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　　多重沖擊使得全球經(jīng)濟(jì)前景陰云密布。
　　
　　根據(jù)定義，任何預(yù)測(cè)都不得不面臨未來(lái)存在不確定性這一問(wèn)題，但目前的經(jīng)濟(jì)前景看起來(lái)異常無(wú)法確定。
　　
　　明確或隱含的經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)都必須解決三個(gè)時(shí)序要素：經(jīng)濟(jì)看起來(lái)正駛向何方；貨幣、財(cái)政和其他政府政策可能會(huì)相應(yīng)執(zhí)行什么變化；以及經(jīng)濟(jì)可能會(huì)對(duì)這些政策變化作出什么反應(yīng)。在經(jīng)濟(jì)風(fēng)平浪靜時(shí)要正確預(yù)測(cè)已經(jīng)夠困難了；在經(jīng)濟(jì)受到?jīng)_擊或看起來(lái)正處于拐點(diǎn)時(shí)要預(yù)測(cè)正確則是難上加難。
　　
　　目前，全球經(jīng)濟(jì)正受到不止一個(gè)而是三個(gè)重大沖擊的影響：美國(guó)房市衰退；信貸緊縮和金融"危機(jī)"；石油、食品和其他大宗商品價(jià)格上漲。不確定性四處浮現(xiàn)。
　　
　　美國(guó)房市衰退如何結(jié)束。房市衰退正演變成戰(zhàn)后最糟糕的狀況，住宅投資在（名義）GDP中所占的份額從50年來(lái)的高點(diǎn)下跌至新的戰(zhàn)后低點(diǎn)。情況看起來(lái)正在進(jìn)入一個(gè)新的階段，其中被強(qiáng)行收回的抵押房產(chǎn)數(shù)量料將飆升，房?jī)r(jià)甚至還將進(jìn)一步下跌，并且家庭將感受到負(fù)的財(cái)富效應(yīng)的全面沖擊。但是存在充足的空間出現(xiàn)上行或下行意外：負(fù)反饋動(dòng)態(tài)變化可能會(huì)變得非常糟糕，或者美國(guó)消費(fèi)者最終可能會(huì)一如既往地證明其具有驚人的韌性。
　　
　　金融危機(jī)最糟糕的時(shí)期是否已經(jīng)過(guò)去以及信貸緊縮對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的抑制作用有多大。今年3月份或許是金融危機(jī)的最危急時(shí)刻，但即使結(jié)果證明情況確實(shí)如此，金融市場(chǎng)也將需要相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間才能完全恢復(fù)至常態(tài)，并且鑒于整個(gè)體系按市值計(jì)價(jià)的過(guò)程依然正在進(jìn)行，金融市場(chǎng)很有可能還會(huì)發(fā)生突然動(dòng)蕩。我們預(yù)期揮之不去的信貸緊縮狀況將會(huì)阻礙經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，并使公司部門(mén)的活力大受抑制，但或多或少的悲觀情形易于想象。我們只是不知道而已。
　　
　　石油和食品價(jià)格何時(shí)以及將會(huì)多快下降。我們堅(jiān)信石油（和食品）價(jià)格的上漲是暫時(shí)的，并且援兵（供給緊缺緩解和需求減少導(dǎo)致庫(kù)存重新建立起來(lái)）正在趕來(lái)。但那在一定程度上取決于增長(zhǎng)走勢(shì)以及外生（特別是地緣政治和自然）事件。此外，石油市場(chǎng)的許多主要數(shù)據(jù)模糊不清，并且假如正如我們所認(rèn)為的那樣，金融泡沫因素已經(jīng)影響了定價(jià)，那么可能發(fā)生的超調(diào)幅度以及逆轉(zhuǎn)發(fā)生的時(shí)點(diǎn)將變得遠(yuǎn)遠(yuǎn)更加難以預(yù)測(cè)。
　　
　　通脹預(yù)期是否將會(huì)依然"很好地受控"以及各大主要央行將如何應(yīng)對(duì)失去信譽(yù)度所帶來(lái)的威脅。通過(guò)致力于維持物價(jià)穩(wěn)定，現(xiàn)代各央行能夠"控制"私人部門(mén)的通脹預(yù)期，然后在這種"受控"狀態(tài)下使得它們?cè)趯?shí)現(xiàn)其物價(jià)穩(wěn)定目標(biāo)（在一個(gè)合理的時(shí)間框架內(nèi)）的漫漫長(zhǎng)路上前行。然而，這一良性均衡取決于各央行要維持其信譽(yù)度。通脹預(yù)期開(kāi)始從央行明確的或隱含的通脹目標(biāo)范圍上揚(yáng)（或變得"失控"），這是表明私人部門(mén)正開(kāi)始對(duì)央行實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)的能力或承諾產(chǎn)生懷疑的跡象。正如我們?cè)鴱?qiáng)調(diào)過(guò)的那樣，有跡象（依然是初步的）表明通脹預(yù)期正開(kāi)始變?cè)?，并且各央行正開(kāi)始認(rèn)真對(duì)待這一前景。許多問(wèn)題正處于成敗關(guān)頭。
　　
　　我們有著明確的觀點(diǎn)，并且認(rèn)為沒(méi)有理由改變這一觀點(diǎn)。但是綜合上述所有情況而言，我們也沒(méi)有堅(jiān)定的信念來(lái)極度推崇我們的觀點(diǎn)。在這種情況下，我們不認(rèn)為有誰(shuí)能夠完全堅(jiān)信自己的觀點(diǎn)。（作者為雷曼兄弟全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家）

□ Paul Sheard　 第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)