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　　哈繼銘:中國國際金融公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家,曾任國際貨幣基金組織高級經(jīng)濟(jì)師、國際貨幣基金組織駐印度尼西亞代表、香港金融管理局經(jīng)濟(jì)研究部高級經(jīng)理。

　　經(jīng)濟(jì)增速由過快轉(zhuǎn)為放緩已成為事實(shí)---上半年國內(nèi)GDP增速回落到10.4%，大大低于2007年上半年修正后的12.2%，也低于2007年全年修正后的11.9%，出口下滑成為放慢的主因。
　　
　　而隨著歐美經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步疲軟，下半年乃至明年，中國出口必然進(jìn)一步下滑，投資、消費(fèi)部分的發(fā)展趨勢又將如何？此輪中國經(jīng)濟(jì)增長將調(diào)整到何種程度？保增長和控通脹的政策該如何走下去？中國經(jīng)濟(jì)走勢正處在十字路口，如果調(diào)控不當(dāng)，甚至可能出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)硬著陸。
　　
　　8月30日，由南方都市報(bào)·理財(cái)周刊主辦，深圳發(fā)展銀行天璣財(cái)富特約的"南都名家講堂"在深圳開講，主講嘉賓、中國國際金融有限公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家哈繼銘表示，中國經(jīng)濟(jì)今年"脹"，通脹達(dá)7%；明年"滯"，增速降至8%-9%.受投資和消費(fèi)影響，企業(yè)利潤將進(jìn)一步下滑。宏觀調(diào)控則需要合理的政策組合，即緊貨幣防通脹、寬財(cái)政防滯脹。
　　外貿(mào)順差減少導(dǎo)致增速放緩
　　簡單回顧目前國內(nèi)外主要經(jīng)濟(jì)體所發(fā)生的經(jīng)濟(jì)動向及最新變化時，哈繼銘表示：不少國家經(jīng)濟(jì)增速出現(xiàn)回落，特別是以出口為導(dǎo)向的經(jīng)濟(jì)體。美國雖然剛公布的第二季度經(jīng)濟(jì)增速達(dá)3.3%，超出市場預(yù)期，但內(nèi)需增速還是很弱。與此同時，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增速和日本出口增速同比亦現(xiàn)負(fù)增長，亞洲外向型經(jīng)濟(jì)體如新加坡、中國香港、韓國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)下滑。
　　哈繼銘指出，與2007年相比，中國上半年對世界主要國家和地區(qū)出口增速均有所回落，對美國出口的增速貌似有所增長，其實(shí)是人民幣升值的影響，剔除升值因素，對美出口實(shí)際還是下降的。"源于全球經(jīng)濟(jì)繼續(xù)下行，外貿(mào)順差減少，下半年中國經(jīng)濟(jì)增速將進(jìn)一步放緩。"
　　房地產(chǎn)影響2/3固定資產(chǎn)投資
　　除出口下降導(dǎo)致中國經(jīng)濟(jì)增速下降外，固定資產(chǎn)投資增速的放緩也是影響中國經(jīng)濟(jì)的重要因素。
　　哈繼銘分析，從對三大產(chǎn)業(yè)固定資產(chǎn)投資的增速來看，第一產(chǎn)業(yè)農(nóng)林牧副漁扣除物價(jià)上漲因素后，增速還保持較快發(fā)展，但只占國內(nèi)固定資產(chǎn)投資比重1%.第二產(chǎn)業(yè)制造業(yè)投資增速上半年名義增速雖達(dá)32.2%，但扣除物價(jià)上漲因素，增速只有20%，呈下降局面。第三產(chǎn)業(yè)特別是房地產(chǎn)業(yè)，上半年投資增長較快，但7月出現(xiàn)明顯回落，增速降到20%以下。房地產(chǎn)占國內(nèi)固定資產(chǎn)投資25%，與之有關(guān)原材料占固定資產(chǎn)投資的40%，房地產(chǎn)業(yè)回落將帶動原材料價(jià)格進(jìn)一步下降，對固定資產(chǎn)投資影響達(dá)2/3以上。
　　哈繼銘認(rèn)為，接下來國內(nèi)固定資產(chǎn)投資的下降將是由房地產(chǎn)帶動的。今年房地產(chǎn)成交量顯著萎縮，5、6、7月房價(jià)環(huán)比都沒有出現(xiàn)上漲，相反，下降的城市數(shù)量卻在不斷增加，而8、9月房價(jià)下降的城市還會更多。
