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　　中金公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家哈繼銘日前表示，今年我國(guó)宏觀調(diào)控可能會(huì)采取“摸著美國(guó)過(guò)?！钡哪Ｊ剑锤鶕?jù)美國(guó)經(jīng)濟(jì)下滑的態(tài)勢(shì)走一步看一步。

　　他在“國(guó)泰基金成立十周年感恩回饋暨投資者教育全國(guó)巡講”中表示，在宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行過(guò)程中，如果出現(xiàn)因美國(guó)經(jīng)濟(jì)下滑而對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生大幅下滑，那么宏觀調(diào)控力度應(yīng)有所放松，“可以采取貨幣靈活從緊、財(cái)政靈活積極的調(diào)控政策”。

　　宏觀經(jīng)濟(jì)或“外冷內(nèi)熱”

　　今年我國(guó)經(jīng)濟(jì)將呈現(xiàn)出兩種趨勢(shì)，即，既有內(nèi)部經(jīng)濟(jì)過(guò)熱的跡象，同時(shí)又有外部對(duì)中國(guó)造成冷卻的趨勢(shì)。

　　哈繼銘認(rèn)為，造成我國(guó)經(jīng)濟(jì)“外冷”的主要原因是今年和明年美國(guó)經(jīng)濟(jì)可能會(huì)呈現(xiàn)U形走勢(shì)，短期內(nèi)難有一個(gè)大幅的反彈。造成美國(guó)經(jīng)濟(jì)下滑的原因之一是次按危機(jī)的進(jìn)一步發(fā)酵，他認(rèn)為，保守估計(jì)房地產(chǎn)價(jià)格下跌還有20%的空間，而且房?jī)r(jià)下調(diào)的時(shí)間可能還會(huì)持續(xù)一兩年。目前，根據(jù)中金和一些投行的預(yù)測(cè)，今年美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退的可能性比較大，到今年年末才會(huì)出現(xiàn)見(jiàn)底回升的態(tài)勢(shì)。

　　美國(guó)經(jīng)濟(jì)的下滑，對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)最直接的影響是外貿(mào)狀況。如果僅考慮這一因素，根據(jù)哈繼銘的統(tǒng)計(jì)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)降一個(gè)點(diǎn)影響中國(guó)經(jīng)濟(jì)一個(gè)百分點(diǎn)，即，如果美國(guó)經(jīng)濟(jì)今年不增長(zhǎng)，那么將拉低我國(guó)經(jīng)濟(jì)約2.2個(gè)百分點(diǎn)，按照我國(guó)經(jīng)濟(jì)去年11.4%的增速計(jì)算，我國(guó)今年經(jīng)濟(jì)增速將掉到9%左右。

　　但是，在“外冷”的同時(shí)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)存在“內(nèi)熱”的因素。今年是奧運(yùn)年，也是地方政府換屆的第一年，還是雪災(zāi)之后重建家園、重建基礎(chǔ)設(shè)施之年，哈繼銘認(rèn)為，在這些因素的影響下，可能會(huì)使投資和消費(fèi)這兩駕馬車(chē)比較強(qiáng)勁。

　　輸入型通脹難以避免

　　哈繼銘預(yù)計(jì)，今年2月份CPI將達(dá) 8.5%，3月份回落到 8%左右。他說(shuō)，目前我國(guó)通脹的主要原因包括：國(guó)際大宗商品如油、鋼、銅、鐵礦石等價(jià)格的大幅上漲；國(guó)內(nèi)的食品價(jià)格上漲；多年貨幣增速較快累積的影響等。

　　由于美元貶值帶來(lái)的國(guó)際大宗商品價(jià)格上漲導(dǎo)致了我國(guó)在一定程度上存在著輸入型通脹的壓力。他說(shuō)，美元是國(guó)際大宗商品的定價(jià)貨幣，定價(jià)貨幣貶值就會(huì)造成這些商品漲價(jià)，所以，“只要美元一天不升值，就很難看到大宗商品價(jià)格會(huì)出現(xiàn)明顯的回調(diào)”。他估計(jì)，美元從現(xiàn)在到2009年基本上還是會(huì)呈現(xiàn)出貶值的趨勢(shì)。

　　國(guó)內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的上升，尤其是豬肉價(jià)格上升，是去年推動(dòng)通脹的一個(gè)很重要的因素，可能也是今年推動(dòng)通脹的一個(gè)很重要的因素。他認(rèn)為，生豬的生產(chǎn)周期大概要18個(gè)月，因此，要到今年年底才有比較充足的豬肉供應(yīng)。

