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　　升值預(yù)期與貿(mào)易順差的突然增加間并不存在嚴(yán)格的因果關(guān)系

　　有兩個現(xiàn)象被認(rèn)為是支持貿(mào)易順差中有大量熱錢的證據(jù)：一是2005年匯率改革產(chǎn)生了較強(qiáng)的人民幣升值預(yù)期；二是2005年中國的貿(mào)易順差突然從321億美元增加到了1020億美元，并在隨后的幾年中持續(xù)增加。前者可以被看作熱錢流入的動力或者原因，后者可以被看作熱錢流入的渠道或者結(jié)果。

　　在邏輯上，上述兩個現(xiàn)象之間并不存在嚴(yán)密的因果關(guān)系。因?yàn)槿嗣駧派殿A(yù)期雖然會導(dǎo)致熱錢流入，但是不一定以貿(mào)易的方式流入，比如可以通過經(jīng)常轉(zhuǎn)移或者金融項(xiàng)目流入。同時，貿(mào)易順差的突然增加可能是熱錢流入造成的，但是也可能是外部需求的變化或者國內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的變動等其他因素造成的。

　　貿(mào)易順差的波動歷來都較大。比如，1996年的貿(mào)易順差是122億美元，1997年突然上升至404億美元，增長率達(dá)231%，甚至高于2005年218%的順差增長率。由于資本外逃是當(dāng)時的一個主要擔(dān)心，因而幾乎沒有人認(rèn)為1997年貿(mào)易順差的高幅增長是熱錢流入造成的。由于貿(mào)易順差本身具有很大的波動性，故假定存在某個穩(wěn)定的貿(mào)易順差，然后外推未來幾年貿(mào)易順差的方法就不是很合理。尤其是，按照趨勢外推貿(mào)易順差需要假定中國近年來的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)沒有發(fā)生顯著變化，但事實(shí)上，最近幾年恰恰是中國產(chǎn)業(yè)發(fā)生巨大變化的時期。

　　中國海關(guān)統(tǒng)計(jì)的進(jìn)出口與貿(mào)易伙伴統(tǒng)計(jì)的從中國的進(jìn)出口之間的差異變化雖然反映了2005年可能存在大量虛假貿(mào)易，但是，導(dǎo)致統(tǒng)計(jì)差異的因素除了虛假貿(mào)易之外，還有離岸價和到岸價之間的價格差異，轉(zhuǎn)口貿(mào)易以及出口與進(jìn)口的統(tǒng)計(jì)原則不同(即進(jìn)口按原產(chǎn)地規(guī)則，而出口沒有追索最終目的地)等。貿(mào)易統(tǒng)計(jì)的鏡像關(guān)系分析法難以分離出鏡像統(tǒng)計(jì)差異中的虛假貿(mào)易。尤其是，2004年以來的統(tǒng)計(jì)差異變化趨勢實(shí)際上從2000年就開始了。很難認(rèn)為2000年到2003年之間存在人民幣升值預(yù)期和大量熱錢流入。

　　簡單外推法和鏡像關(guān)系分析法得出貿(mào)易順差中有大量熱錢的結(jié)論存在較大偏差。升值預(yù)期和貿(mào)易順差大幅增加同時存在的現(xiàn)象并不能作為貿(mào)易順差中大部分是熱錢的判斷基礎(chǔ)。

　　貿(mào)易順差具有真實(shí)基礎(chǔ)

　　根據(jù)中間投入品的變化情況來推斷真實(shí)貿(mào)易順差可能是估計(jì)貿(mào)易順差中熱錢規(guī)模的更加近似準(zhǔn)確的方法。如果從供給方來追溯出口增加的來源的話，可以發(fā)現(xiàn)出口增加可能源于企業(yè)銷售總額的增加和企業(yè)外銷比例的增加這兩個方面。而銷售總額的增加可能源于企業(yè)產(chǎn)值的增加和存貨的減少。產(chǎn)值的增加則可能源于中間投入的增加和投入產(chǎn)出效率的提高。由于2004年至2006年中國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)的外銷傾向、存貨變動和生產(chǎn)效率是相當(dāng)穩(wěn)定的，因此，中間投入的變化可以直接反映到出口的變化上。若假定中間投入是真實(shí)的，則可以直接用中間投入的變化來估計(jì)真實(shí)出口的變化，并進(jìn)而估計(jì)出虛假出口。

　　如果企業(yè)通過低報(bào)中間投入品進(jìn)口來流入熱錢，則根據(jù)低報(bào)的投入來估計(jì)的出口會比真實(shí)出口更低。在這種情況下，海關(guān)統(tǒng)計(jì)的出口數(shù)據(jù)與根據(jù)中間投入估計(jì)的出口數(shù)據(jù)之間的差額不僅能反映虛增的出口，而且能反映低報(bào)的中間投入品進(jìn)口?？紤]到中間品進(jìn)口占中國進(jìn)口總額的比例達(dá)70%以上，根據(jù)中間投入品的變化來估計(jì)虛假貿(mào)易順差的方法是比較合適的。

