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　　金融危機爆發(fā)以來，原油價格一落千丈，按紐約原油期貨主力合約看，原油價格由7月份最高收盤價145.08美元/桶跌至昨日電子盤中的40美元左右，5個月累計跌幅約七成。伴隨油價的大幅走低，有色金屬、農(nóng)產(chǎn)品等大宗商品價格的跌幅也都在50％以上，在此期間，唯有金價跌幅相對較小，以倫敦金為例，按收盤價計5個月間累計下跌11％。
　　值得注意的是，從9月中旬國際金融危機爆發(fā)以來，原油與黃金之間的傳統(tǒng)比價關(guān)系已被打破，二者關(guān)系不再緊密。在金價與油價相關(guān)度降低的同時，后者對前者的引導(dǎo)性大幅降低。實證分析顯示，2001年4月2日-2008年9月2日間，紐約原油期價與倫敦黃金價格互為因果關(guān)系，油價對金價引導(dǎo)性更強，然而，金融危機爆發(fā)后，二者間僅存在原油對黃金價格的單向引導(dǎo)關(guān)系，并且這種引導(dǎo)性顯著降低。
　　金融危機的爆發(fā)和蔓延構(gòu)成了原油和黃金價格走勢背離的宏觀背景，具體而言，二者關(guān)系的破裂主要在于以下幾點原因：
　　第一，危機的發(fā)生促使資金撤離原油市場，與此同時避險資金介入黃金市場。9月中旬，國際金融危機的爆發(fā)引發(fā)了國際大宗商品價格的深幅回落，油價跌幅位于前列。隨著金融機構(gòu)紛紛進行資金結(jié)算收緊信貸，參與原油投資的資金在不斷撤離，根據(jù)美國商品期貨交易委員會（CFTC）最新持倉報告，12月16日當周紐約原油期貨商業(yè)機構(gòu)持倉比9月16日當周已減少6.2萬手。與原油市場相反，作為全球最大的黃金ETF基金SPDR Gold Shares 的黃金持有量卻由9月15日的614.35噸增加到12月26日775.33噸，顯示出資金借道黃金ETF進入黃金市場避險。資金撤離原油市場加重了油價的跌勢，而避險資金進入?yún)s支撐了金價。
　　第二，原油商品屬性增強，黃金金融屬性凸顯。金融危機爆發(fā)后，各國實體經(jīng)濟受到嚴重影響，美國、歐盟、日本均已陷入經(jīng)濟衰退中，在經(jīng)濟下滑過程中，原油的商品屬性漸漸勝過投資屬性，此時，需求的嚴重不足直接導(dǎo)致其價格的持續(xù)回落。盡管OPEC持續(xù)大幅減產(chǎn)，但都未能阻止油價持續(xù)下跌。與之相對應(yīng)的是，黃金的金融屬性在經(jīng)濟動蕩時開始凸顯，尤其在美國經(jīng)濟持續(xù)惡化的背景下，與其持有美元不如持有更具保值魅力的硬通貨--黃金，因而，黃金的金融貨幣屬性吸引了投資資金的青睞，從而推高了金價。
　　第三，危機爆發(fā)，原油、黃金與美元關(guān)系發(fā)生顯著變化。實證分析顯示，2000年1月4日-2008年8月14日期間美元指數(shù)與原油價格、黃金價格的相關(guān)系數(shù)分別為-0.9074和-0.9246，而9月15日-12月26日期間美元指數(shù)與原油價格、黃金價格的相關(guān)系數(shù)則分別為-0.6668和-0.8208，可見，雖然原油和黃金價格與美元的負相關(guān)性都在減弱，但油價相對于金價而言要降低得更多，這種情況出現(xiàn)的結(jié)果將是：一旦美元持續(xù)下跌時，黃金上漲程度會明顯高于原油價格。

信息來源：.中.國.證.券.報. .北.京.中.期