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　　NDF（人民幣無(wú)本金交割遠(yuǎn)期交易），曾被市場(chǎng)比為“一個(gè)徘徊在國(guó)門之外的人民幣匯率幽靈”，現(xiàn)在，這個(gè)“幽靈”即將現(xiàn)身全美最大的期貨交易市場(chǎng)——芝加哥商業(yè)交易所(CME)。

　　CME日前宣布，將在今年8月推出關(guān)于人民幣的期貨與期權(quán)交易產(chǎn)品，為市場(chǎng)提供規(guī)避人民幣匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的工具。由于人民幣還不能自由流通，CME將要進(jìn)行的人民幣衍生品交易只能是無(wú)本金交割。銀監(jiān)會(huì)業(yè)務(wù)創(chuàng)新監(jiān)管協(xié)作部副主任張光平此前就曾提出，流動(dòng)性最好的NDF集中體現(xiàn)了人民幣的升值壓力，同時(shí)也影響著國(guó)內(nèi)人民幣遠(yuǎn)期價(jià)格的變動(dòng)。

　　CME的加入，令人民幣定價(jià)權(quán)旁落之憂更加重一重。

　　境內(nèi)市場(chǎng)匯率壓力加大

　　對(duì)此，對(duì)外經(jīng)貿(mào)大學(xué)金融學(xué)院副院長(zhǎng)丁志杰表示：“過(guò)去由于對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)心，監(jiān)管部門在放行人民幣衍生交易方面一直比較謹(jǐn)慎，但目前看來(lái)，加快發(fā)展境內(nèi)人民幣衍生品市場(chǎng)已經(jīng)非常迫切。否則，等境外市場(chǎng)發(fā)展成熟后，我們將處于話語(yǔ)權(quán)和規(guī)范制度上的劣勢(shì)?！?br>
　　丁志杰進(jìn)一步分析說(shuō)， CME此次推出關(guān)于人民幣的期貨與期權(quán)交易品種，反映出隨著中國(guó)涉外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易投資活動(dòng)不斷擴(kuò)大，人民幣境外流通規(guī)模越來(lái)越大，從而產(chǎn)生大量境內(nèi)外機(jī)構(gòu)管理人民幣匯率風(fēng)險(xiǎn)的需求。

　　另一方面，從去年7月人民幣匯率改革以來(lái)，人民幣匯率彈性逐漸增大，未來(lái)波動(dòng)幅度應(yīng)該會(huì)更大，投資者面臨的匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)也在不斷增加，客觀上增加了市場(chǎng)對(duì)人民幣匯率衍生品的需求?！熬惩鈾C(jī)構(gòu)率先推出人民幣期貨與期權(quán)交易品種，有可能對(duì)人民幣匯率和利率改革帶來(lái)很大的壓力?！倍≈窘苷f(shuō)。

　　CME開展人民幣期貨與期權(quán)交易之后，境外市場(chǎng)上會(huì)形成一個(gè)人民幣匯率，而且還可以據(jù)此測(cè)算隱含的人民幣利率，這樣將會(huì)牽制和影響境內(nèi)人民幣匯率走勢(shì)。例如，在CME買入人民幣期貨的價(jià)格為7.6元，境內(nèi)人民幣遠(yuǎn)期匯率為7.9元，兩地價(jià)差就可能引發(fā)跨市套利行為。根據(jù)“賤買貴賣”原則，投資者可以在境外買入美元期貨，而在境內(nèi)拋出人民幣遠(yuǎn)期進(jìn)行套利，從而給國(guó)內(nèi)市場(chǎng)帶來(lái)沖擊。

　　中資金融機(jī)構(gòu)游走灰色地帶

　　國(guó)家外管局國(guó)際收支司副司長(zhǎng)徐建東曾明確指出，目前沒(méi)有任何政策明確允許中資金融機(jī)構(gòu)參與境外NDF交易。市場(chǎng)人士認(rèn)為，中國(guó)最終還是要發(fā)展國(guó)內(nèi)的人民幣衍生品市場(chǎng)。唯其如此，才可能擺脫目前境外NDF市場(chǎng)價(jià)格倒逼國(guó)內(nèi)的狀況。

