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　　中國(guó)工商銀行城市金融研究所課題組今日發(fā)表在本報(bào)的報(bào)告指出，目前美聯(lián)儲(chǔ)降息尚未對(duì)我國(guó)適度從緊的貨幣政策形成掣肘，但一定時(shí)間后可能導(dǎo)致境外流動(dòng)性加速流入我國(guó)，這將加大人民幣升值壓力，并加劇股市和房地產(chǎn)市場(chǎng)的"非理性繁榮"局面。
　　這份名為《2007年第三季度國(guó)際經(jīng)濟(jì)金融走勢(shì)分析及未來展望》的報(bào)告指出，中美利率變動(dòng)方向的背離，在收縮中美利差的同時(shí)，不大可能對(duì)中國(guó)進(jìn)一步緊縮銀根形成很大制約，主要原因一是監(jiān)管層的政策著力點(diǎn)主要是中國(guó)經(jīng)濟(jì)的內(nèi)部均衡而非外部均衡，尤其是2007年以來CPI和金融機(jī)構(gòu)信貸增速較快，貨幣政策進(jìn)一步緊縮的壓力增大；二是除了中美利差，境外短期資金更看重人民幣升值、中國(guó)股價(jià)和房?jī)r(jià)等資產(chǎn)價(jià)格高漲帶來的收益。但值得關(guān)注的是，美聯(lián)儲(chǔ)大幅降息和未來可預(yù)期的進(jìn)一步放松銀根所帶來的過剩流動(dòng)性，很可能會(huì)流入預(yù)期回報(bào)較高的中國(guó)市場(chǎng)，這種國(guó)際資本流動(dòng)變化將給中國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來雙重風(fēng)險(xiǎn)：首先，人民幣升值壓力和金融開放壓力將進(jìn)一步增強(qiáng)；其次，將進(jìn)一步加劇中國(guó)股票市場(chǎng)和房地產(chǎn)市場(chǎng)趨向"非理性繁榮"的局面。報(bào)告稱，在更為強(qiáng)大的國(guó)際壓力下，預(yù)計(jì)年內(nèi)人民幣升值進(jìn)程可能進(jìn)一步加快。
　　報(bào)告稱，次貸危機(jī)雖對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的實(shí)際影響較為有限，但給我國(guó)帶來了幾點(diǎn)警示：其一，市場(chǎng)重估風(fēng)險(xiǎn)可能帶來風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的迅速上升，起到緊縮銀根的作用，短期內(nèi)可能導(dǎo)致高風(fēng)險(xiǎn)資金撤離新興市場(chǎng)，引發(fā)資產(chǎn)價(jià)格和匯率走勢(shì)的劇烈波動(dòng)；其二，部分高等級(jí)抵押貸款產(chǎn)品的變化，將可能使我國(guó)外匯儲(chǔ)備和金融機(jī)構(gòu)投資的安全性和收益率受到影響；其三，國(guó)際市場(chǎng)中恐慌心理的擴(kuò)散可能會(huì)給中國(guó)證券市場(chǎng)帶來難以預(yù)料的影響，而境外資本在國(guó)際金融市場(chǎng)動(dòng)蕩中可能發(fā)生的跨國(guó)流動(dòng)，也會(huì)給中國(guó)市場(chǎng)帶來不確定性的增強(qiáng)。
　　報(bào)告還提出，美聯(lián)儲(chǔ)降息引發(fā)的全球貨幣政策趨松、美元資產(chǎn)減持趨勢(shì)、國(guó)際套利等多重因素將加劇全球流動(dòng)性過剩?！?
　　一、國(guó)際經(jīng)濟(jì)金融走勢(shì)分析
　?。ㄒ唬┤蚪?jīng)濟(jì)走勢(shì)分析
　　美國(guó)經(jīng)濟(jì)受次貸危機(jī)影響進(jìn)入下行階段，但全面衰退風(fēng)險(xiǎn)較小。美國(guó)二季度GDP增長(zhǎng)率經(jīng)修正后為3.8%，較一季度的0.6%大大提高，并創(chuàng)下了2006年二季度以來的最快增速，表明次貸危機(jī)爆發(fā)之前美國(guó)經(jīng)濟(jì)走向良好。
　　第三季度，隨著次貸危機(jī)的爆發(fā)，美國(guó)主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)出現(xiàn)明顯的周期性逆轉(zhuǎn)：首先，房地產(chǎn)市場(chǎng)加速下滑。9月成屋銷售為504萬(wàn)戶，環(huán)比下降8.0%，同比下降19.1%，創(chuàng)16年以來最大歷史跌幅；９月份成屋銷售中間價(jià)為21.17萬(wàn)美元，同比下降4.2%，為14個(gè)月以來第13次下降；9月新屋開工為119.1萬(wàn)戶，年率大跌10.2%，營(yíng)建許可為122.6萬(wàn)戶，均創(chuàng)下1993年7月以來的14年低點(diǎn)；第三季度家庭住房擁有率跌至68.1%，較前一季度下降0.2個(gè)百分點(diǎn)，在過去一年中，住房擁有率累計(jì)下跌達(dá)0.8個(gè)百分點(diǎn)，為1981～1982年以來跌幅最大的一年。第二，對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)貢獻(xiàn)率為60%的消費(fèi)趨向萎靡。第三，通貨膨脹壓力小幅加大。受美聯(lián)儲(chǔ)放松銀根影響，9月CPI同比增長(zhǎng)率從7月的2%升至2.8%。
　　預(yù)計(jì)次貸危機(jī)及其引發(fā)的政策變化，會(huì)帶來2個(gè)百分點(diǎn)左右的消費(fèi)增長(zhǎng)率損失，1個(gè)百分點(diǎn)左右的GDP增長(zhǎng)率損失，0.3個(gè)百分點(diǎn)左右的就業(yè)損失，以及1個(gè)百分點(diǎn)左右的通脹成本。美國(guó)房地產(chǎn)泡沫可能會(huì)因市場(chǎng)恐慌而加速破滅，信貸市場(chǎng)、債券市場(chǎng)和股票市場(chǎng)作為主要融資渠道將在流動(dòng)性收緊中遭遇擴(kuò)張瓶頸，從而導(dǎo)致抵押消費(fèi)增長(zhǎng)大幅放緩、中小企業(yè)受到較強(qiáng)資本約束以及大企業(yè)全球化發(fā)展阻力加大。但美國(guó)經(jīng)濟(jì)由此陷入全面衰退的風(fēng)險(xiǎn)不大，主要原因是：其一，美國(guó)財(cái)政貨幣當(dāng)局一系列旨在救市的應(yīng)急策略已經(jīng)初顯成效，市場(chǎng)信心有所恢復(fù)，信貸緊縮（Credit Crunch）不斷緩解，次貸危機(jī)進(jìn)一步惡化的可能性較小。其二，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策由緊縮向適度放松的及時(shí)轉(zhuǎn)變將刺激投資增長(zhǎng)，給美國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來滯后性的擴(kuò)張效應(yīng)。其三，美元的持續(xù)貶值帶動(dòng)美國(guó)出口增長(zhǎng)，貿(mào)易失衡有望進(jìn)一步改善。
