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　　中國(guó)體制改革進(jìn)行了28年，市場(chǎng)機(jī)制替代了計(jì)劃?rùn)C(jī)制的支配地位，不管對(duì)市場(chǎng)的質(zhì)量有多少評(píng)判，但市場(chǎng)在中國(guó)資源配置的過程中起著支配性、基礎(chǔ)性的作用，這已經(jīng)是一個(gè)基本事實(shí)了。

　　按照世界銀行2005年公布的數(shù)據(jù)顯示，低收入國(guó)家的標(biāo)準(zhǔn)是人均收入500美元，中等收入偏低的國(guó)家平均人均收入是1746美元，中國(guó)大概是1740美元。我們已經(jīng)從最窮的國(guó)家提升到中等收入偏低的國(guó)家。也就是說，我們經(jīng)過上個(gè)世紀(jì)80年代穿越了溫飽，進(jìn)入21世紀(jì)初步達(dá)到了小康。

　　固定資產(chǎn)投資需求過于突出

　　在這樣的發(fā)展背景下討論和分析目前的中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)，可以看到宏觀經(jīng)濟(jì)失衡和過去有所不同，出現(xiàn)了五個(gè)方面的新特點(diǎn)：

　　第一，固定資產(chǎn)投資需求增長(zhǎng)過快，但消費(fèi)需求增長(zhǎng)乏力。改革開放28年來，固定資產(chǎn)投資需求每年增長(zhǎng)13.5%。我們做了一個(gè)統(tǒng)計(jì)學(xué)的分析，認(rèn)為中國(guó)經(jīng)濟(jì)能夠承受的上下限是9個(gè)百分點(diǎn)，上限是22.5%，只要不超過22.5%，中國(guó)經(jīng)濟(jì)對(duì)固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)是可以承受的。

下限是4.5%，只要不低于這個(gè)數(shù)值，我們就不會(huì)因?yàn)楣潭ㄙY產(chǎn)投資過低而導(dǎo)致衰退。如果22.5%是上限，那中國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)連續(xù)40多個(gè)月超過了23%。由此產(chǎn)生了一些矛盾，無(wú)論是統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)還是生活感受都有體驗(yàn)。

　　同時(shí)消費(fèi)需求增長(zhǎng)乏力，無(wú)論是從廠商存貨的增加，還是消費(fèi)品價(jià)格長(zhǎng)期低迷上都表現(xiàn)得很突出。原因有多方面的，一是中國(guó)經(jīng)濟(jì)處于工業(yè)化加速時(shí)期，這一時(shí)期固定資產(chǎn)投資的需求客觀上具有長(zhǎng)期加快的趨勢(shì)。美國(guó)、日本、新加坡高速增長(zhǎng)的時(shí)期，固定資產(chǎn)投資需求也是長(zhǎng)期偏快，曾經(jīng)每年也增長(zhǎng)30%以上，但具有階段性。

　　但是中國(guó)的階段性表現(xiàn)得過于顯著、突出。所謂過于突出指什么呢？現(xiàn)在中國(guó)固定資產(chǎn)投資需求每增長(zhǎng)一個(gè)百分點(diǎn)，消費(fèi)需求增長(zhǎng)的速度減少0.56%。中國(guó)固定資產(chǎn)投資需求如果增速超過23%，再向上增長(zhǎng)，每增加一個(gè)百分點(diǎn)，消費(fèi)需求將減少0.8%。假如中國(guó)固定資產(chǎn)投資需求達(dá)到30%再增加1%的話，消費(fèi)需求將會(huì)出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。固定資產(chǎn)投資過快擠壓了消費(fèi)需求。

　　中國(guó)消費(fèi)需求不活躍不僅僅是投資需求過快的排斥，還有收入的差距。高收入的群體意味著消費(fèi)傾向低，消費(fèi)邊際傾向也低。收入差距不僅僅是合理不合理，還涉及到均衡與否。

