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日前，央行宣布一年期存貸款利率上調(diào)27個基點。總體而言，該政策很大程度上符合市場預(yù)期。但摩根大通認(rèn)為，中國不大可能進(jìn)一步加息了，而且，年內(nèi)重要政策的出臺頻率也會保持穩(wěn)定。

　　不可能再顯著加息了

　　年內(nèi)，預(yù)計不會出現(xiàn)較大幅度的加息。盡管市場對經(jīng)濟(jì)整體過熱的擔(dān)心不斷上升，但非食品價格通脹得到較好控制、固定資產(chǎn)投資是基于健康的公司利潤增長的支持的事實，仍將給政策制定者帶來些許安慰――對經(jīng)濟(jì)過熱的擔(dān)心也許不會像上一輪經(jīng)濟(jì)周期那樣嚴(yán)重。實際上，考慮到出口強(qiáng)勁和貿(mào)易順差不斷擴(kuò)大已經(jīng)成為經(jīng)濟(jì)規(guī)模快速增長背后的關(guān)鍵因素之一，加息不一定是減緩經(jīng)濟(jì)增長的最理想的政策工具。另一方面，高企的國內(nèi)利率還有可能通過降低國內(nèi)需求而導(dǎo)致更大的貿(mào)易順差。

　　加快人民幣升值或有所助益

　　正如我們此前所說，顯著加息對控制食品價格來說不一定是有效的工具――這與工業(yè)商品價格的通脹情況相反――尤其當(dāng)價格上升反應(yīng)的是供應(yīng)短缺的時候。實際上，鑒于目前食品價格上漲對農(nóng)業(yè)人口的傷害最大，加快人民幣升值步伐或許有所助益。我們相信，對中國來說，解決食品價格上漲的最有效途徑之一，是允許人民幣加快升值而不是加息，這樣可以降低進(jìn)口成本，同時促進(jìn)食品進(jìn)口。更強(qiáng)勢的人民幣匯率以及更多數(shù)量的食品進(jìn)口將從一定程度上緩解中國面臨的食品價格上漲問題。

　　另外，從直觀的角度來考慮，農(nóng)產(chǎn)品價格上漲激化了加快人民幣升值的爭論。因為，農(nóng)產(chǎn)品價格提升會增加農(nóng)民的收入，這一定程度上減輕人民幣加快升值會嚴(yán)重傷害中國農(nóng)業(yè)部門的擔(dān)心。

　　我們一直認(rèn)為，加快人民幣升值步伐是防止貿(mào)易順差進(jìn)一步擴(kuò)大及收緊貨幣供應(yīng)的根本辦法。預(yù)計今年年底，美元兌人民幣的匯率有望達(dá)到1：7。從這個角度來說，未來數(shù)月的外貿(mào)數(shù)據(jù)將可以比較容易地預(yù)測到。

央行的流動性管理

我們一直認(rèn)為銀行存款準(zhǔn)備率今年將上調(diào)50個基點。但一般看來，如果超出12％的水平，存款準(zhǔn)備率就會傷害到銀行部門，尤其是那些規(guī)模較小效率卻較高的銀行――相對大銀行來說，這些小銀行擁有的存款更少。鑒于中國經(jīng)常項目盈余持續(xù)加速增長，我們認(rèn)為央行將通過發(fā)行更多央行票據(jù)來強(qiáng)化它的本位利益。而且，財政部發(fā)行的1.5萬億特別國債也提供了一個新手段，使得央行在金融系統(tǒng)流動性管理上更具靈活性。

此外，官方有可能持續(xù)尋求在銀行信貸和土地供應(yīng)方面采取行政措施以控制過熱風(fēng)險。預(yù)期下半年央行會對商業(yè)銀行進(jìn)行更多的窗口指導(dǎo)以緩和整體貸款增速。當(dāng)然，也可能在其它特定領(lǐng)域出臺行政措施，遏制能源/資源密集部門及低附加值出口部門的投資擴(kuò)張。

信息來源：證券日報