　　鑒于對(duì)次貸危機(jī)及美國(guó)政策變化的分析，我們判斷美國(guó)經(jīng)濟(jì)2007年三季度增速將初步放緩至3.7%左右，即便考慮到年底圣誕節(jié)的消費(fèi)刺激效應(yīng)，四季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將進(jìn)一步放緩至2.0%左右，全年經(jīng)濟(jì)增速將降至約2.1%。同時(shí)，考慮到美聯(lián)儲(chǔ)降息的政策時(shí)滯約為3個(gè)季度，其擴(kuò)張效應(yīng)將使2008年第三季度美國(guó)經(jīng)濟(jì)反彈，受此影響，預(yù)計(jì)2008年全年美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)為2.0%左右。
　　歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)滯緩，未來面臨的不確定性增多。從第四季度的經(jīng)濟(jì)走勢(shì)來看，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)基本面依然穩(wěn)固但將繼續(xù)面臨眾多不確定性：第一，由于全球經(jīng)濟(jì)增速減緩，歐元升值將抑制出口增長(zhǎng)并使對(duì)外貿(mào)易對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)降低。第二，在美國(guó)次貸危機(jī)影響余波未平的情況下，銀行仍趨向于收緊信貸，歐元區(qū)金融市場(chǎng)也有再次出現(xiàn)震蕩的可能，這將削弱投資者信心并損害經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。因此，第四季度歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)可能仍趨于放緩。預(yù)計(jì)歐元區(qū)全年經(jīng)濟(jì)增速為2.5%。
　　英國(guó)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)良好，但房?jī)r(jià)下跌預(yù)示下行風(fēng)險(xiǎn)。預(yù)計(jì)2007年全年英國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率有望達(dá)到3.1%。
　　日本經(jīng)濟(jì)近三年來首次出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。今年一季度，日本GDP增長(zhǎng)率為3%，但二季度企業(yè)投資支出和個(gè)人消費(fèi)支出增速明顯放緩，致使當(dāng)季GDP增長(zhǎng)率為-1.2%，這是日本經(jīng)濟(jì)自2004年四季度以來的首次負(fù)增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)日本三季度GDP增長(zhǎng)率可達(dá)1.5%，全年增長(zhǎng)率可望達(dá)到2%。
　　亞洲經(jīng)濟(jì)繼續(xù)保持良好增勢(shì)。今年三季度，亞洲各經(jīng)濟(jì)體延續(xù)了上半年的良好增長(zhǎng)勢(shì)頭。印度前兩季度GDP實(shí)際增長(zhǎng)率分別為9.1%和9.3%，預(yù)計(jì)三季度印度GDP增長(zhǎng)率將維持在9.3%左右。但考慮到國(guó)際金融市場(chǎng)動(dòng)蕩和油價(jià)高企的影響，我們將2007年印度經(jīng)濟(jì)增速的預(yù)測(cè)值調(diào)低至9.2%。由于出口、企業(yè)投資和金融保險(xiǎn)業(yè)的強(qiáng)勁增長(zhǎng)，今年前兩季度韓國(guó)GDP分別同比增長(zhǎng)4%和5%，其中二季度GDP環(huán)比增長(zhǎng)率1.8%，創(chuàng)下近四年來的新高。預(yù)計(jì)韓國(guó)三季度GDP增長(zhǎng)率將達(dá)到5.1%，全年增長(zhǎng)率將保持在5%左右。香港經(jīng)濟(jì)得益于本地消費(fèi)、外貿(mào)的強(qiáng)勁增長(zhǎng)以及投資的反彈，今年前兩個(gè)季度分別強(qiáng)勁增長(zhǎng)了5.6%和6.9%。預(yù)計(jì)三季度香港經(jīng)濟(jì)將放緩至6%左右，全年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率將達(dá)到6.1%。
　?。ǘ┤蚶适袌?chǎng)走勢(shì)分析
