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　　價格非理性上漲的消息一個接一個地傳來：春節(jié)后的第一天，鄭州白糖主力合約以漲停報收，在隨后的5個交易日內(nèi)，也創(chuàng)了2006年6月以來的最高價格；2月19日，國際上鐵礦石的主要供應商必和必拓和力拓宣布將2008年鐵礦石價格提高65%；同一天晚上，國際原油價格再次沖高至100美元；黃金價格停留在上個月剛剛創(chuàng)下的歷史高位上，而國際現(xiàn)貨鉑金的價格則已經(jīng)創(chuàng)下2182美元的歷史最高位。與此同時，澳大利亞紐卡斯爾亞洲煤炭基準價格超過120美元，相當于2003年價格的5倍。
　　
　　2月18日，國家統(tǒng)計局公布：1月份CPI同比上漲7.1%，PPI上漲6.1%。
　　
　　資源性價格及農(nóng)產(chǎn)品價格的瘋狂正在蔓延，我們堅信，兩年來持續(xù)不斷的資源性價格的普遍上漲客觀上助推了公司的整體利潤，因為大部分公司通過提高售價而從中獲益，而且由于適時地轉(zhuǎn)移了上游的成本風險，公司空間成倍放大。而現(xiàn)在，我們正在看到的是，物價上漲不僅使公司的邊際利潤正逐步遞減，甚至已經(jīng)成為許多公司利潤成長的負面要素，由于這些公司無法再將這些上游成本的增加有效轉(zhuǎn)移出去，而終端價格的上升抑制了需求的增長，所以公司的利潤已經(jīng)受到空前的威脅，投資沖動也因此正在受到抑制，全球性的經(jīng)濟成長放緩已經(jīng)悄然來臨。
　　
　　如果將要迎來的只是通貨膨脹，我們可能會清楚地知道該做什么，但問題的復雜性在于，如果衰退伴隨著通脹同時來臨，我們又能做什么呢？
　　
　　能源價格上漲至抑制全社會生產(chǎn)能力的程度
　　
　　南非和中國南方的電力危機可以恰如其分地印證以上的結(jié)論。中國南方春節(jié)前后的電力危機雖然主要受到冰雪災害天氣的影響，但是不容回避的是，煤與電在體制上的矛盾是最深刻的背景。受到價格管制的電力公司無法接受煤炭企業(yè)的漲價要求是電力生產(chǎn)萎縮的主要原因。
　　
　　在澳大利亞的煤運碼頭，大量的散裝運煤船已經(jīng)排成了長隊，焦急地等待著裝運煤炭，南非和印度等地的嚴重電力短缺使得煤炭價格再次水漲船高。急于增加產(chǎn)量的俄羅斯煤炭企業(yè)卻苦于找不到鐵路專用運車而難以大量外運。
　　兩年前中國政府鐵腕關(guān)閉數(shù)以萬計的小煤窯無疑是一個正確的決定。但是任何正確的選擇卻難免要在其他方面付出代價。盡管我們不應把煤炭緊缺和價格上漲的原因歸于此。但是，對供給的約束和價格的放開同時進行，卻難免不使得煤價開始大幅上揚，在不斷有小煤窯關(guān)閉、并且預期會有更多的被關(guān)閉的時候，中國的年煤炭需求量卻在以9%的速度上升，它消費的煤炭相當于全世界產(chǎn)量的四分之一；僅僅還在五年前，中國的煤炭凈出口量有8300萬噸，而現(xiàn)在，卻變成了一個徹底的進口者，盡管自2003年以來煤炭價格一直在向上攀升，但最近的上漲已經(jīng)令人瞠目結(jié)舌，澳大利亞紐卡斯爾亞洲煤炭基準價格在半年的時間內(nèi)已經(jīng)翻了一倍。
　　煤炭價格的攀升使得電力公司的利潤大幅下降，電廠不得不關(guān)閉一些機組，而電力的短缺會迅速抑制其他方面的供給。南非因電力短缺而導致鉑金和黃金產(chǎn)量下降就是一例，中國更是難以置身事外，一些鋼鐵企業(yè)因為缺電而臨時性減產(chǎn)，一些銅礦企業(yè)因此關(guān)閉了一些礦區(qū)。
　　"黑金"家族里的老大石油近日也再次摸高到100美元關(guān)口。煤炭與石油的上漲互為因果，互相推波助瀾。"黑金"價格對社會經(jīng)濟的損害已經(jīng)顯現(xiàn)，而且將更加明顯地顯現(xiàn)，一個例證就是，高油價甚至能傷及石油公司自身，報道說，BP公司2007年的利潤大幅下降，原因是高油價導致煉油成本的上升。