　　另外，由于多年貨幣增速較快對(duì)物價(jià)產(chǎn)生的累積影響難以短期消除，“很難用一年的貨幣緊縮把這個(gè)通脹壓下去，貨幣政策這個(gè)毛毛雨要經(jīng)常下才不會(huì)讓物價(jià)這把火越燒越旺”，哈繼銘如是表示。

　　需靈活的宏觀調(diào)控

　　哈繼銘指出，在目前這種不確定性下，政府可能會(huì)強(qiáng)調(diào)保持從緊的貨幣政策，但同時(shí)要密切關(guān)注國(guó)際環(huán)境的變化；而財(cái)政政策會(huì)有很大的靈活彈性空間。

　　他認(rèn)為，今年央行會(huì)進(jìn)一步控制信貸規(guī)模，預(yù)計(jì)法定準(zhǔn)備金率上調(diào)三、四次，而最多只會(huì)有一次加息，而這次加息可能會(huì)在3月份。

　　“一旦經(jīng)濟(jì)受到很大的負(fù)面影響，就應(yīng)該用積極的財(cái)政政策”，他說(shuō)，我國(guó)的基礎(chǔ)設(shè)施還有很多地方需要改善，也可以用積極的財(cái)政政策把我國(guó)節(jié)能減排的水平提高一個(gè)層次。當(dāng)然，財(cái)政投入也可以在結(jié)構(gòu)上做一些調(diào)整，比如說(shuō)，把對(duì)成品油的補(bǔ)貼轉(zhuǎn)為對(duì)糧食的補(bǔ)貼。

　　他說(shuō)，今年我國(guó)經(jīng)濟(jì)保持10.5%左右的增速還是有可能的，但通貨膨脹會(huì)比較高，全年將達(dá)到約5.5%，匯率升值將達(dá)10%。

　　國(guó)泰基金研究總監(jiān)周傳根：3至6月份市場(chǎng)相對(duì)安全

　　在美國(guó)次貸危機(jī)影響下，中國(guó)經(jīng)濟(jì)2008年是否能繼續(xù)高增長(zhǎng)，A股市場(chǎng)下一階段如何運(yùn)行，投資者又能從哪些行業(yè)、板塊、主題中尋找機(jī)會(huì)？就此，國(guó)泰基金研究總監(jiān)周傳根暢談了他的看法。

　　3-6月市場(chǎng)將震蕩上升

　　記者：在這個(gè)大的國(guó)際背景下，你對(duì)中國(guó)未來(lái)經(jīng)濟(jì)有何判斷？

　　周傳根：對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)走向的判斷，首先是投資將重新?lián)?dāng)重任，投資增長(zhǎng)可能超過(guò)市場(chǎng)預(yù)期。

　　此外，人民幣升值壓力巨大，央行降息空間有限，提高存款準(zhǔn)備金率雖有空間，但越來(lái)越面臨來(lái)自商業(yè)銀行的反對(duì)，貨幣政策面臨挑戰(zhàn)。在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)優(yōu)先的選擇下，很可能越來(lái)越容忍較高的通貨膨脹。

　　因此，市場(chǎng)對(duì)今年的中國(guó)經(jīng)濟(jì)可能過(guò)于擔(dān)憂。但從長(zhǎng)期看，經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)性矛盾依然存在，通漲與人民幣匯率考驗(yàn)宏觀決策者智慧。

　　記者：A股市場(chǎng)本身會(huì)有哪些因素來(lái)影響其2008年的走勢(shì)？

　　周傳根：我認(rèn)為主要有五個(gè)因素：首先是上市公司業(yè)績(jī)2008年預(yù)計(jì)繼續(xù)高增長(zhǎng)；其次，人民幣加速升值；其三，流動(dòng)性持續(xù)寬裕，由于息差和人民幣加快升值預(yù)期，今年資金流入可能更為洶涌，在美聯(lián)儲(chǔ)大幅降息背景下，全球可能出現(xiàn)新一輪的流動(dòng)性過(guò)剩；其四，目前負(fù)利率狀況短期難以改變；其五，限售股解禁和再融資使市場(chǎng)感受到了資金壓力。