　　美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)入降息周期。與我們之前的預(yù)期基本一致，美國(guó)貨幣政策在三季度發(fā)生了"拐點(diǎn)"性質(zhì)的方向轉(zhuǎn)變。2007年9月18日, 美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)將聯(lián)邦基準(zhǔn)利率下調(diào)50個(gè)基點(diǎn)至4.75%，同時(shí)將貼現(xiàn)利率同步下調(diào)50個(gè)基點(diǎn)至5.25%。隨后在2007年10月31日，美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步降息25個(gè)基點(diǎn)至4.50%，同時(shí)將貼現(xiàn)利率再降低25個(gè)基點(diǎn)至5%。這是美聯(lián)儲(chǔ)自2003年6月以來僅有的兩次降息。2004年6月至2006年6月，美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)17次累計(jì)加息425個(gè)基點(diǎn)。在經(jīng)濟(jì)指標(biāo)預(yù)期值整體惡化的背景下，美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)兩次降息不僅本身構(gòu)成了對(duì)經(jīng)濟(jì)走向變化的"官方確認(rèn)"，而且是美國(guó)經(jīng)濟(jì)周期轉(zhuǎn)向中貨幣政策制訂者的必然選擇，其最根本的原因在于次貸危機(jī)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的負(fù)面作用已經(jīng)超出預(yù)期水平。美聯(lián)儲(chǔ)降息在證券市場(chǎng)引起了劇烈反應(yīng)，并將對(duì)美國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生滯后的擴(kuò)張性影響，加劇美元貶值，同時(shí)可能影響到國(guó)際貨幣體系的穩(wěn)定性。
　　鑒于對(duì)次貸危機(jī)影響及伯南克政策風(fēng)格的分析，我們判斷2007年美聯(lián)儲(chǔ)將累計(jì)降息75-100個(gè)基點(diǎn)左右。目前來看，12月11日繼續(xù)降息的概率為40%左右。
　　次貸危機(jī)打消歐洲央行及英國(guó)央行的加息預(yù)期。在次貸危機(jī)蔓延之前，為了抑制通脹上漲的壓力，歐洲央行和英國(guó)央行均處于連續(xù)加息的進(jìn)程中。盡管歐洲的通貨膨脹在中期依然存在上行風(fēng)險(xiǎn)，但由于歐元區(qū)及英國(guó)經(jīng)濟(jì)均在次貸危機(jī)引發(fā)的金融市場(chǎng)動(dòng)蕩中受到消極影響，減速風(fēng)險(xiǎn)增加，再次加息將對(duì)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不利。因此，歐洲央行和英國(guó)央行近期均暫緩加息。第四季度，盡管能源價(jià)格飆升可能拉高歐元區(qū)及英國(guó)的通脹率，但在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期下調(diào)的背景下，預(yù)計(jì)歐洲央行和英國(guó)央行仍會(huì)暫緩加息步伐。
　　日本央行升息前景渺茫。由于美國(guó)經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)加大，且全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的不確定性增加，日本年內(nèi)加息的前景較為渺茫，預(yù)計(jì)日本央行將于明年年初升息至0.75%。
　　印度維持利率不變，韓國(guó)連續(xù)升息。自3月30日升息25個(gè)基點(diǎn)后，印度整體通脹水平有所下降，因此印度央行一直將基準(zhǔn)利率維持在7.75%。為減少因家庭及中小企業(yè)大量借貸而催生資產(chǎn)價(jià)格泡沫的風(fēng)險(xiǎn)，韓國(guó)央行于7月12日和8月9日各加息25個(gè)基點(diǎn)至六年來的最高點(diǎn)5%，這也是韓國(guó)央行首次連續(xù)兩個(gè)月加息。鑒于韓國(guó)央行已連續(xù)兩次加息，且CPI仍在2%-2.5%的可控范圍之內(nèi)，預(yù)計(jì)韓國(guó)央行將在年內(nèi)維持5%的基準(zhǔn)利率不變。
　　（三）全球外匯市場(chǎng)走勢(shì)分析
　　美元持續(xù)貶值，歐元、日元走強(qiáng)。2007年9月28日，美元指數(shù)創(chuàng)下77.719的本世紀(jì)新低（見圖1），較2001年7月6日創(chuàng)下的121.0的本世紀(jì)高點(diǎn)下跌了35.77%，三季度美元累計(jì)貶值4.56%。美元指數(shù)的大幅下降是各權(quán)重貨幣集體對(duì)美升值的整體表現(xiàn)，占據(jù)57.6%權(quán)重的歐元、占據(jù)11.9%權(quán)重的英鎊、占據(jù)9.1%權(quán)重的加拿大元均在三季度創(chuàng)下了本世紀(jì)以來的對(duì)美匯率新記錄。美元貶值并不局限于短期，原因有四：一是美國(guó)利率政策較其他經(jīng)濟(jì)體更趨寬松將帶來美元走弱的影響；二是美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)受次貸危機(jī)影響前景看淡將給美元匯率帶來貶值動(dòng)力；三是美國(guó)長(zhǎng)期的"雙赤字"將導(dǎo)致美元貶值的基本走向；四是次貸危機(jī)影響下國(guó)際投資者對(duì)美元資產(chǎn)的減持會(huì)加劇美元走弱。
　　受益于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的穩(wěn)健復(fù)蘇，歐元、日元走強(qiáng)與美元弱勢(shì)形成了鮮明對(duì)比。截至2007年9月28日，歐元兌美元匯率收于1.42675美元/歐元，較6月末升值了5.36%。
　　鑒于美元弱勢(shì)的長(zhǎng)期性，歐元、日元的相對(duì)強(qiáng)勢(shì)將繼續(xù)維持。預(yù)計(jì)四季度歐元和日元升值幅度將有所下降。
　?。ㄋ模┤蚬善笔袌?chǎng)走勢(shì)分析