　　鐵礦石觸發(fā)基本金屬又一輪上漲周期
　　日本人又一次沒有照顧到別人的感受。他們與巴西淡水河谷公司簽訂的供銷協(xié)議一下子將全世界的鐵礦石價格抬升了65%。盡管中國的鋼鐵產(chǎn)量占到了全世界總產(chǎn)量的36%，但這對加強中國的談判地位又有何益呢，對于一個產(chǎn)業(yè)集中度極低的鋼鐵生產(chǎn)國來說，什么是大，什么是強，這個結(jié)果是一個最好的注解。
　　不管是被動還是主動，價格上漲已成既定事實，但我們所關(guān)心的是，接下來會發(fā)生什么？
　　盡管過去的六年里，鐵礦石價格一直是在上漲的年份中度過的，在2003年至2007年間，國際鐵礦石基準價格漲幅分別為8.9%、18%、71%、19%和9.5%，但是，鋼鐵企業(yè)通過向下游轉(zhuǎn)移成本使得自身的利潤在不斷地增厚。難怪基金經(jīng)理武斷地認為，鋼鐵企業(yè)的周期性已經(jīng)被熨平，這一次還會是同樣的結(jié)果嗎？
　　中國70%的鐵礦石依賴進口，據(jù)估算，在鐵礦石價格上漲65%的情況下，中國鋼廠進口成本將增加50億美元。浙江杭州的一家小鋼鐵廠證實，面對鐵礦石價格暴漲，他們別無選擇，至少要將產(chǎn)品售價提高20%-30%。最新出爐的瑞銀報告顯示，鋼鐵企業(yè)這次將難以將所增加的成本全部轉(zhuǎn)嫁到下游消費者身上去。但即使像國金證券所分析的那樣，鋼材價格的漲幅將足以抵消鐵礦石價格的漲幅，但接下來的問題是，在毛利率不變的情況下，高企的價格可能大大抑制市場對于鋼鐵企業(yè)的需求。
　　可以預見的是，熱火朝天的建筑工地上，我們將會更多地看見建筑工人澆筑水泥，而不是焊接鋼材。從家電到汽車等的日用品上，我們可能更多地看到塑料或是其他的覆蓋材料，而不是不銹鋼或是其他的金屬……替代品的大量使用將是必然，而這將大大制約鋼材的銷售，從而從整體上減少企業(yè)的利潤。鋼鐵企業(yè)的周期性萎縮可能從此開始。
　　不容忽視的另外一個后果將是，鋼鐵價格的攀升可能觸發(fā)其他的基本金屬如銅、鋁等新一輪的上漲，這些金屬在2006年曾經(jīng)有過瘋狂的表現(xiàn)，其后一直在歷史高點之下運行，那么，鋼鐵價格比價效應又會帶給這些基本金屬什么樣的結(jié)果呢？至筆夫?qū)戇@篇文章截止，上海期貨交易所的銅價再次沖破8000元關(guān)口，這不是很好的說明嗎？
　　CPI還是原來的CPI嗎？
　　自從美國人在玉米的主產(chǎn)區(qū)豎立起一座又一座的乙醇汽油加工廠開始，玉米就已經(jīng)不再單純地被視為一種糧食，美國人希望將一半的玉米加工成乙醇以實現(xiàn)能源獨立，事實已經(jīng)證明，這種農(nóng)產(chǎn)品能源的加入已經(jīng)使之在整體價格體系中成為了重要的一環(huán)。
　　先是農(nóng)產(chǎn)品已漸成為工業(yè)原料，乙醇汽油大量使用導致玉米供求吃緊，價格攀升，接著便傳來了澳洲千年一遇大旱的消息，致使全球小麥價格大漲，接下來便是大豆，由于大豆與玉米是套種產(chǎn)品，玉米價格的攀升必然使美國的農(nóng)民棄大豆而種植玉米，大豆的種植面積在二年之內(nèi)驟減，使大豆原本供大于求的格局出現(xiàn)根本性的變化，此種情況之下，大豆2007年出現(xiàn)全面補漲行情，迄今為止，這種補漲沒看到結(jié)束的跡象，相反，大豆在最近幾個交易日仍在不斷創(chuàng)出新高。