　　通脹要"防"也要"扛"
　　"就中國情況來看，雖然近期通貨膨脹率得到一定控制，但依然保持在較高水平。"哈繼銘說，中國目前面臨的更重要問題是PPI與CPI脫節(jié)，PPI并不能有效傳導(dǎo)到CPI，而CPI減去PPI的值是企業(yè)利潤的先行指標(biāo)，意味著企業(yè)利潤的增速將出現(xiàn)回落。在哈繼銘看來，最近幾月CPI環(huán)比下降幅度并不大，低于歷史環(huán)比平均下降幅度，因此對通貨膨脹的控制仍不能放松。
　　對通貨膨脹要"防"但也要"扛"。成本正?；墙?jīng)濟(jì)成功轉(zhuǎn)型的應(yīng)有之義，主要投入品價(jià)格的自由化和刺激消費(fèi)的政策都具有通脹性質(zhì)。比如物價(jià)管制將逐漸放開，能源價(jià)格將繼續(xù)正常化。這一進(jìn)程并不增加"額外"的通脹壓力，而只是使目前的隱性通脹得以釋放。
　　其次，財(cái)政政策"結(jié)構(gòu)性擴(kuò)張"，以減輕經(jīng)濟(jì)中的弱勢群體負(fù)擔(dān)。在稅收方面，哈繼銘預(yù)計(jì)政府可能有選擇性地提高一些勞動密集型產(chǎn)品的出口退稅率，個人所得稅負(fù)擔(dān)也有可能調(diào)整；到明年，如果投資增速下滑顯著，增值稅由生產(chǎn)型向消費(fèi)型的轉(zhuǎn)型可能加快，這一轉(zhuǎn)型既是稅制的進(jìn)一步改革，又可提高投資積極性。此外，在能源價(jià)格逐步正常化的前提下，政府可能適時推出資源稅。
　　增長須由出口向內(nèi)需轉(zhuǎn)型
　　哈繼銘表示，全球經(jīng)濟(jì)已進(jìn)入下行周期，預(yù)計(jì)貨幣從緊態(tài)勢不變，財(cái)政政策結(jié)構(gòu)性擴(kuò)張。對于宏觀政策組合的選擇亟需謹(jǐn)慎。
　　目前面對通脹壓力高企，放松貨幣政策將是一個錯誤的選擇，合適的政策組合應(yīng)當(dāng)是以保持政策穩(wěn)定性為主，緊貨幣防通脹，適度寬財(cái)政防滯脹，"先抑后揚(yáng)揚(yáng)財(cái)政。"畢竟，2008年中國經(jīng)濟(jì)增長10%仍然可期，而2009年也將在8%以上。在當(dāng)今全球經(jīng)濟(jì)低迷的情況下，GDP增長8%-10%顯然不低；且中國財(cái)政實(shí)力雄厚，將有助于實(shí)行積極的財(cái)政政策，刺激2009年經(jīng)濟(jì)增長達(dá)到9%.
　　而具體的政策組合應(yīng)包括：首先貨幣仍將保持從緊，信貸控制還將持續(xù)，存款準(zhǔn)備金率仍有進(jìn)一步上升空間，央行將通過數(shù)量型工具努力使全年貨幣增速控制在16%左右；但利率使用將更為謹(jǐn)慎，維持今年至多加息1次的判斷。人民幣升值速度有所放緩，維持去年底作出的今年對美元升值10%判斷。更長遠(yuǎn)地來看，中國將來要想這一輪周期之后再起來的話必須實(shí)現(xiàn)兩個轉(zhuǎn)變：一個是增長模式的轉(zhuǎn)變---從出口拉動轉(zhuǎn)為消費(fèi)拉動，一個是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)變---從重化工業(yè)轉(zhuǎn)為高科技服務(wù)業(yè)。
　　政策展望
　　宏觀調(diào)控需要合理的政策組合---緊貨幣防通脹，適度寬財(cái)政防滯脹。
　　財(cái)政政策"結(jié)構(gòu)性擴(kuò)張"將在稅收與支出兩方面雙管齊下：出口退稅率乃至個人所得稅負(fù)可能有所調(diào)整，增值稅轉(zhuǎn)型可以推廣；對于基礎(chǔ)設(shè)施（包括鐵路和城市公交）、社會保障以及農(nóng)業(yè)的支出將進(jìn)一步加大。這些既可緩沖經(jīng)濟(jì)下滑，又有利于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型。但是財(cái)政政策作用不宜高估。
　　貨幣政策略有放松，包括信貸和貨幣增速的小幅提高，新增貸款額度向?yàn)?zāi)區(qū)和中小企業(yè)傾斜，貨幣調(diào)控更多依賴數(shù)量型手段。利率基本保持不變；匯率小幅升值，今年人民幣兌美元升值8%，明年2%.
　　能源價(jià)格有望進(jìn)一步提高，但屬被動性調(diào)整（短缺迫使調(diào)價(jià)）。
　　債券融資潛力較大，但削弱股市流動性支持。（記者 龍金光 萬勇 實(shí)習(xí)生 潘紹?。?

信息來源： .@.哈.繼.銘　 .南.方.都.市.報(bào)