　　全球股市受次貸危機(jī)沖擊呈"V型"震蕩，金融股首當(dāng)其沖。今年上半年，美日歐主要股市均保持了強(qiáng)勁走勢(shì)。進(jìn)入第三季度后，隨著美國(guó)次貸危機(jī)愈演愈烈，其影響開始蔓延到全球金融市場(chǎng)。美國(guó)股市自7月底開始連續(xù)下挫，并拖累其他各主要股市由強(qiáng)勁上揚(yáng)轉(zhuǎn)為深度暴跌。為了緩解金融市場(chǎng)流動(dòng)性緊缺問題、維持投資者信心，歐洲央行于8月9日率先向市場(chǎng)注資，此后，美聯(lián)儲(chǔ)、日本央行、澳大利亞央行、加拿大央行等多家西方央行也相繼進(jìn)行注資行動(dòng)，截至8月23日，各國(guó)央行向市場(chǎng)注入的資金總額超過了5000億美元。但各國(guó)央行出手救市的行動(dòng)反而引發(fā)了投資者的擔(dān)憂，加劇了市場(chǎng)的恐慌，并引發(fā)了全球股市一輪"多米諾骨牌"式的循環(huán)暴跌。自7月下旬至8月中旬的三周時(shí)間里，納斯達(dá)克指數(shù)下跌近10%,標(biāo)普500和道瓊斯指數(shù)的跌幅分別超過9%和8%。在此期間，歐亞股市受重創(chuàng)的程度更甚于美國(guó)股市，法國(guó)CAC40指數(shù)跌幅達(dá)13%,英國(guó)富時(shí)100指數(shù)跌幅11.7%，德國(guó)DAX指數(shù)也下跌了9%，日經(jīng)指數(shù)的最深回調(diào)幅度達(dá)到12.4%，香港恒生指數(shù)的累計(jì)跌幅一度超過13%。由于各類金融機(jī)構(gòu)是次貸危機(jī)的最大受害者，因此在金融機(jī)構(gòu)紛紛調(diào)低業(yè)績(jī)的悲觀預(yù)期下，各大股市的金融股均處于領(lǐng)跌的角色。
　　但由于次級(jí)按揭債券的規(guī)模并不大，因此其對(duì)全球股市的基本面影響有限。以"次級(jí)債"為導(dǎo)火索的本輪股市下跌，其真正原因在于全球股指在過去一年多來一直保持牛市格局，因此存在調(diào)整的需要，各大央行為緩解流動(dòng)性緊缺的種種政策激起了市場(chǎng)的過度反應(yīng)。由于次貸危機(jī)的負(fù)面影響仍未消退、美國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩導(dǎo)致企業(yè)盈利低迷以及國(guó)際油價(jià)達(dá)到歷史新高，預(yù)計(jì)全球第四季度仍將出現(xiàn)大幅波動(dòng)。
　　（五）美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)走勢(shì)分析
　　美國(guó)國(guó)債收益率全面下跌，短期收益率下跌速度大大超過長(zhǎng)期。
　　受收益率結(jié)構(gòu)變化影響，2006年末出現(xiàn)、2007年初消失的收益率倒掛現(xiàn)象短期內(nèi)再次出現(xiàn)的可能性非常小。如果以2006年9月29日為比較基準(zhǔn)，近一年內(nèi)長(zhǎng)期和中短期國(guó)債的收益率變動(dòng)方向甚至相反，其中美國(guó)30年期國(guó)債收益率上升了個(gè)0.06百分點(diǎn)，而10年期、5年期和13周國(guó)債收益率則分別下降了0.04、0.33和1.06個(gè)百分點(diǎn)。
　?。┤螯S金市場(chǎng)走勢(shì)分析
　　國(guó)際金價(jià)大幅攀升。在經(jīng)歷了上半年震蕩調(diào)整后，國(guó)際金價(jià)受油價(jià)飆升的拉動(dòng)，自7月份開始逐漸走高。近期國(guó)際金價(jià)大幅上漲的主要原因如下：其一，受美國(guó)住房市場(chǎng)持續(xù)降溫和次級(jí)債危機(jī)的影響，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的下行風(fēng)險(xiǎn)增大，美元匯率近來總體持續(xù)下跌，這也推動(dòng)了包括黃金和原油在內(nèi)的多種商品價(jià)格走高。其二，包括原油在內(nèi)的多種商品價(jià)格持續(xù)走高使得美國(guó)通脹壓力加大，投資者出于抵消通脹影響考慮，加大了對(duì)黃金的投資。其三，三季度國(guó)際金融市場(chǎng)動(dòng)蕩加劇的狀況，致使投資者大量買入價(jià)值相對(duì)穩(wěn)定的黃金以規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，直接推動(dòng)了黃金價(jià)格的上升。
　　從近期看，由于部分投資者可能獲利回吐，因而金價(jià)面臨一定的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。但鑒于目前的國(guó)際金融市場(chǎng)形勢(shì)，黃金仍是投資保值的首選，這將助推金價(jià)繼續(xù)走高，預(yù)計(jì)年內(nèi)國(guó)際金價(jià)將超過800美元/盎司大關(guān)，并在770～830之間震蕩。
　?。ㄆ撸┤蛟褪袌?chǎng)走勢(shì)分析
　　國(guó)際油價(jià)高企的原因如下：第一，原油供求失衡是油價(jià)瘋漲的主要原因。隨著全球經(jīng)濟(jì)的快速增長(zhǎng)，世界原油需求持續(xù)旺盛，國(guó)際原油市場(chǎng)供應(yīng)總體趨緊，并略有供不應(yīng)求跡象，造成國(guó)際油價(jià)居高不下。據(jù)歐佩克組織報(bào)告顯示，今年第三季度全球原油日均需求量約為8557萬(wàn)桶，而實(shí)際原油日均供應(yīng)量約為8473萬(wàn)桶，實(shí)際供應(yīng)缺口為日均84萬(wàn)桶；今年第一季度和第二季度國(guó)際市場(chǎng)原油供應(yīng)相對(duì)于需求也存在一定缺口。第二，市場(chǎng)投機(jī)活動(dòng)推波助瀾。根據(jù)紐約商品交易所公布的數(shù)據(jù)，目前進(jìn)入紐約原油期貨交易市場(chǎng)的投機(jī)資金數(shù)額高達(dá)數(shù)百億美元，其控制的原油期貨交易合約總量超過10億桶，甚至高于美國(guó)原油商業(yè)庫(kù)存和戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備的總和。在目前的國(guó)際原油市場(chǎng)，由于供應(yīng)趨緊，市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)油價(jià)將繼續(xù)上漲，投機(jī)活動(dòng)隨著近來美元持續(xù)貶值出現(xiàn)加劇勢(shì)頭，成為推高油價(jià)的重要因素。第三，與國(guó)際市場(chǎng)原油供應(yīng)和消費(fèi)有關(guān)的短期消息對(duì)油價(jià)影響巨大。