　　第二，物價(jià)總水平很低，但是對(duì)未來通貨膨脹預(yù)期很高。今天比昨天高的越多，越擔(dān)心明天比今天會(huì)高。中國(guó)今天的物價(jià)并不比昨天高很多。從1997年11月開始，中國(guó)的物價(jià)是負(fù)的。2001、2002年中國(guó)是零物價(jià)。中國(guó)的物價(jià)經(jīng)歷了30多個(gè)月負(fù)物價(jià)，20多個(gè)月零物價(jià)，略有上升之后現(xiàn)在又開始回落。人們應(yīng)該更擔(dān)心出現(xiàn)通貨緊縮而不是通貨膨脹。但老百姓對(duì)物價(jià)的感受和物價(jià)局的物價(jià)指數(shù)是不同的。物價(jià)指數(shù)編制的方法是科學(xué)的，但是跟老百姓感受是不同的，例如物價(jià)指數(shù)沒有將購(gòu)買住房的支出統(tǒng)計(jì)在內(nèi)，但是老百姓不是這樣看的。

　　第三，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度明顯回升，但是失業(yè)率成倍提高。1998至2003年，中國(guó)平均每年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是7.3%，失業(yè)500萬(wàn)人。2003至2006年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是10%～10.5%，速度比前些年的平均速度高出了3個(gè)百分點(diǎn)，但是我們的城鎮(zhèn)登記失業(yè)率2005年是4.2%，將近1000萬(wàn)人，比前幾年的2.4%幾乎增長(zhǎng)了一倍，原因很簡(jiǎn)單——工業(yè)化、市場(chǎng)化。1985年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)一個(gè)百分點(diǎn)，帶來240萬(wàn)個(gè)崗位。1995年，經(jīng)濟(jì)每增長(zhǎng)一個(gè)百分點(diǎn)，帶來的就業(yè)崗位是170萬(wàn)個(gè)，現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)一個(gè)百分點(diǎn)，帶來的就業(yè)崗位不到90萬(wàn)個(gè)。

　　第四，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)勢(shì)頭強(qiáng)勁的同時(shí)，生產(chǎn)能力過剩。固定資產(chǎn)投資需求不斷擴(kuò)張，這一種擴(kuò)張應(yīng)該有市場(chǎng)作為支撐，但2006年6月600種消費(fèi)品調(diào)查，80%以上出現(xiàn)產(chǎn)品過剩。消費(fèi)品供不應(yīng)求的一個(gè)沒有。在300種投資品中，將近80%是供大于求，供不應(yīng)求是8%左右，在產(chǎn)品過剩的情況下，生產(chǎn)能力閑置。

　　第五，內(nèi)需增長(zhǎng)不足的同時(shí)，外需擴(kuò)張迅猛。大量外資引入，外資基本產(chǎn)品的銷路是出口。中國(guó)出口導(dǎo)向型的經(jīng)濟(jì)等一系列原因?qū)е铝酥袊?guó)國(guó)際收支領(lǐng)域的失衡。內(nèi)需不足，在國(guó)際收支領(lǐng)域里面是大量的順差，形成了過萬(wàn)億的外匯儲(chǔ)備。巨大的外匯儲(chǔ)備之下匯率沒有相應(yīng)改變，就形成對(duì)美元的高估。

　　我們現(xiàn)在的問題是，外需擴(kuò)張迅猛的同時(shí)內(nèi)需增長(zhǎng)乏力。這兩個(gè)政策目標(biāo)解決起來是相悖的，怎么解決？

