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　　本周是原油價格摸高147美元以來第二周，截至周四原油創(chuàng)出7周來新低123.56美元，連續(xù)兩周原油價格的跌幅已達(dá)16%。無論商品牛市是否已經(jīng)結(jié)束，把這波下跌行情界定為中期調(diào)整的話，投資者是不會有太大異議的。
　　
　　國際商品市場連續(xù)下跌過程中的恐慌情緒，我們可以從美國NYMEX原油期貨市場資金的大量逃逸看出來，WTI原油期貨連續(xù)兩周價格下跌16%的過程中，持倉量從7月11日的1356029手降至7月23日的1218753手，持倉量累計下降137276手，降幅達(dá)10.12%。

　　然而7月中旬至今的商品市場中期調(diào)整行情，還是與3月份的中期調(diào)整行情表現(xiàn)出了截然不同的特征。最大的區(qū)別在于3月份調(diào)整行情在國內(nèi)外市場的表現(xiàn)均是崩潰性的，而本輪行情則是國內(nèi)商品市場不僅表現(xiàn)出了明顯的抗跌性，多頭不僅沒有在下跌過程中止損，甚至在大豆、天膠等品種上還繼續(xù)保持逼空的企圖。

　　與CBOT大豆同期17%的跌幅相比，大連大豆901合約跌幅為14.5%。與倫敦3月銅11.72%的跌幅相比，滬銅810合約同期跌幅僅6%。與原油期貨兩周來16%的跌幅相比，上海燃料油期貨同期跌幅僅8.58%。以上商品市場三個代表性品種在本輪中期調(diào)整行情中，均體現(xiàn)出相當(dāng)?shù)目沟浴膰鴥?nèi)相關(guān)品種持倉量看，大連大豆期貨持倉量從7月9日的604000手至7月23日的747000手，增倉達(dá)14萬多手。在倫敦銅本周三開始展開新一輪下跌的過程中，上海銅期貨持倉量在本周最后兩個交易日累計增倉13600手，在倫敦銅自3月份第3次下破8000美元的過程中，國內(nèi)多頭果斷抄底，并且似乎顯得相當(dāng)有信心。

　　再來看國內(nèi)2008年多空分歧最大的品種——白糖，在6月25日至7月25日一個月的時間里，白糖主力901合約價格從3800元一線跌至3400元以下，但白糖期貨總持倉量同期增加了19萬手之巨。白糖期貨市場多頭陣營面對巨額的浮動虧損依然頑強(qiáng)抵抗，空頭則不得不將這場博弈繼續(xù)進(jìn)行下去。

　　從期貨市場價差結(jié)構(gòu)來看，國內(nèi)大豆期貨與天然橡膠市場盡管經(jīng)歷了近期的調(diào)整，但價差結(jié)構(gòu)依然維持著典型牛市的反向市場的價差結(jié)構(gòu)。盡管有基本面歷史性低庫存因素的支持，但我們?nèi)匀荒芸闯龆囝^資金刻意為之的明顯的逼空意圖。

　　綜合以上分析，盡管國際商品市場進(jìn)入典型中期調(diào)整，但國內(nèi)商品市場濃重的“牛市情結(jié)”依然揮之不去，并存在隨時轉(zhuǎn)入反攻的可能。預(yù)計即將到來的一周的行情將決定上述市場頑強(qiáng)的多頭陣營的命運(yùn)。

　　如果國際商品市場能有一周較為像樣的反彈，則國內(nèi)相關(guān)市場多頭陣營的資金壓力短期內(nèi)可有明顯緩解，如果原油與美豆進(jìn)行弱勢整理之后再次展開下跌，則國內(nèi)大豆市場及相關(guān)市場崩潰性行情的一幕可能再次出現(xiàn)。

　?。ㄗ髡邽楹Ｍㄆ谪浹邪l(fā)總監(jiān)）

信息來源：第一財經(jīng)日報