　　盡管獲利回吐和美元階段性反彈使油價(jià)小幅回調(diào)，但短期原油市場(chǎng)的緊張局面尚未得到根本改觀，預(yù)計(jì)國(guó)際油價(jià)將在年內(nèi)高位震蕩，有可能再創(chuàng)新高。
　?。ò耍┤蛸Q(mào)易發(fā)展?fàn)顩r分析
　　全球貿(mào)易保持較快增長(zhǎng)，發(fā)展中國(guó)家受益更多。根據(jù)世界貿(mào)易組織公布的《2007年世界貿(mào)易與發(fā)展報(bào)告》有關(guān)數(shù)據(jù)，2006年，按名義價(jià)格計(jì)算的世界貨物出口額增長(zhǎng)了15．4%，達(dá)11.76萬(wàn)億美元；按不變價(jià)格計(jì)算的世界貨物出口額增長(zhǎng)了8%，比2005年提高了1.5個(gè)百分點(diǎn)，而且高于1996～2006年的平均水平。2006年，按名義價(jià)格計(jì)算的世界服務(wù)貿(mào)易出口額增長(zhǎng)了約11%，與2005年增速相同，達(dá)2.71萬(wàn)億美元，服務(wù)貿(mào)易出口增速已連續(xù)四年低于貨物貿(mào)易增速。
　　2006年貨物貿(mào)易的發(fā)展對(duì)發(fā)展中國(guó)家非常有利。發(fā)展中國(guó)家按名義價(jià)格計(jì)算的貨物出口額增長(zhǎng)了20%，達(dá)4．27萬(wàn)億美元，在世界貨物出口中的比重提高到36%，為歷史最高水平；進(jìn)口額增長(zhǎng)了17%，在世界貨物進(jìn)口中的比重提高到31%，為近三十年的最高水平。
　　由于金融市場(chǎng)和地產(chǎn)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)增大、通貨膨脹和利率提高預(yù)期的加強(qiáng)以及經(jīng)常項(xiàng)目長(zhǎng)期嚴(yán)重的失衡，預(yù)計(jì)2007年世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)會(huì)適當(dāng)減速。受此影響，2007年全球貨物貿(mào)易增速將降至6%，較2006年增速下降2個(gè)百分點(diǎn)。
　?。ň牛┤蛲鈬?guó)直接投資（FDI）增長(zhǎng)分析
　　2006年全球FDI接近創(chuàng)紀(jì)錄水平。根據(jù)聯(lián)合國(guó)貿(mào)易和發(fā)展會(huì)議10月16日公布的年度《世界投資報(bào)告》，2006年全球FDI總額超過1.3萬(wàn)億美元，比2005年增長(zhǎng)38%，接近2000年創(chuàng)下的歷史最高紀(jì)錄1.4萬(wàn)億美元。2006年全球FDI增長(zhǎng)呈現(xiàn)以下特點(diǎn)：首先，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體、發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體以及東南歐和獨(dú)聯(lián)體等轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)體吸引的FDI均呈增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)強(qiáng)勁、企業(yè)盈利增加、商品價(jià)格上漲、跨境并購(gòu)增多以及美元疲軟等因素是全球外國(guó)直接投資普遍增長(zhǎng)的主要原因。第二，從FDI流入情況看，2006年流入發(fā)達(dá)國(guó)家的外國(guó)直接投資同比增長(zhǎng)45%，達(dá)到8570億美元。其中， 2006年美國(guó)吸收外資1754億美元，重新成為全球外國(guó)直接投資最大的接受國(guó)，英國(guó)和法國(guó)位居其后。2006年發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體的外國(guó)直接投資流入額為3790億美元，再創(chuàng)歷史新高，但21%的同比增速與發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體仍有較大差距。其中，流入中國(guó)的外資在2006年下降了4%，為695億美元，這是7年來中國(guó)吸引外資首次下滑。第三，從FDI的輸出情況看，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的跨國(guó)公司仍然是世界上最主要的投資者，它們的投資額占2006年世界總投資額的84%。但發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體的跨國(guó)公司，特別是中國(guó)、印度和俄羅斯的跨國(guó)公司，也在日益擴(kuò)大其國(guó)際影響。去年來自這些經(jīng)濟(jì)體的外國(guó)直接投資額達(dá)到1930億美元，占全球外國(guó)直接投資總額的16%。第四，各類投資基金熱衷跨國(guó)并購(gòu)。2006年全球共實(shí)現(xiàn)多達(dá)172筆交易金額在10億美元以上的特大交易，接近2000年創(chuàng)下的歷史最高紀(jì)錄。在2006年全球并購(gòu)活動(dòng)中，私募股權(quán)投資基金和其他集體投資基金的重要性日益增長(zhǎng)，其參與的跨國(guó)并購(gòu)金額達(dá)1580億美元，較2005年增長(zhǎng)18%，第五，外國(guó)直接投資青睞采掘業(yè)。全球?qū)κ?、天然氣和金屬產(chǎn)品的需求日益高漲，刺激了大量外國(guó)直接投資涌向石油勘探和采掘領(lǐng)域。2006年非洲吸收外資360億美元，打破歷史最高紀(jì)錄，為兩年前的2倍。
　　受不斷增長(zhǎng)的跨國(guó)并購(gòu)的驅(qū)動(dòng)，預(yù)計(jì)全球外國(guó)直接投資有望持續(xù)增長(zhǎng)，但金融市場(chǎng)的不穩(wěn)定因素以及一些地區(qū)的投資限制措施也會(huì)對(duì)外國(guó)直接投資增長(zhǎng)產(chǎn)生一定的不利影響。總的來看，2007年之后外國(guó)直接投資有望保持升勢(shì)，但增速可能放緩。
