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上周關(guān)于人民幣匯率的新聞一次次吸引人們的眼球：先是西方七國會議再次倡議各國匯率制度更具彈性；隨后周一央行發(fā)言人否認(rèn)了《財(cái)經(jīng)時(shí)報(bào)》在上上周末發(fā)表的一篇關(guān)于人民幣3月份將升值5%的報(bào)道；緊接著，我們看到央行負(fù)責(zé)人關(guān)于人民幣匯率的表述發(fā)生重要變化。網(wǎng)上登出的央行行長周小川講話稱，2004年將“完善匯率形成機(jī)制，保持人民幣匯率在合理、均衡水平上的基本穩(wěn)定”。央行以前在人民幣匯率問題上的措詞是“繼續(xù)保持人民幣匯率穩(wěn)定”，因此這次的修改讓市場解讀為央行在為今年的匯率政策調(diào)整留出余地。
　　這些層出的消息給人們的感覺是人民幣升值大有一種“山雨欲來風(fēng)滿樓”的氣勢，難怪市場上關(guān)于升值概念的炒作又壯大了升勢。
　　事實(shí)上，單純從經(jīng)濟(jì)角度考慮，人民幣在97年以后這6年多的時(shí)間里的確攢下了升值的“資本”。通過觀察97年以后中國出口商品價(jià)格指數(shù)和進(jìn)口價(jià)格指數(shù)的變動可以發(fā)現(xiàn)，與97年相比，當(dāng)前人民幣兌美元具有10%左右的升值潛力。北京大學(xué)中國經(jīng)濟(jì)研究中心宋國青教授去年指出，如果實(shí)現(xiàn)人民幣實(shí)質(zhì)性升值，對經(jīng)濟(jì)形勢將有著錦上添花的作用。人民幣升值也不是非做不可，更不是在外部壓力下的被迫的選擇，而是一個機(jī)會。應(yīng)該這樣來理解這件事，在以前總需求嚴(yán)重不足的情況下，中國在某種程度上迫不得已地選擇了相對低估本幣價(jià)值的政策來刺激出口和鼓勵外資，但這種政策意味著很高的代價(jià)，比如我國外匯儲備以美國國債利率來計(jì)算的投資收益率（約2%）大大低于我國國內(nèi)實(shí)際的投資報(bào)酬率（6%）。所以可見，如果提高人民幣幣值，減少外資流入和外匯儲備，而減少的外資貸款通過增加國內(nèi)銀行貸款來彌補(bǔ)，這樣才劃算。因此在內(nèi)需走強(qiáng)以后，就可以放棄人民幣幣值低估的政策了。我們在認(rèn)清這一點(diǎn)之后，適時(shí)調(diào)整“匯率形成機(jī)制”，扭轉(zhuǎn)過去人民幣幣值低估時(shí)內(nèi)需過低、過于倚重外需和外資的弊端，是對我們自己有利的政策改變。
　　當(dāng)然，短期來看，人民幣升值對宏觀經(jīng)濟(jì)會有一定的負(fù)面作用，具體就表現(xiàn)在凈出口將因升值受到損害，在內(nèi)需不變的情況下，外需的減少降低了總需求，從而影響到國民經(jīng)濟(jì)的短期增長。不過考慮到人民幣升值幅度較小，應(yīng)不會超過10%，因此影響實(shí)際上會比較有限。而且還需要關(guān)注兩個因素：>>>> 第一、從各種消息來看，未來最可能是在人民幣擴(kuò)大匯率浮動區(qū)間和釘住一攬子貨幣兩種方案之中擇其一。如果最后采行的是釘住一攬子貨幣的方案，則要考察方案細(xì)節(jié)和未來的走勢演變：人民幣可能在初始有所升值，但是未來的走勢要看其他貨幣之間匯率的變動，很難說人民幣相對美元在初始升值之后未來還會繼續(xù)升值，如果情形相反，人民幣隨后的走勢是實(shí)際貶值，上述負(fù)面影響就不存在或者降低。
　　第二、央行會采取什么樣的應(yīng)對措施。如果人民幣有所升值，意味著外需減少，為了經(jīng)濟(jì)的健康穩(wěn)定增長，央行有必要也完全可以采取應(yīng)對措施。具體的方案就是通過提振內(nèi)需彌補(bǔ)外需的減少，例如放寬對貸款的限制，加大貨幣投放等，如果應(yīng)對得當(dāng)完全可以抵消掉外需減少對經(jīng)濟(jì)整體的負(fù)面影響，因此從這個意義上說，人民幣升值對整體經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)不僅在中長期即使在短期也完全可能是中性的影響。不過，外需和內(nèi)需的彼消此長會促進(jìn)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，對有些產(chǎn)業(yè)會是利好，而有些產(chǎn)業(yè)會受到損害。因此，在關(guān)注人民幣走勢的同時(shí)，還應(yīng)該關(guān)注在“完善匯率形成機(jī)制”之后相關(guān)政府部門采取的政策措施尤其是人民銀行的應(yīng)對措施，后者對市場的影響可能更為直接和關(guān)鍵。
　　對各個行業(yè)而言，可以肯定的是，象房地產(chǎn)業(yè)、建筑業(yè)、港口、金融業(yè)這些生產(chǎn)不可貿(mào)易品的行業(yè)及服務(wù)業(yè)將是受益行業(yè)。無論是不升值時(shí)的通脹預(yù)期，還是升值以后的財(cái)富效應(yīng)等，都對這些行業(yè)有直接的正面促進(jìn)效果。
　　對制造業(yè)的各個行業(yè)短期影響雖然多是偏空，但又不能一概而論。如果不考慮企業(yè)面對升值可能進(jìn)行的調(diào)整，一方面多數(shù)制造業(yè)公司的產(chǎn)品價(jià)格在升值后要一次性的降低，但另一方面原料價(jià)格也會降低，因此要看哪一方面對匯率的波動更加敏感。如果制造業(yè)企業(yè)不變成本如勞動力工資占總成本的比重大，意味著成本隨匯率波動的幅度要小，因此從靜態(tài)考慮的話，那么，人民幣的升值對勞動密集型產(chǎn)業(yè)中企業(yè)的負(fù)面影響會大于對資本密集型產(chǎn)業(yè)的負(fù)面影響。但是要考慮到升值幅度會比較小，而且很可能是漸進(jìn)過程，即便是勞動密集型企業(yè)也有充分調(diào)整的能力和時(shí)間，因此整體上而言負(fù)面影響完全可以大為減少。具體到大量出口的企業(yè)，人民幣適當(dāng)?shù)纳狄部梢愿纳莆覈髽I(yè)面對的外貿(mào)環(huán)境，抑制國內(nèi)制造業(yè)企業(yè)外貿(mào)商品價(jià)格“窩里斗”的現(xiàn)象，可能成為優(yōu)勢企業(yè)在動態(tài)調(diào)整中提高出口質(zhì)量，實(shí)現(xiàn)差異競爭的一次契機(jī)。
　　所以，總的來說，人民幣升值很可能只是一個引子，隨后而來的是借升值進(jìn)行的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和行業(yè)調(diào)整，雖然短期內(nèi)一些企業(yè)得益，而一些制造業(yè)企業(yè)暫時(shí)受損，但只要升值的幅度控制在10%或更低的程度以內(nèi)，央行出臺提振內(nèi)需的應(yīng)對措施，企業(yè)思變進(jìn)取、適時(shí)適當(dāng)調(diào)整，未來的發(fā)展會證明人民幣升值不是一道多么可怕的坎兒。