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提要：中國通脹，主要是由人民幣匯率低估導(dǎo)致的內(nèi)外經(jīng)濟失衡引起。貿(mào)易順差和外匯儲備持續(xù)激增導(dǎo)致國內(nèi)流動性過剩，不僅催生了股市和房市泡沫，也埋下了通脹隱患。單純依靠緊縮的國內(nèi)貨幣政策，不但難以解決經(jīng)濟失衡，而且將使迫使美國單獨承擔(dān)修復(fù)全球貿(mào)易失衡的職責(zé)。這會引發(fā)美國經(jīng)濟衰退，又會反過來殃及中國和全球經(jīng)濟。而重估人民幣，既能降低貿(mào)易盈余，還可以抵御全球大宗商品價格上漲的影響，因此是治理通貨膨脹的根本之道。
　　
　　中國政府近期公布的數(shù)據(jù)顯示，8月份通脹率高達6.5%，創(chuàng)下10年來新高。中國通脹率高企的直接成因是全球貿(mào)易失衡，但中國政府應(yīng)對通脹的政策卻無助于這一問題的解決。這將會帶來兩種后果：首先，由于這種政策的有效性不大，因此可能會導(dǎo)致中國通脹風(fēng)險加劇；其次，由于這種政策意在將修復(fù)全球貿(mào)易失衡的責(zé)任轉(zhuǎn)給美國，有可能會令中國和全球經(jīng)濟反受其害。

　　多種因素導(dǎo)致通脹攀升

　　當(dāng)前中國通脹，是典型的固定匯率機制下幣值長期低估和出口導(dǎo)向型經(jīng)濟增長模式合力推動的結(jié)果。因此，大幅提升人民幣匯率應(yīng)是中國反通脹政策一個核心要素。

　　然而，中國政府并未對人民幣匯率進行此類調(diào)整，而是寄希望于完全依靠國內(nèi)緊縮性的貨幣政策來抑制通脹。由于緊縮性貨幣政策無法遏制中國貿(mào)易盈余激增和人民幣匯率低估誘發(fā)的通脹壓力，這種政策最終能否成功具有高度的不確定性。

　　中國通脹的一個重要成因是全球大宗商品價格的上漲。目前，原油及基本金屬價格正處于上漲態(tài)勢，而全球小麥和玉米價格的上漲帶動了食品價格的上揚。此外，中國境內(nèi)爆發(fā)的一場傳染性豬瘟疫情致使大批生豬死亡，造成中國居民偏好的豬肉供應(yīng)趨緊，從而推動了豬肉價格大幅上漲。

　　作為中國外向型產(chǎn)業(yè)的中心地帶，沿海地區(qū)的工資水平已開始上漲，以應(yīng)對居民生活成本上漲和原本過剩的勞動力日漸短缺的狀況。而最嚴峻的是，資產(chǎn)價格的持續(xù)飆升使中國正遭受資產(chǎn)價格泡沫風(fēng)險不斷累積的困擾。中國貿(mào)易盈余和國外直接投資的持續(xù)激增造成了國內(nèi)貨幣供應(yīng)量過快增長，進而推動了資產(chǎn)價格的一路走高。

　　中國出口企業(yè)將賺取的美元匯回了國內(nèi)，而中國央行為了抑制人民幣升值壓力，以固定的匯率將這些美元兌換成人民幣。為了避免因通脹而蒙受貨幣貶值損失，出口商們將這些從境外市場賺取的資金投資于股市和房市以期獲取更高的回報。這推動了中國房價的上漲，進而導(dǎo)致大規(guī)模的房產(chǎn)開發(fā)熱潮，而房市的繁榮又支撐了房價的持續(xù)攀升。由此造成的影響不言而喻：中國正在承受全球大宗商品上漲帶來的通脹壓力，而出口導(dǎo)向型產(chǎn)業(yè)旺盛的外部需求刺激了國內(nèi)需求的增長；貿(mào)易盈余的激增導(dǎo)致國內(nèi)貨幣供應(yīng)量的大增，從而推動了資產(chǎn)價格的上漲。

　　人民幣重估是根本之道

　　人民幣匯率低估是引發(fā)中國通脹上行的罪魁禍?zhǔn)?，因為這導(dǎo)致了中國出口增長過快、貿(mào)易盈余激增，進而帶動了國內(nèi)貨幣供應(yīng)量的迅猛增長。2007年以來，中國積累的貿(mào)易盈余創(chuàng)下了歷史同期新高。這表明大幅重估人民幣匯率應(yīng)是中國反通脹政策的一個核心要素。此外，由于大宗商品均以美元計價，重估人民幣匯率還可以抵御全球大宗商品價格上漲對中國的影響，繼而降低以人民幣計價的中國國內(nèi)商品的價格。

　　然而，中國政府卻選擇了單純依靠加息、提高銀行存款準(zhǔn)備金率等緊縮性貨幣政策來通脹抑制。這種政策不大可能奏效。首先，目前中國資產(chǎn)價格已大幅上漲而且舉債投資的投機性資本規(guī)模龐大。這意味著，由于擔(dān)心會引發(fā)一場金融危機，中國貨幣當(dāng)局不敢真正實施強硬的貨幣緊縮政策。

　　其次，提高銀行存款準(zhǔn)備金率將導(dǎo)致存款回報下降，使儲蓄失去吸引力。這將會誘導(dǎo)儲戶們大肆消費或四處投資，從而加劇通脹上行壓力。

　　而最重要的一點是，繼續(xù)壓低人民幣匯率意味著中國貿(mào)易盈余及國外直接投資將會持續(xù)激增，從而導(dǎo)致中國境內(nèi)流動性進一步泛濫。

　　綜合上述因素，可以推斷出中國的通脹將會加劇，并且面臨高通脹誘發(fā)社會和政治問題的風(fēng)險。就全球經(jīng)濟而言，中國的反通脹政策及繼續(xù)壓制人民幣匯率的立場意味著美國需要獨自肩負起修復(fù)全球貿(mào)易失衡的職責(zé)。美國可能會為此付出經(jīng)濟衰退的慘痛代價。而已有跡象表明，美國經(jīng)濟正在滑向衰退。這是一個會招致一損俱損后果的下策。

信息來源：中國經(jīng)濟信息網(wǎng)