　　（十）全球金融體系流動(dòng)性狀況分析
　　多重因素加劇全球流動(dòng)性過剩。據(jù)初步估算，全球流動(dòng)性水平(短期貨幣增長(zhǎng)率減去名義GDP增長(zhǎng)率)自1996年以來上升了60%。三季度，次貸危機(jī)的爆發(fā)、美聯(lián)儲(chǔ)降息等多重因素加劇了全球流動(dòng)性過剩問題：因素一為"危機(jī)救助"。次貸危機(jī)爆發(fā)階段，歐美曾出現(xiàn)較為嚴(yán)重的"信貸緊縮"，為避免形勢(shì)惡化，各國(guó)央行緊急救市，向市場(chǎng)累計(jì)注入近8000億美元流動(dòng)性，雖然緩解了"信貸緊縮"，但由于回收力度的不足，流動(dòng)性大幅積累。因素二為美聯(lián)儲(chǔ)降息引發(fā)的全球貨幣政策趨松。美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)連續(xù)兩次降息；受匯率走強(qiáng)過快、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期放緩和不確定因素增加的影響，歐洲央行和日本央行也暫停加息步伐，并流露出降息意向，主要國(guó)家貨幣政策由緊縮向?qū)捤傻霓D(zhuǎn)變?cè)黾恿巳蛄鲃?dòng)性。因素三為金融創(chuàng)新的杠桿效應(yīng)。大部分金融創(chuàng)新產(chǎn)品可以用較少的資產(chǎn)來形成巨大的交易量，從而創(chuàng)造更多的流動(dòng)性。因素四為新興投資勢(shì)力的崛起。隨著股權(quán)投資的快速發(fā)展、亞洲儲(chǔ)備資產(chǎn)不斷積累和國(guó)際油價(jià)連續(xù)飆升，四類"新晉"資本（亞洲各國(guó)的央行、對(duì)沖基金、私人股權(quán)投資基金及石油美元投資者）持有的總資產(chǎn)額已達(dá)到8.4萬(wàn)億美元，較2000年增長(zhǎng)了兩倍，其對(duì)外投資的迅速擴(kuò)大增加了全球流動(dòng)性。因素五是美元資產(chǎn)減持趨勢(shì)。受次貸危機(jī)影響，美元資產(chǎn)正遭到自1998年俄羅斯債務(wù)危機(jī)以來最大的拋售風(fēng)潮。美元資產(chǎn)的減持波及到大多數(shù)金融產(chǎn)品，增加了全球流動(dòng)性。因素六是國(guó)際套利。目前國(guó)際上的套利交易主要是投資機(jī)構(gòu)在國(guó)際市場(chǎng)上大量借入低利率日元去購(gòu)買高利率(比如新西蘭和澳大利亞市場(chǎng)上的)資產(chǎn)，在日本和高利率國(guó)家利差預(yù)期擴(kuò)大的背景下，套利交易進(jìn)一步導(dǎo)致全球流動(dòng)性過剩。
　　流動(dòng)性過剩致使全球資產(chǎn)價(jià)格出現(xiàn)空前大漲，全球通貨膨脹壓力加大，發(fā)達(dá)國(guó)家和新興市場(chǎng)之間的資本雙向流動(dòng)日趨頻繁，世界經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長(zhǎng)和國(guó)際金融體系的穩(wěn)定面臨更大的不確定性，而全球經(jīng)濟(jì)不均衡也進(jìn)一步加劇。
　?。ㄊ唬﹪?guó)際銀行業(yè)走勢(shì)分析
　　全球銀行業(yè)史上最大并購(gòu)案落定，次貸危機(jī)重創(chuàng)歐美銀行業(yè)。近期，全球銀行業(yè)有史以來最大一宗并購(gòu)交易案正式落下帷幕，蘇格蘭皇家銀行財(cái)團(tuán)在獲取持有荷蘭銀行約86%股份的股東支持后，于2007年10月10日宣布其已將具有183年悠久歷史的荷蘭銀行收入囊中。此次收購(gòu)涉及金額是荷蘭銀行賬面價(jià)值的三倍，超過1998年花旗財(cái)團(tuán)收購(gòu)旅行者集團(tuán)所創(chuàng)紀(jì)錄而成為全球最大金融并購(gòu)案。
　　由于次貸危機(jī)波及英國(guó)、"信貸緊縮"加劇市場(chǎng)的流動(dòng)性不足，英國(guó)央行英格蘭銀行9月14日宣布，向因美國(guó)次貸危機(jī)陷入融資困難的北巖銀行（Northern Rock）提供金融援助。盡管擠兌危機(jī)給北巖銀行帶來一系列負(fù)面影響，如股價(jià)超跌導(dǎo)致被收購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)激增，評(píng)級(jí)下調(diào)使企業(yè)聲譽(yù)受損等，并引起了歐洲金融界對(duì)次貸危機(jī)的更高警惕性，但該事件對(duì)英國(guó)銀行業(yè)的實(shí)質(zhì)沖擊有限。
　　受美國(guó)次貸危機(jī)的重創(chuàng)，許多國(guó)際金融機(jī)構(gòu)三季度盈利增長(zhǎng)出現(xiàn)大幅下降甚至虧損?；ㄆ旒瘓F(tuán)由于在抵押貸款方面的業(yè)務(wù)損失達(dá)到15.6億美元，致使集團(tuán)第三季度盈利降至23.8億美元，較去年同期的55.1億美元大跌57%。美林證券第三季度因抵押貸款支持債券重估及其他沖減造成了84億美元的損失，遠(yuǎn)高于之前估計(jì)的50億美元。瑞銀（USB）業(yè)績(jī)預(yù)公告顯示，第三季度該行將出現(xiàn)6億～8億瑞士法郎的稅前虧損，同時(shí)將有40億瑞士法郎的固定收益證券被作為壞賬處理，這是瑞銀9年來首度出現(xiàn)虧損。摩根斯坦利季報(bào)顯示，由于次級(jí)貸款市場(chǎng)惡化造成壞賬攀升，加之其旗下對(duì)沖基金出現(xiàn)大幅虧損，當(dāng)季盈利同比下降了17%。另外，雷曼、德意志銀行也由于次級(jí)債問題導(dǎo)致固定收益業(yè)務(wù)出現(xiàn)重大損失，并紛紛調(diào)低了三季度及2008年的盈利預(yù)期。
　　二、國(guó)際經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)金融的影響
　　(一)美國(guó)經(jīng)濟(jì)及貨幣政策走向?qū)ξ覈?guó)的影響