　　因此，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)2008年回落的幅度有限，企業(yè)盈利增速仍然強(qiáng)勁。盡管面臨嚴(yán)峻的外部環(huán)境，A股市場(chǎng)應(yīng)有良好支撐。經(jīng)過(guò)前2個(gè)月的大幅下跌，滬深300的估值水平已進(jìn)入價(jià)值區(qū)域。預(yù)計(jì)3-6月市場(chǎng)將震蕩上升，大盤(pán)藍(lán)籌股可能成為主導(dǎo)力量，未來(lái)一段時(shí)間風(fēng)格有可能發(fā)生切換。全年來(lái)看，再現(xiàn)2006、2007年輝煌的可能性比較小，預(yù)計(jì)全年會(huì)呈現(xiàn)寬幅震蕩、結(jié)構(gòu)性與階段性機(jī)會(huì)為主的局面。

　　關(guān)注六大主題

　　記者：我們可以從哪些方面尋找投資機(jī)會(huì)？

　　周傳根：從投資主題來(lái)看，我們選擇下面六個(gè)方面的主題：

　　第一個(gè)方面就是資源。資源是短缺的，是不可再生的，所以這里面的一些資產(chǎn)會(huì)是大家長(zhǎng)期關(guān)注的一個(gè)板塊，包括有色、煤炭這些核心的資源，包括土地等等。

　　第二個(gè)是投資拉動(dòng)的相關(guān)行業(yè)。既然我們覺(jué)得今年的投資會(huì)非常強(qiáng)勁，甚至有可能會(huì)超過(guò)預(yù)期，如果相應(yīng)板塊下跌較多，實(shí)際上就是一個(gè)建倉(cāng)的良好機(jī)會(huì)。

　　第三個(gè)就是剛才談過(guò)的超跌大盤(pán)藍(lán)籌股，因?yàn)樗墓乐迪鄬?duì)處于市場(chǎng)的低端，最近的下跌幅度又比較大。另外它的盈利增長(zhǎng)也相對(duì)比較確切，對(duì)投資者來(lái)說(shuō)，尤其是對(duì)大基金來(lái)說(shuō)，可能是未來(lái)重點(diǎn)關(guān)注的一個(gè)版塊。

　　第四個(gè)就是我們政策鼓勵(lì)的一些方向，包括節(jié)能減排、新能源、新技術(shù)等等，一些中小市值的成本型的公司應(yīng)該有些持續(xù)的表現(xiàn)。

　　第五個(gè)就是正在變化當(dāng)中的行業(yè)和企業(yè)，尤其是正在重組和有資產(chǎn)注入等的企業(yè)。有些企業(yè)十年磨一劍，這種企業(yè)比較難找，但一旦找到收益可能會(huì)比較豐厚。

　　最后一個(gè)就是臺(tái)海方面的。市場(chǎng)對(duì)兩岸三通有良好的預(yù)期，福建相關(guān)公司都會(huì)有較好表現(xiàn)。

　　十場(chǎng)巡講精華回放

　　從2007年10月20日起，國(guó)泰基金成立十周年感恩回饋暨投資者教育全國(guó)巡講活動(dòng)從廣州起航，十場(chǎng)巡回演講精彩紛呈。

　　第一場(chǎng) 2007年10月20日 廣州

　　演講嘉賓：臺(tái)灣指數(shù)期貨專(zhuān)家方世圣，國(guó)泰基金基金經(jīng)理何江旭

　　主題：股指期貨推出對(duì)市場(chǎng)影響及下階段投資策略

　　回放：方世圣表示，股指期貨推出后，A股市場(chǎng)從此將具備真正的做空機(jī)制，市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能將會(huì)得到更好的發(fā)揮。何江旭分析，A股估值回歸的壓力比較大，宜采取“相對(duì)平衡”的投資策略。

　　第二場(chǎng) 2007年10月27日 深圳

　　演講嘉賓：晨星公司中國(guó)副總經(jīng)理韓檳，國(guó)泰基金研究總監(jiān)周傳根

　　主題：股市高位運(yùn)行 基金是否仍具投資價(jià)值

　　回放：周傳根表示，雖然存在短線調(diào)整壓力，但牛市并未結(jié)束。韓檳提出，定期定投、長(zhǎng)期投資基金，可能是戰(zhàn)勝市場(chǎng)的最好辦法。

　　第三場(chǎng) 2007年11月10日 石家莊

　　演講嘉賓：國(guó)泰君安研究所所長(zhǎng)李迅雷，國(guó)泰基金范迪釗

　　主題：人民幣升值趨勢(shì)下資本市場(chǎng)的走勢(shì)和投資策略

　　回放：李迅雷表示，中國(guó)股市仍將表現(xiàn)出“升值不息、牛市不止”的走勢(shì)。

　　第四場(chǎng) 2007年11月24日 沈陽(yáng)