　　然而，某業(yè)內(nèi)人士指出，國(guó)家外匯交易中心成員中的中資銀行“多少都和NDF沾點(diǎn)邊”，原因很簡(jiǎn)單，“國(guó)內(nèi)人民幣遠(yuǎn)期交易市場(chǎng)是NDF的影子。”中資銀行暗中參與NDF交易，主要是去對(duì)沖因此帶來(lái)的匯率風(fēng)險(xiǎn)。

　　以中國(guó)銀行為例，在強(qiáng)大的人民幣升值預(yù)期下，國(guó)內(nèi)很多客戶有進(jìn)行人民幣遠(yuǎn)期交易的需求。由此，中國(guó)銀行積累了大量美元頭寸，要面臨很大的匯率風(fēng)險(xiǎn)。中國(guó)銀行海外部負(fù)責(zé)人在回答記者如何有效規(guī)避人民幣遠(yuǎn)期業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)表示——主要在國(guó)內(nèi)解決。盡管央行對(duì)開展人民幣遠(yuǎn)期業(yè)務(wù)的銀行實(shí)行結(jié)售匯周轉(zhuǎn)頭寸限額，但其額度并不能滿足中國(guó)銀行平補(bǔ)需要。在市場(chǎng)普遍不看好美元的情況下，即使在國(guó)際市場(chǎng)上也難以找到交易對(duì)手平盤。

　　以前銀行主要通過(guò)調(diào)整人民幣遠(yuǎn)期匯率水平，抑制客戶結(jié)售匯的積極性來(lái)減少自身風(fēng)險(xiǎn)。但在國(guó)內(nèi)人民幣遠(yuǎn)期價(jià)格逐漸成為NDF市場(chǎng)影子的情況下，這種人為的價(jià)格調(diào)整也逐漸失效。事實(shí)證明，國(guó)內(nèi)價(jià)格總是在慢慢靠攏NDF市場(chǎng)。

　　社科院金融研究所研究員殷劍峰表示，CME此次推出關(guān)于人民幣的期貨與期權(quán)交易品種對(duì)于境內(nèi)企業(yè)有著強(qiáng)烈的吸引力。盡管有一些投資限制，但是，“限制是限制不住的”。事實(shí)上，近年來(lái)境外離岸人民幣衍生產(chǎn)品交易的流動(dòng)性大大增加，交易的額度也在增加。因此，應(yīng)該盡快在銀行間市場(chǎng)和金融期貨交易所推出人民幣衍生產(chǎn)品交易。



小資料

外匯敞口頭寸

　　金融機(jī)構(gòu)在做完外匯買賣業(yè)務(wù)后（大部分是結(jié)售匯業(yè)務(wù)）某一幣種借貸方軋差后的余額。余額太大會(huì)積累匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，而且不能夠使資金收益最大化；太小了又不能滿足客戶的購(gòu)匯需要，降低了匯兌收益。因此必須權(quán)衡利弊，認(rèn)真分析，保持一個(gè)合理的外匯敞口頭寸用于周轉(zhuǎn)。



畫說(shuō)財(cái)經(jīng)

A股大漲 滬指呈現(xiàn)罕見“十一連陽(yáng)”走勢(shì)

　　6月29日，滬深股市聯(lián)袂大漲，其中，滬綜指大漲32點(diǎn)報(bào)收于1671.62點(diǎn)，這已經(jīng)是滬指連續(xù)11天收出陽(yáng)線。市場(chǎng)分析人士指出，融資融券交易試點(diǎn)實(shí)施細(xì)則有望近期發(fā)布的利好消息對(duì)大盤的上漲起到了推波助瀾的作用。

外匯持續(xù)增加 央行感受調(diào)控壓力

　　數(shù)據(jù)顯示，5月份我國(guó)外匯儲(chǔ)備單月增長(zhǎng)達(dá)300億美元，創(chuàng)下自2005年以來(lái)單月增長(zhǎng)最高值。截止到5月底的9250億美元外匯儲(chǔ)備比去年同期同比增長(zhǎng)高達(dá)33.9%。分析人士指出，高額外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)已給央行當(dāng)前的貨幣緊縮調(diào)控帶來(lái)壓力。

信息來(lái)源;中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)