　　根據(jù)這一方法，2005年到2007年間虛假貿(mào)易順差分別為212.7億美元、148.6億美元和282.6億美元，分別占當(dāng)年貿(mào)易順差總額的20.9%、8.4%和10.8%。雖然貿(mào)易順差存在虛假成分，但是真實(shí)的貿(mào)易順差依然是最主要的。中國的貿(mào)易順差增長和出口增長是有實(shí)際基礎(chǔ)的。

　　國內(nèi)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展變化為貿(mào)易順差的真實(shí)增長提供了基礎(chǔ)。以鋼鐵行業(yè)為例，1990年中國的鋼材產(chǎn)量突破5000萬噸，經(jīng)過8年即在1998年突破1億噸，但僅經(jīng)過5年即在2003年就突破了2億噸，隨后僅經(jīng)過3年即在2006年突破4億噸，2007年更是達(dá)到了5.67億噸的年產(chǎn)量。鋼材產(chǎn)能快速擴(kuò)張的后果之一就是出口量大幅度增長，而進(jìn)口量卻逐步下降，貿(mào)易差額在近3年內(nèi)以每年+100多億美元的速度增加。貿(mào)易差額與出口額的比例也從2004年的-149%上升到了2007年+53%。鋼鐵行業(yè)的巨變除了可以從國內(nèi)產(chǎn)能的變化上看出來，還可以從每年2000億元以上的固定資產(chǎn)投資中看出來，也可以從中國對國際鐵礦石市場的需求中體現(xiàn)出來，更可以從美國、加拿大和歐盟等不斷挑起的對中國鋼鐵業(yè)的貿(mào)易摩擦中看出來。

　　除了鋼鐵行業(yè)以外，汽車、手機(jī)、電腦、船舶等行業(yè)也發(fā)生了類似的變化。這些行業(yè)的產(chǎn)能發(fā)展不僅大量替代了進(jìn)口需求，而且逐步成為國際市場的重要供應(yīng)方。這種變化使得原來巨額逆差的行業(yè)快速變成了巨額順差行業(yè)，改變了中國的比較優(yōu)勢僅僅局限于紡織、玩具等傳統(tǒng)勞動密集型行業(yè)的對外貿(mào)易格局，也使得中國的總體貿(mào)易順差快速增長?？梢?，貿(mào)易順差的大幅度增加是國內(nèi)產(chǎn)業(yè)發(fā)展和對外貿(mào)易格局發(fā)生較大變化的體現(xiàn)。

　　區(qū)分貿(mào)易順差中的熱錢和以貿(mào)易名義流入的熱錢

　　貿(mào)易順差中的熱錢較少，并不意味著以貿(mào)易名義流入的熱錢少。貿(mào)易順差中的熱錢僅僅指海關(guān)統(tǒng)計(jì)到的虛假貿(mào)易和虛報(bào)價格，是海關(guān)統(tǒng)計(jì)到的非真實(shí)貿(mào)易順差。而以貿(mào)易名義流入的熱錢涵蓋的范圍更加寬泛，不僅包括海關(guān)統(tǒng)計(jì)到的非真實(shí)貿(mào)易，而且包括海關(guān)沒有統(tǒng)計(jì)到的非真實(shí)貿(mào)易，以及通過與真實(shí)貿(mào)易有關(guān)的金融交易(如預(yù)收出口貨款、延期支付進(jìn)口貨款和貿(mào)易信貸等)流入的熱錢。

　　比如，有些企業(yè)以出口收入的名義結(jié)匯，但是沒有真實(shí)的出口。如果海關(guān)沒有統(tǒng)計(jì)該企業(yè)的出口，則貿(mào)易順差中不包含這部分假出口，故也不包含這部分流入的資金；只有海關(guān)統(tǒng)計(jì)到了這部分假出口，這部分流入的資金才會包含在貿(mào)易順差中。也就是說，通過非真實(shí)貿(mào)易流入的熱錢并不都在海關(guān)統(tǒng)計(jì)中。再比如，企業(yè)預(yù)收出口貨款的結(jié)匯，在出口沒有真正發(fā)生前，或者預(yù)收的本來就是假出口的貨款，海關(guān)是沒有統(tǒng)計(jì)其出口的。通過預(yù)收出口貨款流入的熱錢雖然屬于以貿(mào)易名義流入的熱錢，但是不包含在海關(guān)統(tǒng)計(jì)的貿(mào)易順差中。

　　中國仍然可能存在大量海關(guān)沒有統(tǒng)計(jì)到的虛假貿(mào)易，或者大量通過貿(mào)易相關(guān)項(xiàng)流入的熱錢。外匯局對真實(shí)貿(mào)易的審查，以及對貿(mào)易相關(guān)項(xiàng)(如預(yù)收出口貨款、延期支付進(jìn)口貨款、貿(mào)易信貸等)的審查仍然應(yīng)該作為阻止和監(jiān)管熱錢流入的重點(diǎn)之一。

　　貿(mào)易順差中的熱錢少，并不意味著熱錢的總體規(guī)模小，也并不意味著中國的熱錢問題可以忽視。防范熱錢的繼續(xù)流入和防止其突然大規(guī)模流出仍然是當(dāng)前中國面臨的重要挑戰(zhàn)。

　　(作者為中國社會科學(xué)院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所國際貿(mào)易室副主任)

信息來源：第一財(cái)經(jīng)日報(bào)