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　　人民幣升值
　　國(guó)內(nèi)多頭遭遇“隱形殺手”

　　近期國(guó)內(nèi)商品期貨走勢(shì)明顯弱于國(guó)際市場(chǎng)，尤其是那些與國(guó)際市場(chǎng)接軌的商品，比如天然橡膠、基本金屬以及農(nóng)產(chǎn)品中的大豆、棉花等需要通過(guò)大量進(jìn)口來(lái)滿足國(guó)內(nèi)需求的商品。

　　這種內(nèi)外強(qiáng)弱不一的根本原因，我們認(rèn)為主要還是匯率因素。國(guó)際市場(chǎng)商品主要是以美元報(bào)價(jià)，國(guó)內(nèi)則以不斷升值的人民幣為報(bào)價(jià)單位，如果預(yù)期半年后，人民幣從7升到6，那么對(duì)國(guó)內(nèi)商品而言，無(wú)疑將繼續(xù)承受較大的匯率價(jià)差損失，這也是目前國(guó)內(nèi)商品市場(chǎng)多頭的“隱形殺手”。我們認(rèn)為，目前國(guó)內(nèi)商品期貨市場(chǎng)真正的利空因素，不是來(lái)自基本面的供需形勢(shì)，而是匯率因素，人民幣的不斷升值將不斷打壓國(guó)內(nèi)商品價(jià)格。

　　以天然橡膠為例，國(guó)內(nèi)滬膠期貨走勢(shì)明顯弱于日膠期貨。3月26日以來(lái)日膠持續(xù)反彈，滬膠則形成在22000元至22500元之間的窄幅整理，此間表現(xiàn)明顯弱于日膠期貨；進(jìn)入本周之后，日膠一度上攻至293日元的反彈高點(diǎn)，國(guó)內(nèi)則下移至22100一線，最終周二滬膠破位下行，跌破近期的中繼整理平臺(tái)，形成下跌趨勢(shì)，日膠受滬膠破位下行的利空拉動(dòng)也大幅度下挫。如果僅從一天來(lái)看，這種人民幣升值的效應(yīng)或許不明顯，但是如果周期放大到半年甚至一年，由于升值所帶來(lái)的內(nèi)外盤報(bào)價(jià)上的差異無(wú)疑將更加明顯。半年之后的遠(yuǎn)期合約，如果考慮人民幣升值速度加快，從目前美元兌人民幣1：7升值到1：6，按照美元膠3000美元來(lái)計(jì)算，假設(shè)半年之后，美元膠依然3000美元，國(guó)內(nèi)天然橡膠的定價(jià)卻要縮水3000元，因此人民幣升值對(duì)國(guó)內(nèi)商品是一個(gè)中長(zhǎng)期的壓制因素。

　　美元貶值的趨勢(shì)一旦結(jié)束，對(duì)全球商品市場(chǎng)無(wú)疑將形成重要沖擊?？紤]基本的供需因素之外，本輪商品的牛市，也是伴隨著美元貶值進(jìn)行的。美元貶值不結(jié)束，人民幣就不會(huì)終止升值步伐，而即使美元貶值結(jié)束，對(duì)全球商品將會(huì)形成轉(zhuǎn)折的壓力，國(guó)內(nèi)商品也很難走強(qiáng)。因此，如果從匯率因素方面考慮，國(guó)內(nèi)大宗商品近期仍將步履蹣跚。

　　金屬受影響明顯

　　⊙特約撰稿 陸偉

　　近日大宗商品在經(jīng)歷一輪上漲之后紛紛跳水，這種大面積的價(jià)格下跌既因?yàn)闈q幅已過(guò)高，又有經(jīng)濟(jì)因素預(yù)期不景氣的壓力；2008年的2、3、4季度，商品價(jià)格將面臨下跌過(guò)程，而美元貶值人民幣升值起到了決定性作用。

　　近日匯率因素對(duì)商品影響巨大，以人民幣兌美元匯率7.1下降為7來(lái)計(jì)算，三月初匯率為7.1，滬三月期銅與倫敦三月銅比價(jià)為8，當(dāng)匯率下跌為7時(shí)，比價(jià)同樣大幅下跌，滬銅走勢(shì)較外盤大幅走弱。

　　計(jì)算變化過(guò)程，匯率下跌15%，滬銅將升值1.5%，以65000元/噸計(jì)算將多跌975元/噸，而倫敦銅將貶值1.5%，以8125美元/噸計(jì)算將補(bǔ)漲122美元/噸，這樣雙方比價(jià)變?yōu)?4025：8247=7.76：1，比價(jià)下跌0.24。國(guó)內(nèi)預(yù)期2008年年底匯率將降至6.5，也就是說(shuō)將來(lái)匯率仍有0.5的下跌，以上述比例計(jì)算滬銅將縮水近5000元/噸，外盤將同比上升近600美元/噸，國(guó)內(nèi)銅價(jià)在下半年的下跌過(guò)程將多出5000元/噸的空間，這無(wú)疑是巨大的利空，往年50000元/噸的底部將下拉至45000元/噸。

　　以現(xiàn)在銅價(jià)計(jì)算，20000元/噸的下跌空間將注定下半年的熊市過(guò)程，加之美國(guó)經(jīng)濟(jì)不容樂(lè)觀，金屬價(jià)格趨勢(shì)走弱難免。

　　而作為農(nóng)產(chǎn)品，可再生性強(qiáng)，變化因素較多，價(jià)格的上漲刺激了種植農(nóng)戶的利潤(rùn)上升，農(nóng)產(chǎn)品的種植吸引力高漲，一旦大面積播種來(lái)年價(jià)格必將下跌，供過(guò)于求的預(yù)期將壓制農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的上漲。

　　在美國(guó)經(jīng)濟(jì)走弱貨幣匯率降低的環(huán)境下，國(guó)內(nèi)的商品價(jià)格下跌過(guò)程將越演越烈，金屬和農(nóng)產(chǎn)品將是下跌的主角，人民幣升值因素不容投資者忽視。

信息來(lái)源：上海證券報(bào)