　　貨幣政策的局限性

　　我認(rèn)為目前宏觀經(jīng)濟(jì)政策，主要是貨幣政策的局限性大體可以概括為以下幾個(gè)方面：

　　1.中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)政策，特別是貨幣政策總量的目標(biāo)選擇越來越困難，空間越來越小。1998年以前中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本上是需求大于供給，所以采取了緊縮的政策。1997年中共15大報(bào)告里講，整個(gè)九五計(jì)劃適度緊縮保持不變。1998年6月份之后中國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)過剩，到2002年中共十六大報(bào)告表示，整個(gè)十五計(jì)劃期間，積極的財(cái)政政策，穩(wěn)健的貨幣政策，就是擴(kuò)張性的政策不變。2007年馬上要開十七大了，但黨中央和國(guó)務(wù)院并沒有說整個(gè)十一五期間保持什么方向不變，因?yàn)闆]辦法選擇。如果選擇擴(kuò)張的政策，那么對(duì)擴(kuò)大就業(yè)有幫助，但固定資產(chǎn)需求已經(jīng)連續(xù)40多個(gè)月過熱了，再擴(kuò)張會(huì)出現(xiàn)什么樣的局面？人民幣通貨膨脹預(yù)期已經(jīng)很高，再擴(kuò)張會(huì)怎么樣？所以不敢擴(kuò)張。緊縮可以嗎？緊縮失業(yè)率會(huì)成倍的增加。所以擴(kuò)張不敢擴(kuò)，緊縮不敢緊。

　　2.貨幣政策和財(cái)政政策的同方向性受到了嚴(yán)重的干擾。穩(wěn)健還是擴(kuò)張的財(cái)政政策？財(cái)政赤字取消了嗎？還是幾千億的財(cái)政赤字，至少?zèng)]有明顯的減少，2006年比2005年還有所增加。國(guó)債也沒有任何的減少，比前幾年是成倍的擴(kuò)張。

　　再看財(cái)政收入，從1998年開始實(shí)行減稅，對(duì)出口退稅，對(duì)一些高科技產(chǎn)業(yè)進(jìn)行行業(yè)性免稅等一系列措施，2004年以后減稅的措施更加系統(tǒng)，個(gè)人所得稅起征點(diǎn)提高。一系列的措施在減稅，這是擴(kuò)張需求，屬于擴(kuò)張性的財(cái)政政策。財(cái)政無(wú)論是收入還是支出都是刺激需求的。

　　2002年，銀根有所松動(dòng)，2003年的物價(jià)回到了正物價(jià)。2002年中國(guó)的貸款發(fā)放速度已經(jīng)比往年快了很多。2003年春天央行想采取緊縮的政策，但最后沒有實(shí)行。為什么沒有呢？因?yàn)?003年4月份中國(guó)面臨了一場(chǎng)災(zāi)難——SARS。當(dāng)時(shí)不知道這對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)打擊會(huì)有多大。我們治理SARS最有效的手段不是醫(yī)學(xué)手段而是社會(huì)手段——隔離。全世界隔離中國(guó)，全中國(guó)隔離北京。我們用全面停止正常生活為代價(jià)來應(yīng)對(duì)SARS。這時(shí)候央行不敢緊縮。到2003年9月份的時(shí)候，央行緊縮的措施出臺(tái)了。一直到現(xiàn)在，央行貨幣當(dāng)局始終在收緊，但是每一步措施不大。不是急剎車，而是一點(diǎn)一點(diǎn)把速度降下去，程度不大，但是持續(xù)緊縮。這造成了什么結(jié)果呢？貨幣當(dāng)局的政策和財(cái)政政策方向上產(chǎn)生了差別，一個(gè)在擴(kuò)張，一個(gè)在緊縮。如果這一種松緊搭配是主動(dòng)、自覺的，那就是好事。如果是被動(dòng)和無(wú)奈的，就值得深思了。

　　因?yàn)?，一方面這種松緊搭配的財(cái)政政策若是建立在政府職能轉(zhuǎn)變下的公共財(cái)政體制和公共選擇基礎(chǔ)上，另一方面，貨幣政策若是建立在資本市場(chǎng)化深入條件下的央行獨(dú)立和貨幣政策獨(dú)立抉擇基礎(chǔ)上，那么，可以視為自覺、系統(tǒng)性的政策選擇，若不然則是極不確定的選擇。

　　3.從政策實(shí)施行為主體——政府的行為來說，產(chǎn)生了周期性差別。改革開放以來，地方政府獲得了很大權(quán)力，權(quán)力大責(zé)任也大。地方政府的行為目標(biāo)現(xiàn)在越來越像一個(gè)公司，公司的目標(biāo)是盈利最大化，地方政府越來越趨向于財(cái)政收入最大化。市長(zhǎng)越來越像董事長(zhǎng)，至少像總經(jīng)理，因?yàn)槟繕?biāo)是盈利最大化。

