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　　投機(jī)資金對(duì)于商品期貨起到了什么影響成為目前全球關(guān)注的話題
　　編者按

　　本周二，美國商品期貨交易委員會(huì)(CFTC)舉行了關(guān)于目前動(dòng)蕩的農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)的討論會(huì)，爭(zhēng)論的中心是：目前投機(jī)資金對(duì)于商品期貨起到了什么影響？也就是是否可以幫助實(shí)現(xiàn)期現(xiàn)價(jià)格的趨同性(下稱“趨同性”)。

　　趨同性意味著隨著期貨合約交割日的臨近，期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格將逐步接近，直到相同(不考慮交割成本的情況)，而這種趨同性正是期貨市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能的基礎(chǔ)。

　　如果沒有投機(jī)資金期貨市場(chǎng)將會(huì)成為一個(gè)沒有流動(dòng)性、死氣沉沉的地方，不過大量的投機(jī)資金涌入同樣是市場(chǎng)擔(dān)憂的問題，擔(dān)心期貨市場(chǎng)的基本功能已經(jīng)受到?jīng)_擊。

　　天使論：投機(jī)使市場(chǎng)更有效

　　在CFTC看來，投機(jī)資金對(duì)于趨同性的實(shí)現(xiàn)是有利的。

　　“一個(gè)完善的期貨市場(chǎng)的作用是價(jià)格發(fā)現(xiàn)，因?yàn)槠谪浭袌?chǎng)的價(jià)格是公開信息，這些有眾多專家在市場(chǎng)中交易形成的價(jià)格將成為私人機(jī)構(gòu)作出投資決策的依據(jù)?！盋FTC首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Jeff Harris周二在討論會(huì)上表示，好的期貨市場(chǎng)需要趨同性，而這種趨同性的存在需要各方市場(chǎng)人士都參與其中。

　　Harris認(rèn)為投機(jī)者獲利的沖動(dòng)正是可以使市場(chǎng)更加有效?！疤桌袨榈谋旧砜梢栽黾犹桌碾y度，限制市場(chǎng)中某一特定投資者的行為可能人為地減少農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)的套利行為。”Harris警告稱，提高交易成本、限制套利資金行為這樣的措施“將可能對(duì)市場(chǎng)集中度造成不利的影響”。

　　魔鬼論：過度投機(jī)弱化期貨功能

　　不過來自伊利諾斯大學(xué)的研究員Eugene Kunda卻持有不同的觀點(diǎn)，他提交討論會(huì)的研究報(bào)告顯示從2006年以來，期貨市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)的功能已經(jīng)出現(xiàn)了弱化。

　　這份Kunda參與撰寫的報(bào)告指出，在2005年之前農(nóng)產(chǎn)品趨同性還是處于合理的位置(去除了卡特里娜颶風(fēng)的影響)。趨同性第一次出現(xiàn)問題是在2006年7月的小麥合約，在2006年9月，小麥期貨價(jià)格在最后一個(gè)交割日期貨價(jià)格與俄亥俄州西北地區(qū)托萊多現(xiàn)貨價(jià)格的價(jià)差達(dá)到了90美分/蒲式耳，而當(dāng)日期貨價(jià)格也只有約380美分/蒲式耳。

　　Kunda認(rèn)為過度投機(jī)是這種情況出現(xiàn)的原因之一，而如果局勢(shì)不能得到控制，期貨市場(chǎng)將喪失套期保值的功能。

信息來源：第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)