　　我們傾向于認(rèn)為，今年第四季度美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩短期內(nèi)對(duì)中國(guó)出口增長(zhǎng)的抑制影響可能不會(huì)很明顯。目前美國(guó)是中國(guó)第二大貿(mào)易伙伴，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩將抑制其進(jìn)口需求增長(zhǎng)，會(huì)對(duì)中國(guó)出口增長(zhǎng)造成一定的負(fù)面影響，但鑒于中國(guó)出口的多元化發(fā)展趨勢(shì)，這種影響可能較為有限。對(duì)美出口占中國(guó)出口總值比率從2005、2006年的21%左右下降到近幾個(gè)月的20%以下，2007年7月，這一數(shù)字已經(jīng)降至18.96%，創(chuàng)下本世紀(jì)以來的最低點(diǎn)。從出口增速看，2007年4月以來，中國(guó)對(duì)美國(guó)出口增長(zhǎng)的速度也遠(yuǎn)低于總體出口增長(zhǎng)的速度，其對(duì)中國(guó)出口增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)度降至4個(gè)百分點(diǎn)左右。另外，在美國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩背景下，前三季度中國(guó)出口8782.4億美元，比去年同期增長(zhǎng)27.1%，增幅有所加快，這也說明美國(guó)經(jīng)濟(jì)降溫對(duì)中國(guó)出口增長(zhǎng)的影響比較有限。
　　美國(guó)次貸危機(jī)警示作用大于實(shí)際影響。由于我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)更多地依靠國(guó)內(nèi)因素、資本賬戶受到管制、金融機(jī)構(gòu)持有的次級(jí)債較少，且投資者對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)信心較強(qiáng)，因此次貸危機(jī)雖對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的實(shí)際影響較為有限，但給我國(guó)帶來了幾點(diǎn)警示：其一，市場(chǎng)重估風(fēng)險(xiǎn)可能帶來風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的迅速上升，起到緊縮銀根的作用，短期內(nèi)可能導(dǎo)致高風(fēng)險(xiǎn)資金撤離新興市場(chǎng)，引發(fā)資產(chǎn)價(jià)格和匯率走勢(shì)的劇烈波動(dòng)；其二，部分高等級(jí)抵押貸款產(chǎn)品的變化，將可能使我國(guó)外匯儲(chǔ)備和金融機(jī)構(gòu)投資的安全性和收益率受到影響；其三，國(guó)際市場(chǎng)中恐慌心理的擴(kuò)散可能會(huì)給中國(guó)證券市場(chǎng)帶來難以預(yù)料的影響，而境外資本在國(guó)際金融市場(chǎng)動(dòng)蕩中可能發(fā)生的跨國(guó)流動(dòng)也會(huì)給中國(guó)市場(chǎng)帶來不確定性的增強(qiáng)。
　　目前美聯(lián)儲(chǔ)降息尚未對(duì)中國(guó)適度從緊的貨幣政策形成掣肘，但一定時(shí)間后可能導(dǎo)致境外流動(dòng)性加速流入中國(guó)。中美利率變動(dòng)方向的背離在收縮中美利差的同時(shí)不大可能對(duì)中國(guó)進(jìn)一步緊縮銀根形成很大制約，主要原因有二：一是監(jiān)管層的政策著力點(diǎn)主要是中國(guó)經(jīng)濟(jì)的內(nèi)部均衡而非外部均衡，尤其是2007年以來CPI和金融機(jī)構(gòu)信貸增速較快，貨幣政策進(jìn)一步緊縮的壓力增大；二是除了中美利差，境外短期資金更看重人民幣升值、中國(guó)股價(jià)和房?jī)r(jià)等資產(chǎn)價(jià)格高漲帶來的收益。但值得關(guān)注的是，美聯(lián)儲(chǔ)大幅降息和未來可預(yù)期的進(jìn)一步放松銀根所帶來的過剩流動(dòng)性很可能會(huì)流入預(yù)期回報(bào)較高的中國(guó)市場(chǎng)，這種國(guó)際資本流動(dòng)變化將給中國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來雙重風(fēng)險(xiǎn)：首先，人民幣升值壓力和金融開放壓力將進(jìn)一步增強(qiáng)；其次，將進(jìn)一步加劇中國(guó)股票市場(chǎng)和房地產(chǎn)市場(chǎng)趨向"非理性繁榮"的局面。
　?。ǘ┤蚪?jīng)濟(jì)失衡對(duì)我國(guó)的影響
　　近年來，全球經(jīng)濟(jì)失衡愈演愈烈，主要表現(xiàn)在美國(guó)的貿(mào)易赤字以及以中國(guó)為代表的亞洲國(guó)家的貿(mào)易盈余。全球經(jīng)濟(jì)失衡對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)及宏觀政策已經(jīng)造成了嚴(yán)重影響，主要表現(xiàn)在三大方面：
　　一是對(duì)我國(guó)的貨幣政策造成沖擊，加劇了流動(dòng)性過剩局面。在全球經(jīng)濟(jì)失衡的背景下，中國(guó)國(guó)際收支近年來持續(xù)雙順差，導(dǎo)致外匯儲(chǔ)備不斷攀升。截至2007年9月末，我國(guó)外匯儲(chǔ)備已達(dá)到14336億美元，是全球外匯儲(chǔ)備最多的國(guó)家。在當(dāng)前結(jié)售匯制度下，因外匯儲(chǔ)備快速增長(zhǎng)而導(dǎo)致的基礎(chǔ)貨幣投放也相應(yīng)地大幅度增加。目前，由于外匯占款而投放的基礎(chǔ)貨幣已經(jīng)達(dá)到了央行基礎(chǔ)貨幣投放量的70%以上，這是導(dǎo)致商業(yè)銀行流動(dòng)性過剩最主要的原因之一。此外，人民幣匯率機(jī)制改革后，為保持匯率基本穩(wěn)定，央行需要通過投放人民幣以買入外匯，而基礎(chǔ)貨幣投放又以乘數(shù)效應(yīng)擴(kuò)大廣義貨幣供給，由此進(jìn)一步加重了當(dāng)前國(guó)內(nèi)的流動(dòng)性過剩局面。流動(dòng)性過剩的狀況不但使央行貨幣政策的獨(dú)立性大大下降，還會(huì)刺激國(guó)內(nèi)投資、信貸等持續(xù)上升，容易引發(fā)經(jīng)濟(jì)過熱，從而給經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來負(fù)面影響。