　　地方政府經(jīng)濟(jì)發(fā)展的動(dòng)力，一不是財(cái)政，二不是銀行，因?yàn)殂y行是垂直的，各個(gè)地方的發(fā)展速度和儲(chǔ)蓄水平高度不相關(guān)，雖然這和經(jīng)濟(jì)學(xué)常識(shí)不一致。一個(gè)地方經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的快慢取決于投資的快慢，投資的快慢取決儲(chǔ)蓄的多少。一個(gè)地方搞經(jīng)濟(jì)要投資，投資財(cái)政沒有錢，靠銀行但銀行并不聽命于當(dāng)?shù)卣?，所以只能招商引資。中央能命令地方政府，但是地方政府不能命令“商”和“資”。地方政府不能給當(dāng)?shù)氐钠髽I(yè)開會(huì)，命令他們大干快上，它們是市場(chǎng)關(guān)系，需要談判，而談判需要時(shí)間和過程，需要首先修橋鋪路，企業(yè)覺得地方政府有誠(chéng)意才會(huì)進(jìn)入。紛紛進(jìn)入之后，產(chǎn)能大增，形成了經(jīng)濟(jì)過熱。這時(shí)候中央政府開會(huì)要求經(jīng)濟(jì)降溫，地方政府的一些項(xiàng)目要下，但這時(shí)已經(jīng)太熱了，下不去了。中央政府要求地方政府上的時(shí)候上不去，熱了之后讓地方政府下，又下不去，因?yàn)橥顺鲇幸粋€(gè)壁壘。所以，中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了周期和反周期的博弈。

　　4.貨幣政策的需求效應(yīng)在遞減。遞減主要是兩個(gè)方面：一方面，近來中國(guó)開始顯現(xiàn)貨幣流動(dòng)性陷阱，連續(xù)降息之后儲(chǔ)蓄卻在提高。在流動(dòng)性陷阱出現(xiàn)或者是顯現(xiàn)之后，即使是收緊的措施，對(duì)流動(dòng)性的影響可能也不會(huì)很大，尤其是在中國(guó)老百姓其他的投資渠道不暢通的情況下。所以現(xiàn)在中國(guó)商業(yè)銀行存貸差的壓力非常大。這是貨幣政策在需求方面效應(yīng)局限性的一個(gè)非常突出的變化。

　　另一方面，如果貨幣政策采取提高利率的措施，在需求方面使通貨膨脹的預(yù)期下降也會(huì)有不錯(cuò)的效果，但是目前來看，盡管從2003年到現(xiàn)在一直在收緊銀根，但是人們對(duì)通貨膨脹預(yù)期并沒有降低。

　　引入供給管理

　　面對(duì)新的失衡和政府產(chǎn)生的局限性，下一步宏觀調(diào)控要注意處理哪一些問題？我有三個(gè)基本觀點(diǎn)。

　　第一，下一步要引入供給管理。供給管理政策和需求管理政策的結(jié)合是很有必要的。從需求管理來看，剛才講的幾個(gè)方面產(chǎn)生了嚴(yán)重的局限。從需求總量很難選擇到底是緊還是松。從需求作用來看它們是相反的，政策效應(yīng)是相互抵消的。從政府行為來說，中央政府和地方政府是反周期的。

　　這樣的一些問題是不是為供給政策提供了一個(gè)發(fā)揮的空間呢？因?yàn)楣┙o管理政府從長(zhǎng)期來說強(qiáng)調(diào)的是結(jié)構(gòu)性政策，從發(fā)展來說強(qiáng)調(diào)的是區(qū)域結(jié)構(gòu)，從增長(zhǎng)來說關(guān)注的是有效、長(zhǎng)期的增長(zhǎng)，也就是說技術(shù)進(jìn)步下的增長(zhǎng)。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、區(qū)域結(jié)構(gòu)、技術(shù)創(chuàng)新支持有效的增長(zhǎng)，這三大問題恰恰是中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)失衡的根本。三大政策體系是長(zhǎng)期供給政策的核心。

