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　　外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境的風(fēng)險(xiǎn)加大

　?。玻埃埃赌?，世界經(jīng)濟(jì)繼續(xù)保持較快增長(zhǎng)，但２００７年世界經(jīng)濟(jì)增速回落的風(fēng)險(xiǎn)加大，主要是美國(guó)經(jīng)濟(jì)在急速下滑。

　　今年一季度，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)５．６％，但第二季度下降到２．６％，第三季度又下降到１．６％，為３年來(lái)最低速度。同時(shí)，核心ＣＰＩ也連續(xù)下跌，９月份下降到２．３％，低于２．５％這一美聯(lián)儲(chǔ)可容忍的臨界水平。

　　美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速的急劇下降，主要是房地產(chǎn)市場(chǎng)降溫，并帶動(dòng)投資增速下降導(dǎo)致的。

　　２００６年以來(lái)，受連續(xù)加息的影響，美國(guó)長(zhǎng)期利率特別是房貸利率逐漸上升，房地產(chǎn)市場(chǎng)明顯降溫。９月份二手房銷(xiāo)售量同比減少１４．２％，中位價(jià)下降２．２％；新房中位價(jià)同比大幅下降了９．７％，為３６年來(lái)最大的降幅；未售出新房３８０萬(wàn)套，接近歷史最高記錄；房地產(chǎn)投資大幅減少，三季度下降了１７．４％，降幅比二季度又增加了６．３個(gè)百分點(diǎn)。

　　由于過(guò)去３年中，房地產(chǎn)業(yè)對(duì)美國(guó)實(shí)際ＧＤＰ年均增長(zhǎng)率的貢獻(xiàn)度為０．５個(gè)百分點(diǎn)左右，因此，房地產(chǎn)市場(chǎng)降溫將直接影響到美國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。更重要的是，由于目前美國(guó)居民消費(fèi)增長(zhǎng)中的６０％與其住房再融資有關(guān)，因此，房地產(chǎn)市場(chǎng)降溫還將影響消費(fèi)增長(zhǎng)。

　　基于上述分析，美國(guó)主流研究機(jī)構(gòu)認(rèn)為，房市走弱對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的拖累程度要遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于油價(jià)走低對(duì)經(jīng)濟(jì)的提振程度，在未來(lái)１－２年，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度將會(huì)下降，并低于其３％－３．２５％的長(zhǎng)期趨勢(shì)增長(zhǎng)率。綜合ＩＭＦ、ＯＥＣＤ、ＥＩＵ等主要組織和機(jī)構(gòu)的預(yù)測(cè)結(jié)果來(lái)看，２００７年美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速將下降到２．２％－２．９％之間。

　　美國(guó)經(jīng)濟(jì)減速，將使我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的外部風(fēng)險(xiǎn)明顯加大，主要表現(xiàn)在以下方面：

　　首先，直接影響出口。美國(guó)是我國(guó)的最大出口國(guó)，我國(guó)出口增長(zhǎng)和美國(guó)ＧＤＰ增長(zhǎng)之間高度相關(guān)。美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩、尤其是消費(fèi)增長(zhǎng)放緩將直接導(dǎo)致我國(guó)出口增速下降。由于出口方面的困難，我國(guó)國(guó)內(nèi)部分行業(yè)的過(guò)剩生產(chǎn)能力問(wèn)題會(huì)變得更加突出。

　　其次，美國(guó)經(jīng)濟(jì)減速，將使美國(guó)國(guó)內(nèi)要求外幣匯率調(diào)整和采取保護(hù)主義措施的勢(shì)力抬頭。美國(guó)政府對(duì)人民幣升值的政治壓力將會(huì)加大，中美貿(mào)易戰(zhàn)也可能加劇。

　　其三，美聯(lián)儲(chǔ)停止加息、乃至減息，還會(huì)制約我國(guó)貨幣政策的作用空間。

　　因此，２００７年我國(guó)必須要掌握好宏觀調(diào)控的力度，避免內(nèi)需下降和外需下降“雙碰頭”。

　　吸引外資將進(jìn)入新階段

　?。玻埃埃的晡覈?guó)實(shí)際利用外資６０３億美元，同比下降０．５％，是近五年來(lái)首次出現(xiàn)下降。２００６年前三季度，實(shí)際利用外資４２６億美元，同比下降１．５％。從周期性因素來(lái)看，導(dǎo)致外資增長(zhǎng)放緩的主要原因有以下幾點(diǎn)：一是國(guó)家實(shí)施宏觀調(diào)控、加快資源產(chǎn)品價(jià)格改革，使部分地區(qū)生產(chǎn)要素成本上升；二是在全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的背景下，各國(guó)吸引外資力度明顯加大，國(guó)際引資競(jìng)爭(zhēng)加劇；三是國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)政策調(diào)整，節(jié)能、減排的政策力度加強(qiáng)，以及“兩稅”合一的持久爭(zhēng)論，對(duì)外資帶來(lái)一定影響；四是不斷加劇的貿(mào)易摩擦造成出口型企業(yè)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)加大，一些外資企業(yè)推遲項(xiàng)目投資。

　　而從歷史數(shù)據(jù)看，我國(guó)利用外資具有明顯的階段性。第一階段是１９７９－１９９１年，外資規(guī)模很小，共計(jì)利用外資２３３．５億美元。第二階段是１９９２－２００１年，外資迅速發(fā)展，實(shí)際利用外資數(shù)量連年增加，２００１年達(dá)到４６８億美元。第三階段是２００２－２００４年，外資高速增長(zhǎng)，加入ＷＴＯ后的第一年（２００２年）實(shí)際利用外資額突破５００億美元，并于２００４年突破６００億美元。但進(jìn)入２００５年以后，利用外資增長(zhǎng)速度開(kāi)始下降，甚至出現(xiàn)了負(fù)增長(zhǎng)。這種情況的出現(xiàn)，除了上面提到的周期性因素以外，還有以下更深層次的原因：