　　春節(jié)之前一直沒有啟動的農(nóng)產(chǎn)品是白糖。供大于求的格局使得糖價在過去的一年里無所作為。但是，一場突如其來的冰雪災害改變了這一切，實際上，來自浙江等地的資金早已在鄭糖期貨市場守候已久，他們知道，農(nóng)產(chǎn)品最后一個品種的啟動是近在眼前的事情，只不過，市場需要一個最具震撼力的題材來充分抵消供求格局的約束，春節(jié)期間，當CCTV一遍又一遍播放廣西地區(qū)受災的慘烈景象時，那些在鄭州白糖期貨上手握巨量多單的炒家知道，史無前例的機會已經(jīng)到來。市場上傳出來一個煞有介事的判斷：冰凍將使甘蔗的含糖量降低50%。
　　國際市場為白糖行情的啟動做了充分的呼應，紐約原糖期貨價格近期漲幅超過3成，同時，國際原油價格再次沖上了100美元，這意味著全世界許多地方的加油站里將會添加更多的由甘蔗和玉米制成的乙醇汽油，這為白糖的上漲做了更好的鋪墊。
　　節(jié)后的6個交易日里，鄭糖價格大漲6日，其中有三個交易日封在了漲停位置，價格一舉創(chuàng)下了近兩年來的高點，其氣勢如虹的漲勢顯示，多頭的志向絕非僅限于此。
　　2月18日，國家統(tǒng)計局公布的CPI指數(shù)顯示，1月份CPI漲幅達到7.1%，值得注意的是，由于農(nóng)產(chǎn)品被賦予的能源概念，這一消費價格指數(shù)與以前的含義已經(jīng)發(fā)生了根本性的變化，這樣一來，我們還能用原來的標準對這一指數(shù)進行評判嗎？這樣評判所得出的結(jié)論還能用來進行貨幣政策調(diào)整的依據(jù)嗎？
　　黃金的每一次上漲都會強化一次通脹的心理暗示
　　儲備黃金是老百姓對于將到來的通貨膨脹或者經(jīng)濟衰退作出第一反應。于是黃金價格的大幅上漲往往被理解成經(jīng)濟不景氣的前奏。
　　通脹前景的明朗化已經(jīng)在近幾個交易日使用權(quán)黃金價格迭創(chuàng)新高，20日晚美國黃金期貨價格已達950美元每盎司，從走勢圖上來看，金價在最近沖上1000美元大關(guān)應該是必然的選擇。金價的上漲顯示高物價時代貨幣持有人對于紙幣的徹底不信任。人民有理由放棄實際負利率時代的貨幣，轉(zhuǎn)而支持有充分歷史信譽黃金貨幣。證券市場的劇烈動蕩也顯示，投資人對于風險的厭惡已經(jīng)達到了空前的地步，資產(chǎn)價格被高估的認識已被普遍接受，投資人可能賣出已處于估值過高的資產(chǎn)轉(zhuǎn)而持有黃金。
　　即使僅僅從消費的角度來分析，預計今后幾年中國的黃金消費將從以往每年200噸左右增加到400噸至500噸，也足以對黃金價格構(gòu)成強大的支撐。2007年第四季度，80億美元資金創(chuàng)紀錄地流入黃金投資市場，為近年來季度最高。證券市場在這一時期的下跌與黃金的上漲也許互為因果。
　　無節(jié)制使用利率工具只會使事情變得更糟
　　通脹預期甚至比現(xiàn)實的通脹更加可怕。在通脹的預期之下，消費行為被提前，不明真相的居民會蜂擁而入百貨商店，去搶購那些并不急需的商品。
　　干預居民預期的途徑有兩種，一是使經(jīng)濟前景更加明朗化，使人民相信經(jīng)濟不會出現(xiàn)大幅衰退，居民的就業(yè)、工資性收入、未來財產(chǎn)性收入會得到充分的保障。二是動用利率工具，即加息當通脹來臨的時候，我們首先想到的加息，這樣的做法簡單而少具爭議性，然而這一次卻不一定。
　　利率工具已經(jīng)被證明對調(diào)節(jié)本輪商品價格上漲不會有什么幫助，自從美國人放棄治理通脹的努力轉(zhuǎn)而大幅減息之后，其它國家企圖通過加息來控制價格的想法實際上已經(jīng)變得十分幼稚。
　　與此同時，我們可以看到的后果是，不僅高利息政策對于抑制輸入性通脹因素收效甚微，最可怕的是，中國的企業(yè)因為利息上升正在承擔著越來越高的財務成本，競爭力無疑將受到損害。一方面，加息政策不僅對于抑制價格上漲難起作用，另一方面可能招致比價格上漲更可怕的后果，這就是滯脹。所以無目的、無節(jié)制地使用貨幣工具進行干預可能將使事情變得越來越糟。

信息來源：華夏時報