　　二是加劇了中國(guó)和美國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家之間的貿(mào)易摩擦。在中美貿(mào)易失衡的背景下，美國(guó)一方面接連不斷地對(duì)中國(guó)產(chǎn)品發(fā)起"反傾銷、反補(bǔ)貼"調(diào)查，另一方面還采用"綠色壁壘"、"技術(shù)貿(mào)易壁壘"及給中國(guó)產(chǎn)品制造輿論壓力等新型貿(mào)易壁壘限制中國(guó)產(chǎn)品出口。今年下半年以來美國(guó)玩具公司大規(guī)模召回中國(guó)生產(chǎn)的玩具、海外個(gè)別媒體丑化中國(guó)產(chǎn)品的事件，便是美方對(duì)華設(shè)置新型貿(mào)易壁壘的一種體現(xiàn)。
　　三是我國(guó)與歐美經(jīng)濟(jì)體之間貿(mào)易順差的長(zhǎng)期存在，使得匯率問題成為經(jīng)常性的爭(zhēng)執(zhí)焦點(diǎn)，人民幣匯率面臨著強(qiáng)大的外界壓力。盡管人民幣自匯改以來對(duì)美元匯率已有很大程度的升值，但對(duì)歐元匯率卻基本是在貶值。因此，繼美國(guó)之后，近期一些歐洲國(guó)家也紛紛將矛頭指向人民幣。如G7（西方七國(guó)首腦會(huì)議）日前發(fā)布聯(lián)合公報(bào)，要求人民幣加速升值。這是G7四年來在同一問題上態(tài)度最強(qiáng)硬的一次。此外，美國(guó)財(cái)長(zhǎng)保爾森和歐洲央行行長(zhǎng)特里謝將先后訪華，可能將會(huì)對(duì)中國(guó)展開新一輪"匯率攻勢(shì)"。截至10月29日，人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)已經(jīng)突破了7.48的關(guān)口，今年已累計(jì)升值4.51%。在更為強(qiáng)大的國(guó)際壓力下，預(yù)計(jì)年內(nèi)人民幣升值進(jìn)程可能進(jìn)一步加快。
　　(三)全球商品價(jià)格上漲對(duì)我國(guó)的影響
　　今年以來，由于全球經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)，國(guó)際市場(chǎng)對(duì)初級(jí)產(chǎn)品的需求持續(xù)增加，加之全球投資基金大舉進(jìn)入商品期貨市場(chǎng)，極大地推動(dòng)了全球范圍內(nèi)初級(jí)產(chǎn)品和商品價(jià)格的大幅上揚(yáng)。在供求失衡、美元疲軟、基金炒作等因素持續(xù)推動(dòng)下，紐約市場(chǎng)指標(biāo)原油期貨價(jià)格一度于10月19日觸及每桶90.07美元的歷史最高價(jià)，黃金價(jià)格也是一路走高至750美元/盎司的歷史高點(diǎn)，而較低的糧食庫(kù)存、強(qiáng)勁的需求增長(zhǎng)以及化肥和能源價(jià)格的上漲，也使全球糧食價(jià)格節(jié)節(jié)上升。
　　以農(nóng)業(yè)原材料和金屬礦產(chǎn)品為代表的初級(jí)產(chǎn)品價(jià)格大幅飆升，以及石油價(jià)格居高不下，對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)和貿(mào)易的影響較為明顯：一是進(jìn)口成本增加，面臨經(jīng)濟(jì)利益損失。目前，我國(guó)比較缺乏石油、富鐵礦、銅礦、鉻、鉀鹽等重要資源產(chǎn)品，其中，鐵礦砂、羊毛、天然橡膠、銅材、氧化鋁進(jìn)口量分別占國(guó)內(nèi)需求的42%、60%、65%、44%、47%。由于進(jìn)口價(jià)格上漲，2006年我國(guó)為初級(jí)產(chǎn)品進(jìn)口多支付了200多億美元。二是輸入型通貨膨脹壓力加大。由于我國(guó)資源利用效率較低，國(guó)際市場(chǎng)商品價(jià)格上漲對(duì)我國(guó)影響明顯大于其他國(guó)家，上游行業(yè)和產(chǎn)品的價(jià)格大幅上漲，加劇了我國(guó)通脹壓力。今年前三季度，我國(guó)CPI達(dá)到4.1%，其中，食品價(jià)格同比上漲10.6%，原材料、燃料、動(dòng)力購(gòu)進(jìn)價(jià)格上漲3.8%，這是我國(guó)物價(jià)水平上漲的主要因素。三是增加企業(yè)經(jīng)營(yíng)成本。我國(guó)農(nóng)產(chǎn)品和工業(yè)原材料價(jià)格基本與國(guó)際市場(chǎng)接軌，國(guó)際市場(chǎng)相關(guān)產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)上漲，帶動(dòng)國(guó)內(nèi)同類產(chǎn)品價(jià)格的攀升，增加了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成本，削減了企業(yè)的利潤(rùn)空間。四是加大了我國(guó)相關(guān)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展難度。面對(duì)全球資源產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)高漲，西方國(guó)家加緊對(duì)全球資源的控制，向非洲、拉美、西亞資源的投資加快，在資本市場(chǎng)上進(jìn)行炒作來推波助瀾。目前，我國(guó)工業(yè)化正處于從資源依賴型向技術(shù)支撐型轉(zhuǎn)折的關(guān)鍵階段，對(duì)重要工業(yè)原材料以及能源需求增長(zhǎng)仍然較快，資源產(chǎn)品價(jià)格猛漲，使我國(guó)相關(guān)產(chǎn)業(yè)發(fā)展難度增加。
　
信息來源：中國(guó)證券報(bào)