　　首先，經(jīng)過(guò)２０多年的發(fā)展，國(guó)內(nèi)資金總量短缺的局面已經(jīng)結(jié)束，融資環(huán)境也大為改善，對(duì)外資需求的緊迫性已大大下降；其二，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)準(zhǔn)入不斷放松，民營(yíng)資本不斷壯大，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈，外資企業(yè)的盈利空間在縮??；其三，隨著國(guó)際化進(jìn)程的加快，國(guó)內(nèi)企業(yè)的跨國(guó)融資有較快發(fā)展，如中國(guó)聯(lián)通、中國(guó)石油等都成功進(jìn)行境外發(fā)行股票，一些部門(mén)和金融機(jī)構(gòu)也在境外融資，合資已不再是引入國(guó)際資本的惟一手段。

　　可以說(shuō)，我國(guó)利用外資已經(jīng)結(jié)束了快速增長(zhǎng)的階段，而是進(jìn)入了平穩(wěn)、低速增長(zhǎng)階段。這一階段的主要特點(diǎn)是：總量繼續(xù)增加，但增速很難超過(guò)兩位數(shù)；外商直接投資的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)將不斷優(yōu)化，服務(wù)業(yè)投資增長(zhǎng)將快于制造業(yè)部門(mén)；并購(gòu)?fù)顿Y方式將繼續(xù)增加，尤其是東部地區(qū)以節(jié)約土地資源為主要目的和東北等老工業(yè)基地以國(guó)有企業(yè)戰(zhàn)略重組為目的的并購(gòu)?fù)顿Y將會(huì)有明顯增加；單位項(xiàng)目投資規(guī)模持續(xù)上升，大型投資項(xiàng)目將不斷增加；跨國(guó)公司地區(qū)總部型公司將明顯增加；以適應(yīng)當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)和應(yīng)用技術(shù)為主要內(nèi)容的研發(fā)投資也將加快增長(zhǎng)。

　　國(guó)際收支在宏觀調(diào)控目標(biāo)中的地位將上升

　　受貿(mào)易順差急速增長(zhǎng)和資本項(xiàng)目順差增加的共同影響，我國(guó)國(guó)際收支失衡問(wèn)題日益嚴(yán)重，突出表現(xiàn)為外匯儲(chǔ)備規(guī)模過(guò)大，增長(zhǎng)過(guò)快。９月末，國(guó)家外匯儲(chǔ)備達(dá)到９８７９億美元，比年初增加１６９０億美元，基本呈直線上升。

　　國(guó)際收支大幅順差的直接影響就是人民幣市場(chǎng)匯率升勢(shì)不減，升值預(yù)期增強(qiáng)。１０月２７日，人民幣對(duì)美元匯率又突破７．８９元關(guān)口，創(chuàng)下匯改以來(lái)的新高。同時(shí)，在離岸市場(chǎng)上，１年期美元對(duì)人民幣不可交割遠(yuǎn)期合約也呈升勢(shì)。

　　國(guó)際收支大幅順差還掣肘宏觀調(diào)控，大幅順差帶來(lái)的外匯占款使得央行不得不投放基礎(chǔ)貨幣，造成國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)流動(dòng)性過(guò)多，增大本外幣政策協(xié)調(diào)難度，影響宏觀調(diào)控的效果。

　　貿(mào)易順差的快速增長(zhǎng)還容易引發(fā)貿(mào)易摩擦，在一定程度上影響了我國(guó)發(fā)展的外部環(huán)境。

　　在傳統(tǒng)上，國(guó)際收支平衡在我國(guó)宏觀調(diào)控目標(biāo)中的地位并不是很重要，但由于當(dāng)前我國(guó)國(guó)際收支失衡已經(jīng)非常嚴(yán)重、負(fù)面影響已經(jīng)很大，持續(xù)時(shí)間也會(huì)較長(zhǎng)，國(guó)際收支平衡在我國(guó)宏觀調(diào)控目標(biāo)中的地位將會(huì)上升。在今后一段時(shí)間內(nèi)，甚至可能成為主要調(diào)控目標(biāo)。

　　國(guó)際收支平衡的調(diào)節(jié)方法包括匯率調(diào)節(jié)、收入調(diào)節(jié)、稅收調(diào)節(jié)、利率調(diào)節(jié)等，結(jié)合我國(guó)的實(shí)際來(lái)看，出臺(tái)的政策措施應(yīng)該是融合這些方法的“組合拳”，而稅收、匯率等政策工具的運(yùn)用也將有新的思路。另外，從國(guó)務(wù)院剛剛通過(guò)的《關(guān)于鼓勵(lì)和規(guī)范我國(guó)企業(yè)對(duì)外投資合作的意見(jiàn)》可以看出，鼓勵(lì)企業(yè)對(duì)外投資將是今后我國(guó)解決國(guó)際收支失衡的一個(gè)重要方向。因?yàn)?，這種途徑一方面能減少資本項(xiàng)目順差，另一方面還通過(guò)投資替代出口，減少和轉(zhuǎn)移貿(mào)易順差。這同時(shí)也意味著，資本項(xiàng)目對(duì)外開(kāi)放的步伐也將會(huì)加快。

作者：國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心，金三林

信息來(lái)源：中國(guó)經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào)