了匯率升值有可能加快以外，無論是存款準(zhǔn)備金，還是利率，今年的操作頻率和力度都會(huì)低于去年，也許不及去年的一半。

　　魯政委指出，當(dāng)前央行不應(yīng)該加息，而應(yīng)繼續(xù)對(duì)國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢保持密切關(guān)注。“雖然1月份的CPI可能高達(dá)6.9%-7%，但是這跟很多異常因素有關(guān)，比如惡劣的天氣，還有翹尾因素，因?yàn)槁N尾因素反映的是過去，貨幣政策應(yīng)著眼于未來。”

　　他同時(shí)認(rèn)為，美國經(jīng)濟(jì)可能進(jìn)入衰退，這將對(duì)我國的出口產(chǎn)生較大的影響，從而導(dǎo)致我國經(jīng)濟(jì)增長可能放緩，貨幣政策應(yīng)對(duì)此有所考慮。

　　巴克萊銀行新興市場研究部日前發(fā)布的最新報(bào)告也指出，中國經(jīng)濟(jì)在今年將開始降溫，下半年，隨著通貨膨脹壓力減輕和經(jīng)濟(jì)放緩趨于明顯，預(yù)期當(dāng)局將轉(zhuǎn)而采取支持增長的策略，包括放松流動(dòng)性管理，并可能分別兩次降低存貸款利率27個(gè)基點(diǎn)。

　　但是，在熱錢流入動(dòng)力增強(qiáng)的背景下，央行面臨的對(duì)沖壓力可能繼續(xù)加大。對(duì)此，魯政委指出，在這個(gè)問題上，央行仍需做好貨幣回籠，并認(rèn)真控制信貸規(guī)模。他特別強(qiáng)調(diào)，流動(dòng)性不是一個(gè)數(shù)字的概念，而是信心的一種驅(qū)動(dòng)，央行必須對(duì)此保持高度關(guān)注，防止超調(diào)。

　　對(duì)于近期可能出臺(tái)的貨幣政策，魯政委預(yù)計(jì)，從緊的貨幣政策短期內(nèi)出現(xiàn)重大變化不太可能，為了對(duì)沖過多的流動(dòng)性，年后存款準(zhǔn)備金可能繼續(xù)上調(diào)。在利率政策上，央行可能不會(huì)繼續(xù)加息，如果加的話，可能保持基準(zhǔn)利率，也就是一年期存款利率不動(dòng)，一年以下的定期存款利率上調(diào)，活期存款利率下調(diào)。

　　巴克萊銀行的報(bào)告則指出，如果銀行存款繼續(xù)增加，中國監(jiān)管當(dāng)局將繼續(xù)提高存款準(zhǔn)備金率，同時(shí)采用公開市場操作來減少過剩的流動(dòng)性，并加強(qiáng)“窗口指導(dǎo)”以抑制銀行貸款。盡管中國央行或借助貨幣升值來抑制流動(dòng)性過剩和通貨膨脹，但預(yù)計(jì)政策制定者們將保持謹(jǐn)慎。

　　去年，央行曾6次加息，10次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率。為落實(shí)從緊的貨幣政策要求，繼續(xù)加強(qiáng)銀行體系流動(dòng)性管理，抑制貨幣信貸過快增長，從今年1月25日起，央行再度上調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，從而使其達(dá)到15%的歷史新高。

信息來源：上海證券報(bào)