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　　7月中旬以來，以原油為代表的商品市場，出現(xiàn)了一波深幅下跌走勢，由于商品價格均處于歷史性高位，其波動率加大，因此無論從回調(diào)幅度還是全品種的跳水行情來說，均顯得十分驚心動魄。
　　
　　要想明晰定位目前的下跌走勢，就需要對此輪商品牛市的形成及發(fā)展有較為清醒的認(rèn)識。從CRB指數(shù)月線圖中可以看到，2002年以來的超級商品牛市已經(jīng)走過了兩次大漲一次深幅回調(diào)，目前正進(jìn)行又一輪回調(diào)走勢。而已經(jīng)走過的三個大的階段性行情，涵蓋了商品牛市兩個不同的走勢推動階段。

　　商品牛市的第一輪走勢表現(xiàn)為需求推動。其中，在西方國家經(jīng)濟(jì)保持平穩(wěn)增長的情況下，新興國家，特別是金磚四國(中國、印度、俄羅斯、巴西)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)的持續(xù)高速增長，以及由此衍生出的對于初級原材料的龐大需求，是單單70-80年代美國和日本經(jīng)濟(jì)發(fā)展所不能比肩的，由此引發(fā)了商品價格的第一輪上漲狂潮，其高峰出現(xiàn)在2006年。

　　但進(jìn)入到2007年，美國經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步惡化，并發(fā)生了波及全球的次級債危機(jī)，其使得美國經(jīng)濟(jì)不斷減速，并事實上陷于衰退當(dāng)中，同時也拖累了西方其他國家，全球經(jīng)濟(jì)增速放慢，需求推動型漲勢出現(xiàn)回調(diào)。

　　商品牛市的第二階段為成本推動型。其主要代表因素為原油價格的迭創(chuàng)新高。原油作為最基礎(chǔ)的大宗原材料，其價格打破一個又一個心理關(guān)口，達(dá)到此前投資者認(rèn)為其不可能達(dá)到的高價并維持堅挺，使得高通脹情況向縱深發(fā)展，包括人力成本、運輸成本、生產(chǎn)成本等的節(jié)節(jié)走高，配合美元再度貶值至新低的因素，最終引發(fā)商品價格出現(xiàn)了又一輪暴漲。

　　而縱觀7月中旬以來的下跌行情，誘發(fā)其出現(xiàn)的主要原因是原油價格在持續(xù)飆升后開始出現(xiàn)回調(diào)，同時美元由單邊貶值暫時變成企穩(wěn)震蕩，再加上美國政府開始對基金在商品市場中的操作展開調(diào)查，資金陸續(xù)離場，商品價格出現(xiàn)回落。因此，我們將此次下跌定義為成本推動型上漲行情的回調(diào)階段，即在成本推動型上漲中，商品市場也出現(xiàn)了一些過度上漲泡沫，而目前開始擠壓泡沫，價格開始向成本靠攏，但在向成本靠攏的過程中，各個商品品種自身供需情況的不同，使得其具體表現(xiàn)也有所不同，仍然為供求緊張的品種，比如大豆和玉米，其價格仍將高出成本一線，而目前呈現(xiàn)供大于求局面的品種，比如白糖，則出現(xiàn)了跌破成本線的情況。

　　對于后期市場走勢的演變及機(jī)會，我們認(rèn)為過分悲觀或者過分樂觀都不可取，保持結(jié)構(gòu)性牛市的看法更為客觀，以成本線為依托，各品種隨著其供需面可能出現(xiàn)的變化，存在發(fā)動又一波漲勢的可能。而具體到值得關(guān)注的品種，應(yīng)該說無論是全球市場的天平偏向于通貨膨脹或者經(jīng)濟(jì)衰退，甚至兩者仍然同時并存，受益的都將是黃金市場。

信息來源：中國證券報