　　就中國(guó)的失衡而言，結(jié)構(gòu)性矛盾突出，包括產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、區(qū)域結(jié)構(gòu)，克服矛盾要求增長(zhǎng)方式轉(zhuǎn)變，特別是在技術(shù)創(chuàng)新和制度創(chuàng)新的支持下，提高要素效率，降低增長(zhǎng)成本，同時(shí)在收入分配上協(xié)調(diào)公平與效率的關(guān)系，提高收入分配合理性的同時(shí)，使分配更有利于均衡增長(zhǎng)。從而在不產(chǎn)生嚴(yán)重通脹的條件下恢復(fù)充分就業(yè)，這是供給政策的關(guān)鍵。

　　從短期來看，供給政策引入也是有效的。財(cái)政和貨幣政策都有需求政策的效應(yīng)，但是也有供給政策的效應(yīng)。調(diào)節(jié)需求對(duì)物價(jià)影響大，調(diào)節(jié)供給對(duì)物價(jià)影響小。我們使物價(jià)波動(dòng)性盡可能降低，這是比較穩(wěn)妥的方法。所以結(jié)合供給政策有效性可能是要給予一定的重視。在短期調(diào)節(jié)中，無(wú)論是財(cái)政政策還是貨幣政策，在具有需求效應(yīng)的同時(shí)，也都還具有供給效應(yīng)，只是我們以往長(zhǎng)期忽略這方面效應(yīng)，有時(shí)甚至將其視為需求效應(yīng)。

　　第二，內(nèi)需的管理和國(guó)際收支均衡的結(jié)合。這兩個(gè)是矛盾的。從內(nèi)需不足的情況下要擴(kuò)大出口，以外需來補(bǔ)充。擴(kuò)大外需會(huì)惡化國(guó)際收支領(lǐng)域里的嚴(yán)重失衡，帶來一系列其他方面的問題。有一種觀點(diǎn)認(rèn)為，需要控制出口，但中國(guó)是不是到了需要抑制出口的時(shí)候了呢？不擴(kuò)大出口就業(yè)怎么辦？擴(kuò)大出口，現(xiàn)在過萬(wàn)億美元的外匯儲(chǔ)備帶來的宏觀成本，以及微觀上一系列的問題怎么辦？這意味著中國(guó)可能到了需要把內(nèi)需問題和國(guó)際收支問題統(tǒng)一考慮的時(shí)候了。目前人民幣幣值基本穩(wěn)定，沒有引入?yún)R率手段，現(xiàn)在可能不引入不行了。如果出口導(dǎo)向戰(zhàn)略短期內(nèi)不能逆轉(zhuǎn)，那么匯率決定機(jī)制的逐漸改革就勢(shì)在必行。

　　第三，財(cái)政和貨幣政策的同步性要提高。我們面對(duì)的困難是：出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性矛盾和方向不同的時(shí)候，解決投資需求過快的問題，消費(fèi)疲軟會(huì)加劇。刺激消費(fèi)，投資需求矛盾會(huì)突出。宏觀調(diào)控取得了收益，一定得付出代價(jià)，關(guān)鍵看哪一個(gè)矛盾構(gòu)成對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行最嚴(yán)重的威脅。哪怕同時(shí)加劇其他領(lǐng)域的矛盾，也要在所不惜。我個(gè)人認(rèn)為，在短期里，我們面臨的迫切主要問題，首先還是失業(yè)問題，因而還是要首先解決增長(zhǎng)問題，要尤其注意反衰退、反過剩；在長(zhǎng)期里，我們潛伏著巨大的通貨膨脹壓力，這種壓力主要來自四方面：一是高速增長(zhǎng)形成的累積性壓力，二是加速發(fā)展階段的發(fā)展成本上升形成的壓力，三是過度消耗資源、環(huán)境、基礎(chǔ)設(shè)施但并未通過市場(chǎng)或政府機(jī)制進(jìn)入現(xiàn)期成本，從而形成對(duì)未來通脹的隱蔽成本壓力，四是制度變遷本身也形成通脹壓力。

　　(文：劉偉 作者系北京大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院院長(zhǎng)）

信息來源；21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道