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　　 外資是否做空了Ａ股？成為近期市場(chǎng)議論的一大熱點(diǎn)。其實(shí)，持有“外資做空論”的人士，看似找到了外資撤離的證據(jù)，實(shí)際只是給Ａ股暴跌找了一個(gè)“替罪羊”。

　　 用于支持外資做空論的數(shù)據(jù)有不少。據(jù)報(bào)道，ＱＦＩＩ云集的中金公司上海淮海中路營(yíng)業(yè)部，８月１日到８月７日賣(mài)出股票總額超過(guò)８億元；ＱＦＩＩ扎堆的申銀萬(wàn)國(guó)上海新昌路營(yíng)業(yè)部，也是賣(mài)出量超過(guò)了買(mǎi)入。更有人從最新披露的央行數(shù)據(jù)中找到了證據(jù)，７月外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)小于直接投資（ＦＤＩ）和貿(mào)易順差，說(shuō)明資金外流明顯。

　　 面對(duì)外資撤離之說(shuō)，Ａ股市場(chǎng)顯得有些慌了手腳，加劇了恐慌盤(pán)的涌出。在上證指數(shù)跌破２５００點(diǎn)的過(guò)程中，有不少分析人士將外資撤離看作負(fù)面因素之一。在他們看來(lái)，此番外資撤離有一定國(guó)際背景，美元的止跌企穩(wěn)，吸引了外資回流美元市場(chǎng)。在母國(guó)金融資本損失慘重的情況下，外資選擇了美元“廉價(jià)”的機(jī)會(huì)來(lái)回流彌補(bǔ)損失。

　　 可實(shí)際上，這些數(shù)據(jù)的證明與觀點(diǎn)的判斷，未必經(jīng)得起推敲。理柏中國(guó)最新一期基金透視月報(bào)稱(chēng)，ＱＦＩＩ基金規(guī)模在最近一期出現(xiàn)明顯凈申購(gòu)，納入統(tǒng)計(jì)的１９家ＱＦＩＩ基金的最新資產(chǎn)規(guī)模由６６．１９億美元增加至７３．７４億美元，其中，標(biāo)智滬深３００中國(guó)指數(shù)基金增幅最大達(dá)４６．４４％，ｉＳｈａｒｅ新華富時(shí)Ａ５０中國(guó)基金則增加１２．６３％。此前的７月份，也曾有數(shù)據(jù)表明大量ＱＦＩＩ買(mǎi)入交通銀行(7.48,-0.10,-1.32%,吧)，被媒體稱(chēng)之為“１６億豪賭”。

　　 顯然，不同外資機(jī)構(gòu)的判斷與投資戰(zhàn)略存在差異。面對(duì)上證指數(shù)近六成的跌幅，有的外資加入“恐慌一族”，也有的敢于抄底。而主導(dǎo)這些外資行為的重要因素，未必完全是美元回暖、油價(jià)下跌及美國(guó)經(jīng)濟(jì)預(yù)期的好轉(zhuǎn)。投資者非常清楚，美元的現(xiàn)狀只能稱(chēng)之為止跌回暖，還不能認(rèn)定反轉(zhuǎn)待漲。若把美國(guó)經(jīng)濟(jì)與中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)行比較，外資肯定更看好后者的增長(zhǎng)潛力。對(duì)于看好中國(guó)經(jīng)濟(jì)前景的外資來(lái)說(shuō)，依然會(huì)成為堅(jiān)定的投資者。在海外市場(chǎng)大幅震蕩，及海外機(jī)構(gòu)損失連連之際，部分外資熱錢(qián)從中國(guó)流回母國(guó)，不是沒(méi)有發(fā)生的可能，但若放到中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)的背景下，這些出逃行為不足以給中國(guó)市場(chǎng)造成重大的負(fù)面影響。

　　 導(dǎo)致Ａ股市場(chǎng)資金面“失血”的真實(shí)原因，可謂有目共睹。大小非減持帶來(lái)的投資者信心嚴(yán)重缺失，使各類(lèi)資金紛紛加入撤離的行列。最新數(shù)據(jù)顯示，股市資金回流銀行的腳步仍未止步。７月份，居民戶存款增加２４６５億元，同比多增２５５６億元，而在去年同期是減少９１億元。此前央行上?？偛抗嫉臄?shù)據(jù)也表明，受股市大幅下跌導(dǎo)致個(gè)人投資意愿明顯下降的影響，自今年２月份起，上海人民幣儲(chǔ)蓄存款已連續(xù)六個(gè)月呈現(xiàn)較快增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。如果把凈賣(mài)出的ＱＦＩＩ與回流國(guó)內(nèi)銀行的資金相比，實(shí)在是小巫見(jiàn)大巫。

　　 Ａ股市場(chǎng)的一跌再跌，導(dǎo)致資金出逃現(xiàn)象日趨嚴(yán)重。投資者都知道，決定股市漲跌的主要是賺錢(qián)效應(yīng)和賠錢(qián)效應(yīng)。上證指數(shù)累計(jì)回調(diào)近６０％，已列入“全球暴跌股市歷史前十”，如此賠錢(qián)效應(yīng)的后果，勢(shì)必使市場(chǎng)“失血”程度愈趨嚴(yán)重?？梢?jiàn)，大小非“堰塞湖”＋賠錢(qián)效應(yīng)，是當(dāng)前Ａ股難改持續(xù)跌勢(shì)的罪魁禍?zhǔn)住Ｖ袊?guó)經(jīng)濟(jì)下滑風(fēng)險(xiǎn)的出現(xiàn)，以及人民幣升值預(yù)期的改變，看似讓部分ＱＦＩＩ改變了主意，但其負(fù)面影響比不上對(duì)大小非“堰塞湖”的恐懼，以及股市賠錢(qián)效應(yīng)的直接傷害。

　　 管理層需要從制度上對(duì)海外熱錢(qián)加強(qiáng)管理，避免熱錢(qián)“攪局”可能對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)帶來(lái)的沖擊。但就拯救Ａ股市場(chǎng)而言，把下跌之罪歸于外資撤離，并不能解決實(shí)質(zhì)性問(wèn)題。改變Ａ股市場(chǎng)面貌的著眼點(diǎn)，在于采取有力措施來(lái)提高投資者信心。這樣的努力，是投資者共同期待的，也是“維穩(wěn)”行情成敗的關(guān)鍵。

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