　　演講嘉賓：國(guó)家發(fā)改委經(jīng)濟(jì)研究所主任王小廣，國(guó)泰基金宏觀經(jīng)濟(jì)高級(jí)研究員程洲

　　主題：未來(lái)宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)及投資策略

　　回放：王小廣提出，應(yīng)利用資本市場(chǎng)引導(dǎo)“過(guò)?！钡牧鲃?dòng)性給我國(guó)的裝備制造業(yè)升級(jí)。王小廣預(yù)測(cè)認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的轉(zhuǎn)折點(diǎn)或中級(jí)調(diào)整可能在2009年出現(xiàn)。

　　第五場(chǎng) 2007年12月15日 北京

　　演講嘉賓：人大金融研究所所長(zhǎng)吳曉求，中信證券董事總經(jīng)理徐剛，國(guó)泰基金投資總監(jiān)余榮權(quán)

　　主題：2008年中國(guó)經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)展望及投資策略

　　回放：余榮權(quán)表示，2008年股票投資需要重點(diǎn)關(guān)注經(jīng)濟(jì)中發(fā)生的變量。徐剛認(rèn)為，受高估值、周邊市場(chǎng)、宏觀調(diào)控預(yù)期和大小非解禁等因素的影響，A股市場(chǎng)波動(dòng)將會(huì)加劇。

　　第六場(chǎng)：2008年1月5日 南京

　　演講嘉賓：申銀萬(wàn)國(guó)研究所首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊成長(zhǎng)，國(guó)泰基金基金經(jīng)理黃焱

　　主題：緊縮政策下宏觀經(jīng)濟(jì)解讀與資本市場(chǎng)策略

　　回放：楊成長(zhǎng)認(rèn)為，以滬深300指數(shù)為標(biāo)的，判斷2008年全年波動(dòng)幅度為4500-7000點(diǎn)，對(duì)應(yīng)2008年市盈率波動(dòng)區(qū)間為24-37倍；黃焱認(rèn)為，2008年A股仍然具備很多結(jié)構(gòu)性和階段性的投資機(jī)會(huì)。

　　第七場(chǎng)：2008年1月12日 杭州

　　演講嘉賓：瑞銀證券投顧臺(tái)灣區(qū)前任總經(jīng)理鄭明祈，國(guó)泰基金黃剛

　　主題：中國(guó)資本市場(chǎng)“雙向開(kāi)放”下的投資策略

　　回放：鄭明祈和黃剛都提到，不要把資本市場(chǎng)的雙向開(kāi)放當(dāng)作是個(gè)短期的舉動(dòng)，這是大勢(shì)所趨。投資者需要在新背景下更新自己的“投資地圖”，看清可能或已經(jīng)發(fā)生的趨勢(shì)，作出正確的投資決策。

　　第八站：2008年1月26日 福州

　　演講嘉賓：燕京華僑大學(xué)校長(zhǎng)華生，國(guó)泰基金基金投資部張瑋

　　主題：如何迎接真正的全流通時(shí)代

　　回放：華生認(rèn)為，投資者要改變單邊牛市中形成的單邊思維。如果想避免泡沫破裂式的大調(diào)整，最好的方法就是消化泡沫來(lái)逐步調(diào)整。張瑋指出，在全流通時(shí)代，并購(gòu)價(jià)值將成為估值的重要因素。

　　第九站：2008年2月16日 青島

　　演講嘉賓：安信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家高善文，國(guó)泰基金王航

　　主題：創(chuàng)業(yè)板的推出與中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型

　　回放：高善文指出，中國(guó)牛市已進(jìn)入了“下半場(chǎng)”相對(duì)早期的位置。對(duì)市場(chǎng)趨勢(shì)可以總結(jié)為四個(gè)字，即“短空長(zhǎng)多”。王航認(rèn)為，創(chuàng)投必然會(huì)成為今年的一個(gè)投資熱點(diǎn)。

　　第十站：2008年3月1日 上海

　　演講嘉賓：中金公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家哈繼銘，國(guó)泰基金周傳根

　　主題：國(guó)際視野下的中國(guó)資本市場(chǎng)轉(zhuǎn)型

　　(徐國(guó)杰整理)

信息來(lái)源：中國(guó)證券報(bào)